Pantera Partners: Por que o cenário de VC encriptação em 2025 é diferente dos ciclos anteriores?

Redação: Paul Veradittakit, parceiro da Pantera Capital

Compilado por: Luffy, Foresight News

Resumo

Desde o início deste ano, as empresas de criptomoedas já arrecadaram mais de 16 bilhões de dólares e realizaram mais de 100 transações de fusões e aquisições. Atualmente, o setor está avançando em direção a um recorde, com o volume total de transações já ultrapassando o nível do ano de 2024.

Impulsionada pela maior transparência da regulamentação nos Estados Unidos e pelo crescimento global, a base deste ciclo é mais sólida.

A onda de fusões e aquisições estratégicas e IPOs continuará até o próximo ciclo.

Em 2025, um recorde de atividades de fusões e aquisições e IPOs está reformulando e impulsionando a atualização da indústria de criptomoedas, atraindo novos capitais, instituições, desenvolvedores e usuários, injetando energia na inovação e aplicação da blockchain. Este modelo também apareceu em outras grandes mudanças tecnológicas: após décadas de construção de infraestrutura, geralmente ocorre um crescimento explosivo. O surgimento da inteligência artificial se beneficia de décadas de investimento em infraestrutura, enquanto a indústria de criptomoedas está amadurecendo a uma velocidade muito mais rápida, aproveitando uma pilha de tecnologia mais avançada e ferramentas de qualidade superior para alcançar um crescimento composto. Por isso, a dinâmica interna do mercado atual é radicalmente diferente dos ciclos anteriores: não é mais dominada pela especulação, mas sim impulsionada por uma integração estratégica.

Aceleração do impulso de desenvolvimento: por que este ciclo é diferente dos outros

O mercado de criptomoedas apresenta oscilações semelhantes a uma curva senoidal. Embora o crescimento no setor de capital de risco esteja desacelerando, fatores como regulamentações favoráveis, a atitude amigável do governo em relação às criptomoedas, um fluxo de negociação ativo, empresas como a Robinhood aumentando seus investimentos em negócios de criptomoedas, e a crescente interseção entre criptomoedas e áreas adjacentes, na verdade, indicam uma tendência de alta nas atividades profundas da indústria.

Após atingir seu pico em 2022, os investimentos de capital caíram drasticamente em 2023, começando a se recuperar em 2024, enquanto 2025 verá uma aceleração significativa: apenas no segundo trimestre de 2025, houve 31 transações com valores superiores a 50 milhões de dólares, com IPOs, fusões e aquisições, e financiamento de dívida se tornando os principais motores de crescimento. Desde o início do ano, o capital atraído pelo mercado de criptomoedas já alcançou 16,1 bilhões de dólares, mas o capital de risco em criptomoedas está imitando o modelo de capital de risco tradicional: o capital está se concentrando em poucos fundos. A concentração de capital geralmente resulta em um aumento no valor de cada investimento, mas uma redução no número total de transações, refletindo que muitas empresas de criptomoedas estão gradualmente avançando para a fase de crescimento, e também significa que, tanto para fundadores quanto para investidores, o ambiente de financiamento atual é mais competitivo do que nunca.

Múltiplos factores atuam em conjunto, tornando este ciclo único: a recuperação do preço dos tokens, o lançamento constante de novos produtos, a maior confiança dos fundadores na indústria e os regulamentos favoráveis que clarificaram a direção de desenvolvimento para stablecoins e ativos digitais, tudo isso desbloqueou mais capital para o setor. Nos últimos anos, a ambiguidade regulatória causou atritos entre os inovadores e o espaço Web3, devido ao receio de possíveis riscos de punição. A administração Trump adotou uma postura amigável em relação à indústria cripto, estabelecendo uma base legislativa para a implementação de aplicações on-chain através do "Genius Act" e do "Clarity Act". Embora não possamos determinar o impacto dessas leis no futuro distante, é certo que essas discussões e iniciativas reduzirão a hesitação das pessoas em investir em cripto, tanto em termos cognitivos quanto financeiros. Além disso, espera-se que o Federal Reserve reduza as taxas de juros em novembro, o que pode impulsionar mais capital para ativos de risco, enquanto o sistema de negociação de ativos digitais (DATS) também irá bloquear capital em ativos de cauda longa. O apetite dos investidores por risco está gradualmente diminuindo, e o entusiasmo pelo fluxo de capital continua a aumentar.

A alocação de investimentos está mudando: um terço do capital está fluindo para oportunidades "de baixo para cima", como contratos perpétuos, plataformas de emissão de tokens, mercados de previsão e novos protocolos DeFi; os restantes dois terços estão focados em áreas "de cima para baixo", incluindo DATS, tokenização de ativos do mundo real (RWAs), fundos negociados em bolsa (ETFs) e empresas que estão se preparando para abrir capital. Nesta rodada de ciclos, os ativos do mercado aberto dominam, permitindo que um público mais amplo tenha acesso mais fácil a ativos criptográficos. Para a indústria, isso é um sinal muito saudável. Este equilíbrio indica que o mercado está gradualmente amadurecendo, valorizando tanto a inovação quanto a integração com as finanças tradicionais.

A janela para a formulação de uma legislação sobre criptomoedas é extremamente curta, e com o atual governo a ter uma atitude de apoio em relação à indústria de criptomoedas, essa janela se estenderá até antes das eleições de meio de mandato de 2026. O DeFi Education Fund está empenhado em proteger os desenvolvedores de software: não apenas apresentou comentários em resposta ao "Request for Information on Digital Asset Market Structure" do Comitê Bancário do Senado, mas também lançou recentemente um rascunho de discussão do "Projeto de Lei sobre Inovação Financeira Responsável de 2025". O seminário sobre Blockchain de Wyoming de 2025, realizado na semana passada, concentrou-se na regulamentação de ativos digitais, enfatizando a urgência de estabelecer um quadro regulatório claro para criptomoedas nos EUA e a necessidade de construir uma estrutura de mercado equilibrada. Funcionários do governo atual compareceram ao seminário, que incluiu na agenda promover uma regulamentação proativa. À medida que olhamos para o primeiro trimestre de 2026, esperamos que a base regulatória seja mais sólida do que em qualquer outro ciclo anterior, especialmente no contexto da pressão do tempo.

Listagem de tokens e reinício do mercado de IPO

Em 2025, o número de listagens de tokens diminuiu, e há menos novos tokens que conseguem manter a valorização, o que afeta negativamente o fluxo de transações a montante. Projetos que dependem da emissão de tokens e carecem de atratividade no mercado terão mais dificuldades em obter financiamento.

Em contraste, a janela de IPO foi reaberta. Em 2025, já há 95 empresas listadas nas bolsas de valores dos Estados Unidos, com um montante de financiamento de 15,6 bilhões de dólares até meados de junho, um aumento de 30% em relação a 2024. Empresas relacionadas a criptomoedas como Circle e BitGo estão liderando a tendência de IPO, gerando um novo movimento, onde os investidores começaram a alocar capital em ações de criptomoedas em vez de tokens. No dia 5 de junho de 2025, a listagem da Circle se tornou um ponto crucial: seu preço de emissão foi de 31 dólares por ação, aumentando para 233 dólares até meados de julho, com um retorno superior a 5 vezes, e uma capitalização de mercado de 44,98 bilhões de dólares. Recentemente, a Figure e a Bullish também concluíram IPOs, com a Bullish se tornando a primeira empresa a levantar 1,15 bilhões de dólares em parte por meio de stablecoins. A BitGo planeja avançar com seu IPO, tendo já levantado 100 milhões de dólares durante o mercado em baixa de 2023, destacando o interesse dos investidores. Atualmente, as empresas de criptomoedas estão mais focadas em otimizar receita e crescimento, em vez de buscar emissões de tokens especulativos.

A onda de IPOs de criptomoedas e outras áreas "de cima para baixo" está atraindo investidores tradicionais por meio de modelos de negócios sólidos e orientados para a receita (em vez de criptomoedas altamente voláteis). A onda de IPOs está apenas começando, e nos próximos meses mais empresas se juntarão.

Atividades de fusões e aquisições e maturidade do setor

O ano de 2024 será um ano recorde de fusões e aquisições, com mais de 100 transações, totalizando 1,73 bilhões de dólares; enquanto o número de transações em 2025 deverá superar o de 2024. Apenas de janeiro a julho deste ano, já foram concluídas 76 transações, totalizando 6,23 bilhões de dólares, que é 3,6 vezes o volume total de transações do ano de 2024. Se a velocidade atual se mantiver, o número total de transações de fusões e aquisições em 2025 deverá chegar a 130.

O ímpeto de fusões e aquisições em 2025 reflete mais um sinal de maturidade natural da indústria do que a liberação de demanda acumulada. Por exemplo, a aquisição da Bitstamp pela Robinhood, uma fusão estratégica, indica que empresas maduras estão se esforçando para construir uma plataforma integrada. A Robinhood fez uma aposta de bilhões de dólares no futuro das criptomoedas, aumentando a credibilidade do ecossistema. No segundo trimestre de 2025, a receita da Robinhood com negócios de criptomoedas disparou 98% em relação ao ano anterior, alcançando 160 milhões de dólares; a receita total da empresa cresceu 45%, atingindo 989 milhões de dólares, com um lucro de 386 milhões de dólares. Como uma plataforma de negociação de ações centrada em usuários de varejo, a aceitação da infraestrutura de blockchain pela Robinhood destaca a tendência de transformação da indústria em direção a uma infraestrutura mais mainstream e regulamentada.

Da mesma forma, as transações de financiamento posterior também refletem uma atenção voltada para o "modelo orientado à receita e de conformidade", por exemplo, no segundo trimestre de 2025, a Securitize levantou 400 milhões de dólares da Mantle para a tokenização de RWA; a plataforma de mercado preditivo Kalshi levantou 185 milhões de dólares, com uma avaliação de 2 bilhões de dólares. Essas iniciativas indicam que o foco da indústria cripto se deslocou para a colaboração com instituições financeiras tradicionais, em vez de simplesmente perseguir oportunidades especulativas.

A interseção e fusão da indústria de criptomoedas com outros setores

A indústria de criptomoedas não está mais em um estado isolado, mas está se fundindo profundamente com as tecnologias de ponta de hoje e o sistema financeiro global.

No campo da inteligência artificial, a pilha tecnológica OM1 + FABRIC da OpenMind preenche a "camada ausente" da indústria de robótica, permitindo a colaboração entre diferentes robôs de forma descentralizada; o sistema de verificação de identidade por escaneamento de íris da Worldcoin, baseado na camada de identidade blockchain, promete permitir que agentes de IA realizem autenticação e transações de forma autônoma, resolvendo o problema crítico da interação segura de agentes de IA no espaço cripto; plataformas de IA descentralizadas como Sahara AI (versão descentralizada do Scale AI) e Sentient (versão descentralizada do Hugging Face) estão revolucionando a infraestrutura tradicional de IA. Atualmente, a camada de aplicação de IA cripto ainda está em estágio inicial, mas seu potencial pode gerar uma nova estrutura de mercado através de agentes e sistemas de transação on-chain.

No setor de pagamentos, as stablecoins (especialmente o USDC da Circle) tornaram-se uma parte importante dos sistemas de pagamento globais, e a "Lei dos Gênios" acelerou ainda mais a adoção do USDC. No primeiro trimestre de 2025, a receita da Circle cresceu 58,6%, alcançando 579 milhões de dólares. Analistas preveem que, nos próximos três anos, o volume diário de transações com stablecoins pode atingir 250 bilhões de dólares; se o impulso de crescimento continuar, nos próximos dez anos, pode até superar sistemas de pagamento tradicionais como o Visa. Empresas como PayPal e Visa estão explorando a integração de stablecoins, incorporando-as em canais de pagamento mainstream. A colaboração entre Robinhood e Arbitrum permite que os usuários da Robinhood realizem transações diretas de USDC na Arbitrum, reduzindo a barreira de entrada para usuários de varejo que utilizam stablecoins. Esta colaboração é apenas o começo, e a Arbitrum desempenha um papel crucial na expansão do uso de stablecoins, também validando o valor das soluções Layer 2 na conexão entre criptomoedas e finanças tradicionais.

A interseção de setores-chave reúne especialistas das áreas de inteligência artificial, tecnologia financeira e tecnologia de consumo, borrando as fronteiras do setor. A indústria de criptomoedas, como infraestrutura de sistemas descentralizados, está gradualmente se tornando uma camada crucial na pilha tecnológica global.

Perspectivas para o Futuro

Prevemos que, do quarto trimestre de 2025 ao primeiro trimestre de 2026, o ciclo de mercado será estruturalmente mais forte. A clareza regulatória sem precedentes, a expectativa de cortes nas taxas de juros e o influxo significativo de capital proveniente de fusões e aquisições estratégicas, bem como de ofertas públicas iniciais, estão juntos a construir uma base sólida para a indústria. Este novo impulso, que tem como núcleo o "valor de aplicação prática", estabelece as bases para um crescimento acelerado do setor. Nossa estratégia é aproveitar esta oportunidade, concentrando recursos em investimentos de alta certeza em empresas da Série A que prometem definir seu campo.

Desde o início de 2025 até agora, o mercado de IPOs dos EUA já recebeu 224 IPOs. O número de IPOs no primeiro semestre de 2024 foi de 94, enquanto no primeiro semestre de 2025 alcançou 165, um aumento de 76%. Apenas no primeiro semestre de 2025, houve 185 transações de fusões e aquisições relacionadas a criptomoedas, que se espera que ultrapasse os 248 do total de 2024. O sucesso de IPOs de empresas renomadas como a Circle, assim como as aquisições de empresas de criptomoedas por gigantes das finanças tradicionais, destacam a força do ciclo que está por vir.

A interseção da criptografia com inteligência artificial, pagamentos e infraestrutura, combinada com um ambiente regulatório favorável e o forte interesse dos investidores, impulsionará a indústria para uma era de crescimento acelerado. Aproveitando esta oportunidade, continuaremos a consolidar a posição da indústria de criptomoeda como um pilar financeiro e tecnológico global.