تحليل عوامل التأثير وراء تقلب سعر البيتكوين

خلال الأسبوع الماضي، شهد سعر البيتكوين تقلبات شديدة، حيث حاول مرارًا وتكرارًا اختراق مستوى المقاومة بين 24200 و24300 دولار ولكنه لم ينجح. وراء هذه التقلبات الكبيرة في الأسعار على المدى القصير، تأثرت بشكل رئيسي بأربعة عوامل: عمليات التسوية المتسلسلة، ارتفاع أسعار التمويل، تباطؤ تدفق الأموال المؤسسية، وكذلك التعديل الطبيعي في السوق.

تسوية السلسلة وارتفاع معدلات التمويل تؤدي إلى انخفاض السوق

في 20 ديسمبر، شهدت بيتكوين تصحيحاً ملحوظاً عند مستوى 24295 دولاراً على إحدى منصات التداول. في ذلك الوقت، أظهرت خريطة حرارة البورصة وجود عدد كبير من أوامر البيع فوق 24000 دولار، مما أدى إلى توقعات السوق بحدوث تصحيح. في الساعات السبع عشرة التالية، انخفض سعر بيتكوين إلى أدنى مستوى له عند 21815 دولاراً، مما يمثل انخفاضاً بنسبة 10%. ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى عمليات التسوية المتسلسلة التي حدثت في مختلف بورصات العقود الآجلة.

في سوق العقود الآجلة، عادة ما يستخدم المتداولون الرافعة المالية العالية في التداول. على سبيل المثال، يمكن أن تصل نسبة الرافعة المالية في سوق عقود بيتكوين الآجلة إلى 100 ضعف، مما يعني أنه يمكن إنشاء مركز بقيمة 100,000 دولار أمريكي باستخدام 1,000 دولار أمريكي. كلما زادت نسبة الرافعة المالية، زادت مخاطر التصفية. في 21 ديسمبر، مع انخفاض سعر بيتكوين إلى أقل من 22,000 دولار أمريكي، تم تصفية عقود شراء بقيمة مئات الملايين من الدولارات. تظهر البيانات أنه تم إغلاق عقود آجلة بقيمة 474 مليون دولار أمريكي قسراً خلال 4 ساعات.

سوف تؤدي عمليات التصفية الجماعية إلى تقلبات شديدة، لأنها تجبر المتداولين على شراء أو بيع المراكز بسعر السوق في فترة زمنية قصيرة. في سوق البيتكوين بتاريخ 21 ديسمبر، واجه العديد من حاملي العقود الطويلة تصفية جماعية، مما أدى إلى انخفاض كبير في سعر البيتكوين.

المؤشر المباشر لتقييم توجه سوق العقود الآجلة نحو الشراء أو البيع هو معدل التمويل. تستخدم بورصات العقود الآجلة آلية "رسوم التمويل" للحفاظ على توازن السوق. إذا كان هناك عدد كبير جدًا من المراكز الطويلة في السوق، فإن المراكز الطويلة تحتاج إلى دفع تعويض للمراكز القصيرة، والعكس صحيح. لذلك، فإن ارتفاع معدل التمويل يعني أن السوق طويل الأجل مكتظ للغاية. من 20 إلى 21 ديسمبر، وصل معدل التمويل لبيتكوين إلى 0.1%، مما تسبب في ضغط تكاليف هائل على المتداولين.

!

قد تؤدي التباطؤ في تدفق الأموال المؤسسية إلى تعديل صحي

أشار محلل في إحدى البنوك الاستثمارية الكبرى في تقريره إلى أنه إذا تباطأت تدفقات الأموال المؤسسية، فسيزيد ذلك من مخاطر تصحيح البيتكوين. طوال عام 2020، كانت المؤسسات الاستثمارية هي القوة الدافعة الرئيسية وراء الارتفاع المستمر في البيتكوين. وتظهر بيانات CME وإحدى المؤسسات الكبرى للاستثمار في العملات المشفرة بوضوح أن اهتمام المؤسسات بالبيتكوين قد زاد بشكل كبير في عام 2020.

عندما يبدأ أكبر طلب للشراء في التراجع، فإن احتمال حدوث تصحيح كبير سيزداد. إذا حدث هذا الاتجاه، فمن المحتمل أن يشهد سوق البيتكوين تصفية متسلسلة تؤدي إلى انخفاض الأسعار، مما يؤدي إلى تفاقم الاتجاه الهبوطي.

ومع ذلك، حتى لو شهدت بيتكوين تصحيحًا بسبب تراجع الطلب المؤسسي، فقد تكون فترة التصحيح قصيرة. أشار خبير تحليل سلسلة معين إلى أنه على الرغم من أن كبار حاملي العملات يقومون ببيع بيتكوين في البورصات مما يزيد من خطر التصحيح، إلا أن سعر العملة قد يتعافى بسرعة بعد التصحيح، ويرجع ذلك أساسًا إلى أن الطلب على الشراء يكفي لتعويض تأثير التصحيح.

!

الاتجاهات الكلية لا تزال إيجابية

من منظور ماكرو، فإن الاتجاه الإيجابي هو أن تدفق الأموال من البورصات في انخفاض، بينما احتياطيات العملات المستقرة في البورصات في زيادة. وهذا يشير إلى نقطتين: قد يكون عدد كبار المتداولين الذين يقومون بالبيع النشط في البورصات في انخفاض؛ والأموال التي تختار الانتظار بدأت تعود إلى سوق العملات المشفرة.

يميل المستثمرون إلى تخزين الأموال الناتجة عن بيع البيتكوين أو العملات المشفرة الأخرى في عملات مستقرة. يفعلون ذلك لأن شراء عملات مشفرة أخرى باستخدام العملات المستقرة أكثر سهولة. لذلك، إذا بدأت احتياطيات العملات المستقرة في البورصة في الازدياد، فهذا يعني أن المستثمرين يعيدون استثمار ودائع الدولار في البيتكوين وغيرها من الأصول المشفرة الرئيسية من خلال العملات المستقرة.

!

على المدى القصير، فإن العوامل غير المؤكدة في اتجاه سعر البيتكوين تأتي بشكل رئيسي من الاستثمارات المؤسسية. تظهر البيانات أن علاوة إحدى صناديق استثمار البيتكوين الكبيرة قد بلغت 41%، مما يعني أن البيتكوين المشتراة من خلال هذه الصندوق أعلى بنسبة 41% من السعر الفوري.

وجود هذه العلاوة العالية يرجع أساسًا إلى أن الولايات المتحدة لم توافق بعد على بيتكوين ETF، مما يجعل هذه الثقة الخيار المفضل للعديد من المؤسسات والمستثمرين المؤهلين. طالما أن هذه العلاوة لا تزال قريبة من أعلى مستوياتها التاريخية، فإن خطر انخفاض الطلب المؤسسي على بيتكوين بشكل حاد في المدى القصير يكون نسبيًا منخفضًا. نظرًا لعدم وجود علامات واضحة على انخفاض العلاوة الحالية، فإن احتمال حدوث تصحيح كبير في بيتكوين بسبب انخفاض تدفق الأموال المؤسسية لا يزال منخفضًا.

!