“Tokenisasi saham” sedang melompat dari topik pinggiran di dunia enkripsi menjadi fokus utama teknologi finansial global—beberapa hari yang lalu, SEC AS di bawah pimpinan ketua baru meluncurkan “Project Crypto”, sejalan dengan kebijakan positif pemerintah Trump dan strategi stablecoin, bertujuan untuk mempermudah aliran dana global ke dalam aset berkualitas tinggi seperti saham AS, dan memperkuat posisi kepemimpinan jangka panjang Pasar Kapital AS. Sementara itu, konsep Pasar Kapital on-chain sedang menyebar dengan cepat di seluruh dunia, tidak hanya menarik perhatian komunitas asli enkripsi, tetapi juga secara bertahap mendapatkan perhatian dari Institusi Keuangan TradFi. Dalam konteks ini, kami merangkum makna multidimensional dari tokenisasi saham terhadap TradFi dan industri enkripsi, mengeksplorasi apakah ini dapat menjadi narasi baru yang mendorong kemakmuran industri, dan menganalisis masalah Kepatuhan dan ketidakpastian yang dihadapinya.
1. Apa arti tokenisasi saham untuk TradFi dan industri enkripsi?
1.1 Perubahan Likuiditas dan Efisiensi Penyelesaian
Tokenisasi saham memecahkan karakteristik keterlambatan penyelesaian di pasar keuangan tradisional. Selama ini, baik pasar saham AS maupun pasar utama lainnya, sebagian besar menerapkan sistem penundaan transaksi, dengan siklus penyelesaian "T+1" dan "T+2" tidak hanya mempengaruhi likuiditas pasar tetapi juga membatasi efisiensi penggunaan dana. Sementara itu, tokenisasi saham diharapkan dapat mewujudkan "Penyelesaian Atomik" (Atomic Settlement), di mana pembayaran dan pengiriman hampir dapat diselesaikan dalam sekejap, dan pertukaran aset serta dana sebagai satu kesatuan yang tidak dapat terpisahkan terjadi secara bersamaan. Dengan cara ini, tidak hanya memperpendek siklus penyelesaian, tetapi juga melepaskan dana yang sebelumnya terkunci dalam proses penyelesaian, secara signifikan mengurangi risiko pihak lawan. Menggabungkan kemampuan eksekusi otomatis dari kontrak pintar on-chain, pencocokan transaksi dan penyelesaian hampir dapat berjalan di zona waktu mana pun di dunia, sepanjang tahun tanpa henti, sehingga membuat perdagangan global 7×24 jam benar-benar terwujud. Peningkatan efisiensi ini tidak hanya memiliki arti penting bagi perdagangan frekuensi tinggi dan arbitrase lintas batas, tetapi juga sangat jelas meningkatkan efisiensi penggunaan dana bagi investor biasa.
1.2 Rekonstruksi Sistem Investasi Sekuritas Lintas Batas
Investasi sekuritas lintas batas yang tradisional dibatasi oleh kompleksitas jaringan kustodian, agen bank, dan tahapan kepatuhan, yang membuatnya tidak efisien dan mahal. Sementara itu, tokenisasi saham yang berbasis pada buku besar terdistribusi dan kontrak pintar dapat langsung mengintegrasikan aturan kepatuhan seperti KYC, AML, dan batasan wilayah ke dalam aset itu sendiri. Di satu sisi, ini mengurangi ketergantungan investor pada banyak perantara, karena di pasar kapital on-chain, setiap orang dapat membuat dompetnya sendiri, langsung memiliki dan memperdagangkan aset; di sisi lain, dengan memprogram logika kepatuhan ke dalam kontrak pintar token, pemeriksaan kepatuhan otomatis dapat dicapai, sehingga mengurangi biaya pelaksanaan investasi lintas batas. Meskipun kerangka hukum dan regulasi di berbagai negara sulit untuk sepenuhnya terhubung dalam jangka pendek, perubahan di sisi teknologi telah meletakkan dasar yang kokoh untuk rekonstruksi sistem investasi sekuritas lintas batas.
1.3 Jembatan yang menghubungkan dana tradisional dengan dunia on-chain
Di negara-negara yang saat ini jelas mengadopsi tokenisasi saham, tokenisasi saham tidak hanya merupakan inovasi teknologi, tetapi juga diposisikan sebagai bagian penting dari strategi keuangan tingkat nasional. Ini dapat mendigitalisasi aset tradisional berkualitas tinggi, memungkinkan dana global untuk lebih mudah memasuki pasar modal negara tersebut. Bagi dana tradisional, model ini mempertahankan objek investasi dan kerangka regulasi yang familiar, namun mendapatkan keuntungan dari efisiensi penyelesaian, likuiditas, dan waktu perdagangan global yang ditawarkan oleh blockchain; bagi ekosistem enkripsi, ini memperkenalkan aset berkualitas tinggi yang bernilai tinggi dan volatilitas rendah sebagai jaminan dan jenis perdagangan, memperkaya struktur aset dan alat keuangan di on-chain, serta membawa modal tambahan dan pengguna baru yang belum pernah terjadi sebelumnya ke industri enkripsi. Meskipun membangun pasar on-chain yang terdesentralisasi yang sempurna di masa depan masih memerlukan waktu, pola paralel antara pasar modal tradisional dan on-chain akan saling berdampingan dalam waktu yang cukup lama dan saling melengkapi, sementara tokenisasi saham akan menjadi salah satu jembatan yang menghubungkan TradFi dan DeFi.
2. Apakah tokenisasi saham bisa menjadi narasi enkripsi baru?
Dari sudut pandang budaya komunitas, pengguna enkripsi asli lebih menyukai jenis spekulatif yang berisiko tinggi, volatilitas tinggi, dan imbal hasil super tinggi — mereka bersedia untuk memegang dengan berat saat Bitcoin hanya beberapa ratus dolar, atau mengejar pengembalian beberapa kali lipat bahkan puluhan kali lipat dalam proyek seperti koin Meme dan DeFi. Sebaliknya, imbal hasil stabil dari aset tradisional seperti obligasi pemerintah dan emas memiliki daya tarik yang terbatas bagi mereka, sehingga menimbulkan sebuah pertanyaan: Apakah kebiasaan investasi ini akan menyebabkan aset tradisional sulit menghasilkan likuiditas yang baik di on-chain?
Dalam jangka pendek, perbedaan budaya ini memang ada, tetapi tokenisasi saham tetap menjadi salah satu kategori RWA yang mungkin dapat memecahkan kesenjangan ini. Kuncinya terletak pada "karakteristik ganda" — di satu sisi, ia mempertahankan dukungan nilai dan stabilitas dari aset dasar yang berkualitas tinggi; di sisi lain, setelah ditokenisasi, saham-saham ini dapat dikombinasikan dengan alat derivatif seperti leverage, futures, dan options, menciptakan volatilitas dan ruang strategi yang cukup untuk memenuhi kebutuhan spekulatif pengguna enkripsi. Aset tradisional masih memiliki peluang untuk memberikan imbal hasil investasi yang signifikan, sehingga menjadi menarik di mata trader enkripsi. Selain itu, perubahan struktur investasi pengguna yang disebabkan oleh perkembangan industri enkripsi juga sama pentingnya. Dengan sebagian peserta awal enkripsi menyelesaikan akumulasi kekayaan, preferensi risiko mereka secara alami akan menurun, dan mereka mulai secara aktif mencari diversifikasi aset dan imbal hasil yang stabil. Pada saat ini, tokenisasi aset tradisional mungkin secara bertahap memasuki portofolio mereka, di mana pengguna jenis ini tidak hanya memperhatikan volatilitas harga itu sendiri, tetapi juga karakteristik produk investasi yang "tersedia di rantai" dan "dapat diperdagangkan kapan saja."
Lebih penting lagi, target audiens tokenisasi saham jauh lebih dari sekadar pengguna enkripsi asli, tetapi juga termasuk sejumlah besar calon pengguna dan investor institusi. Bagi institusi, tokenisasi dapat mempertahankan pembagian dividen, hak suara, dan hak tradisional lainnya, sambil menyediakan likuiditas 7×24 jam dan biaya penyelesaian lintas negara yang lebih rendah, yang memiliki daya tarik potensial di bidang seperti dana ekuitas swasta, kantor keluarga, dan dana kekayaan negara. Bagi investor biasa, instrumen investasi yang familiar dan kerangka kepatuhan dapat mengurangi hambatan psikologis, membuat mereka lebih bersedia untuk mengalokasikan aset melalui saluran on-chain. Oleh karena itu, tokenisasi saham diharapkan menjadi "langkah pertama" bagi modal tradisional untuk memasuki dunia DeFi. Ini bukan hanya perluasan saluran pendanaan, tetapi juga pembangunan infrastruktur untuk aliran modal dua arah—memungkinkan modal tradisional mengalir dengan lancar ke pasar on-chain, sekaligus menyediakan jalur yang mudah bagi dana on-chain untuk memasuki aset berkualitas di ekonomi nyata. Oleh karena itu, ruang imajinasi untuk tokenisasi saham jauh lebih dari sekadar perputaran modal di dalam lingkaran enkripsi, tetapi juga restrukturisasi nilai seluruh ekosistem keuangan.
3. Risiko kepatuhan apa yang dibawa oleh tokenisasi saham?
3.1 Risiko yang tidak dapat dihindari
Tokenisasi saham dan pasar kapital on-chain membawa peningkatan efisiensi dan likuiditas, tetapi juga memperkenalkan risiko sistemik baru dan tantangan kepatuhan. Berikut adalah beberapa analisis yang dipilih:
(1) Masalah kurangnya aturan dan perlindungan investor: Saat ini, di bidang terkait belum ada regulasi dan aturan perdagangan yang jelas dan lengkap, pasar mungkin menjadi "taman bermain terbuka" dengan persaingan yang tidak teratur, yang dapat menimbulkan risiko yang tidak terkendali. Dalam keadaan seperti ini, memungkinkan investor untuk masuk tanpa batasan mungkin menyebabkan serangkaian fluktuasi pasar, yang meskipun dampaknya terbatas bagi AI atau investor institusi, tetapi bisa sangat tidak bersahabat bagi investor ritel. Bagi pemerintah, harus mendorong inovasi sambil memastikan bahwa manajemen risiko dan mekanisme kepatuhan mengikuti secara bersamaan, untuk menghindari kekurangan aturan yang menjadi risiko pasar.
(2) Masalah regulasi dan kepatuhan: Karakteristik desentralisasi pasar on-chain membuat sumber dan aliran transaksi sulit untuk dilacak secara menyeluruh, yang tidak hanya melibatkan pengguna domestik, tetapi juga peserta dari berbagai daerah di seluruh dunia, meningkatkan kompleksitas regulasi. Namun, risiko-risiko ini tidak eksklusif untuk tokenisasi saham, banyak masalah telah ada di pasar enkripsi yang ada. Misalnya, pencucian uang, perdagangan ilegal, dan tindakan serupa telah lama terjadi di on-chain, dan tidak akan memburuk secara signifikan karena tokenisasi saham. Dari sisi perusahaan, untuk tokenisasi saham perusahaan publik, pialang tradisional dan institusi keuangan besar akan terus berperan sebagai "penjaga gerbang", bertanggung jawab untuk KYC, pelaporan pajak, dan langkah-langkah kunci lainnya, sehingga dapat mengurangi tekanan regulasi hingga tingkat tertentu; sedangkan untuk tokenisasi ekuitas perusahaan swasta, karena skala yang terbatas, dampaknya terhadap pasar secara keseluruhan tidak besar.
(3) Masalah Pengelolaan Pajak: Di satu sisi, transaksi on-chain yang terdesentralisasi meningkatkan kesulitan dalam melacak transaksi. Karena kurangnya perantara yang terpusat, sulit untuk mengumpulkan data transaksi secara seragam melalui broker seperti di pasar TradFi dan melaksanakan pemotongan pajak. Di sisi lain, pelaksanaan pengelolaan pajak lintas batas itu rumit, dengan investor tersebar di berbagai yurisdiksi, melibatkan berbagai undang-undang pajak dan mekanisme pertukaran informasi, serta biaya koordinasi yang tinggi. Ini menuntut persyaratan yang lebih tinggi bagi otoritas pajak negara dan peserta industri. Namun, tantangan ini mirip dengan masalah pajak cryptocurrency saat ini dan bukan hanya milik tokenisasi saham. Dalam jangka pendek, pemerintah dapat melanjutkan strategi yang ada dengan pengelolaan pajak melalui peserta terpusat, sedangkan dalam jangka panjang, mungkin akan terbentuk pasar dwisistem yang paralel antara TradFi dan on-chain, mencari keseimbangan antara efisiensi dan pengawasan yang terkontrol.
3.2 Saran untuk Investor Pribadi
(1) Pilih platform yang patuh regulasi dan memiliki reputasi baik: Tokenisasi saham memang terdengar seperti hot baru di dunia blockchain, tetapi risiko platform tetap menjadi perhatian utama bagi para investor. Khususnya bagi pemula atau investor yang memiliki pemahaman terbatas tentang pasar, sebaiknya memilih platform yang telah melalui pemeriksaan regulasi yang ketat, memiliki kualifikasi lengkap, dan reputasi baik, untuk memastikan keamanan dana dan hak legal mereka. Misalnya, saham tokenisasi yang diterbitkan bekerja sama dengan broker tradisional, bank, atau institusi keuangan besar, akan memiliki proses kepatuhan, mekanisme KYC/AML, dan sistem pemisahan dana pelanggan yang lebih baik.
(2) Diversifikasi investasi, kontrol posisi: pasar kripto dan pasar tradisional memiliki perbedaan yang jelas dalam volatilitas, dan tokenisasi saham berada di persimpangan keduanya, yang berarti ada kemungkinan untuk menikmati pengembalian ganda, tetapi juga berisiko ganda. Oleh karena itu, investor harus menghindari menaruh semua modal pada satu aset tunggal atau berkonsentrasi di satu platform, dan mendiversifikasi alokasi di antara berbagai kelas aset dan platform untuk mengurangi risiko investasi.
(3) Investasi pada aset yang familiar: tokenisasi saham pada dasarnya adalah bentuk representasi lain dari aset yang ada. Dalam lingkungan pasar yang baru, sebaiknya memilih perusahaan, produk, atau industri yang sudah dikenal, untuk memastikan keputusan investasi didasarkan pada logika industri yang familiar, dan menghindari pengaruh emosi pasar terhadap pilihan yang rasional.
(4) Menjelaskan struktur produk dan hak serta kewajiban: Perbedaan desain dasar dari saham yang ter-tokenisasi cukup besar, itu bisa berupa saham yang memiliki kepemilikan nyata (memiliki hak pemegang saham atas aset dasar), atau bisa juga berupa saham berbasis kontrak harga (hanya melacak harga, tidak memiliki hak pemegang saham). Sebelum berinvestasi, harus jelas jenis struktur apa yang dibeli dan memahami perbedaan strukturalnya dalam hal distribusi dividen, hak suara, likuiditas, mekanisme keluar, dan lain-lain, serta mengevaluasi risiko yang sesuai untuk menghindari kesalahan penilaian investasi.
(5) Kepatuhan Pajak: Tokenisasi saham tidak termasuk dalam "zona abu-abu pajak", terlepas dari bagaimana bentuk transaksinya berubah, kewajiban pajak investor tetap ada. Oleh karena itu, disarankan agar investor menyimpan dengan baik catatan transaksi, aliran dana, dan informasi biaya sepanjang proses transaksi, untuk memastikan perhitungan capital gain atau pendapatan dividen yang akurat saat melaporkan. Selain itu, ikuti klasifikasi pajak untuk saham tokenisasi di yurisdiksi tempat Anda berada, karena tarif pajak dan cara pelaporan untuk klasifikasi pajak yang berbeda dapat bervariasi. Memenuhi kewajiban pajak secara proaktif tidak hanya dapat menghindari risiko hukum, tetapi juga menjaga kelayakan kepatuhan di masa depan ketika regulasi menjadi lebih ketat, serta menghindari penelusuran masalah sejarah.
4. Penutup
Secara keseluruhan, tokenisasi saham berada di persimpangan antara revolusi teknologi dan restrukturisasi sistem. Ini adalah bagian penting dari transformasi digital pasar kapital global dan juga merupakan penghubung kunci antara TradFi dan DeFi. Dalam jangka pendek, mungkin lebih banyak terlihat dalam likuiditas, efisiensi penyelesaian, dan optimalisasi periode perdagangan, tetapi dalam jangka panjang, potensi sebenarnya terletak pada membangun kembali cara penerbitan, sirkulasi, dan pengelolaan aset global, serta membentuk ekosistem kekayaan yang saling berputar antara ekonomi nyata dan on-chain.
Namun, peluang dan tantangan selalu berjalan beriringan. Masalah seperti kurangnya peraturan dan perlindungan investor menentukan bahwa jalan menuju kematangan pasar ini pasti akan disertai dengan penyesuaian sistem dan pertarungan regulasi. Bagi para pelaku industri, memanfaatkan periode jendela kebijakan dan secara aktif mendorong integrasi teknologi dan kepatuhan akan menjadi kunci untuk mendapatkan keunggulan; bagi investor, memilih platform dengan rasional, mendiversifikasi portofolio, dan membayar pajak secara legal adalah hukum kelangsungan hidup di pasar baru ini.
Dapat diperkirakan, seiring dengan perbaikan infrastruktur on-chain dan integrasi mendalam antara TradFi dan ekosistem enkripsi, tokenisasi saham diharapkan menjadi bahasa umum tahap berikutnya dalam industri enkripsi dan pasar kapital global, menciptakan logika investasi baru dan peluang kekayaan. Dalam proses ini, mereka yang dapat menyeimbangkan inovasi yang dinamis dan kepatuhan yang kuat, akan menempati posisi penting dalam peta keuangan masa depan.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Tokenisasi Saham: Peluang Kekayaan dan Poin Kepatuhan
“Tokenisasi saham” sedang melompat dari topik pinggiran di dunia enkripsi menjadi fokus utama teknologi finansial global—beberapa hari yang lalu, SEC AS di bawah pimpinan ketua baru meluncurkan “Project Crypto”, sejalan dengan kebijakan positif pemerintah Trump dan strategi stablecoin, bertujuan untuk mempermudah aliran dana global ke dalam aset berkualitas tinggi seperti saham AS, dan memperkuat posisi kepemimpinan jangka panjang Pasar Kapital AS. Sementara itu, konsep Pasar Kapital on-chain sedang menyebar dengan cepat di seluruh dunia, tidak hanya menarik perhatian komunitas asli enkripsi, tetapi juga secara bertahap mendapatkan perhatian dari Institusi Keuangan TradFi. Dalam konteks ini, kami merangkum makna multidimensional dari tokenisasi saham terhadap TradFi dan industri enkripsi, mengeksplorasi apakah ini dapat menjadi narasi baru yang mendorong kemakmuran industri, dan menganalisis masalah Kepatuhan dan ketidakpastian yang dihadapinya.
1. Apa arti tokenisasi saham untuk TradFi dan industri enkripsi?
1.1 Perubahan Likuiditas dan Efisiensi Penyelesaian
Tokenisasi saham memecahkan karakteristik keterlambatan penyelesaian di pasar keuangan tradisional. Selama ini, baik pasar saham AS maupun pasar utama lainnya, sebagian besar menerapkan sistem penundaan transaksi, dengan siklus penyelesaian "T+1" dan "T+2" tidak hanya mempengaruhi likuiditas pasar tetapi juga membatasi efisiensi penggunaan dana. Sementara itu, tokenisasi saham diharapkan dapat mewujudkan "Penyelesaian Atomik" (Atomic Settlement), di mana pembayaran dan pengiriman hampir dapat diselesaikan dalam sekejap, dan pertukaran aset serta dana sebagai satu kesatuan yang tidak dapat terpisahkan terjadi secara bersamaan. Dengan cara ini, tidak hanya memperpendek siklus penyelesaian, tetapi juga melepaskan dana yang sebelumnya terkunci dalam proses penyelesaian, secara signifikan mengurangi risiko pihak lawan. Menggabungkan kemampuan eksekusi otomatis dari kontrak pintar on-chain, pencocokan transaksi dan penyelesaian hampir dapat berjalan di zona waktu mana pun di dunia, sepanjang tahun tanpa henti, sehingga membuat perdagangan global 7×24 jam benar-benar terwujud. Peningkatan efisiensi ini tidak hanya memiliki arti penting bagi perdagangan frekuensi tinggi dan arbitrase lintas batas, tetapi juga sangat jelas meningkatkan efisiensi penggunaan dana bagi investor biasa.
1.2 Rekonstruksi Sistem Investasi Sekuritas Lintas Batas
Investasi sekuritas lintas batas yang tradisional dibatasi oleh kompleksitas jaringan kustodian, agen bank, dan tahapan kepatuhan, yang membuatnya tidak efisien dan mahal. Sementara itu, tokenisasi saham yang berbasis pada buku besar terdistribusi dan kontrak pintar dapat langsung mengintegrasikan aturan kepatuhan seperti KYC, AML, dan batasan wilayah ke dalam aset itu sendiri. Di satu sisi, ini mengurangi ketergantungan investor pada banyak perantara, karena di pasar kapital on-chain, setiap orang dapat membuat dompetnya sendiri, langsung memiliki dan memperdagangkan aset; di sisi lain, dengan memprogram logika kepatuhan ke dalam kontrak pintar token, pemeriksaan kepatuhan otomatis dapat dicapai, sehingga mengurangi biaya pelaksanaan investasi lintas batas. Meskipun kerangka hukum dan regulasi di berbagai negara sulit untuk sepenuhnya terhubung dalam jangka pendek, perubahan di sisi teknologi telah meletakkan dasar yang kokoh untuk rekonstruksi sistem investasi sekuritas lintas batas.
1.3 Jembatan yang menghubungkan dana tradisional dengan dunia on-chain
Di negara-negara yang saat ini jelas mengadopsi tokenisasi saham, tokenisasi saham tidak hanya merupakan inovasi teknologi, tetapi juga diposisikan sebagai bagian penting dari strategi keuangan tingkat nasional. Ini dapat mendigitalisasi aset tradisional berkualitas tinggi, memungkinkan dana global untuk lebih mudah memasuki pasar modal negara tersebut. Bagi dana tradisional, model ini mempertahankan objek investasi dan kerangka regulasi yang familiar, namun mendapatkan keuntungan dari efisiensi penyelesaian, likuiditas, dan waktu perdagangan global yang ditawarkan oleh blockchain; bagi ekosistem enkripsi, ini memperkenalkan aset berkualitas tinggi yang bernilai tinggi dan volatilitas rendah sebagai jaminan dan jenis perdagangan, memperkaya struktur aset dan alat keuangan di on-chain, serta membawa modal tambahan dan pengguna baru yang belum pernah terjadi sebelumnya ke industri enkripsi. Meskipun membangun pasar on-chain yang terdesentralisasi yang sempurna di masa depan masih memerlukan waktu, pola paralel antara pasar modal tradisional dan on-chain akan saling berdampingan dalam waktu yang cukup lama dan saling melengkapi, sementara tokenisasi saham akan menjadi salah satu jembatan yang menghubungkan TradFi dan DeFi.
2. Apakah tokenisasi saham bisa menjadi narasi enkripsi baru?
Dari sudut pandang budaya komunitas, pengguna enkripsi asli lebih menyukai jenis spekulatif yang berisiko tinggi, volatilitas tinggi, dan imbal hasil super tinggi — mereka bersedia untuk memegang dengan berat saat Bitcoin hanya beberapa ratus dolar, atau mengejar pengembalian beberapa kali lipat bahkan puluhan kali lipat dalam proyek seperti koin Meme dan DeFi. Sebaliknya, imbal hasil stabil dari aset tradisional seperti obligasi pemerintah dan emas memiliki daya tarik yang terbatas bagi mereka, sehingga menimbulkan sebuah pertanyaan: Apakah kebiasaan investasi ini akan menyebabkan aset tradisional sulit menghasilkan likuiditas yang baik di on-chain?
Dalam jangka pendek, perbedaan budaya ini memang ada, tetapi tokenisasi saham tetap menjadi salah satu kategori RWA yang mungkin dapat memecahkan kesenjangan ini. Kuncinya terletak pada "karakteristik ganda" — di satu sisi, ia mempertahankan dukungan nilai dan stabilitas dari aset dasar yang berkualitas tinggi; di sisi lain, setelah ditokenisasi, saham-saham ini dapat dikombinasikan dengan alat derivatif seperti leverage, futures, dan options, menciptakan volatilitas dan ruang strategi yang cukup untuk memenuhi kebutuhan spekulatif pengguna enkripsi. Aset tradisional masih memiliki peluang untuk memberikan imbal hasil investasi yang signifikan, sehingga menjadi menarik di mata trader enkripsi. Selain itu, perubahan struktur investasi pengguna yang disebabkan oleh perkembangan industri enkripsi juga sama pentingnya. Dengan sebagian peserta awal enkripsi menyelesaikan akumulasi kekayaan, preferensi risiko mereka secara alami akan menurun, dan mereka mulai secara aktif mencari diversifikasi aset dan imbal hasil yang stabil. Pada saat ini, tokenisasi aset tradisional mungkin secara bertahap memasuki portofolio mereka, di mana pengguna jenis ini tidak hanya memperhatikan volatilitas harga itu sendiri, tetapi juga karakteristik produk investasi yang "tersedia di rantai" dan "dapat diperdagangkan kapan saja."
Lebih penting lagi, target audiens tokenisasi saham jauh lebih dari sekadar pengguna enkripsi asli, tetapi juga termasuk sejumlah besar calon pengguna dan investor institusi. Bagi institusi, tokenisasi dapat mempertahankan pembagian dividen, hak suara, dan hak tradisional lainnya, sambil menyediakan likuiditas 7×24 jam dan biaya penyelesaian lintas negara yang lebih rendah, yang memiliki daya tarik potensial di bidang seperti dana ekuitas swasta, kantor keluarga, dan dana kekayaan negara. Bagi investor biasa, instrumen investasi yang familiar dan kerangka kepatuhan dapat mengurangi hambatan psikologis, membuat mereka lebih bersedia untuk mengalokasikan aset melalui saluran on-chain. Oleh karena itu, tokenisasi saham diharapkan menjadi "langkah pertama" bagi modal tradisional untuk memasuki dunia DeFi. Ini bukan hanya perluasan saluran pendanaan, tetapi juga pembangunan infrastruktur untuk aliran modal dua arah—memungkinkan modal tradisional mengalir dengan lancar ke pasar on-chain, sekaligus menyediakan jalur yang mudah bagi dana on-chain untuk memasuki aset berkualitas di ekonomi nyata. Oleh karena itu, ruang imajinasi untuk tokenisasi saham jauh lebih dari sekadar perputaran modal di dalam lingkaran enkripsi, tetapi juga restrukturisasi nilai seluruh ekosistem keuangan.
3. Risiko kepatuhan apa yang dibawa oleh tokenisasi saham?
3.1 Risiko yang tidak dapat dihindari
Tokenisasi saham dan pasar kapital on-chain membawa peningkatan efisiensi dan likuiditas, tetapi juga memperkenalkan risiko sistemik baru dan tantangan kepatuhan. Berikut adalah beberapa analisis yang dipilih:
(1) Masalah kurangnya aturan dan perlindungan investor: Saat ini, di bidang terkait belum ada regulasi dan aturan perdagangan yang jelas dan lengkap, pasar mungkin menjadi "taman bermain terbuka" dengan persaingan yang tidak teratur, yang dapat menimbulkan risiko yang tidak terkendali. Dalam keadaan seperti ini, memungkinkan investor untuk masuk tanpa batasan mungkin menyebabkan serangkaian fluktuasi pasar, yang meskipun dampaknya terbatas bagi AI atau investor institusi, tetapi bisa sangat tidak bersahabat bagi investor ritel. Bagi pemerintah, harus mendorong inovasi sambil memastikan bahwa manajemen risiko dan mekanisme kepatuhan mengikuti secara bersamaan, untuk menghindari kekurangan aturan yang menjadi risiko pasar.
(2) Masalah regulasi dan kepatuhan: Karakteristik desentralisasi pasar on-chain membuat sumber dan aliran transaksi sulit untuk dilacak secara menyeluruh, yang tidak hanya melibatkan pengguna domestik, tetapi juga peserta dari berbagai daerah di seluruh dunia, meningkatkan kompleksitas regulasi. Namun, risiko-risiko ini tidak eksklusif untuk tokenisasi saham, banyak masalah telah ada di pasar enkripsi yang ada. Misalnya, pencucian uang, perdagangan ilegal, dan tindakan serupa telah lama terjadi di on-chain, dan tidak akan memburuk secara signifikan karena tokenisasi saham. Dari sisi perusahaan, untuk tokenisasi saham perusahaan publik, pialang tradisional dan institusi keuangan besar akan terus berperan sebagai "penjaga gerbang", bertanggung jawab untuk KYC, pelaporan pajak, dan langkah-langkah kunci lainnya, sehingga dapat mengurangi tekanan regulasi hingga tingkat tertentu; sedangkan untuk tokenisasi ekuitas perusahaan swasta, karena skala yang terbatas, dampaknya terhadap pasar secara keseluruhan tidak besar.
(3) Masalah Pengelolaan Pajak: Di satu sisi, transaksi on-chain yang terdesentralisasi meningkatkan kesulitan dalam melacak transaksi. Karena kurangnya perantara yang terpusat, sulit untuk mengumpulkan data transaksi secara seragam melalui broker seperti di pasar TradFi dan melaksanakan pemotongan pajak. Di sisi lain, pelaksanaan pengelolaan pajak lintas batas itu rumit, dengan investor tersebar di berbagai yurisdiksi, melibatkan berbagai undang-undang pajak dan mekanisme pertukaran informasi, serta biaya koordinasi yang tinggi. Ini menuntut persyaratan yang lebih tinggi bagi otoritas pajak negara dan peserta industri. Namun, tantangan ini mirip dengan masalah pajak cryptocurrency saat ini dan bukan hanya milik tokenisasi saham. Dalam jangka pendek, pemerintah dapat melanjutkan strategi yang ada dengan pengelolaan pajak melalui peserta terpusat, sedangkan dalam jangka panjang, mungkin akan terbentuk pasar dwisistem yang paralel antara TradFi dan on-chain, mencari keseimbangan antara efisiensi dan pengawasan yang terkontrol.
3.2 Saran untuk Investor Pribadi
(1) Pilih platform yang patuh regulasi dan memiliki reputasi baik: Tokenisasi saham memang terdengar seperti hot baru di dunia blockchain, tetapi risiko platform tetap menjadi perhatian utama bagi para investor. Khususnya bagi pemula atau investor yang memiliki pemahaman terbatas tentang pasar, sebaiknya memilih platform yang telah melalui pemeriksaan regulasi yang ketat, memiliki kualifikasi lengkap, dan reputasi baik, untuk memastikan keamanan dana dan hak legal mereka. Misalnya, saham tokenisasi yang diterbitkan bekerja sama dengan broker tradisional, bank, atau institusi keuangan besar, akan memiliki proses kepatuhan, mekanisme KYC/AML, dan sistem pemisahan dana pelanggan yang lebih baik.
(2) Diversifikasi investasi, kontrol posisi: pasar kripto dan pasar tradisional memiliki perbedaan yang jelas dalam volatilitas, dan tokenisasi saham berada di persimpangan keduanya, yang berarti ada kemungkinan untuk menikmati pengembalian ganda, tetapi juga berisiko ganda. Oleh karena itu, investor harus menghindari menaruh semua modal pada satu aset tunggal atau berkonsentrasi di satu platform, dan mendiversifikasi alokasi di antara berbagai kelas aset dan platform untuk mengurangi risiko investasi.
(3) Investasi pada aset yang familiar: tokenisasi saham pada dasarnya adalah bentuk representasi lain dari aset yang ada. Dalam lingkungan pasar yang baru, sebaiknya memilih perusahaan, produk, atau industri yang sudah dikenal, untuk memastikan keputusan investasi didasarkan pada logika industri yang familiar, dan menghindari pengaruh emosi pasar terhadap pilihan yang rasional.
(4) Menjelaskan struktur produk dan hak serta kewajiban: Perbedaan desain dasar dari saham yang ter-tokenisasi cukup besar, itu bisa berupa saham yang memiliki kepemilikan nyata (memiliki hak pemegang saham atas aset dasar), atau bisa juga berupa saham berbasis kontrak harga (hanya melacak harga, tidak memiliki hak pemegang saham). Sebelum berinvestasi, harus jelas jenis struktur apa yang dibeli dan memahami perbedaan strukturalnya dalam hal distribusi dividen, hak suara, likuiditas, mekanisme keluar, dan lain-lain, serta mengevaluasi risiko yang sesuai untuk menghindari kesalahan penilaian investasi.
(5) Kepatuhan Pajak: Tokenisasi saham tidak termasuk dalam "zona abu-abu pajak", terlepas dari bagaimana bentuk transaksinya berubah, kewajiban pajak investor tetap ada. Oleh karena itu, disarankan agar investor menyimpan dengan baik catatan transaksi, aliran dana, dan informasi biaya sepanjang proses transaksi, untuk memastikan perhitungan capital gain atau pendapatan dividen yang akurat saat melaporkan. Selain itu, ikuti klasifikasi pajak untuk saham tokenisasi di yurisdiksi tempat Anda berada, karena tarif pajak dan cara pelaporan untuk klasifikasi pajak yang berbeda dapat bervariasi. Memenuhi kewajiban pajak secara proaktif tidak hanya dapat menghindari risiko hukum, tetapi juga menjaga kelayakan kepatuhan di masa depan ketika regulasi menjadi lebih ketat, serta menghindari penelusuran masalah sejarah.
4. Penutup
Secara keseluruhan, tokenisasi saham berada di persimpangan antara revolusi teknologi dan restrukturisasi sistem. Ini adalah bagian penting dari transformasi digital pasar kapital global dan juga merupakan penghubung kunci antara TradFi dan DeFi. Dalam jangka pendek, mungkin lebih banyak terlihat dalam likuiditas, efisiensi penyelesaian, dan optimalisasi periode perdagangan, tetapi dalam jangka panjang, potensi sebenarnya terletak pada membangun kembali cara penerbitan, sirkulasi, dan pengelolaan aset global, serta membentuk ekosistem kekayaan yang saling berputar antara ekonomi nyata dan on-chain.
Namun, peluang dan tantangan selalu berjalan beriringan. Masalah seperti kurangnya peraturan dan perlindungan investor menentukan bahwa jalan menuju kematangan pasar ini pasti akan disertai dengan penyesuaian sistem dan pertarungan regulasi. Bagi para pelaku industri, memanfaatkan periode jendela kebijakan dan secara aktif mendorong integrasi teknologi dan kepatuhan akan menjadi kunci untuk mendapatkan keunggulan; bagi investor, memilih platform dengan rasional, mendiversifikasi portofolio, dan membayar pajak secara legal adalah hukum kelangsungan hidup di pasar baru ini.
Dapat diperkirakan, seiring dengan perbaikan infrastruktur on-chain dan integrasi mendalam antara TradFi dan ekosistem enkripsi, tokenisasi saham diharapkan menjadi bahasa umum tahap berikutnya dalam industri enkripsi dan pasar kapital global, menciptakan logika investasi baru dan peluang kekayaan. Dalam proses ini, mereka yang dapat menyeimbangkan inovasi yang dinamis dan kepatuhan yang kuat, akan menempati posisi penting dalam peta keuangan masa depan.