La bajada de tipos de interés en septiembre está a punto de caer, el mercado podría experimentar una montaña rusa, ¡por favor, abróchense los cinturones de seguridad y pónganse los cascos!

Título original: La reducción de tasas de interés es un hecho, pero tres grandes incógnitas aún esperan ser resueltas.

Autor original: BitPush

Reimpresión: White55, Mars Finance

La reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) que la Reserva Federal (Fed) celebró el martes y miércoles de esta semana fue calificada por el conocido comentarista financiero Nick Timiraos como una de las más "peculiares" en la historia de la institución.

El mercado casi unánimemente espera que la Fed anuncie el miércoles la primera reducción de tasas en nueve meses al finalizar la reunión de política de dos días. Según la herramienta FedWatch de CME, la probabilidad de una reducción de 25 puntos básicos al rango de 4.25%-4.50% es de hasta el 96%, lo cual es casi un hecho.

La Reserva Federal finalmente decidió iniciar un ciclo de recortes de tasas, siendo la razón principal la continua debilidad del mercado laboral en Estados Unidos y la creciente confianza de los funcionarios en que la inflación provocada por los aranceles podría ser solo un fenómeno temporal.

Los datos del Departamento de Trabajo muestran que, en los tres meses hasta agosto, se crearon en promedio solo alrededor de 29,000 empleos nuevos al mes, lo que representa el crecimiento más débil en tres meses desde 2010 (antes de la pandemia). Además, el número actual de desempleados ha superado el número de vacantes; el número de solicitudes iniciales de subsidio por desempleo ha alcanzado un nuevo máximo en casi cuatro años; el número de desempleados a largo plazo (más de 26 semanas) ha alcanzado el nivel más alto desde noviembre de 2021. Los datos de empleo publicados la semana pasada también mostraron una revisión preliminar que indica que, desde el inicio del verano, la base del mercado laboral estadounidense es más débil de lo que se pensaba originalmente.

Además, el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, sentó las bases para esta reducción de tasas en un discurso a finales de agosto, cuando afirmó claramente: "Los riesgos a la baja para el empleo están aumentando." Esto refleja que las preocupaciones internas de la Reserva Federal sobre lograr su misión de "empleo pleno" han superado las preocupaciones sobre la inflación.

Sin embargo, aunque la reducción de tasas de interés ya es un hecho, la incertidumbre en torno a esta reunión y a la futura política monetaria ha alcanzado niveles sin precedentes. Estos factores pendientes son los que realmente afectan los mercados financieros y la valoración de los activos.

Suspense 1: El "diagrama de puntos" de la trayectoria futura de las tasas de interés - ¿habrá más recortes de tasas este año?

Dado que la reducción de 25 puntos base ya ha sido altamente absorbida por el mercado (priced in), los traders ya no se centrarán en "si habrá recorte", sino que se enfocarán en las previsiones de política de la Fed para el resto del año 2025.

Orientación futura que el mercado espera

En el anuncio del miércoles, los funcionarios de la Fed publicarán las últimas previsiones económicas, siendo el más esperado el "Dot Plot" - que refleja las expectativas de los miembros del FOMC sobre los niveles futuros de tasas de interés.

Expectativas de recortes de tasas continuos: los operadores están apostando audazmente a que la Fed no realizará un recorte "de una sola vez", sino que iniciará un ciclo. Según la herramienta FedWatch de CME, el mercado considera que la probabilidad de recortes de tasas continuos en octubre y diciembre supera el 70%.

Señales de posibles divergencias: Los economistas de Goldman Sachs prevén que el "gráfico de puntos" mostrará dos recortes en lugar de tres, pero "la divergencia será muy pequeña". Si la Fed finalmente sugiere que la velocidad de los recortes será más lenta de lo que espera el mercado, podría desencadenar una reevaluación y venta de activos de riesgo. Por el contrario, si sugiere tres o más recortes, sería una gran noticia para los que son dovish.

La opinión de los economistas de Goldman Sachs es que la clave de esta reunión radica en si el comité insinuará que "esta será la primera de una serie de recortes de tasas consecutivos". Ellos anticipan que la declaración no mencionará explícitamente un recorte de tasas en octubre, pero Powell podría insinuar "suavemente" esta dirección en la conferencia de prensa.

La votación dividida entre los halcones y las palomas

La composición de la votación en esta reunión también está llena de incertidumbre. Aunque la mayoría de los miembros del comité anticipa apoyar una reducción de 25 puntos básicos, hay una clara división dentro del comité:

Demandas de "una gran" reducción de tasas: El recién nombrado director Stephen Miran es muy probable que vote en contra, abogando por una reducción de tasas más significativa. El secretario del Tesoro Scott Bessent también ha instado públicamente a la Fed a adoptar una reducción de tasas "completa".

Voces en contra de una reducción de tasas: El presidente de la Reserva Federal de Kansas City, Jeffrey Schmid, y el presidente de la Reserva Federal de San Luis, Alberto Musalem, podrían oponerse a una reducción de tasas, ya que temen los riesgos inflacionarios derivados de los aranceles.

Esta división destacará las crecientes divergencias de políticas dentro del comité, lo que hará que las futuras acciones del banco central sean aún más difíciles de predecir.

Suspense dos: La "dirección" de Powell - ¿cómo equilibrar la inflación y el empleo?

Después de la publicación de la decisión sobre las tasas de interés, la elección de palabras de Powell en la conferencia de prensa suele ser más importante que la declaración del FOMC en sí, ya que él será responsable de interpretar el pensamiento del comité.

¿La inflación es "temporal" o "persistente"?

Los funcionarios de la Fed creen en general que el aumento de la inflación provocado por la política arancelaria del gobierno de Trump podría ser solo temporal.

La presidenta de la Reserva Federal de San Francisco, Daly, declaró: "Los aumentos de precios relacionados con los aranceles serán temporales." Otros funcionarios también anticipan que los efectos de los aranceles se transmitirán en los próximos dos a tres trimestres, y su impacto en la inflación luego disminuirá. Consideran que, en el contexto de un mercado laboral débil y una economía inestable, la flexibilidad de las empresas para aumentar precios es menor, por lo que la presión inflacionaria persistente no es significativa.

El discurso de Powell debe encontrar un equilibrio entre dos misiones: el pleno empleo y la estabilidad de precios. Necesita transmitir un tono "práctico y más dovish". Como dice un estratega de B. Riley Wealth Management, su tono será "práctico, pero más inclinado hacia lo dovish", lo que indica que la Fed necesita defender más su misión de pleno empleo.

Dependencia de datos y flexibilidad de políticas futuras

Los traders estarán atentos a si Powell dará alguna pista suave sobre las acciones de octubre. Si enfatiza la "dependencia de los datos" y sugiere que aún hay mucho espacio para ajustes en la política futura, esto dejará un suspenso en el mercado, haciendo que los precios de los activos continúen fluctuando con los datos económicos.

Suspenso tres: Intervención política sin precedentes: la independencia de la Reserva Federal en peligro

Lo especial de esta reunión es que la mitad proviene de la tormenta política que gira en torno al núcleo del poder de la Fed. La presión continua del gobierno de Trump sobre su independencia es "el elefante en la habitación" que persiste en la reunión.

Ascenso rápido de nuevos directores

El principal asesor económico de Trump, Stephen Moore, fue confirmado por el Senado el lunes y prestó juramento el martes por la mañana, obteniendo oportunamente el derecho a voto en esta reunión del FOMC. Este procedimiento, que normalmente lleva meses, se aceleró rápidamente y se considera que refleja el deseo de Trump de que Moore emita un voto clave a favor de una "reducción de tasas significativa" en la reunión de septiembre. Moore ha declarado que pensará de manera independiente, pero su rápida confirmación es, sin duda, un reflejo de la presión política que influye en el funcionamiento de la Fed.

El escándalo del despido de Cook

Trump manifestó públicamente su deseo de que los republicanos tengan la mayoría en la Junta de Gobernadores de la Reserva Federal y trató de despedir a la gobernadora Lisa Cook a finales de agosto, estableciendo un precedente histórico. Aunque un tribunal de apelaciones detuvo temporalmente la orden de despido de Trump, Cook aún puede votar en esta reunión, pero su puesto sigue en el aire y la demanda está en curso.

Estos cambios resaltan el enorme desafío que enfrenta la independencia política de la Reserva Federal. Esto significa que cualquier decisión de política que tome estará marcada por sombras políticas, lo que representa un riesgo en sí mismo para los inversores que dependen de la estabilidad macroeconómica.

Resumen: El mercado está esperando señales, no decisiones.

Una reducción de 25 puntos básicos ya es un consenso en el mercado. Pero el verdadero significado de esta reunión radica en cómo definirá la política monetaria para los últimos cuatro meses de 2025.

Como dijo el estratega de BNY, el "objetivo de la doble misión" de la Fed está en un estado de "tensión", y la creciente politización complica aún más la situación. El mercado estará atento a cada palabra de Powell, buscando señales para decidir la configuración de la cartera de inversiones.