Analisis Mingguan Makro Menjelang Tarif Setara Setelah Rapat FOMC

I. Tinjauan Makro Minggu Ini

1. Tinjauan Pasar

Minggu ini, berbagai jenis aset menunjukkan sedikit perbedaan dalam kinerja:

• Saham AS naik sedikit, tetapi secara keseluruhan masih dalam tren penurunan. Aktivitas perdagangan tidak tinggi, rasio Put/Call opsi menurun, menunjukkan bahwa sebagian dana mulai melakukan pembelian di harga rendah.

• Di pasar komoditas, harga emas terus naik setelah menembus 3000 dolar AS/ons. Harga tembaga naik 0,8%, dalam tiga bulan terakhir naik lebih dari 11%. Harga minyak mentah tetap di 68 dolar AS/barel, harga gas alam turun.

• Pasar perdagangan cryptocurrency lesu, Bitcoin berfluktuasi di sekitar 84.000 dolar, kekurangan momentum untuk naik. Cryptocurrency lainnya mengikuti fluktuasi Bitcoin.

2. Analisis Rapat FOMC

Federal Reserve melakukan penyesuaian baik di tingkat strategis maupun taktis:

Tingkat strategis: Mempertahankan prinsip "bergantung pada data", menghindari komitmen untuk waktu penurunan suku bunga yang spesifik, dan menjaga fleksibilitas kebijakan untuk menghadapi ketidakpastian.

Tiga langkah kunci di tingkat taktis:

1. Penyesuaian Manajemen Harapan Inflasi: Menekankan data harapan inflasi 5 tahun Federal Reserve New York, meredakan indeks kepercayaan konsumen Universitas Michigan, untuk mengurangi kebisingan pasar.

2. Menyebut kembali "inflasi sementara": meredakan dampak jangka panjang tarif terhadap inflasi, memberikan ruang kebijakan untuk pemotongan suku bunga, dan mencegah pasar terjebak dalam kepanikan stagflasi.

3. Penyesuaian Pengurangan Neraca (QT) Ritme: Meskipun likuiditas cukup, memperlambat QT untuk mengatasi dampak likuiditas yang mungkin ditimbulkan oleh masalah batas utang.

3. Perubahan Pasar Likuiditas dan Suku Bunga

• Pemulihan likuiditas: Likuiditas luas mencapai 61 triliun, keluarnya akun TGA Kementerian Keuangan mendorong perbaikan likuiditas. Penggunaan jendela diskonto Federal Reserve menurun, menunjukkan tekanan dana di pasar mereda.

• Pasar suku bunga: Probabilitas penurunan suku bunga pada bulan Juni adalah 67%, diperkirakan akan ada 3 kali penurunan suku bunga sepanjang tahun. Suku bunga jangka pendek turun lebih cepat daripada jangka panjang, kurva imbal hasil menjadi lebih curam, mencerminkan meningkatnya kepastian pasar terhadap penurunan suku bunga, namun masih ada keraguan tentang rebound inflasi.

• Pasar kredit: Spread kredit investasi meningkat, risiko kredit sedikit meningkat, preferensi risiko pasar menurun, tetapi belum ada sinyal risiko sistemik yang muncul.

Dua, Prospek Makro Minggu Depan

1. Tarif setara adalah fokus perhatian pasar

Tarif timbal balik yang mulai berlaku pada 2 April menarik perhatian:

• Tingkat tarif: Tingkat pajak yang tinggi dan cakupan akan mempengaruhi harga barang, yang pada gilirannya mempengaruhi inflasi dan profitabilitas perusahaan. Jika melebihi ekspektasi, dapat meningkatkan biaya impor, menekan profit perusahaan, dan menekan pasar saham serta pasar obligasi.

• Ketegangan perdagangan global: Jika memicu balasan dari negara lain, akan memperburuk ketegangan rantai pasokan, meningkatkan inflasi, mengancam pertumbuhan ekonomi global, dan dapat memicu penjualan panik di pasar, memperkuat logika "trading stagflasi".

2. Pasar masih dalam mode hati-hati

Meskipun VIX menurun, sinyal risiko pasar kredit semakin menguat, menunjukkan bahwa pasar belum keluar dari mode panik. Investor cenderung mengurangi eksposur risiko dan meningkatkan kepemilikan aset aman seperti emas, obligasi negara, dan lainnya.

Arah kebijakan Federal Reserve:

• Jika tarif meningkatkan inflasi, Federal Reserve mungkin memperketat kebijakan lebih awal, menyebabkan likuiditas pasar menyusut, memperburuk volatilitas.
• Jika inflasi dapat dikendalikan, Federal Reserve mungkin akan terus mempertahankan sikap dovish, memberikan bantalan bagi pasar.

3. Saran Strategi

Pasar masih berada dalam tahap ketidakpastian penetapan kebijakan dan risiko, strategi jangka pendek harus berfokus pada "pertahanan + serangan yang fleksibel", sambil menghindari risiko ekor, menangkap peluang tahap pasar.