Da valorização ao funcionamento de capital: Análise das finanças na cadeia do BTC

Escrito por: 0xresearcher

Nos últimos anos, o mercado de criptomoedas passou por uma mudança significativa - de uma mera especulação de preços para uma era de "eficiência de ativos" e "rendimento em cadeia". O Ethereum foi o primeiro a beneficiar-se, com sua economia de staking e o ecossistema LST (tokens de staking líquidos) a amadurecer a passos largos. Ativos como stETH não só permitem que os detentores de ETH obtenham rendimentos estáveis em cadeia, mas também podem participar diretamente de empréstimos DeFi, market making e negociação de derivativos, formando um ciclo de rendimentos em múltiplas camadas.

Em comparação, a eficiência de capital on-chain do Bitcoin ainda está em "estágio inicial". Embora continue a ser o núcleo do mundo cripto - com cerca de 60% de participação de mercado, cerca de 2,4 trilhões de dólares em valor de mercado e a rede de consenso mais sólida do mundo - on-chain, o BTC é mais visto como "ouro digital": uma reserva de valor segura, mas sem capacidade de combinação, capacidade de rendimento e liquidez multi-chain. A maioria dos detentores de BTC ou mantém os ativos por um longo período sem movimento ou depende de plataformas centralizadas para obter juros limitados, perdendo a vitalidade da finança on-chain.

O dilema da combinabilidade do BTC

A chave para o sucesso do modelo de staking do ETH está na sua profunda integração com contratos inteligentes e o ecossistema DeFi, enquanto a cadeia principal do BTC carece de um ambiente de execução equivalente. Embora existam soluções de encapsulamento cross-chain (como WBTC), sidechains e pontes, ainda existem várias dores centrais.

Falta de rendimento nativo - O BTC cross-chain é maioritariamente um ativo encapsulado, não consegue gerar rendimento de forma natural como o staking de ETH.

Liquidez dispersa - ativos cross-chain distribuídos em diferentes cadeias e protocolos, com uma escala insuficiente para suportar operações de capital em larga escala;

Custo de confiança elevado - tanto a custódia centralizada quanto o mecanismo de múltiplas assinaturas exigem que os usuários confiem adicionalmente em uma instituição ou em uma aliança de várias partes.

Essas questões mantêm o BTC em um estado embaraçoso de "alto valor, baixa utilização" a longo prazo. No entanto, as expectativas do mercado estão mudando. Cada vez mais instituições e equipes de DeFi, especialmente na Ásia, estão começando a impulsionar a inovação de liquidez do BTC — não apenas esperando que os detentores de BTC obtenham rendimentos seguros, mas também que ele se torne o ativo central na circulação de capital on-chain, como empréstimos, stablecoins e derivativos.

O papel acelerador do mercado asiático

A demanda por BTC DeFi no mercado asiático cresceu significativamente. Aqui, há uma grande concentração de usuários que mantêm BTC a longo prazo, enquanto as exchanges, projetos de infraestrutura e comunidades estão altamente concentrados, permitindo que novos produtos sejam rapidamente aceitos pelo mercado assim que entram em um cenário adequado. Um produto ideal de BTC DeFi deve atender a três condições:

Baixo risco de rendimento - evitar estratégias de alta volatilidade e alta alavancagem;

Alta combinabilidade - pode ser integrado diretamente em protocolos DeFi mainstream, em vez de existir isoladamente;

Facilidade de cross-chain - suporte a implantação em múltiplas cadeias, reduzindo a barreira de entrada para os usuários.

WBTC – Embalagem e Liquidez de BTC

WBTC é o primeiro ativo encapsulado de BTC, trazendo o Bitcoin para o ecossistema Ethereum na forma de ERC-20, permitindo que o BTC participe de empréstimos, fornecimento de liquidez e negociações de derivativos. Sua vantagem reside na ampla aceitação e alta liquidez, quase todos os principais protocolos DeFi suportam WBTC. No entanto, o WBTC depende essencialmente de custódia centralizada, os usuários precisam confiar no custodiante, o que traz riscos de segurança e transparência. Além disso, não gera rendimento adicional, apenas oferece combinabilidade, o que é uma grande limitação para os usuários que desejam maximizar o valor do BTC.

Babylon – Protocólo de staking de camada base e operadores de nós

Babylon foca em fornecer infraestrutura de staking de nível básico para Bitcoin, voltada para operadores de nós técnicos. Suas vantagens residem em alta segurança e descentralização, garantindo a segurança do staking de BTC por meio de gerenciamento rigoroso de nós e múltiplas verificações. Ele pode suportar usuários de nível institucional, convertendo BTC em ativos operáveis na blockchain. No entanto, para usuários comuns, o uso direto do protocolo Babylon apresenta barreiras, exigindo habilidades técnicas ou dependência de produtos de encapsulamento derivados. O valor central do Babylon reside em fornecer capacidade de staking básico para o ecossistema de BTC, mas a liquidez e a facilidade de uso ainda precisam ser expandidas.

EtherFi – ETH staking líquido e composibilidade entre cadeias

EtherFi oferece serviços de staking líquido de ETH, combinando rendimentos de staking com a combinabilidade do DeFi. Os usuários podem participar facilmente do staking de ETH e realizar operações de capital em várias cadeias, alcançando uma sobreposição de rendimentos. EtherFi é voltado para a comunidade ETH, proporcionando uma experiência de baixo limiar e suportando operações cross-chain. Em comparação com o ecossistema BTC, seu modelo já está maduro, mas atende principalmente aos usuários de ETH, não abordando a demanda por rendimentos e baixa volatilidade do BTC.

Ethena – Características de rendimento e estratégia do dólar sintético

Ethena oferece rendimentos estáveis em dólares (USDe) através de contratos perpétuos e estratégias de arbitragem, adequado para usuários de DeFi com menor apetite ao risco. Os usuários podem obter rendimentos fixos na blockchain, ao mesmo tempo que participam de combinações de estratégias, melhorando a eficiência do uso de capital. No entanto, sua combinabilidade é relativamente limitada, concentrando-se principalmente em pools de stablecoin e ativos sintéticos, oferecendo flexibilidade insuficiente para investidores que desejam usar BTC em aplicações DeFi mais amplas. Ethena demonstra o potencial de diversificação de rendimentos na blockchain, mas ainda precisa de soluções exclusivas para BTC para atender à demanda do mercado central.

Lombard – LBTC: Um caso representativo de rendimento na cadeia do BTC

Neste contexto, o LBTC lançado pela Lombard é um caso típico. Ele é posicionado como um Bitcoin de rendimento a nível institucional, 100% suportado por BTC, obtendo rendimento passivo através da colocação do BTC subjacente no protocolo de staking de Bitcoin da Babylon. Os detentores de BTC mantêm a exposição central e ao mesmo tempo conseguem obter retornos estáveis na cadeia.

Desempenho do mercado:

Lançado há apenas 92 dias, o TVL ultrapassa 1 bilhão de dólares;

Mais de 80% do LBTC está ativo em DeFi, utilizado para empréstimos, fornecimento de liquidez e estratégias de re-staking;

Atrair mais de 2 bilhões de dólares em nova liquidez, representando 40% da participação de mercado do protocolo de staking da Babylon;

Colaboração profunda com Finality Provider, como Galaxy, Figment, Kiln, P 2 P, etc.

Incluído como ativos colaterais institucionais por Aave, Maple, Spark, Morpho, entre outros.

No que diz respeito à segurança, a Lombard constrói uma proteção em várias camadas: alianças institucionais, múltiplas aprovações, bloqueio de tempo, auditoria e PoR on-chain (prova de reserva). Desde o seu lançamento, não houve incidentes de desanexação, atingindo padrões de segurança "AAA" semelhantes aos das finanças tradicionais.

Na configuração de cross-chain, LBTC já está disponível nas redes Base, Sui, Katana e BNB Chain, com SDK integrado ao Binance e Bybit, abrindo um canal direto de BTC DeFi para usuários asiáticos.

A introdução do LBTC resolve o problema central dos rendimentos na cadeia do BTC. O modelo LST do ETH já foi validado como viável, mas sua aplicação direta ao BTC requer consideração sobre segurança, liquidez e implementação cross-chain. O LBTC inicialmente oferece rendimentos de staking por meio da Babylon, e depois combina a implementação multi-chain e integração SDK para abrir a liquidez, permitindo que crie um efeito de escala em um curto período. No futuro, se for aceito por mais protocolos DeFi como colateral central, ou entrar em mercados complexos de stablecoins e derivativos, a eficiência de capital on-chain do BTC pode experimentar um salto qualitativo. O LBTC pode se tornar um acelerador dessa onda de inovação.

Tendência geral do mercado e perspectivas futuras

De um modo geral, a capitalização na cadeia do BTC ainda está em uma fase inicial, mas o potencial é enorme. À medida que o mercado passa da especulação de preços para a eficiência de ativos e rendimentos na cadeia, cada vez mais projetos tentam inovações em diferentes direções:

Expansão multichain e interoperabilidade: à medida que mais protocolos DeFi se expandem entre cadeias, os casos de uso de ativos BTC se tornam mais ricos;

Crescimento de produtos de rendimento de baixo risco: A forte demanda dos investidores por rendimentos estáveis faz com que os produtos de rendimento em BTC tenham potencial para se tornarem mainstream;

Aumento da participação de instituições e conformidade: investidores institucionais na Ásia e em todo o mundo estão explorando ativamente a alocação de BTC em blockchain, promovendo a maturidade do ecossistema;

Campo de Experiência de Estratégias Inovadoras: Derivados, Recolateralização, Arbitragem e Estratégias de Combinação estão continuamente a surgir, aumentando a liquidez e a eficiência de capital na cadeia do BTC.

O Bitcoin está gradualmente se transformando de "ouro digital" em um ativo utilizável em blockchain. Vários projetos inovadores estão impulsionando o desenvolvimento do ecossistema BTC, permitindo que os detentores de longo prazo e os usuários de DeFi liberem o potencial de seus ativos de forma mais eficiente. LBTC é apenas um exemplo, e o caminho e as ideias que ele apresenta sugerem direções possíveis para a financeirização do BTC na blockchain no futuro — diversidade, baixo risco, combinável e inter-chain. Com mais inovações tecnológicas e produtos sendo implementados, o BTC não será apenas um armazenamento de valor, mas também se tornará um importante nó na operação de capital em blockchain.