Divisi Keuangan Perusahaan Komisi Sekuritas dan Bursa AS mengeluarkan pernyataan staf pada 5 Agustus 2025, yang membahas aktivitas liquid staking tertentu, menandai tindak lanjut kunci dari Pernyataan Staking Protokolnya pada 29 Mei 2025. Baca pernyataan lengkapnya di sini.
Opini editorial berikut ditulis oleh Alex Forehand dan Michael Handelsman untuk Kelman.Law.
Apa yang Dicakup oleh Pernyataan
Pernyataan ini memperluas tentang Staking Protokol dengan menjelaskan perlakuan terhadap liquid staking, di mana penyetor menerima satu untuk satu Staking Receipt Token (SRT) sebagai imbalan untuk staking Covered Crypto Assets dengan penyedia layanan pihak ketiga atau pengaturan berbasis protokol.
Staf berpendapat bahwa, jika kondisi faktual yang ketat terpenuhi, aktivitas liquid staking—sebagaimana didefinisikan—tidak merupakan penawaran atau penjualan sekuritas berdasarkan Pasal 2(a)(1) dari Undang-Undang Sekuritas atau Pasal 3(a)(10) dari Undang-Undang Pertukaran.
Asumsi kunci termasuk bahwa penyedia hanya melakukan peran administratif atau menteri, tidak membuat keputusan staking yang bersifat diskresioner seperti apakah, kapan, atau berapa banyak untuk staking, dan tidak menjamin hasil—dengan demikian menghindari dua aspek kunci dari "upaya orang lain" dan "harapan keuntungan" di bawah Howey.
Bagaimana Ini Terkait dengan Pernyataan Mei
Pernyataan Agustus ini secara eksplisit dibangun di atas Pernyataan Staking Protokol sebelumnya yang telah kami diskusikan, yang membahas staking solo, staking kustodian, dan staking terdelegasi. Untuk membaca diskusi kami tentang Pernyataan SEC mengenai Staking Protokol, lihat di sini.
Panduan baru mengonfirmasi bahwa model liquid staking tertentu, ketika dirancang untuk mencerminkan pola fakta yang sama, juga termasuk dalam pengecualian sempit yang sama—tetapi hanya jika mereka sesuai dengan asumsi staf secara tepat.
Apa yang Dicakup dan Tidak Dicakup
Tercakup:
SRT yang diterbitkan kepada deposan sebagai tanda terima ( bukan kontrak investasi ) untuk token yang di-stake;
Staking likuid berbasis kustodian atau protokol di mana penyedia hanya memegang token, melakukan staking, menerbitkan/menebus SRT, dan mengumpulkan biaya—tanpa menggunakan kebijaksanaan atau memberikan jaminan.
Tidak Dicakup:
Pengaturan di mana penyedia menggunakan kebijaksanaan mereka tentang kapan, apakah, atau berapa banyak untuk staking;
Model di mana SRT digunakan untuk menghasilkan yield lebih lanjut sesuai dengan kebijaksanaan penyedia;
Fitur yang menyimpang dari asumsi yang ditentukan (misalnya jaminan imbalan, pemilihan terpusat operator node).
Jika asumsi-asumsi tersebut tidak dipenuhi secara ketat, pandangan safe-harbor staf SEC tidak lagi berlaku.
Bagaimana SEC Menerapkan Howey dalam Konteks Liquid Staking
Staf memperlakukan SRT sebagai tanda terima—mirip dengan tanda terima gudang—yang membuktikan kepemilikan aset yang dipertaruhkan, bukan sekuritas, karena Aset Kripto Tercakup yang mendasarinya bukan sekuritas.
Uji ini berfokus pada apakah ada upaya kewirausahaan atau manajerial dari pihak lain yang menghasilkan imbal hasil. Menurut pernyataan tersebut, Penyedia Liquid Staking bertindak sebagai agen, bukan manajer investasi—mereka memegang aset, melakukan staking sesuai protokol, menerbitkan/merebut token tanda terima, dan mengambil komisi—tetapi tidak mengarahkan keputusan staking atau menjamin pengembalian, sehingga gagal memenuhi ambang "upaya pihak lain".
Implikasi Praktis & Peringatan
Seperti Pernyataan Staking Protokol sebelumnya, panduan liquid staking tidak mengikat, mencerminkan pandangan staf Corp Fin saja, dan sangat spesifik terhadap fakta—dengan asumsi rinci yang harus dipenuhi dengan tepat.
Seperti yang diperingatkan oleh Komisaris Crenshaw, penyimpangan dari asumsi-asumsi ini membawa aktivitas "di luar ruang lingkup pernyataan ini."
Pernyataan mana pun—29 Mei dan 5 Agustus—tidak memberikan perlindungan aman untuk "staking" stablecoin, rehypothecation, atau model staking DAO berbasis tata kelola; hal-hal tersebut tetap memerlukan analisis hukum terpisah.
Ringkasan
Pernyataan SEC pada 29 Mei 2025, menguraikan pandangan sempit staf SEC bahwa model staking protokol tertentu, yang tidak memiliki kebijakan manajerial, bukanlah sekuritas. Pernyataan 5 Agustus 2025, memperluas pandangan tersebut kepada kelas tertentu dari pengaturan liquid staking, tetapi hanya ketika penyedia melakukan peran administratif murni dan SRT berfungsi sebagai tanda terima, bukan sebagai kendaraan investasi.
Tidak ada pernyataan yang mencakup hasil stablecoin, restaking, atau staking DAO yang terkait dengan pemerintahan atau pengambilan keputusan yang didelegasikan. Risiko hukum tetap ada jika penyedia memperkenalkan kebijakan, jaminan, atau layanan tambahan di luar kerangka administratif yang sempit.
Firma kami secara rutin memberikan nasihat tentang struktur token, desain protokol staking, model tata kelola DAO, dan penawaran layanan kripto. Kami membantu klien menyesuaikan diri dengan pandangan staf SEC yang berkembang—melakukan penilaian risiko berbasis Howey, menyusun ketentuan yang memenuhi ambang regulasi, dan mempersiapkan untuk kemungkinan tinjauan SEC.
Hubungi kami di sini untuk membahas model staking Anda, penerbitan token, atau struktur tata kelola sehubungan dengan pernyataan terbaru dari SEC.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Memahami Pembaruan SEC pada Agustus 2025 Mengenai Staking Kripto
Divisi Keuangan Perusahaan Komisi Sekuritas dan Bursa AS mengeluarkan pernyataan staf pada 5 Agustus 2025, yang membahas aktivitas liquid staking tertentu, menandai tindak lanjut kunci dari Pernyataan Staking Protokolnya pada 29 Mei 2025. Baca pernyataan lengkapnya di sini.
Opini editorial berikut ditulis oleh Alex Forehand dan Michael Handelsman untuk Kelman.Law.
Apa yang Dicakup oleh Pernyataan
Pernyataan ini memperluas tentang Staking Protokol dengan menjelaskan perlakuan terhadap liquid staking, di mana penyetor menerima satu untuk satu Staking Receipt Token (SRT) sebagai imbalan untuk staking Covered Crypto Assets dengan penyedia layanan pihak ketiga atau pengaturan berbasis protokol.
Staf berpendapat bahwa, jika kondisi faktual yang ketat terpenuhi, aktivitas liquid staking—sebagaimana didefinisikan—tidak merupakan penawaran atau penjualan sekuritas berdasarkan Pasal 2(a)(1) dari Undang-Undang Sekuritas atau Pasal 3(a)(10) dari Undang-Undang Pertukaran.
Asumsi kunci termasuk bahwa penyedia hanya melakukan peran administratif atau menteri, tidak membuat keputusan staking yang bersifat diskresioner seperti apakah, kapan, atau berapa banyak untuk staking, dan tidak menjamin hasil—dengan demikian menghindari dua aspek kunci dari "upaya orang lain" dan "harapan keuntungan" di bawah Howey.
Bagaimana Ini Terkait dengan Pernyataan Mei
Pernyataan Agustus ini secara eksplisit dibangun di atas Pernyataan Staking Protokol sebelumnya yang telah kami diskusikan, yang membahas staking solo, staking kustodian, dan staking terdelegasi. Untuk membaca diskusi kami tentang Pernyataan SEC mengenai Staking Protokol, lihat di sini.
Panduan baru mengonfirmasi bahwa model liquid staking tertentu, ketika dirancang untuk mencerminkan pola fakta yang sama, juga termasuk dalam pengecualian sempit yang sama—tetapi hanya jika mereka sesuai dengan asumsi staf secara tepat.
Apa yang Dicakup dan Tidak Dicakup
Tercakup:
Tidak Dicakup:
Jika asumsi-asumsi tersebut tidak dipenuhi secara ketat, pandangan safe-harbor staf SEC tidak lagi berlaku.
Bagaimana SEC Menerapkan Howey dalam Konteks Liquid Staking
Staf memperlakukan SRT sebagai tanda terima—mirip dengan tanda terima gudang—yang membuktikan kepemilikan aset yang dipertaruhkan, bukan sekuritas, karena Aset Kripto Tercakup yang mendasarinya bukan sekuritas.
Uji ini berfokus pada apakah ada upaya kewirausahaan atau manajerial dari pihak lain yang menghasilkan imbal hasil. Menurut pernyataan tersebut, Penyedia Liquid Staking bertindak sebagai agen, bukan manajer investasi—mereka memegang aset, melakukan staking sesuai protokol, menerbitkan/merebut token tanda terima, dan mengambil komisi—tetapi tidak mengarahkan keputusan staking atau menjamin pengembalian, sehingga gagal memenuhi ambang "upaya pihak lain".
Implikasi Praktis & Peringatan
Seperti Pernyataan Staking Protokol sebelumnya, panduan liquid staking tidak mengikat, mencerminkan pandangan staf Corp Fin saja, dan sangat spesifik terhadap fakta—dengan asumsi rinci yang harus dipenuhi dengan tepat.
Seperti yang diperingatkan oleh Komisaris Crenshaw, penyimpangan dari asumsi-asumsi ini membawa aktivitas "di luar ruang lingkup pernyataan ini."
Pernyataan mana pun—29 Mei dan 5 Agustus—tidak memberikan perlindungan aman untuk "staking" stablecoin, rehypothecation, atau model staking DAO berbasis tata kelola; hal-hal tersebut tetap memerlukan analisis hukum terpisah.
Ringkasan
Pernyataan SEC pada 29 Mei 2025, menguraikan pandangan sempit staf SEC bahwa model staking protokol tertentu, yang tidak memiliki kebijakan manajerial, bukanlah sekuritas. Pernyataan 5 Agustus 2025, memperluas pandangan tersebut kepada kelas tertentu dari pengaturan liquid staking, tetapi hanya ketika penyedia melakukan peran administratif murni dan SRT berfungsi sebagai tanda terima, bukan sebagai kendaraan investasi.
Tidak ada pernyataan yang mencakup hasil stablecoin, restaking, atau staking DAO yang terkait dengan pemerintahan atau pengambilan keputusan yang didelegasikan. Risiko hukum tetap ada jika penyedia memperkenalkan kebijakan, jaminan, atau layanan tambahan di luar kerangka administratif yang sempit.
Firma kami secara rutin memberikan nasihat tentang struktur token, desain protokol staking, model tata kelola DAO, dan penawaran layanan kripto. Kami membantu klien menyesuaikan diri dengan pandangan staf SEC yang berkembang—melakukan penilaian risiko berbasis Howey, menyusun ketentuan yang memenuhi ambang regulasi, dan mempersiapkan untuk kemungkinan tinjauan SEC.
Hubungi kami di sini untuk membahas model staking Anda, penerbitan token, atau struktur tata kelola sehubungan dengan pernyataan terbaru dari SEC.
Artikel ini awalnya muncul di Kelman.law.