Quem são os grandes vencedores por trás da onda de ativos de criptografia de cem bilhões?

Escrito por: Julie Goldenberg, Forbes

Compilado por: Luffy, Foresight News

Atualmente, o número de empresas cotadas que incluem criptomoedas no seu balanço patrimonial atingiu um recorde. Em superfície, elas alegam que é para diversificar o portfólio, proteger contra a inflação e atrair novos investidores; claro, a razão não divulgada é que a gestão deseja elevar o preço das ações. Nos últimos meses, apenas o anúncio da chamada estratégia de "tesouraria de criptomoedas" foi suficiente para que as ações da empresa obtivessem um prêmio.

No entanto, a verdadeira festa da riqueza está a fluir para os "fornecedores de ferramentas" nesta mais recente "corrida ao ouro": instituições de custódia, corretores, empresas de gestão de ativos e bancos de investimento, que cobram taxas em cada transação, transferência e operação de armazenamento.

O cofundador e CEO da Anchorage Digital, Nathan McCauley, com sede em São Francisco, afirmou que, nos últimos seis meses, essa tendência "atingiu um nível de frenesi" e "criou um efeito contagioso". Este banco de criptomoedas fechou vários negócios: gerenciando um fundo fiduciário de bitcoin de 2 bilhões de dólares para o Trump Media Group, bem como a custódia de 760 milhões de dólares de ativos da Nakamoto Holdings. A Nakamoto Holdings é uma empresa focada em bitcoin que recentemente anunciou uma fusão com a KindlyMD por meio de uma empresa de aquisição de propósito específico (SPAC). A KindlyMD é uma pequena empresa de saúde com sede em Salt Lake City que tem apresentado prejuízos, e antes do anúncio da fusão em maio, suas ações permaneceram abaixo de 2 dólares por um longo período; agora, a Nakamoto Holdings, em homenagem ao criador anônimo do bitcoin, Satoshi Nakamoto, está listada na Nasdaq (código da ação: NAKA), com um preço de ação de 15 dólares e um valor de mercado de 114 milhões de dólares.

De acordo com dados do Bitcoin Treasuries.net, há um ano, um pequeno número de compradores corporativos detinha apenas um pouco mais de 416 mil bitcoins; hoje, pelo menos 152 empresas listadas possuem mais de 950 mil bitcoins, no valor de mais de 110 bilhões de dólares. Dentre eles, o "grande baleia" indiscutível continua a ser a Strategy, da bilionária Michael Saylor. A empresa inovou o modelo de tesouraria corporativa de criptomoedas, utilizando em grande parte instrumentos de financiamento inovadores como títulos conversíveis e ações preferenciais perpétuas com taxa de juros flutuante. A Strategy Inc. é a antecessora da pequena empresa de software MicroStrategy, localizada em Tysons Corner, Virgínia, que agora possui bitcoins no valor de 73 bilhões de dólares, com uma capitalização de mercado de 95 bilhões de dólares, apresentando um prêmio de 25% sobre sua quantidade de ativos criptográficos.

As empresas que imitam a Strategy não se concentram apenas no Bitcoin, mas também estão a comprar Ethereum, Solana e uma série de outros ativos criptográficos. De acordo com dados da consultoria cripto Architect Partners, apenas este ano, as empresas já angariaram mais de 98 bilhões de dólares para esse tipo de investimento; desde junho, outras 139 empresas prometeram investir 59 bilhões de dólares. O mais recente caso é: a empresa de criptomoedas World Liberty Financial, controlada pela família Trump, anunciou recentemente a criação de um fundo de 1,5 bilhão de dólares, com seu token nativo WLFI como núcleo - isso sem incluir o fundo de 2 bilhões de dólares em Bitcoin do Trump Media Group.

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Elliot Chun da Architect Partners afirmou que, como esta tendência ainda está em fase inicial, seu impacto geral ainda é difícil de quantificar, mas a onda já "gerou uma enorme receita de taxas".

Para muitos bancos de investimento e corretoras tradicionais, como Morgan Stanley, Barclays Capital, Moelis & Company e Dominion Securities, as comissões de subscrição e outras taxas provenientes da emissão de ações preferenciais e obrigações convertíveis tornaram-se um negócio lucrativo.

Por exemplo, a Strategy em março deste ano emitiu 8,5 milhões de ações preferenciais, levantando 722 milhões de dólares. O Morgan Stanley e cerca de 12 outras instituições atuaram como subscritores, estimando-se que ganharam 10 milhões de dólares em taxas. A empresa de mineração de criptomoedas MARA Holdings, localizada em Fort Lauderdale, Florida, emitiu 950 milhões de dólares em obrigações convertíveis em julho, e instituições como o Morgan Stanley podem ter lucrado 10 milhões de dólares com esta transação.

Outro grupo de beneficiários da onda de tesourarias de criptomoedas são as "instituições de custódia qualificadas" - que guardam ativos digitais para seus clientes. Tomemos como exemplo a BitGo, uma empresa tradicional de Palo Alto, que, graças à prosperidade do mercado de criptomoedas e à expansão das tesourarias corporativas, ultrapassou 100 bilhões de dólares em ativos sob custódia no primeiro semestre de 2025.

"(O negócio de tesouraria corporativa) está constantemente aumentando sua participação em nossos negócios. Há seis meses, esse tipo de negócio ainda era escasso, mas agora representa uma grande parte dos novos clientes." disse Adam Sporn, chefe de corretagem da BitGoPrime e vendas institucionais nos EUA. Ele estima que, apenas nos últimos meses, cerca de 24 empresas relacionadas a tesourarias de criptomoedas anunciaram uma parceria de custódia com a BitGo. O aumento dos negócios também pavimentou o caminho para a BitGo apresentar secretamente seu pedido de IPO em julho.

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As principais instituições de custódia, como BitGo e Coinbase, cobram dos clientes institucionais taxas que incluem taxas iniciais, anuais e adicionais, que estão ligadas à custódia de ativos criptográficos e aos serviços que ajudam os clientes a gerar rendimento. Ravi Doshi, co-chefe de mercados globais da FalconX, afirmou que o modelo de cobrança mais comum é uma taxa anual baseada no valor dos ativos sob custódia, geralmente entre 0,15% e 0,30%, mas clientes de grande porte podem negociar uma redução para 0,10%.

Embora essas taxas representem receitas de centenas de milhões de dólares para os custodiante que gerenciam bilhões de bitcoins, o lucro das transações de custódia geralmente é magro. Dan Dolev, analista sênior de tecnologia financeira da Mizuho Securities, aponta que a demanda por criptomoedas gerada por esses "agentes" também trouxe receitas adicionais para bolsas e corretores como Coinbase, FalconX e Cumberland: a compra impulsiona o aumento de preços, atraindo novos investidores, o que, por sua vez, promove mais transações de tokens, formando um ciclo.

Além das transações e custódia, serviços como staking, empréstimos e opções também são outra área lucrativa. Staking refere-se ao bloqueio de tokens pelos usuários para ajudar a validar transações de blockchain e obter recompensas; a estratégia de opções ajusta a estrutura de risco-retorno do portfólio por meio de derivativos financeiros, sem alterar a alocação do ativo subjacente.

"Depois que essas empresas levantam fundos e os incorporam ao balanço patrimonial, rapidamente enfrentam a questão 'o que fazer a seguir'." Chun, da Architect Partners, afirmou: "Mais de 60 bilhões de dólares em ativos criptográficos precisam gerar retornos, e essas empresas de capital aberto não conseguem fazer isso sozinhas." Sidney Powell, CEO da Maple Finance, uma empresa de empréstimos em criptomoeda de Melbourne, observou que atualmente as empresas ainda dependem da valorização dos ativos subjacentes para obter retornos, mas a rápida propagação da tendência de tesouraria em criptomoedas forçará as empresas a se diferenciarem buscando estratégias de rendimento ou comprando Bitcoin com capital de baixo custo.

Juan Leon, estrategista de investimentos sênior da empresa de gestão e consultoria de ativos digitais Bitwise, afirmou que, para construir uma vantagem competitiva, essas empresas podem se voltar mais para credores institucionais como Two Prime, Maple Finance, e empresas de gestão de ativos como Wave Digital Assets, Arca e Galaxy, cujos serviços de gestão de tesouraria costumam ter taxas que variam de 25 a 50 pontos base. No início deste mês, a Galaxy relatou que seu negócio de gestão de ativos de tesouraria recebeu um influxo de 175 milhões de dólares, em parte devido à oferta de soluções para cerca de 20 clientes que detêm tesourarias em criptomoedas.

Entretanto, Wall Street já está "dando sangue" para esta onda. Inspirados por um ambiente de políticas mais amigáveis do governo Trump e por um quadro regulatório mais claro, o Capital Group, o fundo de hedge D1 Capital Partners e o banco de investimento Cantor Fitzgerald estão todos fornecendo financiamento para as empresas acumularem criptomoedas.

Apesar de ainda haver opositores das criptomoedas, a onda de tesouraria de ativos criptográficos está apenas a começar. "Acreditamos que, no final, todas as empresas se tornarão, de alguma forma, empresas de tesouraria de criptomoedas." Leon apontou que as reservas de caixa das empresas globais são atualmente cerca de 31 trilhões de dólares, "seja alocando 1%, 10% ou 100% de seus balanços em criptomoedas, sempre haverá uma parte mantida. Portanto, ainda temos muito espaço para crescimento."