暗号化規制の格局が分化：香港の「厳しい」規制 vs アメリカの全面的な受け入れ

8月1日、香港で注目されているステーブルコインの規制が正式に施行され、法定通貨ステーブルコインに対する世界初の包括的な規制フレームワークが誕生しました。この規制の厳格さは市場にとって驚きであり、その本人確認要件の厳しさから「世界で最も厳しいステーブルコイン法案」と称されています。

条例は、香港で法定通貨のステーブルコインを発行する機関や、海外で香港ドルの価値に連動したステーブルコインの発行者に対して、強制的なライセンス制度を実施することを要求しています。申請する法人の実資本は2500万香港ドルを下回ってはなりません。準備資産については、全額準備を要求しており、発行者は100％の準備資産を現金や短期国債などの高流動性資産に配置し、ライセンスを持つ銀行によって独立して保管されなければなりません。各種類のステーブルコインは独立した準備資産のポートフォリオを持つ必要があり、他の準備資産のポートフォリオと分離されることが保証されます。

マネーロンダリング防止が最重要課題となり、発行者は完備されたマネーロンダリング防止メカニズムを構築する必要があり、毎日準備資産の監査報告を公開し、間接的な貯蓄を防ぐために利息の支払いを禁止する必要があります。償還に関しては、ユーザーは無条件で額面通りに法定通貨を償還でき、発行者は1営業日以内に償還要求を処理しなければなりません。

香港金融管理局は、ライセンスを持つステーブルコイン発行者の規制ガイドラインや、マネーロンダリングおよびテロ資金調達対策ガイドラインなど、一連の補完的な規制文書を発表しました。これらの文書はKYC条項に厳しい要件を課しており、市場での熱い議論を引き起こしています。

ガイドラインに従い、ライセンスを持つステーブルコイン発行者は、ステーブルコインの保有者の身元を特定し確認するための有効な措置を講じる必要があります。顧客は、完全な顧客デューデリジェンス手続きを受け、定期的に見直す必要があります。非顧客の保有者は通常、身元を直接確認する必要はありませんが、特定の状況では、ライセンス保有者は関連する保有者の身元をさらに調査し確認する必要があります。

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これらの要件は実際にはDeFiプロトコルにおけるステーブルコインの利用を制限しています。なぜなら、既存のインタラクティブウォレットは多くが匿名制度だからです。自由に使用できるUSDTやUSDCと比較して、香港のステーブルコインの競争力は大幅に低下する可能性があります。

条例は、ライセンス保有者が関連する司法管轄区の法律および規制要件を遵守することを要求しており、これは発行者がクロスボーダー運営の完全なリスク管理システムを備えている必要があることを意味します。ステーブルコインの禁止がある国および地域にサービスを提供することを禁止し、VPNの使用を識別することを要求することさえあります。

全体的に見ると、香港のステーブルコイン規制は非常に高いハードルを設定しており、ライセンスの管理権を大手銀行や金融大手に移す可能性があります。報道によれば、香港は最初のステーブルコインライセンスの範囲を3〜4社に絞る可能性があり、多くの中国系銀行の香港支店や中国系証券会社の香港支店がステーブルコインビジネスに強い関心を示しています。

香港と同様に、シンガポールが今年6月に発表したデジタルトークンサービスプロバイダーに関する最終政策ガイドラインも、その厳格さから注目を集めています。これら二つの地域の規制態度は明確な対比を形成しています。

対照的に、大洋の向こう側アメリカでは、規制の姿勢が全く異なる様相を呈しています。7月31日、アメリカ証券取引委員会の新任議長ポール・アトキンスが「プロジェクト・クリプト」という新しい政策を発表し、アメリカの金融市場を全面的にブロックチェーン化するという壮大な構想を提案し、アメリカが「グローバルな暗号化の都」となるというビジョンを実現することを明言しました。

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この計画には、いくつかの具体的な措置が含まれています：暗号資産の再分類、一般的なオンチェーン経済活動に対する明確な開示規範とセーフハーバーメカニズムの提供；Defiなどの分散型アプリケーションに制度的正当性を与える；既存のライセンス制度を統合した「スーパーアプリ」の構築；新興ビジネスモデルを迅速に市場に投入することを許可する「革新免除メカニズム」の導入。

アメリカのこの規制論理の転換は、従来の取り締まり型規制から包摂的な執行に移行し、アメリカが「暗号資産」を中心に体系的な規制フレームワークを形成しつつあることを反映しています。このフレームワークは、アメリカが暗号産業を発展させるための堅固な基盤と客観的な保障となるでしょう。

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両者を比較すると、アメリカとシンガポール、香港の規制政策は大きく異なると言える。アメリカは非常に積極的なシグナルを発信しているのに対し、後者はイノベーションの傍ら、より防御的な姿勢を見せている。この違いは地域的な特徴に関連している可能性がある。香港やシンガポールは金融センターとして、安定性と秩序を重視している。一方、アメリカは自律性が高く、新興事象の発展に対して発言権があり、ある程度グローバルな秩序を主導することができる。

この影響を受けて、市場はすでに反応を示しており、一部の香港やシンガポールの暗号化プロジェクトはアメリカへの移転を考えていると述べています。暗号化業界の「アメリカ中心」の構図がさらに強化されることが予想され、アメリカ市場は暗号化プロジェクトの発展を決定する重要な戦場となるでしょう。他の地域は、差別化された方法で発展の余地を模索するしかないかもしれません。

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