Coinbase: Como as instituições tradicionais devem alocar ativos de encriptação ao dizer adeus à Posição curta?

Escrito por: Coinbase

Compilado por: Luffy, Foresight News

Web1.0 e Web2.0 mudaram a comunicação de dados e as redes sociais globais, mas o setor financeiro não acompanhou o ritmo. Hoje, o "Web3.0" está a transformar o dinheiro e o setor financeiro através de protocolos de blockchain. Esses protocolos estão a evoluir rapidamente, e as empresas estão a adotá-los para manter a competitividade.

O desenvolvimento de tecnologias disruptivas segue uma trajetória previsível, mas o tempo que levam para serem adotadas está a encurtar rapidamente. O telefone levou 75 anos para atingir 100 milhões de usuários, a internet levou 30 anos, os telefones móveis levaram 16 anos, enquanto as aplicações móveis de hoje conseguem alcançar uma adoção em massa em apenas alguns meses. Por exemplo, o ChatGPT atingiu 100 milhões de usuários em menos de dois meses! As plataformas Web2.0 reduziram as fricções nas transações, mas concentraram o controle, adquirindo a maior parte do valor econômico e dos dados dos usuários. Os protocolos de blockchain resolvem essas falhas, permitindo que o dinheiro flua livremente na internet, conferindo propriedade aos usuários e operando sem intermediários.

Atualmente, a adoção da blockchain por instituições está acelerando, o que estabelece uma base para a disrupção das plataformas tradicionais Web2.0 no nível do consumidor, e os formuladores de políticas também já perceberam isso. O GENIUS Act tornou-se agora lei, e essa legislação regula a emissão de stablecoins, o que tem significado estratégico para a posição dominante do dólar no mundo. O CLARITY Act já foi aprovado na Câmara dos Representantes, com o objetivo de esclarecer a forma como a Commodity Futures Trading Commission (CFTC) e a Securities and Exchange Commission (SEC) dos EUA regulam as criptomoedas. Importante ressaltar que ambas as legislações receberam apoio bipartidário. Por fim, a SEC acabou de anunciar o Project Crypto, uma iniciativa de toda a comissão, com o objetivo de modernizar as regras e regulamentos de valores mobiliários, integrando totalmente a tecnologia blockchain nos mercados financeiros dos EUA. A tecnologia criptográfica está reescrevendo a história.

Três grandes tendências: a plataforma enfrenta uma disrupção

As plataformas Web2.0 dependem da centralização, o que limita a interoperabilidade entre diferentes ecossistemas. Os protocolos de blockchain irão romper essa situação, criando mercados abertos, sem permissão e interoperáveis. Três grandes tendências estão a impulsionar essa transformação:

Protocolo Bitcoin

A quantidade de Bitcoin é fixada em 21 milhões de unidades, é uma rede descentralizada protegida por criptografia, com um valor de mercado superior a 2 trilhões de dólares e centenas de milhões de usuários. O Bitcoin foi inicialmente concebido como dinheiro ponto a ponto, mas evoluiu para um meio de armazenamento de valor, sendo favorecido por instituições como a Coinbase (com 105 milhões de usuários), BlackRock (cujo ETF de Bitcoin atingiu rapidamente 80 bilhões de dólares) e vários governos. O volume diário de negociações de Bitcoin nos mercados à vista e de derivados atinge entre 70 e 100 bilhões de dólares, garantindo sua liquidez abundante em todo o mundo. Iniciativas de interoperabilidade, como o "wrapped Bitcoin" na Ethereum, fortalecem o efeito de rede, permitindo que o Bitcoin seja utilizado em milhares de aplicativos e redes de terceiros. Assim, a economia do Bitcoin está se desenvolvendo rapidamente, impulsionando a demanda por este ativo escasso.

Aplicações de stablecoin

As stablecoins são moedas fiduciárias tokenizadas na cadeia, com mais de 270 bilhões de dólares em ativos mantidos em mais de 175 milhões de carteiras. Embora sejam menores em escala em comparação com as moedas fiduciárias tradicionais, o volume anual de transferências de stablecoins em 2025 deve se aproximar de 50 trilhões de dólares, tornando-se uma aplicação verdadeiramente matadora no espaço cripto.

As stablecoins são um dos 20 maiores detentores de títulos do governo dos EUA. Os stablecoins são tão eficientes, transferindo-se mais rapidamente e com custos mais baixos do que as moedas fiduciárias, que o governo dos EUA priorizou a clareza regulatória em relação ao uso de stablecoins. Assim, plataformas afetadas como PayPal e Visa devem se adaptar e abraçar ativamente essas tecnologias, pois não podem mais depender do oligopólio do sistema bancário.

O Secretário do Tesouro dos EUA prevê que, até 2028, o tamanho dos ativos de stablecoins pode ultrapassar 2 trilhões de dólares e processar 30% das remessas globais. Espera-se que a economia das stablecoins traga bilhões de dólares em receita de taxas para plataformas em cadeia como a Coinbase.

protocólos de finanças descentralizadas (DeFi)

DeFi oferece serviços de gestão de ativos programáveis, com centenas de protocolos que bloqueiam cerca de 140 bilhões de dólares em fundos, oferecendo negociação, empréstimos e serviços de tokenização 24 horas por dia. Aplicativos DeFi como AAVE e Morpho permitem empréstimos sem permissão, enquanto contratos perpétuos em exchanges descentralizadas (DEXs) oferecem estratégias complexas como arbitragem de taxas de financiamento.

O BUIDL da BlackRock (Fundo de Liquidez Digital Institucional em Dólares BlackRock) irá revolucionar e mudar o modelo de gestão de ativos, transferindo o poder para distribuidores em blockchain. Um novo grupo de gestores de ativos está surgindo nessas áreas, enquanto as plataformas tradicionais existentes enfrentam desafios de sobrevivência; quem não se adaptar será eliminado.

O Bitcoin e as stablecoins estão próximos de uma clarificação regulatória abrangente e de uma adoção em grande escala. Espera-se que nos próximos anos, o DeFi alcance uma regulamentação mais clara e aumente a escalabilidade. As empresas que realizam negócios em blockchain hoje liderarão a próxima onda de inovação. Essas três grandes tendências trarão uma enorme mudança no crescimento das empresas e nos retornos dos portfólios. Investidores com exposição a ativos criptográficos zerada devem prestar atenção.

Desvincular a configuração zero: uma abordagem de carteira de investimentos

As criptomoedas ainda são jovens, o Bitcoin tem apenas 16 anos, o Ethereum tem 10 anos, e só recentemente, após a atualização do Ethereum para um mecanismo de consenso de prova de participação, se tornou uma rede extremamente poderosa. As stablecoins nasceram há pouco mais de 7 anos, e com a aprovação do GENIUS Act, sua regulamentação foi esclarecida.

Mas essas tecnologias estão entrando em uma era de ouro, à medida que as stablecoins se integram a setores como bancos, pagamentos, automação e agentes de inteligência artificial, elas estão rapidamente se tornando maduras.

Assim como o governo traz as criptomoedas para o mainstream através de ajustes políticos cautelosos, os investidores institucionais também estão avaliando a incorporação da tecnologia de criptografia em suas carteiras de investimentos. Esse processo está apenas começando, e o primeiro passo é sempre o mesmo: livrar-se de uma alocação de ativos criptográficos nula.

5 estratégias para se livrar da configuração zero

Para promover a adoção de criptomoedas nas carteiras de investimento institucionais, avaliamos cinco estratégias que utilizam análise de portfólio, suposições de mercado de capitais e métodos de índice. Os seguintes 3 gráficos resumem essas estratégias: A) Bitcoin (BTC), B) Índice Coinbase 50 (COIN50), C) Gestão ativa de ativos (ACTIVE), D) Índice de reserva de valor (SOV) e E) Ações de criptomoedas listadas (MAG7), estas estratégias visam abordar a diversificação e o problema de retorno ajustado ao risco dentro de uma carteira tradicional de ações e obrigações 60/40.

Portfólio A: Bitcoin (5% de alocação)

A maneira mais simples de se livrar da configuração zero é adicionar Bitcoin ao portfólio. Para simplificar a exposição ao risco, consideramos alocar 5% em Bitcoin. De janeiro de 2017 a junho de 2025, a alocação de 5% em Bitcoin aumentou significativamente a taxa de retorno do portfólio. Durante esse período, a taxa de crescimento anual composta (CAGR) do Bitcoin foi de 73%, com uma volatilidade anual atual de 72% e uma tendência de queda. (Os dados de desempenho estão na Figura 1).

Mesmo uma alocação moderada de 5% em Bitcoin (em vez de uma alocação em obrigações) pode melhorar significativamente o desempenho do portfólio em comparação com a estratégia de referência 60/40 ações-obrigações, aumentando o desempenho anual do portfólio em quase 500 pontos base, ao mesmo tempo que melhora o retorno ajustado ao risco e reduz a volatilidade de queda.

Dada a crescente adoção institucional desde o lançamento dos produtos de troca de Bitcoin (ETP) em 2024, é necessário analisar separadamente um período de amostra mais curto. Não apenas os resultados gerais permanecem válidos, como o retorno ajustado ao risco é ainda mais forte. O índice de Sortino (que mede o retorno excessivo em relação à volatilidade negativa) aumentou em 34% com o aumento da adoção institucional. (Os dados de desempenho estão na figura 2).

Portfólio B: Índice Coinbase 50 Passivo (5% alocação)

Muitos investidores que estão atentos às criptomoedas desejam obter uma exposição mais ampla ao risco, a fim de se adaptar ao desenvolvimento do mercado de ativos digitais. Índices baseados em regras e mecanismos de rebalanceamento sistemático permitem que as instituições capturem tendências mais amplas do mercado de criptomoedas, sem se concentrar na seleção de ativos em um nível micro, tudo é decidido por regras. O Índice Coinbase 50 (COIN50) é o nosso índice de referência.

A configuração de 5% em Bitcoin e a configuração de 5% no índice COIN50 não apresentam diferenças substanciais. Ao longo de um período mais longo, este índice capturou a primeira onda de crescimento do DeFi, assim como outros eventos de mercado, como o NFT, inteligência artificial e a tendência de moedas Meme. Se os investidores desejam obter uma exposição mais ampla ao mercado de criptomoedas, este índice é a estratégia preferida. Durante um período de amostra mais curto, em que a participação no mercado de Bitcoin aumentou, ele apresentou um desempenho ligeiramente superior em termos de contribuição para o retorno e ajuste de risco, mas o risco de queda também é ligeiramente maior. (Os dados de desempenho são apresentados nas Figuras 1 - 3).

C: Gestão ativa de ativos (5% de alocação)

As estratégias de criptomoedas de gestão ativa podem aumentar o valor do investimento? A resposta é complexa, com aspectos positivos e negativos. Os dados da BlackRock Preqin fornecem um benchmark para fundos de criptomoedas de gestão ativa desde 2020. Abrange cinco estratégias: long Bitcoin, estratégia de criptomoedas totalmente longa, múltiplas estratégias, estratégia de hedge de mercado neutro e fundos quantitativos. Em uma perspectiva de longo prazo, o retorno ajustado ao risco é ligeiramente superior ao benchmark, mas na fase de institucionalização (por exemplo, de 2022 até agora) fica significativamente atrás.

A principal motivação para a adoção de estratégias de fundos hedge é para melhor gerir o risco de queda. No entanto, a indústria de fundos hedge ainda não obteve sucesso nesse aspecto, com suas retrações sendo semelhantes às do Bitcoin e do índice COIN50, refletindo também uma volatilidade de queda semelhante a estratégias passivas. Isso pode ser um desafio trazido pela escalabilidade, pois as estratégias ativas assumem mais risco direcional para atender à demanda por ativos.

A indústria de criptomoedas ainda está em fase inicial de desenvolvimento, e o desempenho fraco das estratégias ativas pode ser uma característica deste período.

Cesta de Investimento D: Índice de Armazenamento de Valor = Bitcoin + Ouro (10% de alocação)

O Bitcoin é uma ameaça ao ouro ou um complemento para o ouro? O Bitcoin já assumiu o papel de reserva de valor. Quase 300 entidades (incluindo governos estaduais e federais, empresas, etc.) já desenvolveram estratégias de reserva de Bitcoin, um número mais do que o dobro do que há um ano. No entanto, o Bitcoin não é o único ativo de reserva de valor, competindo essa posição com outros ativos, como o ouro.

A capitalização de mercado do ouro atinge 20 trilhões de dólares, enquanto a capitalização de mercado do Bitcoin é de 2 trilhões de dólares. Acreditamos que o ouro e o Bitcoin podem se complementar. Criamos um índice baseado em Bitcoin e ouro, onde o peso do Bitcoin é inversamente proporcional à sua volatilidade. Em um ambiente de baixa volatilidade a longo prazo como o atual, o peso do Bitcoin no índice aumentará.

Vemos o índice "Armazenamento de Valor" como parte do processo de institucionalização. Isso representa a criação de uma nova classe de ativos, onde os alocadores de ativos mantêm simultaneamente ouro e Bitcoin, com o objetivo de enfrentar a desvalorização da moeda causada pelo crescente endividamento dos governos em países ricos. Isso difere da visão atual que considera o Bitcoin apenas mais uma mercadoria.

Os retornos do portfólio (como mostrado abaixo) apoiam este ponto de vista. A alocação de 10% no índice de armazenamento de valor reflete uma volatilidade mais baixa, o que faz com que a volatilidade do portfólio se normalize durante o período da amostra. A curto prazo, à medida que a ideia de armazenamento de valor ganha ampla aceitação entre as instituições, adicionar Bitcoin ao portfólio é muito benéfico em termos de contribuição para o retorno e se desempenha significativamente melhor do que estratégias puramente de criptomoedas em termos de ajuste de risco.

No entanto, a longo prazo, essa vantagem não é óbvia, o que enfatiza que os alocadores de ativos devem adotar uma abordagem de investimento dinâmica em relação aos ativos de armazenamento de valor. A combinação rigorosa de ouro e bitcoin representa a alocação correta no momento certo.

Portfolio E: Ações relacionadas a criptomoedas (10% de alocação)

Na nossa avaliação final sobre a eliminação do método sem configuração, explorámos investimentos em ações de empresas relacionadas com criptomoedas e plataformas existentes que integram rapidamente a tecnologia de criptomoeda. Criámos a "MAG7 Crypto Basket", que inclui ações de empresas cotadas como BlackRock, Block Inc., Coinbase, Circle, Marathon, Strategy e PayPal.

Em períodos em que empresas em crescimento superam o mercado, descobrimos que a inclusão de 10% da cesta de criptomoedas MAG7 no portfólio não só melhorou o desempenho, mas também aumentou a volatilidade. Dado que as ações de crescimento têm maior volatilidade, não é surpreendente que a substituição de ações de criptomoeda por obrigações aumente a volatilidade geral do portfólio. O resultado ajustado pelo risco foi inferior ao índice de armazenamento de valor, mas ligeiramente superior à mera posse de Bitcoin. O custo disso é um aumento na complexidade do investimento, com maiores recuos (dados de desempenho podem ser vistos nas Figuras 1 - 3).

Os investidores que procuram satisfazer critérios de investimento específicos podem considerar ações relacionadas a criptomoedas, mas esta é a forma de investimento em ativos criptográficos mais complexa e indireta discutida neste artigo.

Para onde vamos?

Como as criptomoedas se integram ao quadro de investimento institucional? Resolver essa questão é crucial para desbloquear a adoção de ativos criptográficos por instituições. Esse processo requer uma estrutura sólida de alocação de ativos, que se baseia em suposições do mercado de capitais que moldam as expectativas de preços a longo prazo e orientam a construção de portfólio.

A elevada avaliação das ações e o contínuo endividamento do governo pressionaram as expectativas de retorno a longo prazo. De acordo com suposições rigorosas do mercado de capitais e modelos prospectivos, espera-se que a taxa de retorno anual das ações americanas seja de 7%, enquanto a dos títulos americanos seja de 4%, o que é basicamente consistente com o retorno em dinheiro. Neste ambiente de baixos rendimentos, os investidores são forçados a explorar estratégias inovadoras de preservação de capital, e o Bitcoin tornou-se uma escolha proeminente.

Acreditamos que os ativos de armazenamento de valor liderados pelo Bitcoin merecem uma categoria única de mercado de capitais, impulsionada por fatores macroeconômicos como mudanças na política monetária e proteção contra a inflação. Esperamos um retorno anualizado de 10%, com uma correlação extremamente baixa com o mercado de títulos, que teve retornos reais quase insignificantes na última década (Figura 8).

A oferta fixa de Bitcoin e suas características de descentralização tornam-no uma ferramenta de proteção contra a alta inflação, aumentando a resiliência do portfólio. Mas a atratividade do seu armazenamento de valor não é apenas uma forma de proteção; a alocação de Bitcoin pode maximizar a flexibilidade de capital no futuro.

Conclusão

As criptomoedas estão a remodelar o setor financeiro. Os investidores institucionais que procuram exposição às criptomoedas podem considerar várias estratégias de mercado de liquidez, desde a alocação passiva direta em Bitcoin ou no índice Coinbase 50, até fundos geridos ativamente e estratégias que fundem finanças tradicionais e finanças cripto. Para se libertar da alocação zero, o primeiro passo é muitas vezes o mais difícil.