Taxa de financiamento de dezenas de bilhões de dólares, armadilha para arbitradores.

Escrito por: Basit

Compilado por: Luffy, Foresight News

TL;DR

Apenas na plataforma Hyperliquid, os traders pagam taxas de financiamento que já chegam a milhões de dólares (anualmente);

A escala da taxa de financiamento na Binance chega a centenas de milhões de dólares. E quanto às outras plataformas? Não consigo estatísticas por enquanto.

O texto inclui muitos cálculos básicos; se não tiver paciência, pode passar diretamente.

A taxa de financiamento foi inicialmente concebida como um mecanismo para incentivar transações justas no mercado, mas hoje se tornou um campo de colheita para arbitradores.

O que é a taxa de financiamento?

A taxa de financiamento é uma taxa paga periodicamente entre os traders (as partes longas e curtas), com o objetivo de equilibrar a diferença de preço entre o contrato perpétuo e o preço à vista.

Para jogadores inteligentes, essa quantia aparentemente insignificante de "trocos" pode, no final, acumular milhões de dólares em ganhos.

A questão central da minha pesquisa é: "Quanto as pessoas ganharam através das taxas de financiamento de arbitragem?" Em outras palavras, "Quanto os traders pagaram ao todo em taxas de financiamento?"

Mas, para esclarecer esta questão, precisamos primeiro definir:

O "total acumulado da taxa de financiamento paga" em todos os mercados de contratos perpétuos de criptomoedas será um número impressionante, podendo chegar a várias centenas de milhões de dólares;

O total da taxa de financiamento de uma determinada exchange (como Binance, Bybit, Hyperliquid, dYdX, etc.)

O total da taxa de financiamento de um único ativo (como contratos perpétuos de Ethereum desde o seu lançamento ou em um único ano).

Em resumo: atualmente não existem dados estatísticos públicos sobre o "total acumulado da taxa de financiamento de todos os contratos perpétuos de criptomoedas".

A maioria das exchanges e fornecedores de dados publicam taxas de financiamento, volume de contratos em aberto (OI) e dados históricos, mas ninguém compila o pagamento de taxas de financiamento de cada plataforma em um único número oficial.

No entanto, eu vou na próxima:

Explicar por que não existem dados precisos sobre o "total da taxa de financiamento global";

Compartilhar o "método simples e correto" para calcular o total das taxas de financiamento.

Fornecer "uma faixa de estimativa aproximada, mas transparente", incluindo: o tamanho da taxa de financiamento global anual, o tamanho razoável estimado da Binance, o tamanho razoável estimado da Hyperliquid.

Por que não há "total acumulado de taxas de financiamento"?

A taxa de financiamento é uma transferência ponto a ponto entre traders longos e curtos, e a forma como é registrada varia entre exchanges centralizadas (CEX), exchanges descentralizadas (DEX) e sistemas em cadeia.

Os provedores de serviços de dados (como Coinglass) oferecem taxas de financiamento, volume de contratos em aberto e gráficos históricos, mas não divulgam "o total acumulado das taxas de financiamento que abrangem todas as plataformas e todos os mercados". Isso porque a taxa de financiamento ocorre entre os traders, e não é cobrada pela plataforma.

Para calcular este montante total, precisamos obter dados de séries temporais de "taxa de financiamento × quantidade de contratos em aberto" de todas as plataformas relevantes e, em seguida, fazer uma estimativa razoável.

Este estudo analisa o contrato perpétuo de Ethereum (ETH) como exemplo.

Dados sobre o volume de contratos não liquidadas de Ethereum em diferentes plataformas

Método de cálculo correto

Para qualquer mercado de contratos perpétuos e qualquer janela de tempo, o total da taxa de financiamento pode ser calculado pela seguinte fórmula:

O total da taxa de financiamento em um determinado período ≈ Σₜ [ taxa de financiamento em um determinado momento (t) × volume de contratos em aberto em um determinado momento (t) × intervalo de tempo (Δt) ]

Entre:

Taxa de financiamento (t): a taxa de financiamento real do timestamp (t);

Volume de contratos em aberto (t): Volume de contratos em aberto nominal em dólares;

Intervalo de tempo (Δt): Ciclo de liquidação da taxa de financiamento (a maioria das exchanges centralizadas é de 8 horas / vez, ou seja, 3 vezes por dia).

Assim, podemos calcular o montante total da taxa de financiamento precisa integrando as séries temporais de dados históricos de plataformas como a CoinGlass.

A minha estimativa

Para chegar a uma "faixa estimada" em vez de um "valor único falso", adoptei vários conjuntos de suposições que vão do conservador ao radical:

Opções comuns:

Período de tempo para estatísticas: de 1 de janeiro de 2025 a 27 de agosto de 2025, totalizando 239 dias (calculado com base em 3 liquidações por dia, totalizando 717 ciclos de liquidação);

Período de liquidação da taxa de financiamento: 8 horas / vez (3 vezes por dia, aplicável à Binance e à maioria das plataformas de contratos perpétuos);

Contrato perpétuo Ethereum "Valor nominal total de contratos em aberto no mercado": dividido em três cenários - 20 bilhões de dólares (baixo), 27,6 bilhões de dólares (médio, dados reais atuais), 30 bilhões de dólares (alto);

Ethereum "Taxa de financiamento média ponderada pelo volume de contratos em aberto (a cada 8 horas)": utilizando dados agregados 0.000103 (ou seja, 0.0103%).

Como você pode ver, o volume de contratos em aberto de todos os contratos perpétuos do Ethereum é de 27,7 bilhões de dólares.

Quando a taxa de financiamento é positiva, os compradores pagam aos vendedores a descoberto; quando é negativa, os vendedores a descoberto pagam aos compradores. Suposições diferentes resultarão em resultados diferentes de "conservador → agressivo".

Fórmula de estimativa anual (com base na janela de tempo acima mencionada)

Total de taxas de financiamento anual ≈ Volume médio de contratos em aberto × Taxa média de financiamento por período × (239 dias × 3 vezes / dia )

Estimativa: escala do custo anual de financiamento global (faixa aproximada)

Baseado em 239 dias de dados e na fórmula acima.

Cenário conservador (volume de contratos em aberto de 20 bilhões de dólares, taxa média de 0,000103) → cerca de 1,48 bilhões de dólares;

Cenário médio (volume de contratos em aberto de 27,6 bilhões de dólares, dados reais atuais, taxa média de 0,000103) → cerca de 2,04 bilhões de dólares;

Cenário radical (volume de contratos não liquidadas de 30 bilhões de dólares, taxa média de 0,000103) → cerca de 2,2 bilhões de dólares.

Interpretação: Com base no cenário médio (atualmente, o volume de contratos em aberto do Ethereum), a taxa de financiamento anual total dos contratos perpétuos de criptomoedas em todo o mundo é estimada em cerca de um bilhão de dólares como limite inferior; em períodos extremos de alta alavancagem (taxas de financiamento disparadas + altos volumes de contratos em aberto), o total anual pode alcançar dezenas de bilhões de dólares.

Nota: Este é um "valor estimado acumulado" e não um "valor medido com precisão", uma vez que adotámos a "supondo a média total do mercado do Ethereum". (Os métodos e exemplos acima também podem ser utilizados para outros ativos, como Bitcoin, etc.)

Gráfico da taxa média de financiamento do Ethereum

Estimativa do resultado: o tamanho razoável da Binance (com base na participação de mercado)

A Binance detém uma grande quota de mercado no comércio de contratos perpétuos (este estudo estima temporariamente em 17%, você também pode ajustar esta proporção de acordo com suas preferências).

Substituindo 17% da quota de mercado no cenário global acima:

Cenário conservador → cerca de 251 milhões de dólares em 239 dias;

Cenário médio → cerca de 347 milhões de dólares em 239 dias;

Cenário radical → cerca de 377 milhões de dólares em 239 dias.

Este número parece incrível, mas realmente faz sentido.

Estimativa: A escala do Hyperliquid

A escala da Hyperliquid é muito menor do que a da Binance (mas eu acho que essa situação pode mudar rapidamente).

Supondo que o volume de contratos em aberto do Hyperliquid Ethereum Perpetual Contract represente cerca de 5,3% do mercado global (uma estimativa muito aproximada), inserindo no cenário de escala global:

Cenário conservador (14,8 bilhões de dólares globais) → aproximadamente 78,3 milhões de dólares em 239 dias;

Cenário médio (20,4 bilhões de dólares globais) → aproximadamente 108 milhões de dólares em 239 dias;

Cenário radical (22,2 bilhões de dólares globais) → aproximadamente 117,4 milhões de dólares em 239 dias.

Resumo principal: Para que te serve?

Atualmente não existem dados públicos exatos sobre o "total acumulado das taxas de financiamento globais". A afirmação de que "o total acumulado das taxas de financiamento = X dólares" é baseada em dados de múltiplas fontes (e suposições semelhantes às deste artigo) obtidos a partir de uma compilação.

O tamanho real da taxa de financiamento anual global pode estar entre o "limite inferior de várias dezenas de bilhões de dólares" e o "limite superior de várias dezenas de bilhões de dólares", dependendo do ambiente de mercado (estimado em cerca de 2-5 bilhões de dólares / ano, com base em um cenário moderado de suposições razoáveis);

O montante anual da taxa de financiamento da Binance pode atingir "centenas de milhões de dólares" (dependendo da quota de mercado e da volatilidade da taxa de financiamento);

A Hyperliquid é relativamente pequena, com uma taxa de financiamento anual na ordem de "milhões a centenas de milhões de dólares", dependendo do seu volume médio de contratos em aberto.