Можливо, модель DAT є революцією нового фінансового інструменту, подібно до того, як це було, коли тільки з'явився ETF.

Злиття та первинне публічне розміщення акцій (IPO) стали новими рушійними силами розвитку галузі.

Автор: Пол Верадіттакіт, партнер Pantera Capital

Укладач: Луффі, Foresight News

Огляд

З початку цього року компанії з криптовалют вже залучили понад 16 мільярдів доларів, а кількість угод злиття та поглинання перевищила 100. Наразі галузь рухається у напрямку рекордів, а загальний обсяг торгів вже перевищив показники за весь 2024 рік.

Під впливом більшої прозорості регулювання в США та глобального зростання, основи цього циклу є більш стабільними.

Стратегічні злиття та поглинання та хвиля IPO продовжаться до наступного циклу.

У 2025 році рекордні злиття та поглинання та IPO активність перетворюють і сприяють оновленню криптоіндустрії, залучаючи новий капітал, установи, розробників та користувачів, надаючи імпульс для інновацій та впровадження блокчейну. Ця модель також спостерігалася під час інших значних технологічних змін: після десятиліть інфраструктурних інвестицій часто настає експоненційне зростання. Зростання штучного інтелекту стало можливим завдяки десятиліттям інвестицій в інфраструктуру, тоді як криптоіндустрія досягає зрілості набагато швидше, спираючись на більш сучасний стек технологій, що дозволяє їй використовувати якісніші інструменти для досягнення розвитку. Саме тому внутрішні сили поточного ринку кардинально відрізняються від попередніх циклів: він більше не керується спекулятивними торгами, а швидше покладається на стратегічну інтеграцію.

Прискорення розвитку: чому цей цикл відрізняється від інших

Криптовий ринок показує коливання, подібні до синусоїдальної кривої. Незважаючи на сповільнення темпів зростання в сфері венчурного капіталу, під впливом регуляторних переваг, дружнього ставлення урядів до криптовалют, активного торгового потоку, збільшення інвестицій у криптовалютний бізнес з боку компаній, таких як Robinhood, а також поглиблення перетворення криптовалют та суміжних галузей, глибинна активність у галузі насправді має бичачий настрій.

Після досягнення піку в 2022 році, у 2023 році капітальні інвестиції різко знизилися, з відновленням у 2024 році, а в 2025 році очікується значне прискорення: лише в другому кварталі 2025 року було здійснено 31 угоду на суму понад 50 мільйонів доларів, а пізніше фінансування, таке як IPO, злиття та поглинання, боргове фінансування, стало основним двигуном зростання. З початку року капітал, залучений крипторинком, досяг 16,1 мільярда доларів, але крипто венчурний капітал наслідує модель традиційного венчурного капіталу: капітал концентрується в кількох фондах. Зазвичай концентрація капіталу призводить до збільшення розміру однієї інвестиції, але зменшення загальної кількості угод, що відображає те, що багато криптокомпаній поступово переходять до стадії зростання, а також означає, що як засновники, так і інвестори, нинішнє фінансування є більш конкурентним, ніж будь-коли.

Багато факторів разом створюють унікальні особливості цього циклу: зростання цін на токени, постійний випуск нових продуктів, більша впевненість засновників у галузі, позитивне регулювання, яке визначило напрямок розвитку стабільних монет і цифрових активів, все це відкриває більше капіталу для галузі. Протягом останніх кількох років нерозуміння регулювання призвело до напруження між інноваторами та сферою Web3, оскільки всі сторони боялися потенційних ризиків покарання. А адміністрація Трампа мала дружнє ставлення до криптоіндустрії, заклавши законодавчу основу для реалізації ланцюгових застосувань через "Закон про геніїв" та "Закон про ясність". Хоча ми не можемо бути впевнені в впливі цих законів на віддалене майбутнє, можна з упевненістю стверджувати, що ці обговорення та заходи зменшать коливання інвесторів у питаннях сприйняття та фінансування криптоінвестицій. Крім того, Федеральна резервна система, як очікується, знизить ставки в листопаді, що має сприяти притоку більше капіталу в ризиковані активи, а система торгівлі цифровими активами (DATS) також заблокує капітал у довгих активах. Емоції інвесторів щодо уникнення ризиків поступово зменшуються, а зацікавленість у притоку капіталу постійно зростає.

Інвестиційна конфігурація зазнала змін: одна третина капіталу спрямована на можливості "знизу вверх", такі як безстрокові контракти, платформи випуску токенів, ринки прогнозів та нові основні протоколи DeFi; решта двох третин зосереджена на сферах "зверху вниз", включаючи DATS, токенізацію активів реального світу (RWAs), біржові інвестиційні фонди (ETFs) та компанії, що готуються до виходу на біржу. У цьому циклі публічні ринкові активи займають домінуючу позицію, що дозволяє більш широкій публіці легше отримувати доступ до криптоактивів. Це дуже здоровий сигнал для галузі. Такий баланс свідчить про те, що ринок поступово зріє, приділяючи увагу як інноваціям, так і інтеграції з традиційними фінансами.

Вікно для розробки законодавчої бази криптовалюти дуже коротке, і оскільки нинішній уряд підтримує криптоіндустрію, це вікно триватиме до середини 2026 року перед виборами. Фонд освіти DeFi (DeFi Education Fund) прагне захистити розробників програмного забезпечення: він не лише подав відгук на запит інформації від Комітету з банківської справи Сенату щодо «Структури ринку цифрових активів», але й нещодавно опублікував проект обговорення «Закону про відповідальні фінансові інновації 2025 року». Семінар з блокчейну в штаті Вайомінг 2025 року, що відбувся минулого тижня, зосередився на регулюванні цифрових активів, підкреслюючи термінову необхідність створення чіткої регуляторної бази для криптовалют у США та важливість формування збалансованої ринкової структури. Державні посадовці відвідали семінар, в порядку денному якого було питання просування перспективного регулювання. Оглядаючись на перший квартал 2026 року, ми очікуємо, що регуляторна база буде більш міцною, ніж у будь-якому попередньому циклі, особливо в умовах терміновості.

Лістинг токенів та відновлення ринку IPO

У 2025 році кількість токенів, що виходять на ринок, зменшиться, а серед нових токенів буде менше тих, які зможуть утримувати зростання, що негативно вплине на обсяги торгівлі. Проектам, які залежать від випуску токенів, буде важче отримати фінансування, якщо вони не матимуть привабливості на ринку.

На відміну від цього, вікно IPO знову відкрилося. У 2025 році вже 95 компаній вийшли на біржі США, станом на середину червня обсяг фінансування склав 15,6 мільярдів доларів, що на 30% більше, ніж у 2024 році. IPO крипто-компаній, таких як Circle та BitGo, задають тренди і створюють нову тенденцію, інвестори починають розміщувати свої кошти в акції крипто-компаній, а не в токени. 5 червня 2025 року IPO Circle стало ключовою подією: його початкова ціна становила 31 долар за акцію, а до середини липня зросла до 233 доларів, що забезпечило прибутковість понад 5 разів, а ринкова капіталізація досягла 44,98 мільярдів доларів. Нещодавно Figure та Bullish також завершили IPO, при цьому Bullish стала першою компанією, яка частково залучила фінансування в 1,15 мільярда доларів через стейблкоїни. BitGo планує просувати IPO, і вже під час ведмежого ринку 2023 року залучила 100 мільйонів доларів, що підкреслює інтерес інвесторів. Сьогодні крипто-компанії більше зосереджені на оптимізації доходів та зростанні, а не на спекулятивному випуску токенів.

Хвиля крипто IPO та інших "зверху вниз" напрямків приваблює традиційних інвесторів через стійкі, орієнтовані на доходи бізнес-моделі (а не через різкі коливання криптовалют). Наразі хвиля IPO тільки почалася, і в найближчі кілька місяців до неї приєднається ще більше компаній.

Злиття та поглинання в умовах зрілості галузі

2024 рік стане рекордним роком для злиттів та поглинань, кількість угод перевищить 100, а загальна сума складе 1,73 мільярда доларів; в той час як кількість угод у 2025 році, ймовірно, перевищить кількість угод у 2024 році. Лише з січня по липень цього року вже завершено 76 угод, загальна сума яких склала 6,23 мільярда доларів, що в 3,6 рази більше, ніж загальна сума угод у 2024 році. Якщо зберегти поточний темп, в 2025 році загальна кількість угод злиттів та поглинань може досягти 130.

Тенденція до злиттів і поглинань у 2025 році більше відображає сигнали природного зрілості галузі, а не вивільнення накопиченого попиту. Наприклад, стратегічне злиття Robinhood із Bitstamp вказує на те, що зрілі компанії прагнуть створити інтегровану платформу. Інвестиції Robinhood у криптофутур становлять десятки мільярдів доларів, що додає більше достовірності екосистемі. У другому кварталі 2025 року доходи Robinhood від криптобізнесу зросли на 98% у річному вираженні, досягнувши 160 мільйонів доларів; загальні доходи компанії зросли на 45%, досягнувши 989 мільйонів доларів, а прибуток склав 386 мільйонів доларів. Як платформа для торгівлі акціями зосереджена на роздрібних користувачах, прийняття Robinhood блокчейн-інфраструктури підкреслює тенденцію до трансформації галузі в бік мейнстримної та регламентованої інфраструктури.

Також, угоди з пізніми інвестиціями демонструють увагу до "орієнтованої на доходи, комплаєнтної моделі", наприклад, у другому кварталі 2025 року Securitize залучила 400 мільйонів доларів від Mantle для токенізації RWA; платформа прогнозних ринків Kalshi залучила 185 мільйонів доларів, а її оцінка досягла 2 мільярдів доларів. Ці ініціативи вказують на те, що акцент в криптоіндустрії перемістився на співпрацю з традиційними фінансовими установами, а не на просте переслідування спекулятивних можливостей.

Перехрестя та інтеграція криптоіндустрії з іншими сферами

Криптоіндустрія більше не перебуває в ізоляції, а глибоко інтегрується з сучасними передовими технологіями та глобальною фінансовою системою.

У сфері штучного інтелекту технологічний стек OM1 + FABRIC від OpenMind заповнює «втрачені шари» в індустрії робототехніки, реалізуючи співпрацю різних роботів через децентралізований підхід; система верифікації особистості на основі сканування райдужної оболонки Worldcoin покладається на блокчейн-ідентифікаційний шар, сподіваючись дозволити AI-агентам здійснювати автономну сертифікацію та транзакції, вирішуючи ключову проблему безпечної взаємодії AI-агентів у криптосфері; такі децентралізовані платформи AI, як Sahara AI (децентралізована версія Scale AI), Sentient (децентралізована версія Hugging Face) тощо, руйнують традиційну інфраструктуру AI. Наразі рівень застосування крипто-AI все ще перебуває на стадії зародження, але його потенціал може спричинити виникнення нових ринкових структур через ончейн-агентів та торговельні системи.

У сфері платежів стейблкоїни (особливо USDC від Circle) стали важливою частиною глобальної платіжної системи, а Закон про геніїв ще більше прискорив застосування USDC. В першому кварталі 2025 року виручка Circle зросла на 58,6%, досягнувши 579 мільйонів доларів. Аналітики прогнозують, що протягом наступних трьох років щоденний обсяг торгівлі стейблкоїнами може досягти 250 мільярдів доларів; якщо зростання триватиме, протягом наступних десяти років воно навіть може перевищити традиційні платіжні системи, такі як Visa. Компанії, такі як PayPal і Visa, досліджують інтеграцію стейблкоїнів, впроваджуючи їх у традиційні платіжні канали. Співпраця Robinhood з Arbitrum дозволила користувачам Robinhood безпосередньо торгувати USDC на Arbitrum, знижуючи бар'єри для роздрібних користувачів у використанні стейблкоїнів. Ця співпраця є лише початком, Arbitrum відіграє ключову роль у розширенні застосування стейблкоїнів, підтверджуючи цінність рішень Layer 2 у з'єднанні криптовалют та традиційних фінансів.

Перехресне злиття цих ключових галузей об'єднує експертів у сферах штучного інтелекту, фінансових технологій та споживчих технологій, розмиваючи межі галузей. Криптоіндустрія, як інфраструктура децентралізованих систем, поступово стає ключовим рівнем у глобальному технологічному стеку.

Заглядаючи в майбутнє

Ми очікуємо, що з четвертого кварталу 2025 року до першого кварталу 2026 року ринковий цикл буде структурно більш потужним. Безпрецедентна регуляторна ясність, очікуване зниження процентних ставок, а також стратегічні злиття та IPO, що призводять до значного припливу капіталу, спільно формують міцну основу для галузі. Поточна нова тенденція, що зосереджена на "реальній доданій вартості", закладає основу для прискорення зростання галузі. Наша стратегія полягає в тому, щоб скористатися цією можливістю, зосередивши ресурси на компаніях початкового етапу A, які мають високий рівень визначеності.

З початку 2025 року в американському ринку IPO відбулося 224 IPO. Кількість IPO за перше півріччя 2024 року становила 94, а за перше півріччя 2025 року досягла 165, зростання на 76%. Лише за перше півріччя 2025 року було здійснено 185 угод злиття та поглинання, пов'язаних з криптовалютою, що, за прогнозами, перевищить рівень 248 угод за весь 2024 рік. Успішні IPO таких відомих компаній, як Circle, а також придбання криптовалютних компаній традиційними фінансовими гігантами підкреслюють силу наступного циклу.

Перехрестя криптовалют із штучним інтелектом, платежами та інфраструктурою, разом із регуляторними перевагами та сильним інтересом інвесторів, спонукатиме галузь до вступу в еру прискореного зростання. Скориставшись цією можливістю, ми продовжимо зміцнювати позицію криптоіндустрії як глобальної фінансової та технологічної опори.