Pengantar

Dengan pasar bearish yang berkepanjangan di pasar mata uang kripto, dikombinasikan dengan kebijakan kenaikan suku bunga Federal Reserve, Total Value Locked (TVL) di sektor DeFi telah menyusut secara signifikan. Keluarnya dana dari pasar telah menyebabkan kontraksi dalam kapitalisasi pasar, dan aset-aset yang menganggur di pasar terus mendorong narasi baru untuk pembangunan. Akibatnya, perhatian pasar telah bergeser ke pasar keuangan tradisional yang luas - Aset Dunia Nyata (RWA), yang memiliki nilai triliunan. Tujuannya adalah untuk mentransfer aset off-chain ke on-chain, sehingga memulai narasi ATMR. Protokol blue-chip DeFi seperti MakerDAO telah memperkenalkan bisnis terkait RWA, dan pendiri Compound juga telah memulai usaha kedua dengan mendirikan perusahaan RWA. Karena basis pengguna dan likuiditas yang kuat dari protokol-protokol terkemuka ini, mereka memiliki keunggulan sebagai penggerak pertama, membuat persaingan di jalur RWA menjadi lebih ketat. OpenEden adalah platform investasi token RWA yang memberikan imbal hasil obligasi Treasury AS kepada investor dengan preferensi risiko rendah Artikel ini berfokus pada logika di balik produk OpenEden, T-Bill Vault, memberikan penjelasan terperinci dan menganalisis status perkembangan trek saat ini.

Apa itu OpenEden?

OpenEden adalah platform investasi token RWA yang berbasis di Singapura yang menerbitkan token utang nasional, yang memberikan eksposur ke obligasi Treasury AS. Protokol ini dibuat pada bulan Desember 2022 oleh mantan eksekutif Gemini. Pada bulan April 2023, produk T-Bill Vault secara resmi diluncurkan, bersamaan dengan pembentukan mekanisme cadangan untuk mengurangi risiko likuiditas investor. Proyek ini belum menerbitkan token dan hanya menerima investasi 5 juta USDC dari Protokol UXD pada bulan Mei 2023, tanpa pendanaan lebih lanjut dari pihak lain.

Brankas T-Bill

OpenEden memberikan eksposur kepada investor terhadap obligasi Treasury AS jangka pendek melalui pembentukan T-Bill Vault. TBILL adalah token RWA (Real World Asset) yang sesuai dengan ERC-20 yang dikeluarkan oleh platform, yang mewakili tokenisasi aset dunia nyata. Setiap TBILL dipatok pada satu dolar AS, dan imbal hasilnya bervariasi sesuai dengan fluktuasi obligasi Treasury AS jangka pendek. Token TBILL hanya dapat dicetak dan ditukarkan oleh pengguna yang telah menyelesaikan proses verifikasi KYC dan telah masuk dalam daftar putih, melalui produk T-Bill Vault.

T-Bill Vault adalah kontrak pintar yang diluncurkan oleh protokol yang mendukung USDC dan aset berdenominasi dolar untuk pencetakan dan penukaran TBILL yang setara. T-Bill Vault memperkenalkan mekanisme cadangan USDC on-chain, di mana rasio cadangan USDC on-chain adalah maksimum 5% dari total nilai aset ketika dana berlimpah. Cadangan ini digunakan untuk layanan penebusan, menyediakan likuiditas langsung bagi investor yang ada dalam waktu singkat. Setiap investor dapat secara otomatis menukarkan token mereka dalam waktu 7 * 24 jam. Jika cadangan tidak mencukupi, investor harus menunggu setidaknya 2 hari kerja sampai bank kustodian menjual aset obligasi negara. OpenEden juga telah memperkenalkan layanan kredit bank kustodian, di mana bank kustodian memajukan dana penebusan, yang dicatat sebagai pinjaman oleh OpenEden dan dilunasi setelah penjualan obligasi Treasury. Strategi ini mengurangi waktu penukaran hingga 1 hari kerja, sehingga secara signifikan menurunkan biaya waktu pengguna.

Karena tingkat persyaratan cadangan paling banyak 5%, itu berarti bahwa target tingkat pemanfaatan Vault setidaknya 95%. Ketika tingkat utilisasi aktual melebihi tingkat utilisasi target, maka obligasi negara dalam rekening penampungan akan dijual dan ditukarkan dengan USDC; sebaliknya, cadangan akan digunakan untuk membeli obligasi negara. Penetapan target tingkat pemanfaatan disesuaikan oleh tim berdasarkan situasi aktual.

Logika Pengoperasian

Pengguna diharuskan menjalani verifikasi KYC (Know Your Customer) dan KYT (Know Your Transaction) melalui OpenEden. Selain itu, mereka harus memenuhi syarat sebagai "Investor Profesional" sebagaimana didefinisikan dalam British Virgin Islands Securities and Investment Business Act 2010 ("SIBA") dan sebagai "Investor Terakreditasi" dalam arti Peraturan 501(a) Peraturan D berdasarkan Undang-Undang Sekuritas AS. Kualifikasi ini diperlukan untuk membeli TBILL. Investor harus memiliki aset senilai $1 juta untuk memenuhi persyaratan. Jika verifikasi pengguna berhasil, tim akan menambahkan alamat dompet mereka ke daftar putih di blockchain dan memberi tahu investor KYC melalui email.

Sumber gambar: https://docs.openeden.com/treasury-bills-vault/investor-onboarding

Setelah verifikasi KYC, investor menyetor USDC ke Coinbase PRIME (setoran awal USDC harus minimal 1000), dan kemudian sebagai penerbit token, mereka membeli aset dari manajer investasi dan menyerahkannya ke kustodian offline untuk disimpan. Pada saat yang sama, token TBILL yang terkunci juga akan dikirim ke dompet daftar putih investor, menyelesaikan proses pembelian.

Sumber gambar: https://docs.openeden.com/treasury-bills-vault/product-structuring

Proses penukaran adalah kebalikan dari proses pembelian. Investor harus mengajukan permintaan penebusan ke OpenEden, dan kemudian OpenEden akan menjual obligasi pemerintah yang bersangkutan ke perusahaan pengelola dana dan mengembalikan USDC ke dompet investor. Keseluruhan proses memakan waktu sekitar dua hari kerja. Selain itu, dalam keadaan khusus dan cadangan yang cukup, investor dapat langsung mengkonversi dan menerima dana kapan saja.

Dalam hal biaya transaksi, investor harus membayar biaya 0,05% dari ukuran posisi atau $50 (mana saja yang lebih besar). Biaya pengelolaan aset diakumulasikan setiap hari, hingga maksimum 30% dari posisi.

Kepatuhan dan Transparansi

Kepatuhan merupakan salah satu isu utama dalam perjanjian obligasi pemerintah dengan ATMR. Memiliki pengawasan peraturan yang tepat memastikan kepatuhan operasi bisnis perjanjian dan membantu investor mengurangi risiko hukum dan peraturan. OpenEden memiliki dua anak perusahaan. Salah satunya adalah OpenEden Cayman Ltd, entitas Special Purpose Vehicle (SPV) yang terdaftar di Kepulauan Cayman, yang bertanggung jawab untuk isolasi kebangkrutan aset. Jika OpenEden menghadapi kebangkrutan, aset obligasi pemerintah yang dibeli oleh pengguna akan disimpan atas nama SPV, sehingga OpenEden masih dapat melanjutkan proses penebusan dan likuidasi. Perusahaan lainnya adalah OpenEden Labs Pte Ltd, yang terdiri dari tim inti OpenEden, pengembang front-end, dan pengembang kontrak pintar.

Untuk meningkatkan transparansi, OpenEden menerbitkan laporan aset bulanan dan laporan audit. Laporan audit dilakukan oleh TJ Assurance Partners (TJA). Pengguna dapat melihatnya di situs web resmi. Karena transparansi kustodian pihak ketiga relatif rendah di luar rantai, OpenEden juga berencana untuk mengintegrasikan sistem Proof of Reserves (PoR) dari Chainlink untuk menyediakan pemantauan waktu nyata di luar rantai dan mengimplementasikan data di dalam rantai. Pekerjaan ini sedang dalam proses.

Sumber gambar: https://docs.openeden.com/treasury-bills-vault/investor-onboarding

Perkembangan Saat Ini

Dengan dimulainya narasi RWA, volume penguncian OpenEden terus meningkat. Hanya dalam waktu satu bulan sejak diluncurkan pada bulan Mei, Total Value Locked (TVL) telah berkembang dari 0 menjadi $13 juta. Karena kurangnya pasokan pasar secara keseluruhan dan sentimen bearish, volume lock-up tidak mengalami pertumbuhan sejak Juli tahun lalu. Namun, dengan pemulihan pasar baru-baru ini, TVL dengan cepat meningkat lagi, mencapai sekitar $25 juta.

Sumber gambar: https://defillama.com/protocol/openeden-t-bills

Pasar RWA saat ini memiliki stok yang relatif rendah dan fenomena homogenitas produk yang parah. Pesaing utama OpenEden, Matrixdock, juga berasal dari Singapura. Didirikan pada tahun 2023, Matrixdock adalah platform manajemen aset RWA yang telah meluncurkan produk STBT dengan TVL saat ini sekitar 90 juta dolar AS. Proyek ini telah menerima investasi dari Paradigm, sehingga melampaui OpenEden dalam hal latar belakang tim, institusi kolaboratif, dll.

Kesimpulan

Produk T-Bill Vault dari OpenEden adalah platform investasi RWA yang menyediakan imbal hasil obligasi Treasury AS kepada para pengguna. Mekanisme produk ini dirancang dengan baik dan mencakup mekanisme cadangan untuk menyediakan likuiditas yang cepat bagi pengguna. Rasio cadangan dikendalikan oleh tim. Tim ini memiliki kontrol yang baik atas kepatuhan hukum dan risiko CeFi, dan juga mengungkapkan laporan audit yang sesuai setiap bulan. Mereka berencana untuk mengintegrasikan sistem Chainlink PoR di masa depan. Namun, dibandingkan dengan protokol RWA lainnya, OpenEden belum diinvestasikan oleh investor ternama dan memiliki lebih sedikit struktur kerja sama offline, yang menghasilkan eksposur yang lebih rendah dan beberapa tekanan kompetitif.