Не думайте больше о том, как работают американские пенсионные фонды, послушайте мнение экспертов о том, как Криптоактивы могут быть добавлены в 401(k).

Оригинальное название: «401(k) Планы станут более увлекательными»

Автор оригинала: Мэтт Левин

Оригинальный текст переведен: jk, Газета планеты

401(k)план

Традиционный способ накопления на пенсию выглядит следующим образом: вы работаете в одной компании десятки лет, компания выплачивает вам зарплату, а когда вы выходите на пенсию, компания продолжает выплачивать вам пенсионные пособия. Компания обязана каждый месяц выплачивать вам фиксированную сумму; для выполнения этой обязанности компания будет откладывать деньги и инвестировать их, чтобы обеспечить достаточное количество средств для выплаты вашей пенсии. Если инвестиции приносят прибыль, у компании остаются лишние средства; если инвестиции убыточны, компания должна будет доплатить из собственного кармана недостающую сумму. Такая ситуация невыгодна для компании (ей нужно дополнительно тратиться), и для вас это тоже плохо, потому что это ставит вас под риск кредитования. В США существует закон под названием ERISA (Закон о защите доходов пенсионеров), который требует от компаний осторожного управления пенсионными фондами, как доверительного управляющего пенсионеров, чтобы не потерять деньги.

Есть еще один способ накопления на пенсию: вы работаете в компании десятилетиями, компания платит вам зарплату, вы сами откладываете часть зарплаты для инвестиций, а после выхода на пенсию компания не выплачивает вам пенсионные пособия — у вас нет пенсии — все зависит от ваших предыдущих инвестиций для того, чтобы жить. Если вы хорошо инвестируете, денег хватает и даже остается; если инвестиции провалились, нехватка денег — это ваша проблема, и работодатель здесь ни при чем. Если хотите, вы даже можете вложить все деньги в Мем акции или спортивные ставки, рискнув на крупную сумму, конечно, результат может быть очень плачевным.

Но в 2025 году в США самым распространенным способом пенсионных сбережений является третий вариант — 401(k) план, который находится между двумя предыдущими. В этом варианте у вас нет пенсии, и компания не будет выплачивать вам фиксированную зарплату после выхода на пенсию. Как и во втором варианте, вам придется ежегодно самостоятельно откладывать деньги для инвестиций (компания может добавить немного средств к вашим инвестициям). Но в отличие от второго варианта, вы не можете свободно инвестировать, нельзя вкладывать деньги в спортивные ставки или бизнес вашего шурина по продаже автоматов. Компания предоставит вам меню инвестиционных опций, и вы сможете выбирать только из него. [1] Компания, выступая в роли доверенного лица, обязана предоставить вам разумные и осторожные варианты инвестиций. Если в меню есть опция "Мы ставим все ваши активы 401(k) на красное в Лас-Вегасе", и вы выбрали это, а шарик упал на черное, ваши пенсионные сбережения полностью исчезнут, и вы абсолютно сможете подать в суд на вашего работодателя. (Это не юридическая рекомендация.)

Другими словами: индивидуум должен нести ответственность за свои пенсионные сбережения, но не полностью. Работодатель имеет определенные доверительные обязательства по консультированию сотрудников по инвестициям и не может позволить им действовать на свой страх и риск. Это также подпадает под юрисдикцию ERISA, что исторически кажется несколько случайным. Раньше компании предлагали пенсионные фонды и должны были осторожно управлять ими, поэтому накопили профессиональные знания в области пенсионных инвестиций. Теперь пенсионные сбережения требуют от сотрудников личных инвестиционных решений, но компании все еще обладают профессиональными знаниями в области пенсионных инвестиций, в то время как отдельные сотрудники иногда просто любят рисковать. Поэтому компании должны выполнять роль родителей, направляя инвестиционные решения сотрудников и предотвращая полную потерю их денег. Если компания не принимает эту роль серьезно, она может быть подана в суд.

Ключевым моментом здесь является "будут поданы иски". Что касается того, какие инвестиции считаются осторожными и могут быть включены в план 401(k), стандарты постоянно менялись. В 19 веке — когда еще не существовало плана 401(k) или ERISA — суды иногда считали, что инвестиции в обычные акции (по сравнению с государственными облигациями или ипотечными кредитами) являются неосторожными, и доверительные управляющие могли быть привлечены к ответственности. Когда в 1970-х годах были впервые представлены индексные фонды, некоторые работодатели не решались на такие инвестиции, опасаясь, что вложение в акции без должной проверки каждой из них нарушит их fiduciary duty.

К 2015 году я написал: "Регуляторные взгляды начинают формироваться" — особенно касательно Министерства труда США, отвечающего за ERISA — которое считает: "Индексные фонды хороши, их следует поощрять; активное управление плохо, его следует сдерживать." Логика такова:

Активно управляемые фондовые фонды, как правило, не outperform индекс и имеют значительно более высокие сборы, чем индексные фонды, поэтому покупка индексных фондов может быть более осторожным шагом, чем найм активного управляющего.

Это мнение не все поддерживают. В плане 401(k) компании по-прежнему часто предлагаются активно управляемые паевые фонды, но действительно существует давление, требующее предоставить индексные фонды, и большее давление связано с контролем расходов. Все знают, что инвестиции несут риск, и убытки фондов в меню 401(k) не обязательно являются ошибкой работодателя. Но если сборы фондов в меню в два раза больше, чем у других почти идентичных фондов, это действительно кажется недостаточно осторожным и может привести к иску.

Недавно инвестиции ESG (инвестиции в экологию, социальную сферу и корпоративное управление) стали предметом споров по поводу 401(k). В январе мы говорили о том, как American Airlines столкнулись с проблемами из-за вопросов ESG, связанных с 401(k). American Airlines даже не предложила ESG фонды в рамках 401(k), а лишь обычные фонды с низкими затратами, которые управляются BlackRock, который ранее часто говорил об ESG. Судья из Техаса счел, что использование денег сотрудников для ESG не является достаточной осторожностью.

Теперь, когда люди обсуждают, что следует включить в 401(k) план, а что нет, основное внимание уделяется:

Частные инвестиции, частное кредитование и криптовалюта.

Основная проблема не в том, разрешено ли вам инвестировать в эти вещи, а в том, можете ли вы подать в суд на вашу компанию, если эти инвестиции приведут к убыткам. Поскольку система 401(k) имеет как индивидуальные инвестиционные выборы, так и патерналистское управление со стороны работодателя, и если работодатель неосторожно позволяет вам инвестировать в убыточные вещи, вы можете подать иск против работодателя, поэтому работодатели склонны предлагать только те инвестиционные варианты, которые явно считаются "осторожными" по текущим стандартам. В 2025 году индексные фонды явно считаются осторожными. Что касается ESG-фондов, в 2025 году с ними все не так однозначно. А что насчет частных инвестиций и криптовалют? Считает ли работодатель добавление этих инструментов в меню 401(k) осторожным?

Очевидный ответ таков: "В прошлом году это не считалось осторожным, но стандарты изменились, и теперь это считается." Это не финансовый ответ. Не то чтобы частный капитал и криптовалюты оставались нестабильными и дорогими в 2024 году, и вдруг произошли структурные изменения, сделавшие их безопасными и дешевыми. А скорее, в 2024 году федеральное правительство США стало скептически относиться к высокорисковым непрозрачным инвестициям в криптовалюту и 401(k), а в 2025 году, когда пришло новое правительство, оно стало предпочитать такие вещи. Теперь этот переход превращается в официальную политику:

Президент Трамп подписал в четверг указ, разрешающий частным инвестиционным фондам, недвижимости, криптовалютам и другим альтернативным активам участвовать в планах 401(k), что стало значительной победой для отрасли, стремящейся получить долю из примерно 12,5 триллионов долларов пенсионных фондов.

По словам информированных источников, этот приказ даст указание Министерству труда пересмотреть рекомендации по инвестициям в альтернативные активы в пенсионных планах, регулируемых Законом о пенсионном обеспечении сотрудников 1974 года. Министерству труда также необходимо прояснить позицию правительства по поводу обязательств трастовых управляющих, связанных с фондами активов, содержащими альтернативные активы...

Высокопоставленные чиновники в Вашингтоне обсуждали эту директиву в течение нескольких месяцев с целью смягчить юридические опасения, которые долгое время препятствовали включению альтернативных активов в большинство фондов пенсионных накоплений сотрудников. Инвестиционные портфели на пенсии в основном сосредоточены на акциях и облигациях, отчасти потому, что управляющие корпоративными планами не хотят рисковать, вкладывая средства в продукты с низкой ликвидностью и сложной структурой...

Альтернативные активы и компании по управлению традиционными активами стремятся получить свою долю от рынка фиксированных взносов, рассматривая это как следующий фронт роста. Многие институциональные инвесторы, такие как пенсионные фонды США и фондов университетских пожертвований, уже достигли внутренних пределов в инвестициях в частный капитал на фоне замедления торговли и нехватки средств для распределения среди клиентов.

С точки зрения основных принципов, разумно вкладывать частные активы с низкой ликвидностью в 401(k): основная идея 401(k) заключается в том, чтобы вкладывать деньги до выхода на пенсию, поэтому вам не нужна ликвидность. Если неликвидные активы приносят премию, вы должны зарабатывать на этом. Кроме того, частный рынок является новым публичным рынком: как отмечает Бирн Хобарт, "частный капитал плюс компании, находящиеся на публичном рынке, выглядят очень похоже на те компании, которые 30 лет назад собирались выйти на биржу". Поэтому, если владеть акциями в 401(k) является разумным, то владеть частным капиталом также имеет смысл.

С более глубокой точки зрения, "финансовая отрасль хочет продавать что-то частным инвесторам, потому что не может продать это институциональным инвесторам, и при этом затраты очень высокие", это просто худшая реклама инвестиционного продукта. Когда самые сообразительные компании по управлению активами спешат предложить вам что-то, вам стоит задуматься, возможно, вам не следует это покупать, конечно, это не инвестиционный совет. Когда компании по управлению криптовалютами спешат предложить вам что-то, это тоже может быть какой-то сигнал.

Говоря об этом, я не уверен, в какой степени это история о восходе частных активов (и криптовалюты), а в какой степени это история о падении патерналистского управления. В целом, за пределами 401(k), у американцев сейчас гораздо больше и более захватывающих инвестиционных возможностей, чем несколько лет назад. Раньше вы могли покупать акции, теперь вы можете покупать мем-акции, что еще более абсурдно. Вы можете покупать опционы с истечением в тот же день. Вы можете заниматься различным частным кредитованием. Вы можете покупать бессрочные криптовалютные фьючерсы с 10-кратным плечом на Coinbase. Вы даже можете, я не могу это достаточно подчеркнуть, делать ставки на спорт через брокерский счет. Вы все еще не можете купить токенизированные акции OpenAI, но дайте этому еще месяц.

С учетом криптовалют, мем-акций и легального спортивного беттинга общее представление о том, какие инвестиции должны делать обычные люди, что им разрешено инвестировать и что может им нравиться, изменилось. Люди более широко принимают идею о том, что вы, безусловно, должны иметь возможность делать всевозможные безумные ставки на своем инвестиционном счете, немного адреналина — это хорошая черта финансовых рынков, а предоставление вам развлекательных ставок — это хорошая функция финансовой системы. Если это так, то система 401(k) также предложит вам некоторые из таких ставок.

Кстати, вы все еще можете купить недорогие широкие индексные фонды акций! Вы можете купить их на своем личном брокерском счете — прямо рядом с кнопкой "Спортивные ставки" — в обозримом будущем вы также сможете купить их в 401(k). Но ваш план 401(k) может предложить вам некоторые дополнительные, более безумные варианты. Если вы выберете их и результаты будут плохими, это ваша собственная проблема.