Monedas estables respaldadas por deuda pública estadounidense: el auge del sistema de dinero en sentido amplio on-chain
Las monedas estables están construyendo silenciosamente un sistema de Dinero en sentido amplio (M2) basado en el soporto de los bonos del gobierno de EE. UU. Actualmente, el volumen de circulación de las principales monedas estables ha alcanzado entre 2200 y 2560 millones de dólares, aproximadamente el 1% del M2 de EE. UU. (21.8 billones de dólares). De estos, aproximadamente el 80% de las reservas están configuradas en bonos del gobierno de EE. UU. a corto plazo y acuerdos de recompra, lo que convierte a las entidades emisoras en participantes importantes del mercado de deuda soberana.
Esta tendencia está teniendo un amplio impacto:
Los emisores de moneda estable se han convertido en importantes compradores de bonos del Tesoro a corto plazo, con un total de 1500-2000 millones de dólares, comparable a la cantidad que poseen países de tamaño mediano.
El volumen de transacciones on-chain se dispara, alcanzando 27.6 billones de dólares en 2024, y se espera que llegue a 33 billones de dólares en 2025, superando la suma total de las principales redes de tarjetas de crédito.
Se espera que las nuevas políticas fiscales aumenten la deuda pública en aproximadamente 3.3 billones de dólares, y las monedas estables tienen la esperanza de absorber esta parte del nuevo suministro de deuda pública.
La legislación que se avecina clasificará explícitamente los bonos del gobierno a corto plazo como activos de reserva legales, institucionalizando así la expansión fiscal y la base de suministro de monedas estables, formando un mecanismo de retroalimentación donde el sector privado absorbe los déficits públicos y expande la liquidez del dólar a nivel global.
¿Cómo se expande la moneda estable en sentido amplio?
El proceso de emisión de moneda estable es simple, pero tiene un importante impacto macroeconómico:
El usuario envía dólares estadounidenses a la entidad emisora de moneda estable.
El emisor utiliza los fondos recibidos para comprar bonos del Tesoro de EE. UU. y acuña moneda estable por un valor equivalente.
Los bonos del gobierno se mantienen como activos colaterales en el balance de la entidad emisora, mientras que las monedas estables circulan libremente en la cadena.
Este proceso formó un cierto mecanismo de "replicación de moneda". La moneda base se ha utilizado para comprar bonos del gobierno, mientras que la moneda estable se utiliza como una herramienta de pago similar a un depósito a la vista. Por lo tanto, aunque la moneda base no ha cambiado, el dinero en sentido amplio se ha expandido en realidad fuera del sistema bancario.
Actualmente, las monedas estables representan el 1% de M2, y cada aumento de 10 puntos básicos inyectará aproximadamente 22 mil millones de dólares en "liquidez en la sombra" al sistema financiero. Se prevé que el volumen total de monedas estables alcance los 2 billones de dólares para 2028. Si M2 se mantiene constante, este volumen representará aproximadamente el 9% de M2, lo que equivale aproximadamente al tamaño actual de los fondos del mercado monetario exclusivos para instituciones.
A través de la legislación, al incorporar de manera obligatoria los bonos del Tesoro a corto plazo en las reservas de cumplimiento, Estados Unidos ha convertido la expansión de las monedas estables en una fuente automática de demanda marginal de bonos del Tesoro. Este mecanismo privatiza la parte de financiamiento de la deuda estadounidense, convirtiendo a los emisores de monedas estables en patrocinadores fiscales sistémicos. Al mismo tiempo, también eleva la internacionalización del dólar a nuevas alturas a través de transacciones on-chain en dólares, permitiendo a los usuarios globales poseer y negociar dólares sin necesidad de acceder al sistema bancario estadounidense.
Impacto en diferentes tipos de carteras de inversión
Para las carteras de activos digitales, las monedas estables constituyen la capa de liquidez básica del mercado cripto. Dominan los pares de negociación en los intercambios centralizados, son el principal colateral en el mercado de préstamos de finanzas descentralizadas y también son la unidad de cuenta por defecto. Su suministro total puede servir como un indicador en tiempo real del sentimiento de los inversores y de la aversión al riesgo.
Es importante señalar que los emisores de monedas estables pueden obtener rendimientos de bonos del gobierno a corto plazo (actualmente entre 4.0% y 4.5%), pero no pagan intereses a los tenedores de monedas. Esto constituye una diferencia de arbitraje estructural en comparación con los fondos del mercado monetario gubernamentales. La elección entre mantener monedas estables y participar en instrumentos de efectivo tradicionales es, en esencia, una compensación entre la liquidez 24/7 y los rendimientos.
Para los inversores tradicionales en activos en dólares, las monedas estables se están convirtiendo en una fuente continua de demanda para los bonos del Tesoro a corto plazo. Las reservas actuales de 1500 a 2000 millones de dólares pueden absorber casi una cuarta parte de la emisión de deuda del Tesoro prevista para el año fiscal 2025 en el nuevo contexto de políticas. Si la demanda de monedas estables se expande en 1 billón de dólares antes de 2028, el modelo prevé que el rendimiento de los bonos del Tesoro a 3 meses bajará entre 6 y 12 puntos básicos, y la curva de rendimiento a corto plazo se volverá más pronunciada, lo que ayudará a reducir los costos de financiamiento a corto plazo para las empresas.
El impacto de las monedas estables en la economía macroeconómica
Las monedas estables respaldadas por bonos del gobierno de EE. UU. han introducido un canal de expansión monetaria que elude los mecanismos bancarios tradicionales. Cada unidad de moneda estable respaldada por bonos del gobierno equivale a introducir poder adquisitivo disponible, incluso si sus reservas subyacentes aún no se han liberado.
Además, la velocidad de circulación de las monedas estables supera con creces la de las cuentas de depósito tradicionales, con un promedio anual de aproximadamente 150 veces. En las regiones de alta adopción, esto puede amplificar la presión inflacionaria, incluso si la moneda base no ha crecido. Actualmente, la preferencia global por el almacenamiento de dólares digitales ha reprimido la transmisión de inflación a corto plazo, pero también está acumulando pasivos externos en dólares para Estados Unidos a largo plazo, ya que cada vez más activos on-chain se convierten finalmente en derechos de reclamación on-chain sobre activos soberanos de EE. UU.
La demanda de monedas estables por los bonos del Tesoro estadounidense a 3-6 meses también ha creado un mercado de compra estable y poco sensible a los precios en la curva de rendimiento del frente. Esta demanda continua ha comprimido el diferencial de tasas de interés a corto plazo, reduciendo la efectividad de las herramientas de política de la Reserva Federal. A medida que aumenta la circulación de monedas estables, es posible que la Reserva Federal necesite implementar un endurecimiento cuantitativo más agresivo o tasas de interés políticas más altas para lograr el mismo efecto de restricción.
Transformación estructural de la infraestructura financiera
La escala de la infraestructura de moneda estable hoy en día no se puede ignorar. En el último año, el total de transferencias on-chain alcanzó los 33 billones de dólares, superando el total de las principales redes de tarjetas de crédito. Las monedas estables cuentan con capacidades de liquidación casi instantáneas, programabilidad y costos extremadamente bajos para transacciones transfronterizas (mínimo 0.05%), muy superiores a los canales tradicionales de remesas (6-14%).
Al mismo tiempo, las monedas estables se han convertido en el activo colateral preferido para los préstamos en finanzas descentralizadas, apoyando más del 65% de los préstamos de los protocolos. Los bonos del gobierno a corto plazo tokenizados —una herramienta en cadena de rendimiento que sigue los bonos del gobierno a corto plazo— están expandiéndose rápidamente, con un crecimiento anual superior al 400%. Esta tendencia está dando lugar a un "sistema de dos dólares": monedas sin interés para el comercio y tokens con interés para la tenencia, difuminando aún más la frontera entre efectivo y valores.
Los sistemas bancarios tradicionales también han comenzado a reaccionar. Algunos CEO de bancos han declarado públicamente que "están dispuestos a emitir monedas estables bancarias una vez que la ley lo permita", lo que muestra la preocupación del sistema bancario por la migración de los fondos de los clientes en la cadena.
Un mayor riesgo sistémico proviene del mecanismo de redención. A diferencia de los fondos monetarios, las monedas estables pueden liquidarse en minutos. En situaciones de presión como el desacoplamiento, el emisor podría vender cientos de miles de millones de dólares en bonos del Tesoro en el mismo día. El mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. aún no ha experimentado pruebas de estrés en un entorno de presión de venta en tiempo real, lo que plantea desafíos para su resiliencia y conectividad.
Enfoques estratégicos y observaciones futuras
Reconstrucción de la cognición monetaria: las monedas estables deben ser vistas como una nueva generación de euros y dólares estadounidenses: un sistema de fondos que opera al margen de la regulación, difícil de medir, pero con un fuerte impacto en la liquidez global del dólar.
Tasas de interés y emisión de bonos del gobierno: Las tasas de interés a corto plazo de los bonos del gobierno de EE. UU. están siendo cada vez más influenciadas por el ritmo de emisión de moneda estable. Se recomienda seguir simultáneamente la emisión neta de moneda estable y las subastas primarias de bonos del gobierno para identificar anomalías en las tasas de interés y distorsiones en la fijación de precios.
Configuración de la cartera de inversión:
Para los inversores en criptomonedas: utiliza monedas estables sin interés para el comercio diario y asigna fondos ociosos a productos de bonos del gobierno a corto plazo tokenizados para obtener rendimientos.
Para los inversores tradicionales: prestar atención a la propiedad de los emisores de monedas estables y a los valores estructurados relacionados con los rendimientos de los activos de reserva.
Prevención de riesgos sistémicos: Las fluctuaciones en los reembolsos a gran escala pueden transmitirse directamente al mercado de deuda soberana y de recompra. El departamento de gestión de riesgos debe simular escenarios relacionados, incluyendo un aumento drástico en las tasas de interés de los bonos del gobierno, la tensión en los colaterales y una crisis de liquidez intradía.
Las monedas estables respaldadas por bonos del gobierno de EE. UU. ya no son solo herramientas convenientes para el comercio de criptomonedas. Están evolucionando rápidamente hacia "monedas en sentido amplio" con influencia macroeconómica: financiando déficits fiscales, remodelando la estructura de tasas de interés y reconfigurando la forma en que el dólar circula a nivel mundial. Para los inversores de múltiples activos y los formuladores de estrategias macroeconómicas, entender y responder a esta tendencia ya no es opcional, sino una urgencia.
Ver originales
Esta página puede contener contenido de terceros, que se proporciona únicamente con fines informativos (sin garantías ni declaraciones) y no debe considerarse como un respaldo por parte de Gate a las opiniones expresadas ni como asesoramiento financiero o profesional. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más detalles.
16 me gusta
Recompensa
16
6
Republicar
Compartir
Comentar
0/400
down_only_larry
· hace5h
Es difícil superar la barrera de La Reserva Federal (FED)
Ver originalesResponder0
MissedTheBoat
· 08-10 07:22
Otra vez deslumbrado por los números digitales.
Ver originalesResponder0
PessimisticLayer
· 08-10 07:19
¿Techo de deuda pública estadounidense en la cadena?
Ver originalesResponder0
GateUser-3824aa38
· 08-10 07:15
Esto es Estados Unidos tomando a la gente por tonta globalmente.
Ver originalesResponder0
DEXRobinHood
· 08-10 07:03
Una vez más, son los bonos del Tesoro de EE. UU. los que están detrás de todo.
Los bonos del Tesoro estadounidense apoyan la moneda estable en el sistema M2 on-chain, alcanzando un tamaño de 2 billones de dólares.
Monedas estables respaldadas por deuda pública estadounidense: el auge del sistema de dinero en sentido amplio on-chain
Las monedas estables están construyendo silenciosamente un sistema de Dinero en sentido amplio (M2) basado en el soporto de los bonos del gobierno de EE. UU. Actualmente, el volumen de circulación de las principales monedas estables ha alcanzado entre 2200 y 2560 millones de dólares, aproximadamente el 1% del M2 de EE. UU. (21.8 billones de dólares). De estos, aproximadamente el 80% de las reservas están configuradas en bonos del gobierno de EE. UU. a corto plazo y acuerdos de recompra, lo que convierte a las entidades emisoras en participantes importantes del mercado de deuda soberana.
Esta tendencia está teniendo un amplio impacto:
Los emisores de moneda estable se han convertido en importantes compradores de bonos del Tesoro a corto plazo, con un total de 1500-2000 millones de dólares, comparable a la cantidad que poseen países de tamaño mediano.
El volumen de transacciones on-chain se dispara, alcanzando 27.6 billones de dólares en 2024, y se espera que llegue a 33 billones de dólares en 2025, superando la suma total de las principales redes de tarjetas de crédito.
Se espera que las nuevas políticas fiscales aumenten la deuda pública en aproximadamente 3.3 billones de dólares, y las monedas estables tienen la esperanza de absorber esta parte del nuevo suministro de deuda pública.
La legislación que se avecina clasificará explícitamente los bonos del gobierno a corto plazo como activos de reserva legales, institucionalizando así la expansión fiscal y la base de suministro de monedas estables, formando un mecanismo de retroalimentación donde el sector privado absorbe los déficits públicos y expande la liquidez del dólar a nivel global.
¿Cómo se expande la moneda estable en sentido amplio?
El proceso de emisión de moneda estable es simple, pero tiene un importante impacto macroeconómico:
El usuario envía dólares estadounidenses a la entidad emisora de moneda estable.
El emisor utiliza los fondos recibidos para comprar bonos del Tesoro de EE. UU. y acuña moneda estable por un valor equivalente.
Los bonos del gobierno se mantienen como activos colaterales en el balance de la entidad emisora, mientras que las monedas estables circulan libremente en la cadena.
Este proceso formó un cierto mecanismo de "replicación de moneda". La moneda base se ha utilizado para comprar bonos del gobierno, mientras que la moneda estable se utiliza como una herramienta de pago similar a un depósito a la vista. Por lo tanto, aunque la moneda base no ha cambiado, el dinero en sentido amplio se ha expandido en realidad fuera del sistema bancario.
Actualmente, las monedas estables representan el 1% de M2, y cada aumento de 10 puntos básicos inyectará aproximadamente 22 mil millones de dólares en "liquidez en la sombra" al sistema financiero. Se prevé que el volumen total de monedas estables alcance los 2 billones de dólares para 2028. Si M2 se mantiene constante, este volumen representará aproximadamente el 9% de M2, lo que equivale aproximadamente al tamaño actual de los fondos del mercado monetario exclusivos para instituciones.
A través de la legislación, al incorporar de manera obligatoria los bonos del Tesoro a corto plazo en las reservas de cumplimiento, Estados Unidos ha convertido la expansión de las monedas estables en una fuente automática de demanda marginal de bonos del Tesoro. Este mecanismo privatiza la parte de financiamiento de la deuda estadounidense, convirtiendo a los emisores de monedas estables en patrocinadores fiscales sistémicos. Al mismo tiempo, también eleva la internacionalización del dólar a nuevas alturas a través de transacciones on-chain en dólares, permitiendo a los usuarios globales poseer y negociar dólares sin necesidad de acceder al sistema bancario estadounidense.
Impacto en diferentes tipos de carteras de inversión
Para las carteras de activos digitales, las monedas estables constituyen la capa de liquidez básica del mercado cripto. Dominan los pares de negociación en los intercambios centralizados, son el principal colateral en el mercado de préstamos de finanzas descentralizadas y también son la unidad de cuenta por defecto. Su suministro total puede servir como un indicador en tiempo real del sentimiento de los inversores y de la aversión al riesgo.
Es importante señalar que los emisores de monedas estables pueden obtener rendimientos de bonos del gobierno a corto plazo (actualmente entre 4.0% y 4.5%), pero no pagan intereses a los tenedores de monedas. Esto constituye una diferencia de arbitraje estructural en comparación con los fondos del mercado monetario gubernamentales. La elección entre mantener monedas estables y participar en instrumentos de efectivo tradicionales es, en esencia, una compensación entre la liquidez 24/7 y los rendimientos.
Para los inversores tradicionales en activos en dólares, las monedas estables se están convirtiendo en una fuente continua de demanda para los bonos del Tesoro a corto plazo. Las reservas actuales de 1500 a 2000 millones de dólares pueden absorber casi una cuarta parte de la emisión de deuda del Tesoro prevista para el año fiscal 2025 en el nuevo contexto de políticas. Si la demanda de monedas estables se expande en 1 billón de dólares antes de 2028, el modelo prevé que el rendimiento de los bonos del Tesoro a 3 meses bajará entre 6 y 12 puntos básicos, y la curva de rendimiento a corto plazo se volverá más pronunciada, lo que ayudará a reducir los costos de financiamiento a corto plazo para las empresas.
El impacto de las monedas estables en la economía macroeconómica
Las monedas estables respaldadas por bonos del gobierno de EE. UU. han introducido un canal de expansión monetaria que elude los mecanismos bancarios tradicionales. Cada unidad de moneda estable respaldada por bonos del gobierno equivale a introducir poder adquisitivo disponible, incluso si sus reservas subyacentes aún no se han liberado.
Además, la velocidad de circulación de las monedas estables supera con creces la de las cuentas de depósito tradicionales, con un promedio anual de aproximadamente 150 veces. En las regiones de alta adopción, esto puede amplificar la presión inflacionaria, incluso si la moneda base no ha crecido. Actualmente, la preferencia global por el almacenamiento de dólares digitales ha reprimido la transmisión de inflación a corto plazo, pero también está acumulando pasivos externos en dólares para Estados Unidos a largo plazo, ya que cada vez más activos on-chain se convierten finalmente en derechos de reclamación on-chain sobre activos soberanos de EE. UU.
La demanda de monedas estables por los bonos del Tesoro estadounidense a 3-6 meses también ha creado un mercado de compra estable y poco sensible a los precios en la curva de rendimiento del frente. Esta demanda continua ha comprimido el diferencial de tasas de interés a corto plazo, reduciendo la efectividad de las herramientas de política de la Reserva Federal. A medida que aumenta la circulación de monedas estables, es posible que la Reserva Federal necesite implementar un endurecimiento cuantitativo más agresivo o tasas de interés políticas más altas para lograr el mismo efecto de restricción.
Transformación estructural de la infraestructura financiera
La escala de la infraestructura de moneda estable hoy en día no se puede ignorar. En el último año, el total de transferencias on-chain alcanzó los 33 billones de dólares, superando el total de las principales redes de tarjetas de crédito. Las monedas estables cuentan con capacidades de liquidación casi instantáneas, programabilidad y costos extremadamente bajos para transacciones transfronterizas (mínimo 0.05%), muy superiores a los canales tradicionales de remesas (6-14%).
Al mismo tiempo, las monedas estables se han convertido en el activo colateral preferido para los préstamos en finanzas descentralizadas, apoyando más del 65% de los préstamos de los protocolos. Los bonos del gobierno a corto plazo tokenizados —una herramienta en cadena de rendimiento que sigue los bonos del gobierno a corto plazo— están expandiéndose rápidamente, con un crecimiento anual superior al 400%. Esta tendencia está dando lugar a un "sistema de dos dólares": monedas sin interés para el comercio y tokens con interés para la tenencia, difuminando aún más la frontera entre efectivo y valores.
Los sistemas bancarios tradicionales también han comenzado a reaccionar. Algunos CEO de bancos han declarado públicamente que "están dispuestos a emitir monedas estables bancarias una vez que la ley lo permita", lo que muestra la preocupación del sistema bancario por la migración de los fondos de los clientes en la cadena.
Un mayor riesgo sistémico proviene del mecanismo de redención. A diferencia de los fondos monetarios, las monedas estables pueden liquidarse en minutos. En situaciones de presión como el desacoplamiento, el emisor podría vender cientos de miles de millones de dólares en bonos del Tesoro en el mismo día. El mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. aún no ha experimentado pruebas de estrés en un entorno de presión de venta en tiempo real, lo que plantea desafíos para su resiliencia y conectividad.
Enfoques estratégicos y observaciones futuras
Reconstrucción de la cognición monetaria: las monedas estables deben ser vistas como una nueva generación de euros y dólares estadounidenses: un sistema de fondos que opera al margen de la regulación, difícil de medir, pero con un fuerte impacto en la liquidez global del dólar.
Tasas de interés y emisión de bonos del gobierno: Las tasas de interés a corto plazo de los bonos del gobierno de EE. UU. están siendo cada vez más influenciadas por el ritmo de emisión de moneda estable. Se recomienda seguir simultáneamente la emisión neta de moneda estable y las subastas primarias de bonos del gobierno para identificar anomalías en las tasas de interés y distorsiones en la fijación de precios.
Configuración de la cartera de inversión:
Prevención de riesgos sistémicos: Las fluctuaciones en los reembolsos a gran escala pueden transmitirse directamente al mercado de deuda soberana y de recompra. El departamento de gestión de riesgos debe simular escenarios relacionados, incluyendo un aumento drástico en las tasas de interés de los bonos del gobierno, la tensión en los colaterales y una crisis de liquidez intradía.
Las monedas estables respaldadas por bonos del gobierno de EE. UU. ya no son solo herramientas convenientes para el comercio de criptomonedas. Están evolucionando rápidamente hacia "monedas en sentido amplio" con influencia macroeconómica: financiando déficits fiscales, remodelando la estructura de tasas de interés y reconfigurando la forma en que el dólar circula a nivel mundial. Para los inversores de múltiples activos y los formuladores de estrategias macroeconómicas, entender y responder a esta tendencia ya no es opcional, sino una urgencia.