韓国暗号資産市場特別報告：キムチプレミアム下のデジタル次大陸

1. はじめに

世界の暗号資産市場の熱気が安定してきた中、韓国では取引が活発で熱気が高まる"別の繁栄"が続いている。

韓国中央銀行のデータによると、2024年末までに韓国の暗号資産市場の総市場価値は748億ドルを突破し、5大国内取引所は合計で730億ドルの資産を管理しています。12月の1日あたりの取引量は、10月の238億ドルから1070億ドルに急増し、わずか2ヶ月で韓国の二大証券取引所を超えました。韓国の暗号資産市場の年間収入は、2024年の2.643億ドルから2030年の6.354億ドルに成長する見込みで、年間平均成長率は16.1%です。

2025年4月までに、2500万人が仮想資産取引所に口座を開設しており、韓国の総人口の約半分を占めています。さらに注目すべきは、韓国の暗号資産市場独特の「キムチプレミアム」現象で、韓国の取引所における暗号通貨の価格が世界の他の主要取引所と比較して顕著に高いことを指します。2024年3月にはこのプレミアムが8.5%に達し、11月には10%に達することがあり、世界平均を大きく上回り、国内投資家の非常に高い熱意と資本規制下でのアービトラージ需要を反映しています。

膨大な資金の流れ、広範なユーザーベース、そして独特な市場価格差異効果が相まって、韓国の暗号資産市場は非常に活発で並外れた熱気を形成しています。それは、世界の暗号資産図においてデジタル時代の"黄金の国"のような存在です。

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2. 韓国のホットな暗号市場の理由の分析

2.1 経済的な理由

投資チャンネルが制限されています

韓国国内の伝統的な投資チャネルは限られています。消費者選択理論の枠組みの下で、個人は限られた資源配分に直面すると、異なる資産カテゴリー間で効用を天秤にかけ、期待リターンの最大化を図ります。

伝統的な投資商品である不動産や株式が価格高騰、リターンの低下、流動性の低さ、そして高い参入障壁といった現実的な制約に直面する際、投資家は自然とより高い限界効用を持つ代替資産を探し求める傾向があります。

韓国では、伝統的な投資チャネルが構造的な困難に直面しています：

-不動産： 2023年の韓国経済成長率はわずか1.4%で、2024年には2%に回復するものの、消費と投資の信頼感は依然として低迷しています。このような背景の中で、住宅価格は高止まりを続け、構造的な矛盾が見られます。2010年以降、首都圏は47.1%上昇し、五大広域市の上昇率は76.5%に達しました。2024年、首都圏の取引量は前年同期比で7.5%減少し、ソウル市では8月から10月にかけて3ヶ月連続で減少しました（20.1%、34.9%、19.2%）。

高い不動産価格、高いローン金利、高い利率、低い取引量という「三高一低」の状況に直面し、従来の不動産は広く適応できる投資属性を持たなくなり、市場参加者の熱意は明らかに冷却しています。若者や中低所得者は不動産購入が制限されており、そのため暗号資産のような高いボラティリティと高いリターンの期待がある新興投資チャネルに移行しています。

-株式： 2024年、KOSPI(韓国総合株価指数)は8.03%下落し、同期間の上海総合指数+12.68%、日経平均225+17.06%を大幅に下回りました。 同時に、S&P 500は上昇し、両都市と韓国との収益差は32.3%となり、2000年以来の高水準となった。 世界の株式市場が全般的に回復している中、韓国市場は「孤独な下降トレンド(고립된약세)」を示しています。 投資家の信頼感は大きく損なわれています。

韓国の伝統的な株式市場のパフォーマンスが低迷し、収益期待が疲弱な中、一部の韓国の投資家はボラティリティが高く、リターンの潜在能力が大きい暗号資産分野に目を向け始めている。

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####低金利と緩和的な金融環境

長期的な緩和的金融政策と低金利環境が、韓国の投資家を高利回り資産へと加速的にシフトさせています。パンデミック以降、韓国銀行の基準金利は長期間3.5%に維持されており、明らかに連邦準備制度の5%以上の金利水準を下回っています。そのため、貯蓄の魅力が低下し、実質的なリターンがインフレ圧力に対抗しにくくなっています。

この背景のもとで、高ボラティリティ・高リターン資産への資金の需要が高まっています。暗号通貨は、その収益の可能性が高く、参入障壁が低く、流動性が高いため、リスク志向の投資家、特に若い世代の最優先の投資先となっています。全体的に見て、低金利政策は従来の金融商品への魅力を弱める一方で、資金が暗号資産に流入することをさらに促進しています。

ウォン安の予想

近年、ウォンは継続的に減価しており、2025年4月にはドルに対する為替レートが1473.75ウォンにまで下落し、2009年以来の最低水準となった。ウォンの減価に加え、高油価やサプライチェーンコストの上昇が国内のインフレ圧力を押し上げている。データによると、2025年3月の韓国CPIは前年比2.1%上昇し、キムチとコーヒーの価格はそれぞれ15.3%と8.3%上昇し、住民の実質購買力が損なわれ、経済回復が圧迫されている。

暗号通貨は、ドル建てで、世界中で流通し、非中央集権的な資産として、投資家が自国通貨の価値下落に対抗し、資産の価値保全を追求する新たな道となっています。

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2.2心理社会的原因

経済学者サミュエルソンが提唱した「幸福=効用/欲望」の理論によれば、欲望が急速に上昇し、効用の獲得が制限されると、個人の幸福感は著しく低下する。

• 長期的な社会階層の固定化、高い競争圧力と経済の変動が若者の富への不安を深め、「お金」が主導的な人生の目標となっている。韓国銀行2024年のデータによれば、72.4%の回答者が「経済状況」が幸福の最も主要な決定要因であると考えている。同時に、韓国統計庁2025年初頭の報告では、69.1%の20-39歳の人々が「富の自由」を人生の最優先目標に挙げている。
• そうした社会の感情の中で、「돈이 최고야（お金が最も重要だ）」や「현실이 개차반이야（現実はひどい）」といったスローガンが流行している。
• 伝統的な道である雇用、貯蓄、株式市場のリターンが富の欲望を満たすのが難しい中、暗号通貨は若者にとって効率的な利用を追求し、階層の制限を突破する投資選択肢と見なされ、幸福を実現し運命を逆転させるための潜在的な道筋として期待されている。

その一方で、「富の自由」という目標を巡り、韓国の若年層の消費理念も深刻な変化を遂げており、それが彼らの投資嗜好にもさらに影響を与えています。

メディアの報道によると、韓国の若者は二つの典型的な消費心理の分化を示している。

• 一つは「YOLO（You Only Live Once）」群体で、楽しみを追求し、高リスクを好むことを強調しています；
• 2つ目は「YONO(You Only Need One)」グループで、合理的に消費する傾向があり、資産の蓄積を重視するグループです。

YOLO族の中で、現実のプレッシャーと階層不安に直面し、多くの若者は暗号資産市場を株式市場を超える"暴富のチャンス"と見なす傾向があり、伝統的な富の道を突破し、階層の飛躍を実現しようとしています。一方、YONO族は資産の保全と経済の不確実性へのヘッジの観点から、徐々に貯蓄と投資の増加にシフトしています。2024年のZ世代消費トレンド調査によると、約71.7％の若者が貯蓄と資産配置を優先すると回答しています。暗号資産はその高いリターンにより新たな投資選択肢となっています。

消費態度は異なるが、両者は高収益資産への投資動機が一致しており、暗号通貨はそのリターンと富の成長を追求する共通の心理を満たしている。

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2.3 なぜ韓国はこれほど繁栄しているのか、日本ではなくて

2.3.1 経済的視点：ウォンの相対的な弱さにより、代替の道が必要

• 円：その極めて低い金利と膨大な外貨準備のため、円は国際的に安全資産と見なされています。円の為替レートが変動しても、そのファイナンスの利点は変わらず、マーケットは地政学的リスクや金融の動乱に直面したときに、他の市場の下落リスクをヘッジするために円資産を保持することを好みます。
• ウォン：市場規模が小さく、流動性が弱く、世界的なリスク感情と同じ方向に変動します。また、外貨準備の地位が弱く、一部の資本規制があり、円と同じ地位を維持することは難しいです。

そのため、日本の投資家と比べて、韓国の投資家は自国通貨資産に対する長期的な信頼と安心感が不足しており、非自国通貨建てでグローバルに流通可能な資産を探す傾向があり、暗号通貨は投資家のニーズに非常に適しています。

2.3.2 経済的視点：従来の投資収益は低く、より高いリターンを追求する

• 不動産：韓国の不動産投資の割合は50％を超え、日本の37％を大きく上回っていますが、全体的な実質収益率はそれよりも低く、不動産投資にはより多くの制限があります。

• 株式市場：近年、韓国の株式市場は日本に対して比較的弱かった。しかし2024年には特に顕著である。

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2.3.3 政策の視点:韓国はオープンマインドで、日本は保守的で制限的

2.3.4 文化的視点:韓国は手っ取り早く金持ちになることを求めていますが、日本は蓄積と安定に焦点を当てています

• 日本：より重視される「積少成多」「堅実な資産運用」。俗語「一生懸命働いて、少しずつ貯める」（努力一生、一点ずつ資産を積み上げる）、「家宝は寝て待て」（家宝は自分で来るのを待つ）から、日本人が長期的な蓄積と堅実な増加を好む傾向を示し、抑制、蓄積、忍耐の価値観を強調している。
• 韓国："迅速な成功"や"流行に乗る"ことを強調し、社会では"빨리빨리（早く早く）"という考え方が流行している。人々は短期的な高リターンを追求し、株式投資、暗号資産、リアルエステートなどの方法で迅速な富を得ることを渇望している。

韓国の暗号資産市場の繁栄は、本質的には投資家がマクロ経済、伝統的な資産、政府の態度、思考文化において最適なバランスを見出した結果である。一方、日本も東アジアの発展した国ではあるが、韓国が世界の暗号市場で独自の存在感を示しているのに対し、やや劣る部分がある。

2.4 韓国モデルが世界の暗号資産市場に与える影響

アジアの暗号資産市場の構図が静かに変化する中、韓国が示す「中庸の道」が戦略的価値を際立たせている。シンガポールが最近、地元プロジェクトの海外サービス提供に対する規制を厳しくするのに対し、香港や日本が承認や税務の進捗が遅い中、韓国の制度の弾力性、文化的適合性、資本環境が新たな比較優位を形成している。

シンガポール金融管理局（MAS）の最新政策は、地元プロジェクトに対し、6月末までに海外へのトークンサービスの提供を停止することを要求し、移行期間のサポートを取り消しました。これにより、以前の「外国に対して友好的」な規制のイメージが崩れました。この政策の急な転換により、多くの暗号企業がアジア市場への展開を再評価し、制度の柔軟性が高く、実現可能性のある国に目を向け始めています。香港も積極的に開放していますが、規制が複雑で慎重なため、短期的には大量のプロジェクトの移転を受け入れるのは難しい状況です。

この背景の中で、韓国は地元資源の統合能力、技術の実用化効率、社会文化的な粘着性を活かし、アジアの次の暗号資産市場のハブ争奪戦における強力な候補者となっています。グローバル市場にとって、韓国モデルの重要な示唆は次のとおりです：規制は全面的な緩和ではなく、促進的なガイドであり得る；ユーザー教育と文化的適応はすべての成長の基盤ロジックである；インフラの主権と国際的協調は矛盾せず、未来の発展の二輪駆動である。

アジアの新しい政策ゲームの中で、韓国は単なる活発な消費市場にとどまらず、地域的な技術の発信地や資産管理の中心地になる潜在能力を持っています。今後、世界の暗号産業がローカライズされて展開されるためには、韓国は参考にすべき現実のモデルを提供しています。

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