Nas interações com desenvolvedores em conferências, concluímos que quase não existem guias acessíveis e claros sobre gestão de liquidez on-chain para equipas em início de atividade. Enquanto LP e criadores de mercado on-chain, assistimos à repetição dos mesmos erros, frequentemente só detetados tarde, quando já implicam custos elevadíssimos. Adicionalmente, a maioria dos criadores de mercado em CEX não oferece orientações estruturadas sobre como gerir liquidez on-chain.

A Heavendex AMM estabelece pools em que todas as comissões de negociação são canalizadas para a recompra do token. O seu próprio token, $LIGHT, integra também estes sistemas de recompra.

Em resumo: Escassez ≠ Procura

Ao recomprar tokens, reduz-se a oferta. Com uma oferta menor, seria expectável que a procura e o valor aumentassem. Todavia, no universo cripto, muitos tokens não possuem uma procura-base intrínseca. Grande parte da procura advém da atenção e da notoriedade de mercado – precisamente o foco da maioria dos projetos.

À medida que o setor evolui, fundamentos sólidos tornarão as recompras mais eficazes a longo prazo. Já observamos experimentação com “flywheels” (sistemas de recompras a nível de protocolo) que procuram correlacionar as receitas fundamentais ao valor do token. O resultado destas iniciativas ainda não é claro. Até lá, as recompras são sobretudo empregues como resposta temporária a sentimento negativo do mercado ou para impulsos de curto prazo—com sucesso variável.

Qual o real efeito das recompras de tokens?

Antes de passar a exemplos em cripto, observemos primeiro empresas Web2 para retirar alguns ensinamentos.

Nos mercados bolsistas, as recompras têm diversas finalidades:

• Valorizar o preço das ações
• Criar escassez
• Recompensar acionistas
• Reduzir excedentes de liquidez

A Apple é o exemplo paradigmático—gastou mais de 650 000 MUSD em recompras desde 2012, reduzindo o número de ações em circulação em cerca de 40%. Esta estratégia resultou porque os lucros da Apple continuaram a crescer. Compare-se com a GE, IBM ou algumas petrolíferas, nos quais as recompras foram incapazes de travar o declínio devido ao enfraquecimento dos fundamentos.

Entre 2010 e 2019, a Apple reduziu as ações em circulação em mais de 50% através de recompras programáticas agressivas. No mesmo período, a cotação subiu de 11 USD para 40 USD, um incremento de 300%.

Porque são as recompras de ações um sinal mais forte do que as recompras de tokens:

Estará o setor cripto prestes a adotar o EPS como métrica de avaliação de tokens?

• A redução de ações aumenta mecanicamente o EPS (lucro por ação). Investidores valorizam de forma extrema o EPS e os múltiplos de avaliação.
• No universo cripto, não existe um equivalente direto ao EPS. O preço é impulsionado sobretudo por atenção, liquidez e narrativas e não tanto por métricas financeiras tradicionais.
• As recompras programáticas em cripto confrontam-se ainda com o desafio de receitas cíclicas, acompanhando períodos de alta (bull) e de baixa (bear).

Lista de Verificação para Fundadores: Deve avançar para recompra?

• Possui receitas de protocolo recorrentes? (Ou está a consumir margem financeira?)
• A sua tesouraria permite financiar recompras sem comprometer o crescimento?
• Combina as recompras com fundamentos sólidos (lançamentos, parcerias, adoção)?
• Procura realmente suportar o preço, ou apenas melhorar a perceção?

Se o principal objetivo for “perceção”, provavelmente estará apenas a fomentar um "exit pump".

Tipos de Recompras de Tokens

Diferentes tipos de recompras servem propósitos distintos.

O que ocorre antes, durante e depois

• Anúncio da recompra: Muitas vezes, o mercado reage de imediato apenas ao anúncio (“descontando” a notícia).
• Execução da recompra: Em certos cenários, a execução pode desencadear vendas—liquidez de saída para quem aguardava para vender.
• Recompras programáticas: Consideradas referência no setor, mas voláteis quando as receitas são cíclicas. A Raydium já queimou mais de 175 000 000 USD em RAY, mas a cotação mantém correlação com ciclos de atenção de mercado.
• Sobrevalorização: Realizar recompras com avaliações elevadas implica maior despesa da tesouraria. Estruturas algorítmicas ou ponderadas por volume podem mitigar este risco.

Casos de Estudo

• Hyperliquid ($HYPE): 97% das receitas da DEX financiam cerca de 3 000 000 USD diários em recompras, com previsão de receitas anuais de 650 000 000 USD. A robustez das receitas aliada a um programa de recompras fora do comum fazem da HYPE o caso mais citado de sucesso nesta área. (A dúvida reside em saber quando, ou se, a fundação irá vender?)

As recompras da HYPE, quando comparadas com programas Web2, espelham o rácio MCAP/FDV sobre recompra de 82x, idêntico ao da Microsoft. Destaca-se a dimensão da recompra anual face à oferta em circulação.

• Pumpfun ($PUMP): Uma recompra e queima on-chain de 118 351 SOL originou uma subida de 20%, mas o preço caiu nesse mesmo dia. A escassez não se traduziu em maior apetência—o concorrente BONK manteve maior visibilidade. (A Pump recuperou a liderança de mercado, $PUMP por reagir a 22 de agosto de 2025).
• Raydium ($RAY): Recompras programáticas e experiências com muros de liquidez unilateral em SOL. Esta estratégia cria pisos de preço sem fomentar pumps – uma abordagem que tende a ser mais saudável.

Exemplo de uma recompra passiva de grande escala através de liquidez unilateral a 2,89 USD

• "Burns" de BNB: Trata-se do maior e mais estável modelo de recompra/queima em cripto (35 000 000 000 USD em BNB já queimados de modo programático, baseado nas receitas da CEX). O sucesso deste modelo assenta na capacidade da Binance de gerar receitas na ordem dos milhares de milhões.
• Leilões de excedente e queima de MakerDAO: As receitas do protocolo são utilizadas para adquirir e queimar MKR.

As recompras arriscam tornar-se pouco rentáveis perante recuos do mercado. É essencial implementar sistemas de gestão de tesouraria para otimizar o ROI.

Perspetiva do Investidor: Com que capital?

Investidores sofisticados vão além das manchetes. Os sinais hierarquizam-se como segue:

• Financiamento recorrente → forte
• Programático, dependente de taxas → intermédio
• Oportunista, por recurso à tesouraria → fraco
• Queimas pontuais que consomem margem financeira → negativo

Recompras baseadas em receitas estáveis do protocolo são indicativas de força (“bullish”). Já as que reduzem a margem financeira são um sinal negativo claro.

Exemplo de programa manual de recompra em projeto Solana com FDV de 5 000 000 USD (Cada linha laranja representa recompra de 0,5% da oferta total de tokens). O valor do portefólio quadruplicou desde que a recompra foi iniciada—hoje o projeto utiliza esse mecanismo para gerir de forma ativa a sua liquidez.

3 Regras para Recompras de Tokens Eficazes

• Devem ser financiadas por receitas sustentáveis (nunca por queimas excecionais da tesouraria).
• Devem ser acompanhadas de fundamentos sólidos (lançamentos, parcerias, adoção).
• Devem ser transparentes e previsíveis, para fortalecer a confiança dos detentores e evitar liquidações em picos de curto prazo.

Palavra final: No mercado acionista, as recompras amplificam os fundamentos. Em cripto, criam escassez—mas escassez não significa, por si só, maior procura. Enquanto os protocolos não garantirem receitas regulares e utilidade real, as recompras serão, sobretudo, instrumentos de narrativa. Aliadas a fundamentos sólidos, podem tornar-se um sinal de força; usadas apenas por razões de perceção, acabam por alimentar saídas oportunistas.

Se planeia executar recompras programáticas ou pretende aconselhamento sobre gestão de tesouraria, terei todo o gosto em conversar consigo por mensagem privada!

Outros Exemplos:

$RAY Recompras vs Evolução do Preço Julho 2022-Julho 2025

$PUMP Recompras vs Preço 17 de julho-4 de agosto

Recompras não programáticas da equipa PUMP sobrepostas à evolução do preço.

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