O mercado pode estar a entrar numa fase de alta volatilidade, os sinais de subida e a euforia do capital encobrem os riscos estruturais.

Recentemente, o mercado apresenta as seguintes características:

• O macroeconomia está aquecida: declarações comerciais mais amenas e a desaceleração da inflação estão a impulsionar o sentimento do mercado.
• A energia do capital está a diminuir: a entrada de stablecoins e ETFs continua a cair, e a nova compra é visivelmente insuficiente.
• Preço e momentum divergentes: o Bitcoin está a subir, mas o capital, o prémio fora de bolsa e o ETF estão a arrefecer simultaneamente, aumentando o risco de correção.

Estratégia sugerida: foco na defesa, atenção ao suporte de 100 mil dólares do Bitcoin e ao ritmo de correção do Ethereum, podendo reduzir a posição em ativos de alto risco.

I. Ambiente Macroeconômico e de Mercado

As flutuações comerciais e os dados do IPC provocaram volatilidade de mercado a curto prazo, a onda de dívida corporativa sustentou o mercado de ações, mas agravou a crise da dívida dos EUA. O elevado endividamento de consumidores e empresas, combinado com as restrições da política do Federal Reserve, revelou os primeiros sinais de risco de liquidez sistêmica.

Dois, análise do fluxo de fundos e estrutura do mercado de moedas mainstream

fluxo de fundos externos

• ETF fundos: Esta semana, entraram 609 milhões de dólares, com a quantidade de entradas a continuar a descer.
• Moeda estável: esta semana subiu 877 milhões de dólares, com um aumento médio diário de 112 milhões de dólares, em níveis baixos.

indicador de sentimento de mercado

• Prémio fora da troca: o prémio das stablecoins continua a descer

Bitcoin (BTC)

• Análise técnica: O mercado está em uma faixa de alta oscilante
• Distribuição de fichas em cadeia: fichas acima de 100 mil dólares aumentam

Ethereum (ETH)

• O desempenho é mais fraco do que o BTC, a relação ETH/BTC está em queda, e os fundos continuam a fluir para o BTC
• Movimento on-chain: aumento de endereços ativos, pode indicar que a fase de formação de fundo foi concluída.

Pesquisa Macro: O impacto dos dados de emprego no preço do BTC

1. Consistência de direção: Quando os dados de emprego superam significativamente as expectativas, a probabilidade de alta do BTC aumenta claramente.

Estatísticas mostram:

• Em 28 publicações de dados, 16 superaram as expectativas com uma amplitude ≥+10%
• Dentre as 15 vezes (cerca de 94%) o BTC subiu em 7 dias
• A média de subida foi de +6,8%, superior à média geral da amostra.

Análise de causas:

• O emprego forte é visto como um sinal de recuperação econômica, podendo reduzir as preocupações do mercado sobre a "recessão".
• O mercado é interpretado a curto prazo como "subir a confiança", com fluxo de capitais para o mercado de criptomoedas.
• BTC apresenta uma tendência de subir, especialmente quando o mercado está em estado de "observação" ou "baixa volatilidade".

2. A amplitude de variação é moderada: mesmo que os dados de emprego superem significativamente as expectativas, o aumento do BTC ainda é limitado.

Resultado da regressão: para cada 1% acima das expectativas, o BTC aumenta em média cerca de 0,06%. Por exemplo: +50% acima do esperado, correspondente a um aumento de aproximadamente +3% em BTC nos últimos 7 dias. Isto indica que a elasticidade de preço do BTC em relação a um único indicador macroeconómico é relativamente limitada.

3. Correlação não forte de causa: parte do grande aumento do BTC vem da ressonância do contexto macroeconômico ou de eventos do mercado de criptomoedas

• Os dados de emprego podem ser vistos como indicadores de sentimento auxiliares, mas o seu impacto isolado não é suficiente para determinar a direção do BTC.
• A tendência real deve ser julgada em conjunto com sinais de políticas macroeconômicas e eventos impulsionadores da criptomoeda.

Análise de Dados na Cadeia

1. Situação do fluxo de fundos de stablecoins

Esta semana, o volume total de stablecoins subiu ligeiramente para 2112,56 milhões de dólares, com um aumento de apenas 8,77 milhões de dólares, uma queda acentuada em relação ao período anterior, e a média diária de novas emissões caiu para 1,25 milhões de dólares, um novo mínimo em quase quatro semanas, mostrando que a entrada de capital desacelerou significativamente. O ritmo das novas emissões mais lento pode refletir que o mercado entrou em uma fase de espera, e a liquidez marginal está a enfraquecer a curto prazo, sendo necessário estar atento à pressão de consolidação potencial.

A contração da margem de liquidez reduz o impulso dos fundos, e a desaceleração na emissão de stablecoins significa que há menos fundos disponíveis a entrar no mercado, enfraquecendo o impulso dos preços. A demanda de compra no mercado pode não ser suficiente para sustentar a valorização dos ativos, especialmente exercendo pressão sobre a subida futura de ativos de alto risco.

O mercado a curto prazo pode entrar em um período de consolidação. Com a desaceleração do fluxo de capital, se não houver novos catalisadores, o mercado terá dificuldade em sustentar uma tendência de alta unilateral, podendo ocorrer flutuações e até correções de fase, especialmente nos setores que tiveram altas significativas anteriormente.

2. Situação do fluxo de fundos ETF

O fluxo de entrada do ETF de BTC desacelerou nas últimas três semanas, com um fluxo líquido de apenas 609 milhões de dólares nesta semana, mostrando uma diminuição significativa no impacto marginal dos fundos. Embora o preço ainda esteja dentro do canal de alta, há uma divergência em relação à base de fundos, o que gera riscos de falta de força para subir e de correção. Se o fluxo de entrada do ETF não mostrar uma recuperação significativa e a emissão de stablecoins continuar a desacelerar, o mercado pode entrar em uma fase de volatilidade de curto a médio prazo ou de correção técnica.

A popularidade dos fundos está a esfriar rapidamente: nos últimos três semanas, o volume de entradas em ETFs tem vindo a cair continuamente, de um máximo de 30,33 milhões para 6,09 milhões, uma queda de 79,9%. Se as entradas continuarem a enfraquecer, o preço do BTC enfrentará o risco de correção por "perda de apoio financeiro".

Os preços subiram, mas o impulso diminuiu: embora o preço do BTC tenha subido de 93,500 para 103,500 dólares, os fluxos de ETF continuam a cair, indicando que a alta dos preços é mais impulsionada pela inércia do impulso anterior ou pela especulação do mercado, em vez de um suporte de novos fundos. O preço atual já se afastou da faixa principal de aumento de ETF, existindo uma falta de força de alta no mercado ou pressão de correção a curto prazo.

3. Prémio de desconto fora da bolsa

Esta semana, o desconto e o prêmio fora da bolsa continuam a cair abaixo da água, formando uma divergência com os preços, indicando que o fluxo de capital fora da bolsa está a diminuir, e a nova energia do mercado está fraca. Esta tendência é consistente com a desaceleração da taxa de emissão de stablecoins e uma grande diminuição do fluxo de capital para ETFs, mostrando que o mercado está numa fase de jogo de estoque, carecendo de novas forças de impulso. A curto prazo, a menos que haja um catalisador político ou macroeconômico, é mais provável que o mercado mantenha uma volatilidade ou enfrente riscos de ajuste adicional.

4. Distribuição de fichas na cadeia (URPD)

Os dados on-chain desta semana mostram que a participação de chips do Bitcoin na faixa de 10,18-10,4 mil dólares aumentou 1,72%, o que significa que mais BTC estão sendo trocados em grande volume nesse nível de preço, e um consenso de mercado está gradualmente se formando nessa área. Essa acumulação de chips reflete que essa faixa possui uma forte propriedade de suporte, e durante um processo de queda de curto prazo, pode ser sustentada por capital. No entanto, ao mesmo tempo, a posição de concentração de chips também pode facilmente evoluir para uma área de oscilação ou uma faixa de resistência de curto prazo, especialmente no atual contexto de saída líquida contínua de fundos de ETFs e desaceleração na emissão de stablecoins, onde a nova força de compra é insuficiente, e o aumento de preços pode ser limitado.

5. Endereço de posse de moeda proporção de posse

A mudança na estrutura de endereços na cadeia desta semana mostra que a disputa por fundos é evidente:

• Endereços grandes de 10k-100k optam por reduzir suas posições quando os preços aumentam e compram uma pequena quantidade quando há uma queda, refletindo uma estratégia de proteção a curto prazo e ajuste de posições em altos níveis.
• Endereços de 1k-10k estão a subir ligeiramente durante o processo de valorização, mas a reduzir rapidamente as suas posições nos pontos altos, mostrando uma forte natureza de negociação e uma clara tendência de seguir a subida e vender na descida.
• 100-1k endereços continuam a subir de forma estável, sem uma redução significativa, refletindo que os fundos de médio e pequeno porte ainda têm alguma confiança no mercado.

De um modo geral, a atitude dos grandes investidores tende a ser cautelosa, enquanto os investidores de médio e pequeno porte constituem um importante suporte para a faixa de preços atual. O mercado encontra-se numa fase de espera e de jogo.

6. Análise de padrões de gráfico

O desempenho do mercado esta semana está de acordo com a análise da semana passada, após uma alta no nível de 1 hora, houve uma queda para testar a zona de suporte em torno de 100.000 dólares. Atualmente, essa posição é o ponto de defesa para posições longas, e a faixa de negociação atual está lateralizada há quase 8 dias, coincidindo com os dois primeiros intervalos de negociação. O gráfico de 4 horas mostra que os indicadores foram corrigidos, havendo a possibilidade de um novo impulso para cima. Com base na divergência dos dados recentes de fluxo de capital, se não houver notícias positivas significativas, é muito provável que, após esta nova alta, a força se esgote.