استفد من خصائص أصول YT للتكهن بمعدل العائد المحتمل لنقطة.

أولاً، دعونا نقدم باختصار هذه الاستراتيجية الربحية. في الواقع، في بداية عام 2024، مع بدء مشاريع LRT الممثلة بـ Eigenlayer في استخدام آلية النقاط لتحديد توزيع مكافآت الأيردروب اللاحقة، لاقت هذه الاستراتيجية اهتمام السوق. يمكن للمستخدمين الاستفادة من أموالهم من خلال شراء Pendle YT للحصول على المزيد من النقاط، وبالتالي الحصول على حصة أكبر من المكافآت عند حدوث التوزيع.

السبب في شراء أصول YT هو تأثير زيادة الرافعة المالية، والذي يكمن في آلية Pendle. نحن نعلم أن Pendle تحول شهادات التوكنات التي تولد الدخل إلى توكنات رئيسية (PT) وتوكنات العائد (YT) من خلال الأصول الاصطناعية. يمكن تحويل توكن يولد الدخل إلى PT واحد و YT واحد، حيث PT هو سند صفر كوبون يمكن استبداله 1:1 بالأصل الأصلي عند الاستحقاق. يتم تحديد سعر الفائدة الثابت له من خلال نسبة الخصم لـ PT بالنسبة للأصل الأصلي في السوق الثانوية التي أنشأها AMM Pendle الحالي، وكذلك المدة المتبقية. من ناحية أخرى، تمثل YT القدرة على تجميع العوائد على أصل يولد الدخل مقفلاً خلال مدته. إن امتلاك YT واحد يعادل الحصول على الحق في الدخل المستقبلي من أصل أصلي لفترة معينة.

نظرًا لأن امتلاك YT يمنح الحق في تلقي الأرباح فقط، ولكن ليس القدرة على استرداد رأس المال (هذا الجزء يتحمله PT). لذلك، مع اقتراب تاريخ الاستحقاق، ستنخفض القيمة المتبقية لـ YT، لتصل في النهاية إلى الصفر عند الاستحقاق. بالطبع، هذا لا يعني خسارة في القيمة؛ بل يعني ببساطة أن جزءًا من القيمة قد تم تحقيقه بالفعل كمكافآت وتوزيعه على حاملي YT. بعبارة أخرى، بعد الاحتفاظ بـ YT لفترة من الوقت، ستلاحظ ظاهرتين:

1. قيمة YT التي تملكها تتناقص.
2. في صفحة لوحة معلومات Pendle، لديك جزء من المكافآت القابلة للمطالبة.

تنشأ قدرة الرفع المالي لصناديق YT من هذا. نظرًا لوجود الحق فقط في الدخل، فإن سعر YT أقل بكثير من 1 أصل منتج للدخل. لذلك، يعني شراء YT أنك تستطيع استخدام مبلغ صغير من رأس المال لرفع حجم أكبر من الأصول المنتجة للدخل لالتقاط العوائد. على سبيل المثال، YT sUSDe بتاريخ 25 يوليو، سعر السوق لـ YT هو 0.0161 USDe، مما يعني أنه دون النظر إلى انزلاق التداول، بافتراض أن رأس مالك هو 1 USDe، يمكنك شراء 62 YT. هذا يعني أنه في الـ 66 يومًا القادمة، ستحصل على الحق في الدخل لـ 62 USDe، وهو جوهر الرفع المالي.

بالطبع، نظرًا لعدم وجود إمكانية لاسترداد رأس المال، لا يمكن إنشاء هذه الاستراتيجية إلا إذا كانت العوائد المستقبلية أعلى على الأقل من رأس المال المستثمر في YT. دعنا نقم بإجراء حساب بسيط أولاً. كما هو موضح في الشكل أعلاه، فإن معدل الفائدة السنوي الرسمي الحالي لـ sUSDe حوالي 7% (معدل رسوم رأس المال). بافتراض أن مستوى معدل الرسوم يبقى دون تغيير لفترة من الوقت، فإن معدل الفائدة للمستخدمين الذين يحتفظون لمدة 66 يومًا هو حوالي 1.26%. ومع ذلك، فإن الرافعة المالية لرأس المال لشراء YT هي فقط 62 مرة. أليس هذا يعني أن الاستثمار في YT يمكن أن يحقق عائدًا يبلغ حوالي 78% عند الاستحقاق، محسوبًا كـ 62 * 1.26%؟ هذا يعني بشكل أساسي أن الاستثمار في YT لا يوفر عوائد إضافية وقد يتكبد بعض الخسائر. من الرسم البياني، يمكننا أن نرى أن معدلات الفائدة الضمنية الأخيرة ومعدلات الفائدة الفعلية تظهر اتجاه تقارب. ومع ذلك، في معظم الأوقات قبل ذلك، كان فارق معدلات الفائدة لا يزال كبيرًا، مما يعني أنه خلال تلك الفترة، قد يكون سعر YT أقل، مما يشير إلى أن هذه الاستراتيجية في حالة خسارة. هذه أيضًا هي السبب وراء عدم اختياري للتركيز على هذه الاستراتيجية قبل عام.

ومع ذلك، ليست هذه هي الحالة، لأنه في حسابنا التقريبي أعلاه، أغفلنا مصدر دخل آخر، وهو النقاط، وفي الحقيقة، هذه هي الغرض الأساسي لحاملي YT لشراء YT ومصدر العوائد الزائدة.

كيفية قياس العوائد المتوقعة للنقاط

في صفحة سوق النقاط في Pendle، يمكننا أن نرى أن حيازة YT يمكن أن تكسب بعض مكافآت نقاط المشروع. باستخدام sUSDe YT كمثال، فإن حيازة 1 YT تتيح لك استلام 30 نقطة Sats يوميًا تصدرها Ethena. لذلك، فإن كيفية تحديد العوائد المتوقعة لنقاط Point بشكل فعال ستحدد ربحية هذه الاستراتيجية.

لفهم كيفية حساب العائد المحتمل للنقاط بشكل صحيح، من الضروري توضيح آلية توزيع النقاط لكل مشروع. باستخدام Ethena كمثال، حتى الآن، أجرت Ethena إجمالي 3 جولات من أنشطة النقاط وقد أطلقت بالفعل الموسم الرابع من حوافز النقاط في 25 مارس 2025، والذي يستمر لمدة 6 أشهر، مع تخصيص إجمالي لمكافآت ENA لا يقل عن 3.5%. في Ethena، تم تصميم سرعات حوافز نقاط ساتس المختلفة للعديد من حالات استخدام USDe، وستقوم الآلية المحددة بتوزيع النقاط يوميًا بناءً على المبلغ المعادل بالعملة المحلية للسيناريوهات المشاركة، باستخدام "مضاعفات" مختلفة.

لحساب العائد المحتمل على الاستثمار من كسب النقاط من خلال YT، نحتاج إلى مراعاة المعلمات الرئيسية التالية: إجمالي عدد النقاط المتولدة يوميًا، النقاط التي تم توزيعها، نسبة الطرح المتوقعة بعد انتهاء الموسم، وسعر ENA في وقت التوزيع. بعد ذلك، دعونا نقوم بحساب تجريبي:

1. أولاً، يمكننا استخدام واجهة برمجة التطبيقات الرسمية لـ Ethena للحصول على إجمالي عدد النقاط الموزعة في الموسم الحالي.https://app.ethena.fi/api/airdrop/stats.تم توزيع ما مجموعه 10.1159 تريليون نقطة ساتس حتى الآن، على مدى فترة زمنية قدرها شهرين.
2. بعد ذلك، يمكننا تسجيل التغييرات في إجمالي مبلغ النقاط كل 24 ساعة واستخدام ذلك لتقدير عدد النقاط التي قد يتم توليدها في الوقت المتبقي إذا تم الحفاظ على نفس معدل إصدار النقاط. هنا، نفترض أن معدل إصدار النقاط الحالي يبقى ثابتًا كل يوم، مما يعني أنه يتم إضافة متوسط 168.6 مليار نقطة يوميًا.
3. استنادًا إلى وضعك، احسب إجمالي عدد النقاط التي قد يتم توليدها في الوقت المتبقي، بافتراض أننا نملك أصول YTsUSDe بقيمة 10,000 دولار، مما يعني أننا يمكننا كسب 10,000 يوميًا.6230، حوالي 18.6 مليون نقطة.
4. بالنظر إلى سعر ENA الحالي البالغ 0.359 دولار، وتقدير إجمالي مكافآت ENA بنسبة 3.5% بنهاية الموسم، يتم إجراء الحساب التالي:

بعبارة أخرى، بافتراض أنك تشتري YT الآن للمشاركة في مسابقة النقاط، في المستقبل، على افتراض أن جميع الظروف تظل كما هي، سوف تتلقى عائد إضافي قدره 415.8% APY على مكافآت الإياردروب المتعلقة بالنقاط، بإجمالي 13861 مكافآت ENA. بالنظر إلى خسارة -22% في أرباح معدل sUSDe، يمكن أن يصل إجمالي APY إلى 393%. بالطبع، من خلال تخزين ENA، يمكنك زيادة هذا العائد بنسبة 20% إلى 100%. ومع ذلك، لن نتوسع في ذلك هنا؛ يمكن للأصدقاء المهتمين مناقشة ذلك معي.

كيفية تقليل مخاطر تقلب العائد

بعد ذلك، دعونا نحلل باختصار مخاطر هذه الاستراتيجية. كما ذكر أعلاه، هناك خمسة معايير تؤثر على العائد بشكل رئيسي: عائد توزيعات الأرباح لـ sUSDe، سعر YT sUSDe، سعر ENA، النسبة المئوية الإجمالية المخصصة للمكافآت التي يتوقعها الطرف المشروع لهذا الموسم، والإضافة اليومية للنقاط الجديدة. يمكننا استخدام الصيغة التالية لتمثيل تأثير كل معيار على العائد السنوي الإجمالي:

كيف يمكننا تقليل مخاطر تقلب العائد لهذه الاستراتيجية؟ يمكننا أن نمتلك تقريبًا ثلاث استراتيجيات للتحوط:

1. عندما يكون سعر ENA مرتفعًا، يمكنك تثبيت سعر التوزيع المتوقع لـ ENA من خلال بيع ENA على المكشوف مسبقًا، مما يتجنب خطر تقلبات الأسعار. بالطبع، من الضروري أن تأخذ في الاعتبار الهامش لبيع ENA على المكشوف، الذي يشغل رأس المال وبالتالي يؤثر على معدل العائد.
2. في بعض بورصات نقاط OTC التابعة لجهات خارجية، مثل سوق الحيتان، عندما يكون سعر قبول النقطة أعلى، يمكن استرداد قيمة بعض النقاط من الأيردروب مسبقًا.
3. بالنسبة لمعدل عائد توزيعات sUSDe، فإنه يمكنه تحقيق تأثيرات تحوط جزئية فقط من خلال بيع الأصول الرئيسية مثل BTC و ETH، كما نعلم أن معدل التمويل لـ sUSDe عادة ما يكون أعلى خلال الأسواق الصاعدة، لأن المستثمرين الثيران مستعدون لدفع معدل تمويل أعلى عندما تصل السوق الصاعدة. ومع ذلك، مع عكس مشاعر السوق، فإن الطريقة الوحيدة حاليا هي بيع الأصول الرئيسية للتحوط بشكل غير مباشر ضد مخاطر انخفاض المعدلات. ومع ذلك، فإن وظائف منتج Boros من Pendle تسمح للمستخدمين بالتحوط من مخاطر المعدل، لذا فإن هذه القناة تستحق أيضًا الانتباه.

الخاتمة

تستخدم هذه المقالة بشكل أساسي sUSDe كمثال لتقديم كيفية قياس العوائد والمخاطر لاستراتيجية نقاط الرفع YT. بالنسبة للأصول الأخرى، يمكن للأصدقاء البحث بأنفسهم بناءً على هذه المنهجية، والجميع مرحب بهم لمناقشة ذلك مع المؤلف.

بيان:

1. هذه المقالة معاد طباعتها من [تكنولوجيا فلو] حقوق الطبع والنشر تعود للمؤلف الأصلي [@Web3Mario] إذا كانت هناك أي اعتراضات على إعادة الطباعة، يرجى الاتصال بـفريق Gate Learnسيقوم الفريق بمعالجتها بأسرع ما يمكن وفقًا للإجراءات ذات الصلة.
2. إخلاء المسؤولية: الآراء والأفكار المعبر عنها في هذه المقالة هي فقط آراء المؤلف ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
3. يتم ترجمة النسخ الأخرى من المقال بواسطة فريق Gate Learn، ما لم يُذكر خلاف ذلك.بوابةفي مثل هذه الظروف، يُحظر نسخ أو نشر أو سرقة المقالات المترجمة.