Liquidez no Jogo: Da Assimetria à Reestruturação do Poder
No mercado financeiro, os investidores de varejo muitas vezes aceitam passivamente a queda de preços durante as grandes vendas feitas por instituições, e essa assimetria é ainda mais pronunciada no setor de criptomoedas. No entanto, com o desenvolvimento das exchanges descentralizadas (DEX), novas DEX baseadas em livro de ordens estão reformulando a distribuição do poder de liquidez através de mecanismos inovadores. Este artigo analisará como DEXs de excelência conseguem realizar a efetiva separação da liquidez entre varejo e instituições, sob as perspectivas da arquitetura técnica, mecanismos de incentivo e modelos de governança.
Liquidez em camadas: de responsabilidade passiva a gestão ativa
Nos modelos iniciais de formadores de mercado automáticos (AMM), o comportamento dos provedores de liquidez (LP) de varejo enfrenta um risco significativo de seleção adversa. Tomando como exemplo uma DEX conhecida, embora seu design de liquidez concentrada tenha aumentado a eficiência de capital, os dados mostram que a posição média dos LP de varejo é de apenas 29.000 dólares, principalmente distribuída em pequenos pools; enquanto as instituições dominam os grandes pools de negociação com uma posição média de 3,7 milhões de dólares. Nessa estrutura, quando as instituições realizam grandes vendas, os pools de liquidez de varejo se tornam, em primeiro lugar, a zona de amortecimento para a queda de preços.
Estudos mostram que o mercado DEX já apresenta uma clara especialização em camadas: os investidores de varejo representam 93% do total de LPs, mas 65-85% da liquidez real é fornecida por um pequeno número de instituições. Essa estratificação é o resultado inevitável da otimização da eficiência do mercado. Um DEX de excelência deve, através do design de mecanismos, gerenciar a "liquidez de cauda longa" dos investidores de varejo e a "liquidez central" das instituições de forma separada, como o mecanismo de pool de fundos lançado por um DEX, que aloca stablecoins depositadas por investidores de varejo para sub-pools liderados por instituições, garantindo assim profundidade de liquidez e evitando que os investidores de varejo sejam expostos diretamente a choques de grandes transações.
Mecanismo Técnico: Construir um Firewall de Liquidez
As DEX com livro de ordens pode construir um mecanismo de proteção de liquidez em múltiplos níveis através da inovação tecnológica, tendo como objetivo central isolar fisicamente a demanda de liquidez de pequenos investidores das grandes transações institucionais. O design do firewall de liquidez deve equilibrar eficiência, transparência e capacidade de isolamento de risco, sendo o núcleo baseado em uma arquitetura híbrida que colabora entre on-chain e off-chain, garantindo a autonomia dos ativos dos usuários enquanto resiste a flutuações de mercado e operações maliciosas.
O modelo misto coloca operações de alta frequência, como correspondência de ordens, em processamento fora da cadeia, utilizando as características de baixa latência e alta capacidade de processamento dos servidores fora da cadeia, aumentando significativamente a velocidade de execução das transações e evitando problemas de deslizamento causados pela congestão da rede blockchain. Ao mesmo tempo, a liquidação na cadeia garante a segurança e transparência da custódia dos ativos. Vários DEX realizam a correspondência de transações através de um livro de ordens fora da cadeia, completando a liquidação final na cadeia, preservando as principais vantagens da descentralização e alcançando eficiência de negociação próxima à de uma bolsa centralizada.
A privacidade do livro de ordens off-chain reduz a exposição antecipada das informações de negociação, efetivamente inibindo comportamentos como front-running e ataques de sanduíche. O modelo híbrido permite a integração de algoritmos profissionais de market makers tradicionais, gerenciando de forma flexível a liquidez off-chain, oferecendo spreads de compra e venda mais estreitos e maior profundidade. Um protocolo utiliza um modelo de market maker automático virtual, combinado com um mecanismo de suplemento de liquidez off-chain, aliviando o problema de alta slippage em AMMs puramente on-chain.
O tratamento off-chain de cálculos complexos reduz o consumo de Gas on-chain, processando apenas os passos de liquidação críticos na cadeia. A nova arquitetura de contrato singleton de uma DEX combina operações de múltiplos pools em um único contrato, reduzindo ainda mais o custo de Gas em até 99%, fornecendo uma base técnica para a escalabilidade do modelo híbrido. O modelo híbrido suporta integração profunda com componentes DeFi, como oráculos e protocolos de empréstimo, permitindo que uma plataforma obtenha dados de preços off-chain através de oráculos, combinando com mecanismos de liquidação on-chain para realizar funções complexas de negociação de derivativos.
Construir uma estratégia de firewall de liquidez que atenda às necessidades do mercado
O firewall de liquidez tem como objetivo manter a estabilidade dos pools de liquidez através de meios técnicos, prevenindo operações maliciosas e oscilações de mercado que possam desencadear riscos sistemáticos. As práticas comuns incluem a introdução de um bloqueio temporal quando os LPs saem, prevenindo que retiradas frequentes resultem na exaustão súbita da liquidez. Durante oscilações de mercado acentuadas, o bloqueio temporal pode amortecer retiradas em pânico, protegendo os lucros dos LPs a longo prazo, ao mesmo tempo que registra de forma transparente o período de bloqueio através de contratos inteligentes, garantindo a equidade.
Baseado na monitorização em tempo real da proporção de ativos do pool de liquidez por oráculos, define-se um limite dinâmico que ativa o mecanismo de controle de riscos. Quando a proporção de um ativo no pool ultrapassa o limite pré-estabelecido, pausam-se as transações relacionadas ou chama-se automaticamente o algoritmo de reequilíbrio, evitando a ampliação das perdas impermanentes. Podem ser desenhadas recompensas em níveis com base na duração do bloqueio do LP e na sua contribuição, incentivando a estabilidade a longo prazo. Uma nova funcionalidade de um DEX permite que os desenvolvedores personalizem as regras de incentivo ao LP, aumentando a adesão.
Implantar um sistema de monitoramento em tempo real fora da cadeia, identificar padrões de transação anormais e acionar um mecanismo de interrupção na cadeia, pausando pares de negociação específicos ou limitando grandes ordens. Garantir a segurança do contrato do pool de liquidez através de verificação formal e auditoria de terceiros, adotando um design modular que suporte atualizações de emergência. Introduzir um modelo de contrato de agente, permitindo corrigir vulnerabilidades sem migrar a liquidez, evitando a repetição de eventos históricos semelhantes.
Estudo de Caso
###某DEX：Prática totalmente descentralizada do modelo de livro de ordens.
A DEX mantém o livro de ordens fora da cadeia, formando uma arquitetura híbrida de livro de ordens fora da cadeia e liquidação na cadeia. Uma rede descentralizada composta por nós de validação combina transações em tempo real, realizando a liquidação final apenas através da aplicação na cadeia após a execução das ordens. Este design isola o impacto do trading de alta frequência na liquidez dos investidores de varejo fora da cadeia, processando apenas os resultados na cadeia, evitando que os LPs de varejo fiquem expostos diretamente à volatilidade de preços causada por grandes cancelamentos de ordens. Adota um modelo de negociação sem Gas, cobrando taxas proporcionalmente apenas após a conclusão bem-sucedida da negociação, evitando que os investidores de varejo suportem altos custos de Gas devido a cancelamentos frequentes, diminuindo o risco de se tornarem "liquidez de saída" passivamente.
Os tokens de staking dos investidores individuais podem gerar rendimentos em stablecoins, enquanto as instituições devem estacar tokens para se tornarem nós de validação, participando na manutenção do livro de ordens off-chain e obtendo rendimentos mais elevados. Este design em camadas separa os rendimentos dos investidores individuais das funções dos nós institucionais, reduzindo conflitos de interesse. Através de algoritmos, as stablecoins fornecidas pelos investidores individuais são distribuídas em diferentes sub-piscinas, evitando que uma única piscina de ativos seja penetrada por grandes transações. Os detentores de tokens decidem, através de votação on-chain, a proporção de distribuição das taxas, novos pares de negociação e outros parâmetros, e as instituições não podem alterar unilateralmente as regras para prejudicar os interesses dos investidores individuais.
Um protocolo de stablecoin: a liquidez da stablecoin como uma barreira defensiva
Quando os usuários colocam ETH em garantia para gerar stablecoins, o protocolo automaticamente abre uma posição vendida em contratos perpétuos de ETH equivalentes em uma bolsa centralizada, realizando uma cobertura. Os investidores de varejo que detêm stablecoins apenas suportam o rendimento da garantia de ETH e a diferença da taxa de financiamento, evitando a exposição direta à volatilidade do preço à vista. Quando o preço da stablecoin se desvia de 1 dólar, os arbitragens precisam resgatar as garantias através de contratos on-chain, acionando um mecanismo de ajuste dinâmico para evitar que instituições manipulem o preço através de vendas concentradas.
Os investidores individuais que fazem staking de stablecoins recebem tokens de rendimento, cuja origem provém das recompensas de staking de ETH e das taxas de financiamento; as instituições, por sua vez, obtêm incentivos adicionais ao fornecer liquidez on-chain através de market making, sendo que as fontes de rendimento das duas categorias de participantes são fisicamente isoladas. Injetar tokens de recompensa no pool de stablecoins da DEX garante que os investidores individuais possam trocar com baixa slippage, evitando serem forçados a suportar a pressão de venda das instituições devido à falta de liquidez. No futuro, está previsto controlar o tipo de colateral de stablecoins e a proporção de hedge através de tokens de governança, permitindo à comunidade votar para limitar a operação excessivamente alavancada das instituições.
Um protocolo de negociação: Market making flexível e controle de valor do protocolo
Este protocolo constrói um modelo de negociação de contratos de livro de ordens eficiente com correspondência off-chain e liquidação on-chain. Os ativos dos usuários utilizam um mecanismo de auto-custódia, com todos os ativos armazenados em contratos inteligentes na blockchain, garantindo que a plataforma não possa desviar fundos. Suporta depósitos e retiradas de ativos de múltiplas cadeias de forma sem costura, utilizando um design sem KYC, onde os usuários apenas precisam conectar suas carteiras ou contas de redes sociais para negociar, ao mesmo tempo que isentam taxas de Gas, reduzindo significativamente os custos de negociação. A negociação à vista inova ao suportar a compra e venda de ativos de múltiplas cadeias com um único clique, eliminando processos complicados de ponte entre cadeias e custos adicionais.
A infraestrutura subjacente utiliza provas de conhecimento zero e uma arquitetura de Rollup agregado para resolver os problemas de fragmentação de liquidez, altos custos de transação e complexidade entre cadeias que os DEX tradicionais enfrentam. A capacidade de agregação de liquidez multichain unifica os ativos dispersos em diferentes redes, formando um pool de liquidez profundo, permitindo que os usuários obtenham o melhor preço de transação sem precisar de transações entre cadeias. Ao mesmo tempo, a tecnologia zk-Rollup permite o processamento em lote de transações fora da cadeia, combinando provas recursivas para otimizar a eficiência de verificação, fazendo com que a capacidade de processamento se aproxime do nível das bolsas centralizadas, reduzindo significativamente os custos de transação.
Uma Exchange: A Revolução da Privacidade e Eficiência Baseada em ZK Rollup
A exchange utiliza tecnologia de conhecimento zero, combinando a propriedade de privacidade dos Zk-SNARKs com a profundidade de liquidez do livro de ordens. Os usuários podem verificar anonimamente a validade das transações sem expor os detalhes das posições, prevenindo ataques MEV e vazamentos de informações, resolvendo o dilema da "transparência e privacidade incompatíveis" na indústria. Através da Árvore de Merkle, um grande número de hashes de transações é agregado em um único hash raiz on-chain, reduzindo significativamente os custos de armazenamento on-chain e o consumo de Gas.
Na concepção do pool de LP, é utilizado um modelo de LP híbrido, que conecta sem problemas as operações de troca entre as stablecoins dos usuários e os Tokens de LP através de contratos inteligentes. Ao tentar sair do pool de liquidez, é introduzido um atraso para evitar que a entrada e saída frequente causem instabilidade na oferta de liquidez do mercado. Este mecanismo pode reduzir o risco de deslizamento de preços, aumentar a estabilidade do pool de liquidez e proteger os interesses dos provedores de liquidez a longo prazo, evitando que manipuladores de mercado e traders oportunistas lucrem com a volatilidade do mercado.
O mecanismo de market making de hedge pode equilibrar efetivamente a oferta de liquidez, permitindo que os investidores institucionais retirem-se sem depender excessivamente dos fundos dos pequenos investidores, evitando que estes assumam riscos excessivos. É mais adequado para traders profissionais que utilizam alta alavancagem, baixa derrapagem e que são avessos à manipulação do mercado.
Direção futura: a possibilidade de democratização da liquidez
No futuro, o design de liquidez DEX pode apresentar dois ramos de desenvolvimento: rede de liquidez global e ecossistema de co-governança. A rede de liquidez global quebra ilhas através de tecnologia de interoperabilidade entre cadeias, alcançando a maximização da eficiência do capital, permitindo que os investidores individuais tenham a melhor experiência de negociação através de "cross-chain sem fricção". O ecossistema de co-governança, por sua vez, inova o design de mecanismos, mudando a governança DAO de "poder do capital" para "direitos de contribuição", formando um equilíbrio dinâmico entre investidores individuais e instituições.
Agregação de Liquidez Cross-Chain: De Fragmentação a uma Rede de Liquidez Global
Este caminho utiliza um protocolo de comunicação entre cadeias para construir a infraestrutura subjacente, permitindo a sincronização de dados em tempo real e a transferência de ativos entre múltiplas cadeias, eliminando a dependência de pontes centralizadas. Através de provas de conhecimento zero ou tecnologia de verificação de nós leves, assegura a segurança e a instantaneidade das transações entre cadeias.
Combinando modelos de previsão de IA com análise de dados on-chain, o roteamento inteligente escolherá automaticamente o pool de liquidez ideal da cadeia. Quando uma venda em certa cadeia provoca um aumento no deslizamento, o sistema pode instantaneamente desmantelar a liquidez de pools de baixo deslizamento em outras cadeias e completar a arbitragem cross-chain através de trocas atômicas, reduzindo o custo de impacto do pool de pequenos investidores.
Ou projetar e desenvolver um protocolo de agregação de liquidez entre cadeias com uma camada de liquidez unificada, permitindo que os usuários acessem múltiplos pools de liquidez de uma só vez. O fundo utiliza o modelo "Liquidez como Serviço", alocando conforme a necessidade para diferentes cadeias e equilibrando automaticamente as diferenças de preço entre as cadeias através de robôs de arbitragem, maximizando a eficiência do capital. Introduzindo um fundo de seguro entre cadeias e um modelo de taxas dinâmicas, ajustando os prêmios com base na frequência de uso da liquidez e no nível de segurança de diferentes cadeias.
Equilíbrio da Governança DAO: Da Monopólio das Baleias à Pluralidade de Contrapesos
Ao contrário da rota anterior, a governança do DAO ajusta dinamicamente o peso do voto. O peso do voto dos tokens de governança aumenta com o tempo de posse, incentivando os membros da organização a participarem a longo prazo da governança da comunidade e inibindo a manipulação a curto prazo. A combinação do comportamento em cadeia ajusta dinamicamente o peso, evitando a concentração de poder devido à acumulação excessiva de tokens.
Adota um sistema de dois trilhos, onde as decisões centrais sobre a alocação de liquidez devem atender simultaneamente a "mais da metade do total de votos" e "mais da metade do número de endereços de investidores individuais", evitando o controle unilateral por grandes investidores. Os investidores individuais podem delegar seu direito de voto a "nós de governança" que foram certificados por reputação, sendo que esses nós devem garantir tokens em stake e aceitar auditorias transparentes; o abuso de poder resultará na perda do valor garantido. Oferece rendimentos adicionais aos provedores de liquidez que participam da governança, mas se o comportamento de votação se desviar do consenso da comunidade, os rendimentos serão reduzidos proporcionalmente.
Os NFTs podem desempenhar um papel importante na governança DAO como meio de transferência e negociação de relações laborais. Por exemplo, as relações de comissão podem ser diretamente vinculadas a NFTs; quando o NFT é negociado, as relações correspondentes e os recursos do cliente são transferidos juntos, e o valor do NFT pode ser quantificado pela quantidade de recursos. Já existem DEX que tentam permitir que os recursos fluam rapidamente para os usuários dispostos a promover através da negociação de NFTs. O anonimato dos NFTs também pode ajudar a DAO a gerir melhor os departamentos de negócios, evitando a perda de usuários devido à saída de pessoal.
Conclusão: A transferência do paradigma do poder da liquidez
Um excelente DEX é essencialmente uma reestruturação da distribuição do poder financeiro através da arquitetura técnica. Quando o mecanismo de fornecimento de liquidez passa de "aceitação passiva" para "gestão ativa", e quando a correspondência de transações sobe de "prioridade de preço" para "isolamento de risco", os investidores individuais não serão mais as vítimas da saída das instituições, mas sim participantes iguais na co-construção do ecossistema. Esta transformação não diz respeito apenas à eficiência técnica, mas também reflete a descentralização.
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AirdropHunter007
· 2h atrás
investidor de retalho ainda não consegue escapar de Cupões de Recorte
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HashBrownies
· 4h atrás
investidor de retalho又被 fazer as pessoas de parvas
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LiquidityHunter
· 4h atrás
investidor de retalho LP2.9万？370万 instituições grandes investidores？Ao ver essa discrepância de dados à noite, não consegui dormir... Preciso monitorar essa oportunidade de arbitragem.
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Hash_Bandit
· 4h atrás
mineração desde 2013... vi muitos ciclos para ficar entusiasmado novamente, para ser sincero
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digital_archaeologist
· 4h atrás
dex ainda dá passagem ao BTC
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FundingMartyr
· 4h atrás
investidor de retalho é sempre uma máquina de saque.
Revolução da Liquidez DEX: Da pressão sobre os investidores de retalho à reestruturação do poder
Liquidez no Jogo: Da Assimetria à Reestruturação do Poder
No mercado financeiro, os investidores de varejo muitas vezes aceitam passivamente a queda de preços durante as grandes vendas feitas por instituições, e essa assimetria é ainda mais pronunciada no setor de criptomoedas. No entanto, com o desenvolvimento das exchanges descentralizadas (DEX), novas DEX baseadas em livro de ordens estão reformulando a distribuição do poder de liquidez através de mecanismos inovadores. Este artigo analisará como DEXs de excelência conseguem realizar a efetiva separação da liquidez entre varejo e instituições, sob as perspectivas da arquitetura técnica, mecanismos de incentivo e modelos de governança.
Liquidez em camadas: de responsabilidade passiva a gestão ativa
Nos modelos iniciais de formadores de mercado automáticos (AMM), o comportamento dos provedores de liquidez (LP) de varejo enfrenta um risco significativo de seleção adversa. Tomando como exemplo uma DEX conhecida, embora seu design de liquidez concentrada tenha aumentado a eficiência de capital, os dados mostram que a posição média dos LP de varejo é de apenas 29.000 dólares, principalmente distribuída em pequenos pools; enquanto as instituições dominam os grandes pools de negociação com uma posição média de 3,7 milhões de dólares. Nessa estrutura, quando as instituições realizam grandes vendas, os pools de liquidez de varejo se tornam, em primeiro lugar, a zona de amortecimento para a queda de preços.
Estudos mostram que o mercado DEX já apresenta uma clara especialização em camadas: os investidores de varejo representam 93% do total de LPs, mas 65-85% da liquidez real é fornecida por um pequeno número de instituições. Essa estratificação é o resultado inevitável da otimização da eficiência do mercado. Um DEX de excelência deve, através do design de mecanismos, gerenciar a "liquidez de cauda longa" dos investidores de varejo e a "liquidez central" das instituições de forma separada, como o mecanismo de pool de fundos lançado por um DEX, que aloca stablecoins depositadas por investidores de varejo para sub-pools liderados por instituições, garantindo assim profundidade de liquidez e evitando que os investidores de varejo sejam expostos diretamente a choques de grandes transações.
Mecanismo Técnico: Construir um Firewall de Liquidez
As DEX com livro de ordens pode construir um mecanismo de proteção de liquidez em múltiplos níveis através da inovação tecnológica, tendo como objetivo central isolar fisicamente a demanda de liquidez de pequenos investidores das grandes transações institucionais. O design do firewall de liquidez deve equilibrar eficiência, transparência e capacidade de isolamento de risco, sendo o núcleo baseado em uma arquitetura híbrida que colabora entre on-chain e off-chain, garantindo a autonomia dos ativos dos usuários enquanto resiste a flutuações de mercado e operações maliciosas.
O modelo misto coloca operações de alta frequência, como correspondência de ordens, em processamento fora da cadeia, utilizando as características de baixa latência e alta capacidade de processamento dos servidores fora da cadeia, aumentando significativamente a velocidade de execução das transações e evitando problemas de deslizamento causados pela congestão da rede blockchain. Ao mesmo tempo, a liquidação na cadeia garante a segurança e transparência da custódia dos ativos. Vários DEX realizam a correspondência de transações através de um livro de ordens fora da cadeia, completando a liquidação final na cadeia, preservando as principais vantagens da descentralização e alcançando eficiência de negociação próxima à de uma bolsa centralizada.
A privacidade do livro de ordens off-chain reduz a exposição antecipada das informações de negociação, efetivamente inibindo comportamentos como front-running e ataques de sanduíche. O modelo híbrido permite a integração de algoritmos profissionais de market makers tradicionais, gerenciando de forma flexível a liquidez off-chain, oferecendo spreads de compra e venda mais estreitos e maior profundidade. Um protocolo utiliza um modelo de market maker automático virtual, combinado com um mecanismo de suplemento de liquidez off-chain, aliviando o problema de alta slippage em AMMs puramente on-chain.
O tratamento off-chain de cálculos complexos reduz o consumo de Gas on-chain, processando apenas os passos de liquidação críticos na cadeia. A nova arquitetura de contrato singleton de uma DEX combina operações de múltiplos pools em um único contrato, reduzindo ainda mais o custo de Gas em até 99%, fornecendo uma base técnica para a escalabilidade do modelo híbrido. O modelo híbrido suporta integração profunda com componentes DeFi, como oráculos e protocolos de empréstimo, permitindo que uma plataforma obtenha dados de preços off-chain através de oráculos, combinando com mecanismos de liquidação on-chain para realizar funções complexas de negociação de derivativos.
Construir uma estratégia de firewall de liquidez que atenda às necessidades do mercado
O firewall de liquidez tem como objetivo manter a estabilidade dos pools de liquidez através de meios técnicos, prevenindo operações maliciosas e oscilações de mercado que possam desencadear riscos sistemáticos. As práticas comuns incluem a introdução de um bloqueio temporal quando os LPs saem, prevenindo que retiradas frequentes resultem na exaustão súbita da liquidez. Durante oscilações de mercado acentuadas, o bloqueio temporal pode amortecer retiradas em pânico, protegendo os lucros dos LPs a longo prazo, ao mesmo tempo que registra de forma transparente o período de bloqueio através de contratos inteligentes, garantindo a equidade.
Baseado na monitorização em tempo real da proporção de ativos do pool de liquidez por oráculos, define-se um limite dinâmico que ativa o mecanismo de controle de riscos. Quando a proporção de um ativo no pool ultrapassa o limite pré-estabelecido, pausam-se as transações relacionadas ou chama-se automaticamente o algoritmo de reequilíbrio, evitando a ampliação das perdas impermanentes. Podem ser desenhadas recompensas em níveis com base na duração do bloqueio do LP e na sua contribuição, incentivando a estabilidade a longo prazo. Uma nova funcionalidade de um DEX permite que os desenvolvedores personalizem as regras de incentivo ao LP, aumentando a adesão.
Implantar um sistema de monitoramento em tempo real fora da cadeia, identificar padrões de transação anormais e acionar um mecanismo de interrupção na cadeia, pausando pares de negociação específicos ou limitando grandes ordens. Garantir a segurança do contrato do pool de liquidez através de verificação formal e auditoria de terceiros, adotando um design modular que suporte atualizações de emergência. Introduzir um modelo de contrato de agente, permitindo corrigir vulnerabilidades sem migrar a liquidez, evitando a repetição de eventos históricos semelhantes.
Estudo de Caso
###某DEX：Prática totalmente descentralizada do modelo de livro de ordens.
A DEX mantém o livro de ordens fora da cadeia, formando uma arquitetura híbrida de livro de ordens fora da cadeia e liquidação na cadeia. Uma rede descentralizada composta por nós de validação combina transações em tempo real, realizando a liquidação final apenas através da aplicação na cadeia após a execução das ordens. Este design isola o impacto do trading de alta frequência na liquidez dos investidores de varejo fora da cadeia, processando apenas os resultados na cadeia, evitando que os LPs de varejo fiquem expostos diretamente à volatilidade de preços causada por grandes cancelamentos de ordens. Adota um modelo de negociação sem Gas, cobrando taxas proporcionalmente apenas após a conclusão bem-sucedida da negociação, evitando que os investidores de varejo suportem altos custos de Gas devido a cancelamentos frequentes, diminuindo o risco de se tornarem "liquidez de saída" passivamente.
Os tokens de staking dos investidores individuais podem gerar rendimentos em stablecoins, enquanto as instituições devem estacar tokens para se tornarem nós de validação, participando na manutenção do livro de ordens off-chain e obtendo rendimentos mais elevados. Este design em camadas separa os rendimentos dos investidores individuais das funções dos nós institucionais, reduzindo conflitos de interesse. Através de algoritmos, as stablecoins fornecidas pelos investidores individuais são distribuídas em diferentes sub-piscinas, evitando que uma única piscina de ativos seja penetrada por grandes transações. Os detentores de tokens decidem, através de votação on-chain, a proporção de distribuição das taxas, novos pares de negociação e outros parâmetros, e as instituições não podem alterar unilateralmente as regras para prejudicar os interesses dos investidores individuais.
Um protocolo de stablecoin: a liquidez da stablecoin como uma barreira defensiva
Quando os usuários colocam ETH em garantia para gerar stablecoins, o protocolo automaticamente abre uma posição vendida em contratos perpétuos de ETH equivalentes em uma bolsa centralizada, realizando uma cobertura. Os investidores de varejo que detêm stablecoins apenas suportam o rendimento da garantia de ETH e a diferença da taxa de financiamento, evitando a exposição direta à volatilidade do preço à vista. Quando o preço da stablecoin se desvia de 1 dólar, os arbitragens precisam resgatar as garantias através de contratos on-chain, acionando um mecanismo de ajuste dinâmico para evitar que instituições manipulem o preço através de vendas concentradas.
Os investidores individuais que fazem staking de stablecoins recebem tokens de rendimento, cuja origem provém das recompensas de staking de ETH e das taxas de financiamento; as instituições, por sua vez, obtêm incentivos adicionais ao fornecer liquidez on-chain através de market making, sendo que as fontes de rendimento das duas categorias de participantes são fisicamente isoladas. Injetar tokens de recompensa no pool de stablecoins da DEX garante que os investidores individuais possam trocar com baixa slippage, evitando serem forçados a suportar a pressão de venda das instituições devido à falta de liquidez. No futuro, está previsto controlar o tipo de colateral de stablecoins e a proporção de hedge através de tokens de governança, permitindo à comunidade votar para limitar a operação excessivamente alavancada das instituições.
Um protocolo de negociação: Market making flexível e controle de valor do protocolo
Este protocolo constrói um modelo de negociação de contratos de livro de ordens eficiente com correspondência off-chain e liquidação on-chain. Os ativos dos usuários utilizam um mecanismo de auto-custódia, com todos os ativos armazenados em contratos inteligentes na blockchain, garantindo que a plataforma não possa desviar fundos. Suporta depósitos e retiradas de ativos de múltiplas cadeias de forma sem costura, utilizando um design sem KYC, onde os usuários apenas precisam conectar suas carteiras ou contas de redes sociais para negociar, ao mesmo tempo que isentam taxas de Gas, reduzindo significativamente os custos de negociação. A negociação à vista inova ao suportar a compra e venda de ativos de múltiplas cadeias com um único clique, eliminando processos complicados de ponte entre cadeias e custos adicionais.
A infraestrutura subjacente utiliza provas de conhecimento zero e uma arquitetura de Rollup agregado para resolver os problemas de fragmentação de liquidez, altos custos de transação e complexidade entre cadeias que os DEX tradicionais enfrentam. A capacidade de agregação de liquidez multichain unifica os ativos dispersos em diferentes redes, formando um pool de liquidez profundo, permitindo que os usuários obtenham o melhor preço de transação sem precisar de transações entre cadeias. Ao mesmo tempo, a tecnologia zk-Rollup permite o processamento em lote de transações fora da cadeia, combinando provas recursivas para otimizar a eficiência de verificação, fazendo com que a capacidade de processamento se aproxime do nível das bolsas centralizadas, reduzindo significativamente os custos de transação.
Uma Exchange: A Revolução da Privacidade e Eficiência Baseada em ZK Rollup
A exchange utiliza tecnologia de conhecimento zero, combinando a propriedade de privacidade dos Zk-SNARKs com a profundidade de liquidez do livro de ordens. Os usuários podem verificar anonimamente a validade das transações sem expor os detalhes das posições, prevenindo ataques MEV e vazamentos de informações, resolvendo o dilema da "transparência e privacidade incompatíveis" na indústria. Através da Árvore de Merkle, um grande número de hashes de transações é agregado em um único hash raiz on-chain, reduzindo significativamente os custos de armazenamento on-chain e o consumo de Gas.
Na concepção do pool de LP, é utilizado um modelo de LP híbrido, que conecta sem problemas as operações de troca entre as stablecoins dos usuários e os Tokens de LP através de contratos inteligentes. Ao tentar sair do pool de liquidez, é introduzido um atraso para evitar que a entrada e saída frequente causem instabilidade na oferta de liquidez do mercado. Este mecanismo pode reduzir o risco de deslizamento de preços, aumentar a estabilidade do pool de liquidez e proteger os interesses dos provedores de liquidez a longo prazo, evitando que manipuladores de mercado e traders oportunistas lucrem com a volatilidade do mercado.
O mecanismo de market making de hedge pode equilibrar efetivamente a oferta de liquidez, permitindo que os investidores institucionais retirem-se sem depender excessivamente dos fundos dos pequenos investidores, evitando que estes assumam riscos excessivos. É mais adequado para traders profissionais que utilizam alta alavancagem, baixa derrapagem e que são avessos à manipulação do mercado.
Direção futura: a possibilidade de democratização da liquidez
No futuro, o design de liquidez DEX pode apresentar dois ramos de desenvolvimento: rede de liquidez global e ecossistema de co-governança. A rede de liquidez global quebra ilhas através de tecnologia de interoperabilidade entre cadeias, alcançando a maximização da eficiência do capital, permitindo que os investidores individuais tenham a melhor experiência de negociação através de "cross-chain sem fricção". O ecossistema de co-governança, por sua vez, inova o design de mecanismos, mudando a governança DAO de "poder do capital" para "direitos de contribuição", formando um equilíbrio dinâmico entre investidores individuais e instituições.
Agregação de Liquidez Cross-Chain: De Fragmentação a uma Rede de Liquidez Global
Este caminho utiliza um protocolo de comunicação entre cadeias para construir a infraestrutura subjacente, permitindo a sincronização de dados em tempo real e a transferência de ativos entre múltiplas cadeias, eliminando a dependência de pontes centralizadas. Através de provas de conhecimento zero ou tecnologia de verificação de nós leves, assegura a segurança e a instantaneidade das transações entre cadeias.
Combinando modelos de previsão de IA com análise de dados on-chain, o roteamento inteligente escolherá automaticamente o pool de liquidez ideal da cadeia. Quando uma venda em certa cadeia provoca um aumento no deslizamento, o sistema pode instantaneamente desmantelar a liquidez de pools de baixo deslizamento em outras cadeias e completar a arbitragem cross-chain através de trocas atômicas, reduzindo o custo de impacto do pool de pequenos investidores.
Ou projetar e desenvolver um protocolo de agregação de liquidez entre cadeias com uma camada de liquidez unificada, permitindo que os usuários acessem múltiplos pools de liquidez de uma só vez. O fundo utiliza o modelo "Liquidez como Serviço", alocando conforme a necessidade para diferentes cadeias e equilibrando automaticamente as diferenças de preço entre as cadeias através de robôs de arbitragem, maximizando a eficiência do capital. Introduzindo um fundo de seguro entre cadeias e um modelo de taxas dinâmicas, ajustando os prêmios com base na frequência de uso da liquidez e no nível de segurança de diferentes cadeias.
Equilíbrio da Governança DAO: Da Monopólio das Baleias à Pluralidade de Contrapesos
Ao contrário da rota anterior, a governança do DAO ajusta dinamicamente o peso do voto. O peso do voto dos tokens de governança aumenta com o tempo de posse, incentivando os membros da organização a participarem a longo prazo da governança da comunidade e inibindo a manipulação a curto prazo. A combinação do comportamento em cadeia ajusta dinamicamente o peso, evitando a concentração de poder devido à acumulação excessiva de tokens.
Adota um sistema de dois trilhos, onde as decisões centrais sobre a alocação de liquidez devem atender simultaneamente a "mais da metade do total de votos" e "mais da metade do número de endereços de investidores individuais", evitando o controle unilateral por grandes investidores. Os investidores individuais podem delegar seu direito de voto a "nós de governança" que foram certificados por reputação, sendo que esses nós devem garantir tokens em stake e aceitar auditorias transparentes; o abuso de poder resultará na perda do valor garantido. Oferece rendimentos adicionais aos provedores de liquidez que participam da governança, mas se o comportamento de votação se desviar do consenso da comunidade, os rendimentos serão reduzidos proporcionalmente.
Os NFTs podem desempenhar um papel importante na governança DAO como meio de transferência e negociação de relações laborais. Por exemplo, as relações de comissão podem ser diretamente vinculadas a NFTs; quando o NFT é negociado, as relações correspondentes e os recursos do cliente são transferidos juntos, e o valor do NFT pode ser quantificado pela quantidade de recursos. Já existem DEX que tentam permitir que os recursos fluam rapidamente para os usuários dispostos a promover através da negociação de NFTs. O anonimato dos NFTs também pode ajudar a DAO a gerir melhor os departamentos de negócios, evitando a perda de usuários devido à saída de pessoal.
Conclusão: A transferência do paradigma do poder da liquidez
Um excelente DEX é essencialmente uma reestruturação da distribuição do poder financeiro através da arquitetura técnica. Quando o mecanismo de fornecimento de liquidez passa de "aceitação passiva" para "gestão ativa", e quando a correspondência de transações sobe de "prioridade de preço" para "isolamento de risco", os investidores individuais não serão mais as vítimas da saída das instituições, mas sim participantes iguais na co-construção do ecossistema. Esta transformação não diz respeito apenas à eficiência técnica, mas também reflete a descentralização.