La inversión contraria de Warren Buffett: por qué está comprando acciones de constructores de viviendas a pesar del escepticismo de Wall Street

Puntos Clave

• Warren Buffett ha identificado oportunidades de inversión en constructores de viviendas mientras Berkshire Hathaway tiene reservas de efectivo sustanciales.
• La industria de la construcción de viviendas enfrenta vientos en contra significativos debido a las altas tasas de interés y la incertidumbre económica.
• El horizonte de inversión a largo plazo de Buffett le permite ver el valor más allá de los desafíos del mercado a corto plazo.
• Su posición en Lennar Corporation demuestra su estrategia clásica de comprar empresas de calidad a valoraciones descontadas.

Warren Buffett ha acumulado una inmensa riqueza para sí mismo y Berkshire Hathaway (NYSE: BRK.A)(NYSE: BRK.B) accionistas a través de su disposición a desviarse del pensamiento convencional de Wall Street. Su filosofía de inversión ha abrazado consistentemente posiciones contrarias, enfocándose en adquirir excelentes negocios a precios razonables. Muchas de sus inversiones más exitosas provienen de la compra de activos que otros estaban vendiendo ansiosamente, lo que le permitió adquirir empresas de calidad a descuentos sustanciales.

A pesar de encontrar generalmente pocas oportunidades atractivas en el entorno actual del mercado, Buffett recientemente estableció posiciones relativamente modestas en 10 acciones. Una inversión en particular contrasta marcadamente con el sentimiento prevalente en Wall Street. De los 21 analistas que cubren esta acción, 15 la califican simplemente como "mantener," con el precio objetivo mediano situado aproximadamente un 13% por debajo de su precio de negociación actual.

Esta divergencia sugiere que Buffett puede poseer conocimientos que faltan a los analistas del mercado. Como mínimo, su característico enfoque a largo plazo le permite mirar más allá de los obstáculos temporales que dominan las perspectivas del mercado a corto plazo.

La posición estratégica de constructor de viviendas de Buffett

Berkshire Hathaway inicialmente solicitó confidencialidad para varios nuevos puestos establecidos durante el primer trimestre, eximiéndolos temporalmente de la divulgación en su presentación trimestral 13F ante la SEC. Sin embargo, los informes regulatorios del mes pasado revelaron todas las nuevas adquisiciones en la cartera de Buffett. Entre estas adiciones se encuentra el constructor de viviendas Lennar (NYSE: LEN)(NYSE: LEN.B).

Lennar ocupa el segundo lugar como el mayor constructor de viviendas en Estados Unidos, solo detrás de D.R. Horton (NYSE: DHI)—otro constructor de viviendas que Buffett agregó a la cartera de Berkshire en el primer trimestre. El sector de la construcción de viviendas enfrenta actualmente considerables desafíos, ya que los problemas de asequibilidad de la vivienda han reducido significativamente la cantidad de compradores. La confianza de los constructores de viviendas se registró en solo 32 en agosto, lo que representa la tercera lectura más baja desde 2012 y marca el decimosexto mes consecutivo en terreno negativo.

Varios factores están creando un entorno operativo difícil para Lennar y D.R. Horton. Las tasas promedio de hipotecas convencionales a 30 años se han mantenido obstinadamente entre el 6.5% y el 7% a lo largo de 2025. Al mismo tiempo, los precios de las viviendas continúan en niveles elevados, creando uno de los mercados de vivienda menos asequibles en la historia registrada.

Sumando a estos desafíos, la creciente incertidumbre económica ha llevado a muchos estadounidenses a adoptar posiciones financieras más conservadoras, evitando compras importantes como viviendas. Como resultado, el número de compradores de vivienda en EE. UU. ha caído a sus niveles más bajos en más de 12 años ( excluyendo el período inicial de la pandemia de COVID-19 ), según datos del Servicio de Listado Múltiple y Redfin.

Este entorno de mercado obliga a los constructores de viviendas a adoptar estrategias que reducen el margen para mantener el volumen de ventas. De hecho, Lennar y D.R. Horton han experimentado contracciones en el margen bruto de 460 y 260 puntos básicos, respectivamente, durante el último año. Además, ambas compañías informaron de caídas en los ingresos de aproximadamente el 7% en sus resultados trimestrales más recientes.

Con un deterioro en el rendimiento financiero en una industria que ofrece perspectivas históricamente pesimistas, el sentimiento negativo de Wall Street es comprensible. El precio de las acciones de Lennar ha caído un 28% desde su máximo histórico a finales de 2024, incluso después de una reciente recuperación y apreciación de precios tras la divulgación de la cartera de Berkshire. D.R. Horton ha tenido un rendimiento ligeramente mejor, pero aún se cotiza un 14% por debajo de su valoración máxima.

La Visión a Largo Plazo de Buffett Frente al Enfoque a Corto Plazo de Wall Street

Lennar ha operado en la industria de la construcción de viviendas desde 1954 y ha navegado por numerosas caídas del mercado a lo largo de su historia. En entornos desafiantes anteriores, Lennar normalmente priorizaba la protección del margen de beneficio a expensas del volumen de ventas. Aunque este enfoque generaba robustas ganancias durante períodos difíciles, puede que no haya representado la estrategia óptima a largo plazo.

El presidente ejecutivo y co-CEO Stuart Miller explicó durante la llamada de ganancias más reciente de Lennar: "Aprendimos a través de esos tiempos que una vez que retrocedemos y perdemos impulso, se vuelve cada vez más difícil reiniciar y recuperar volúmenes."

Este cambio estratégico tiene una importancia particular considerando la persistente escasez de vivienda en Estados Unidos, que continúa empeorando. Zillow estima que en 2023, EE. UU. enfrentó un déficit de 4.7 millones de casas en relación con la demanda de vivienda familiar. Este desequilibrio estructural crea oportunidades sustanciales a largo plazo para que Lennar mantenga el volumen de construcción mientras ajusta su mezcla de productos para coincidir con las condiciones actuales del mercado. La compañía ha intensificado recientemente su enfoque en casas de nivel de entrada e implementado incentivos como la reducción de tasas hipotecarias para mejorar la asequibilidad.

Al mantener el volumen de producción a través de condiciones de mercado desafiantes, Lennar se posiciona para expandir significativamente los márgenes a largo plazo a medida que las eficiencias operativas mejoran a gran escala. Si bien la dirección reconoce que los márgenes de beneficio probablemente no han alcanzado su punto más bajo cíclico, creen que ese punto de inflexión se acerca.

A medida que las tasas de interés eventualmente se moderan y la visibilidad macroeconómica mejora, la demanda de los compradores debería fortalecerse, reduciendo la necesidad de incentivos de compra agresivos. Esto mejoraría naturalmente tanto los márgenes como las ventas, aunque esta recuperación probablemente se desarrollará a lo largo de años en lugar de trimestres.

El desconexión analítica se hace evidente al examinar las perspectivas típicas de Wall Street. La mayoría de los analistas limitan su visión a los próximos 12 meses, con objetivos de precios que reflejan principalmente expectativas a corto plazo. Lennar enfrenta indudablemente condiciones desafiantes con mínimas perspectivas de mejora inmediata en los próximos trimestres.

Sin embargo, Buffett emplea consistentemente un horizonte de inversión mucho más largo al evaluar oportunidades. Lennar ocupa una posición estratégicamente ventajosa para abordar la inevitable demanda de vivienda impulsada por la escasez estructural de vivienda en América, que sigue siendo un desafío nacional persistente.

Con esta perspectiva a largo plazo, Buffett aprovechó la oportunidad de adquirir acciones de Lennar a lo que él considera una valoración atractiva. Los inversores aún pueden asegurar potencialmente un punto de entrada favorable, ya que Lennar actualmente se cotiza a aproximadamente 1.8 veces el valor contable tangible. Aunque ligeramente por encima de su promedio histórico, Lennar ha reducido estratégicamente los activos de tierra en su balance, empleando contratos de opciones para mantener el control de la tierra con mayor flexibilidad financiera. Este enfoque eficiente en el uso de capital para la gestión de terrenos justifica una prima en relación con sus métricas de valoración históricas.

La divergencia entre la posición de Buffett y el consenso de Wall Street destaca la diferencia fundamental entre el análisis del mercado a corto plazo y la filosofía de inversión a largo plazo, una distinción que ha beneficiado repetidamente a los accionistas de Berkshire Hathaway a lo largo de la notable carrera de inversión de Buffett.