Orijinal Başlık: Tom Lee, BitMine'in Başkanı ile Medici Seviyesini Yükseltmek
Orijinal kaynak: Medici Network
Orijinal Çeviri: Azuma, Odaily Yıldız Gazetesi
Editör notu: ETH'nin bu yükselişindeki en güçlü alım gücü nedir? Cevap, ETH Hazine Şirketi'nden başkası değil. BitMine (BMNR) ve Sharplink Gaming (SBET) ile sürekli artan hisse alımlarıyla, ETH'nin söz hakkı da gizlice değişti - detaylar için "ETH'nin bu yükselişinin arkasındaki iki ana aktör: Tom Lee VS Joseph Rubin" başlıklı makaleye bakabilirsiniz.
Stratejik ETH Rezerv verileri, Pekin zamanı ile 4 Eylül itibarıyla, BItMine'in ETH pozisyonunun 1.87 milyona ulaştığını ve bunun yaklaşık 8.16 milyar dolar değerinde olduğunu göstermektedir. BitMine'in lideri Tom Lee, şu anda Ethereum ekosisteminde en fazla etkiye sahip olan dev balina haline gelmiştir.
3 Eylül akşamı, Tom Lee Medici Network'ün Level Up adlı podcast programına katıldı. Tom Lee, sohbette ETH'nin küresel finans alanındaki konumunu, BitMine'in ETH hazinesi lideri olarak yükseliş hikayesini ve dijital varlıkların makro çevresel durumu etrafındaki durumu ele aldı. Tom Lee ayrıca kripto paraların uzun vadeli potansiyeli, merkeziyetsiz vizyonu ve BitMine'in rezerv büyüklüğünü nasıl artırma planları hakkında da paylaşımlarda bulundu.
Aşağıda, Odaily Star Daily tarafından derlenen mülakatın orijinal metni yer almaktadır - okunabilirlik açısından bazı kısımlar çıkarılmıştır.
· Sunucu: Öncelikle hikayeni kısaca anlatabilir misin? Kripto para piyasasıyla nasıl tanıştın? (Sunucu Tom Lee'yi tanıtırken, onun standart unvanının yanı sıra "Wall Street'in en yakışıklı adamı" olarak da adlandırıyor.)
Tom Lee: Kısacası, Wharton İşletme Okulu'ndan mezun olduktan sonra kariyerimin tamamı neredeyse tek bir işle geçti, o da piyasaları araştırmaktı. İlk olarak Kidder, Peabody & Company'de çalıştım, araştırma alanım teknoloji sektörüydü, özellikle de kablosuz iletişim, bu 1993'ten 2007'ye kadar sürdü.
O deneyim bana bazı önemli şeyler öğretti. Kablosuz iletişim o zamanlar henüz başlangıç aşamasındaydı - dünyada sadece 37 milyon cep telefonu vardı, ama bugün bu sayı neredeyse 8 milyara yaklaştı, büyüme üstel bir şekilde gerçekleşti. Ama beni şaşırtan şey, o zaman birçok müşterinin kablosuz teknolojisine aslında çok şüpheyle yaklaşmasıydı - onlara göre, o zamanlar telekomünikasyon endüstrisinin ana iş alanı uzun mesafe ve yerel telefonlardı ve cep telefonları sadece "geliştirilmiş bir kablosuz telefon" olarak görülüyordu, gelecekte belki de ücretsiz hale gelecekti.
O yüzden o zaman şunu fark ettim: kırk elli yaşlarındaki fon yöneticileri genellikle teknolojik devrimleri gerçekten anlayamazlar çünkü onlar esasen çıkar sahipleridir. Sonrasında JPMorgan'ın baş stratejisti oldum, 2014 yılına kadar bu görevi sürdürdüm. Ardından Fundstrat'ı kurdum, o zaman amacımız Wall Street'te "kurumsal araştırmayı kitleselleştirmeye" çalışan ilk şirketi kurmaktı - yani hedge fonlar ve büyük varlık yöneticilerine yönelik olan araştırmaları daha geniş bir kamuoyuna açmaktı. Sağlanan araştırma hizmetlerini artık hedge fonlar ve büyük kurumsal yatırımcılara sunmaktansa kamuya açmayı umuyorduk.
Sonra yaklaşık 2017'de, Bitcoin'in 1000 doları aştığına dair haberleri fark etmeye başladım. Bu, Morgan Stanley döviz ekibindeyken, Bitcoin'in fiyatının 100 dolardan bile az olduğu zamanlarda Bitcoin hakkında birçok kez tartıştığımızı hatırlattı. Tartışmanın merkezinde ise: Bu dijital para biriminin bir para biçimi olarak tanınma olasılığı var mıydı.
Ancak JPMorgan'da herkesin tutumu çok olumsuzdu, Bitcoin'in sadece uyuşturucu satıcıları ve kaçakçıların bir aracı olduğunu düşünüyorlardı. Ama 20 yıllık kariyerim boyunca, 100 dolardan 1000 dolara yükselen ve piyasa değeri 10 milyar doları aşan bir varlık hiç görmedim. Bu kesinlikle göz ardı edilebilecek bir şey değil, bunu araştırmam gerekiyor.
Bu yüzden araştırmaya başladık. O zamanlar "iş kanıtı blockchain"in neden bir değer saklama aracı olabileceğini tam olarak anlayamasam da, Bitcoin'in 2010'dan 2017'ye kadar %90'dan fazla artışını yalnızca iki değişkenle açıklayabileceğimi fark ettim: biri cüzdan sayısı, diğeri her cüzdanın aktifliği.
Bu iki değişken temelinde, Bitcoin'in gelecekteki olası hareketlerini modelleyebilir ve öngörebiliriz. Bu, kripto dünyasına ilk kez adım attığım "yolculuk" oldu. Böylece, Bitcoin fiyatı 1000 dolardan daha düşükken, ilk beyaz kitabımızı yayınladık. Şunu önerdik: Eğer birisi Bitcoin'i altının alternatifi olarak görüyorsa ve bu sadece altın pazarının %5'ini kapsıyorsa, Bitcoin'in makul fiyatı 25.000 dolar olmalıdır. Bu, o zaman 2022 için Bitcoin fiyatına dair tahminimizdi ve 2022'de Bitcoin'in fiyatı gerçekten de 25.000 dolar civarındaydı.
· Sunucu: Az önce BTC'den bahsettin, ama ETH üzerinde de ilginç işler yapıyorsun. ETH'nin makro fırsatları hakkında konuşabilir miyiz?
Tom Lee: Uzun bir süre boyunca, neredeyse 2017'den 2025'e kadar, kripto alanındaki temel görüşümüz şuydu: Bitcoin, birçok kişinin yatırım portföyünde çok net bir yere sahip; bunun nedeni, sadece ölçek ve istikrar açısından doğrulanmış olması değil, aynı zamanda bir değer saklama aracı olarak da işlev görebilmesidir.
Bitcoin dışında, yatırımcıların kripto varlıkları nasıl yapılandırması gerektiğini düşündüğümüzde, piyasada birçok proje var - örneğin Solana, Sui ve sık sık bahsettiğiniz çeşitli projeler. Ancak bu yıldan itibaren, Ethereum'u yeniden ciddiyetle gözden geçiriyoruz.
Neden şu: Bu yıl Amerika'nın düzenleyici ortamının olumlu bir yöne doğru geliştiğini düşünüyorum, bu da Wall Street'in kripto para birimlerine ve blok zincirine daha ciddi bir şekilde yaklaşmaya başlamasına neden oldu. Elbette burada gerçek "killer app" ya da sözde ChatGPT anı aslında stablecoin'ler ve Circle'ın IPO'sudur; bunun ardından "Genius" yasası ve SEC'in Project Crypto planı geliyor.
Bence burada ETH için birçok olumlu faktör var, ancak en önemli nokta şudur: Wall Street'in ilerlettiği varlık tokenizasyon projelerine baktığımızda, ister dolar ister diğer varlıklar olsun, büyük çoğunluğu Ethereum üzerinde gerçekleşiyor.
Ayrıca daha da önemlisi, insanların bir adım geri atıp bakmaları gerektiğini düşünüyorum: 2025'te Wall Street'te olanlar, 1971'deki tarihi anla çok benzer. 1971'de, Amerikan doları altından ayrıldı ve altın standardından vazgeçildi. O zaman, altın gerçekten fayda sağladı, birçok insan altın aldı, ancak gerçek öz, altının fayda sağlaması değil, Wall Street'in finansal yeniliklere kapı açmasıydı - çünkü bir anda dolar fiat para haline geldi, artık altın desteği yoktu ve insanlar dolar işlemleri için yeni bir dolaşım ve ödeme "rayları" oluşturmak zorunda kaldılar. Bu nedenle, gerçek kazanan Wall Street'tir.
2025 yılına gelindiğinde, blok zincirinin getirdiği yenilikler birçok sorunu çözmeye başlayacak ve Wall Street, kripto "raylar" a taşınıyor. Bu, benim için ETH'nin "1971 anı" olarak görülüyor. Bu, birçok varlık ve işlemin blok zincirine taşınmasıyla büyük fırsatlar yaratacak. Ethereum tek kazanan olmayacak, ancak en önemli kazananlardan biri olacak.
Kurumların benimseme açısından baktığımda, bu konuda birçok ilgili tartışma duyuyorum. BTC zaten oldukça kurumsallaşmış durumda. Yatırımcılarla toplantı yaptığımda, hepsinin nasıl model oluşturacağını ve BTC'nin gelecekteki değerini nasıl düşüneceğini bildiklerini görüyorum. Bu nedenle, BTC birçok portföyde yer almış durumda. Buna karşılık, ETH'nin sahiplik oranı oldukça düşük ve daha çok 2017 yılındaki BTC'ye benziyor.
Bence, ETH bugün henüz "kurumsal varlık" olarak gerçekten görülmüyor, bu nedenle hala çok erken bir aşamada ve bu da ETH'nin daha fazla fırsata sahip olmasının nedeni.
· Sunucu: Ethereum için bir hedef fiyat belirlediğini biliyorum, yaklaşık 60.000 dolar, bu tahmini nasıl yaptın?
Tom Lee: Evet, doğru. Ama açıklığa kavuşturmalıyım, (60.000 dolar) bu kısa vadeli bir hedef değil. Bu yüzden 31 Aralık’ta gelip bana ‘bu kadar yükselmedi’ diye saldırmayın, bu gelecek hafta gerçekleşecek bir tahmin değil.
Aslında, o sırada ETH için yaptığımız bir analize atıfta bulunuyordum, bu Mosaics ve diğer bazı araştırmacılar tarafından gerçekleştirildi. Onların düşüncesi, şu anı 1971 gibi bir dönüm noktası olarak görmekti. Ethereum'un değerini iki açıdan ele aldılar: birincisi bir ödeme aracı olarak, ikincisi Ethereum'un ödeme pazarındaki payının bir kısmını alabileceği. Bu iki kavramın birbiriyle örtüşebileceğini düşünüyorum.
Onların düşüncesi, eğer bankacılık sisteminin kapsadığı pazara bakarsanız ve bunun yarısının blok zincirine geçeceğini varsayırsanız, Ethereum'un yaklaşık 3.88 trilyon dolarlık bir değer yakalayabileceğidir; sonra Swift ve Visa'ya bakarsanız, her yıl yaklaşık 450 milyar dolarlık işlemi işleyebiliyorlar, eğer her işlem için Gas ücreti alındığını varsayıp bunu ağ gelirine çevirirseniz ve buna göre nispeten muhafazakar bir 30 kat fiyat-kazanç oranı verirseniz, yaklaşık 3 trilyon dolarlık bir değerleme elde edersiniz. Bu iki kısmı toplarsak, Ethereum'un makul değerlemesi yaklaşık 60 bin dolar olmalıdır; bu da şu andan itibaren yaklaşık 18 katlık bir büyüme alanı olduğu anlamına gelir.
· Sunucu: Son zamanlarda ETH'nin olumlu gelişmeleri büyük ölçüde dijital varlık hazinesi şirketlerinin sürekli alımlarıyla ilgili. BitMine'in başkanı olarak, yatırımcıların ETF, nakit ve hazine şirketi hisseleri gibi farklı yatırım yollarını nasıl değerlendirmesi gerektiğini düşünüyorsunuz?
Tom Lee: Öncelikle, eğer birisi ETF aracılığıyla ETH pozisyonu almak istiyorsa, bu tamamen sorun değil, çünkü bu, BTC ETF'si gibi, doğrudan ETH'ye yatırım yapmanıza olanak tanır ve büyük bir fiyat farkı olmadan ETH pozisyonu almanızı sağlar.
Ama eğer BTC'nin hazine şirketi MicroStrategy'ye bakarsanız, büyüklüğü en büyük BTC ETF'sinden daha büyük. Yani ETF'ye kıyasla, daha fazla yatırımcı BTC'yi dolaylı olarak MicroStrategy aracılığıyla elde etmeyi tercih ediyor. Bunun nedeni de çok basit; hazine şirketleri size statik bir ETH pozisyonu vermiyor, aslında hisse başına karşılık gelen ETH miktarını artırmanıza yardımcı oluyorlar. MicroStrategy buna bir örnek: 2020'nin Ağustos ayında BTC stratejisine geçtiklerinde, hisse fiyatı yaklaşık 13 dolardı, şimdi 400 dolara yükseldi, beş yıl içinde yaklaşık 30 kat arttı, aynı dönemde BTC'nin kendisi ise 11 bin dolardan 120 bin dolara yükseldi, yaklaşık 11 kat arttı. Bu, MicroStrategy'nin hisse başına BTC tutma miktarını başarıyla artırdığını gösteriyor, o süre zarfında BTC ETF'si ise sabit kaldı.
Başka bir deyişle, ETF'ler beş yıl içinde size 11 kat kazandırabilir, ancak MicroStrategy hazine stratejisiyle yatırımcıları daha fazla kazanç sağlayabilir. Hisse senetlerinin likiditesini ve volatilitesini kullanarak her bir BTC için pozisyonlarını sürekli artırıyorlar. Michael Saylor'un stratejisi böyle, başlangıçta her hisse senedi için 1, 2 dolar olan BTC, bugün 227 dolara kadar çıktı, bu muazzam bir artış.
· Sunucu: Az önce geleneksel yatırımcıların Ethereum'a olan ilgisinin arttığını belirttiniz. Merak ediyorum, son birkaç ayda sizler ve bazı kripto kökenli olmayan kurumsal müşterilerle Hazine şirketi hakkında konuştuğunuzda, onların tutumlarında ne gibi değişiklikler oldu?
Tom Lee: Dürüst olmak gerekirse, çoğu insan kripto varlıkları değerlendirirken şüpheci bir bakış açısına sahip. Gerçekten de MicroStrategy'ye yatırım yapan birçok kişi iyi kazançlar elde etti, ancak buna rağmen, sahipleri düşündüğünüz kadar geniş değil, çünkü hala büyük bir kurum kesimi kripto para birimlerine inanmıyor. Örneğin, Bank of America'nın son anketine göre, kurumsal yatırımcıların %75'inin kriptoya maruziyeti sıfır. Yani dörtte üçü hiç kripto varlıkla ilgilenmemiş. Bu yüzden varlık yönetim şirketlerini gördüklerinde, ilk tepkileri "Bu, doğrudan token almak daha iyi." oluyor.
Bu yüzden toplantıda onlara eğitmek için çok zaman harcadık. BitMine verilerini örnek alırsak, fark, hazine şirketinin hisse başına karşılık gelen ETH miktarını artırmasına yardımcı olabilmesidir. Örneğin, 8 Temmuz'da ETH hazineye dönüşürken, her hisse sadece 4 dolarlık ETH'ye karşılık geliyordu, 27 Temmuz'daki güncellemede ise her hisse 23 dolarlık ETH'ye karşılık geliyordu. Kısa bir ay içinde neredeyse 6 kat bir artış oldu. Bu fark çok büyük ve hazine stratejisinin "hisse başına ETH hızlandırma etkisi" sağladığını gösteriyor.
· Sunucu: Piyasada birçok ETH hazine şirketi var, ancak açıkça BitMine'in hareketleri en hızlısı, bunu nasıl başardınız?
· Tom Lee: MicroStrategy'nin harika bir şablon sunduğunu düşünüyorum. İlk BTC hazine şirketi aslında Overstock'tu, ancak bu gerçekten yatırımcıları ikna etmedi ve hisse senedi fiyatı da fayda görmedi. Saylor, bu işi daha büyük ve sistematik bir yaklaşımla başaran ilk kişi oldu, bu da bizim için gerçekten ilham verici oldu. Bu yüzden BitMine'deki stratejimiz: son derece net, sade bir yol izlemek, tamamen adi hisse senedi ile çalışmak, karmaşık türev yapıları kullanmamak ve yatırımcıların her şeyi kolayca anlayabilmesini sağlamak. Gelecekte belki de volatilite veya piyasa değeri stratejilerini eklemeyi düşünebiliriz, ancak ilk adım, hissedarları ikna edecek net bir stratejiye sahip olmaktır.
Neden bu önemli? Çünkü yatırımcıların satın aldıkları şeyin sadece ETH olmadığını, aynı zamanda uzun vadeli bir makro ticaret fırsatı olduğunu anlamaları gerekiyor. Palantir gibi şirketler, sadece ürünleri nedeniyle değil, aynı zamanda hissedarlar kendilerinin "anlamlı bir şey" tutuyorlarına inandıkları için primli değerleme elde edebiliyorlar. Yapmamız gereken şey, yatırımcılara Ethereum'un önümüzdeki 10-15 yıl içinde en büyük makro ticaret trendlerinden biri olduğunu anlatmak.
· Sunucu: Hazine şirketlerinin prim konusu hakkında, Michael Saylor'ın, ATM'yi (açık piyasada yeni hisse senedi ihraç etme) 2.5 ile 4 katı prim aralığında daha aktif kullanacağını söylediğini duyduk. Sanırım tüm hazine şirketleri arasında, ATM ile net varlık değerini (NAV) artırma konusunda oldukça agresif davrandınız, değil mi? Hatta daha düşük prim seviyelerinde bile bunu yapıyorsunuz, ama bu size sürekli ve güçlü bir net varlık değeri artışı sağladı. Uygun prim çarpanını nasıl düşünüyorsunuz? Saylor'ın dediği gibi, o bir uç noktada, 4 katın altında bir şeyin ciddi şekilde çalışmaya değer olmadığını düşünüyor. Siz ne düşünüyorsunuz?
Tom Lee: Bence burada garip bir matematik sorunu var.
Teorik olarak, her finansal aracın belirli bir dengeye ihtiyaç duyduğu söylenebilir - bu dinleyiciler için biraz teknik olabilir - adi hisse senetleri aslında iyi bir finansman aracıdır çünkü herkesin yükselme fırsatını eşit şekilde sunar ve çıkar çatışması yoktur - eski ve yeni hissedarlar, şirketin gelecekteki başarısını bahis yapmaktadır.
Ancak, tahvil gibi finansman sağladığınızda durum farklıdır; alıcılar sadece hisse senedi fiyatına değil, aynı zamanda dalgalanmaları yakalamaya da odaklanacak ve hatta dalgalanmaları ortadan kaldırmak için hedge yapabilirler. İkincil hisse senetleri ve borç, esasen yükümlülüklerdir - ETH hazine şirketi, stake geliri ile borçları ödeyebilse de, bu finansman hâlâ borçtur. Borç sahipleri şirketin başarısıyla ilgilenmezler, sadece faiz ödemeleriyle ilgilenirler.
Bu nedenle, sermaye yapısını değiştirirken çelişkili motivasyonlar ve farklı teşvikler getirirseniz, aslında şirketi zarar verebilirsiniz - aşırı sayıda tahvil volatiliteyi baskılayabilir ve dolayısıyla dönüş etkisini engelleyebilir (volatilite, hisse senedi likiditesinin temelidir).
Bu nedenle, hesaplamaların tam olarak derecelendirildiği aralığı kullanmakta zorlanıyorsunuz. Unutulmaması gereken bir diğer şey ise - bir sonraki kripto kışı (kesinlikle olacak) geldiğinde, en sade bilançosu olan şirketlerin kazanacağıdır. Böylece, ödeme yükümlülükleri için zorunlu olarak indirimli finansman sağlamak zorunda kalmazsınız ve türev yapılar doğal bir kısa pozisyon oluşturmaz - hisse senedi fiyatları düştüğünde, kapsama gerekliliklerinden dolayı daha fazla satış yapılarak ölüm sarmalı oluşur. İşte bu yüzden Bitmine yapısını sade tutmaktadır.
Eğer bir hazine şirketinin prim oranı yalnızca NAV'nın %10 üzerinde ise, ATM işlemlerinin makul bir şekilde yapılması zor - matematiksel olarak, %1.1 prim ile hisse senedi satışı yapıldığında, her bir ETH pozisyonuna olumlu bir etki yaratmak için %100 oranında dolaşımdaki hisse senedinin satılması gerekir (toplam hisse senedinin iki katına çıkması için), ancak %4 prim ile işlem yapıldığında, her bir ETH tutma miktarını iki katına çıkarmak için yalnızca %25 hisse satmak yeterlidir. Saylor'un mantığının burada olduğunu tahmin ediyorum, ancak benim düşüncem farklı; daha stratejik bir şekilde düşünmenin belki de daha iyi olabileceğini düşünüyorum.
· Sunucu: Aşağı döngünün kaçınılmazlığından bahsettiniz. Birkaç kripto kışını deneyimledik. Bunun finansal kurumlar üzerinde ne gibi bir etkisi olacağını düşünüyorsunuz?
Tom Lee: Zor bir şey söylemek ama en iyi benzetme muhtemelen petrol hizmetleri sektörü olabilir. Kripto para hazinesi şirketlerinin en basit benzetmesi petrol şirketleridir, yatırımcılar petrol satın alabilir, petrol sözleşmeleri (hatta fiziksel teslimat) alabilir, ancak birçok kişi ExxonMobil veya Chevron gibi petrol şirketlerinin hisselerini satın alıyor, çünkü bu şirketler her zaman kanıtlanmış rezervlerin üzerinde bir primle işlem görüyor, çünkü bu şirketler daha fazla petrol elde etmek için aktif olarak çalışıyor.
Sermaye piyasası dostça olmadığında, daha karmaşık sermaye yapısına sahip şirketler çöker. Kripto kışı sırasında, değerleme farklılıkları daha da büyük olacaktır; en temiz bilanço yapısına sahip şirketler varlıkları satın alabilir ve hatta net varlık değerinin altında bir indirimle işlem görebilir.
· Sunucu: Yani, hazine şirketleri arasında bazı birleşme/devralmalar mı olacak?
Tom Lee: Evet, Bankless'teki insanlar çok iyi bir noktaya değindi. Onlar, Bitcoin hazine alanında MicroStrategy'nin açıkça çok önde olduğunu, ancak Ethereum hazine alanında henüz kesin bir liderin olmadığını söylediler. Şu anda herkes hala fon elde edebildiği için, birleştirme zamanının gelmediği görülüyor.
Eğer gerçekten bir entegrasyon olursa, bunun daha çok Bitcoin hazine piyasasında gerçekleşeceğini düşünüyorum, çünkü Bitcoin zaten büyük bir artış yaşadı (yine de olumlu bakıyorum ve 1 milyon dolara yükselebileceğini düşünüyorum), ancak Ethereum değerin gerçekleştirilmesi açısından daha erken bir aşamada. Bu nedenle, az önce tanımladığınız durumun daha çok Bitcoin üzerinde gerçekleşeceğini düşünüyorum.
· Sunucu: Önceki konuşmanızda temiz bir bilanço tutmanın önemine değindiniz. Kripto kışında, eğer şirketin hisse senedi fiyatı iskontolu olursa, hisse geri almayı düşünür müsünüz? Bu, tahvil ihraç ederek mi olacak, yoksa ETH pozisyonunun dışında ek nakit rezervi mi tutacaksınız?
Tom Lee: Bu iyi bir soru, ancak bunu yalnızca teorik düzeyde tartışabiliriz. Öncelikle, yakın zamanda bir kripto kışı olacağına inanmıyorum. Açıkça söylemek gerekirse, hala piyasaya iyimser bakıyoruz, bu yüzden yakın zamanda bir kış beklemiyorum. Tabii ki, gelecekte bir noktada bir kış kesinlikle olacak, o zaman BitMine'in birkaç nakit akışı kaynağı olacak:
Birincisi, geleneksel ana işimizden gelmektedir;
İkincisi, staking ödüllerinden gelenlerdir, çünkü staking geliri gerektiğinde fiat para birimine dönüştürülebilir, geri alım gerçekleştirmek için, teorik olarak %3'lük bir geri alım ölçeğine bile ulaşabilir, bu aslında oldukça büyük.
Üçüncüsü, geri alımları desteklemek için sermaye piyasasını kullanmayı düşünün.
O zamanlar, bilançosu en temiz olan şirketler birçok şey yapabiliyordu. Örneğin, ETH'yi teminat göstererek borç alabilirlerdi, piyasa faiz oranları biliniyordu, bu yüzden birçok yöntem vardı, ancak uygulamada her şirket farklı olacaktır. Eğer bilanço karmaşıksa, indirimli fiyatlarda kendini korumak neredeyse imkansızdır.
· Sunucu: BitMine'in hisse fiyatını NAV'sının üzerinde tutmak için bir satın alma düşünür müsünüz? Çünkü bu, hisse başına ETH açısından değer artışı sağlar. Hangi indirim seviyesinde bir satın almanın anlamlı olacağını düşünüyorsunuz?
Tom Lee: Her şirketin kendi algoritması olduğunu düşünüyorum. Eğer bir şirketin ETH'de hala büyük bir yükseliş potansiyeli varsa ve hisse senedi fiyatı NAV'nın üzerine çıkmadıysa, o zaman sadece ETH'nin Beta açığını takip ediyor demektir. Ancak prim elde edebilen şirketlerin, Alpha seçimi yapmaları gerekmektedir. Diğer bir deyişle, daha fazla ETH alarak Beta açığı elde edebilirsiniz, ancak onu aşmak istiyorsanız, bir Alpha stratejisine sahip olmalısınız.
Her şirketin indirimli olmasının nedeni farklı olabilir; bu, zayıf likidite, yüksek borç veya karmaşık iş yapıları gibi durumlar olabilir. Tüm bunlar makul bir prim veya indirimle sonuçlanabilir.
· Sunucu: Farklı bir konuya geçelim, BitMine ile doğrudan bir ilişkisi olmamasına rağmen, MicroStrategy'nin Eylül ayında S&P 500'e dahil olacağını düşünüyor musun?
Tom Lee: S&P 500 Komitesinin çalışmaları gizlidir, ancak işlerini çok iyi yapıyorlar. Tarihsel verilere bakarsanız, her 10 yılda bir, endeks getirilerinde %20'den fazla kazanç, 10 yıl önce endekse dahil edilmeyen şirketlerden gelmektedir. Başka bir deyişle, onlar (S&P 500) aslında aktif hisse seçimi yapıyorlar, kurallara göre mekanik olarak seçim yapmıyorlar.
Aslında, performansları Wilshire 5000 gibi bir piyasa endeksinden çok daha iyi ve Russell 1000'den (piyasa değerine göre ağırlıklı) daha iyi. Bu, sadece en büyük şirketleri seçmediklerini, aynı zamanda tematik bir değerlendirme yaptıklarını gösteriyor. AI kesinlikle ön planda, Kripto da çok önemli, ayrıca emtia duyarlılığını azaltmayı da dikkate alacaklar.
· Sunucu: Endekslerden bahsetmişken, BitMine hızlı bir şekilde büyüyor, bazı endekslere dahil olma olasılığı var mı?
Tom Lee: S&P serisi şu anda mümkün değil çünkü net karın pozitif olmasını gerektiriyor, bu da bizim yerel staking'e başladıktan sonra gerçekleştirilebilir. Russell endeksi nicel bir endekstir, yalnızca işlem hacmine ve serbest dolaşım piyasa değerine bakar. Russell 1000'in eşiği yaklaşık 5 milyar dolardır, yeniden yapılandırma zamanı her yıl Haziran'dır. 2026'dan itibaren her altı ayda bir olacak. Bu standarda göre, BitMine çoktan eşiği aşmış durumda.
· Sunucu: Bugünkü tartışmamızın neredeyse sona erdiğini düşünüyorum. Harika bir diyalogdu. Son olarak, dinleyicilere bırakmak istediğin bir özet veya nokta var mı?
Tom Lee: Şunu özetlemek istiyorum: Aslında finans sektörünün tarihsel bir anına tanıklık ediyoruz. Çünkü blockchain birçok sorunu çözüyor, finansı demokratikleştiriyor ve geçmişte kaynakları kontrol eden kapıcı yapısını kırıyor. Hatta evrensel temel gelir tartışmalarında, blockchain ve kripto paralar da çözümler sunabiliyor. Bu nedenle, sadece Bitcoin ve Ethereum'un kısa vadeli fiyatlarına olumlu bakmakla kalmamalı, aynı zamanda onların topluma sağladığı derin ve olumlu etkilere de dikkat etmeliyiz.
Orijinal bağlantı
律动BlockBeats, açık pozisyonları öğrenmek için tıklayın
律动 BlockBeats resmi topluluğuna katıldığınız için hoş geldiniz:
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
"Ethereum'un yeni pederi" Tom Lee: Neden 8 milyar dolarlık bir kumar oynamalıyız ETH?
Orijinal Başlık: Tom Lee, BitMine'in Başkanı ile Medici Seviyesini Yükseltmek
Orijinal kaynak: Medici Network
Orijinal Çeviri: Azuma, Odaily Yıldız Gazetesi
Editör notu: ETH'nin bu yükselişindeki en güçlü alım gücü nedir? Cevap, ETH Hazine Şirketi'nden başkası değil. BitMine (BMNR) ve Sharplink Gaming (SBET) ile sürekli artan hisse alımlarıyla, ETH'nin söz hakkı da gizlice değişti - detaylar için "ETH'nin bu yükselişinin arkasındaki iki ana aktör: Tom Lee VS Joseph Rubin" başlıklı makaleye bakabilirsiniz.
Stratejik ETH Rezerv verileri, Pekin zamanı ile 4 Eylül itibarıyla, BItMine'in ETH pozisyonunun 1.87 milyona ulaştığını ve bunun yaklaşık 8.16 milyar dolar değerinde olduğunu göstermektedir. BitMine'in lideri Tom Lee, şu anda Ethereum ekosisteminde en fazla etkiye sahip olan dev balina haline gelmiştir.
3 Eylül akşamı, Tom Lee Medici Network'ün Level Up adlı podcast programına katıldı. Tom Lee, sohbette ETH'nin küresel finans alanındaki konumunu, BitMine'in ETH hazinesi lideri olarak yükseliş hikayesini ve dijital varlıkların makro çevresel durumu etrafındaki durumu ele aldı. Tom Lee ayrıca kripto paraların uzun vadeli potansiyeli, merkeziyetsiz vizyonu ve BitMine'in rezerv büyüklüğünü nasıl artırma planları hakkında da paylaşımlarda bulundu.
Aşağıda, Odaily Star Daily tarafından derlenen mülakatın orijinal metni yer almaktadır - okunabilirlik açısından bazı kısımlar çıkarılmıştır.
· Sunucu: Öncelikle hikayeni kısaca anlatabilir misin? Kripto para piyasasıyla nasıl tanıştın? (Sunucu Tom Lee'yi tanıtırken, onun standart unvanının yanı sıra "Wall Street'in en yakışıklı adamı" olarak da adlandırıyor.)
Tom Lee: Kısacası, Wharton İşletme Okulu'ndan mezun olduktan sonra kariyerimin tamamı neredeyse tek bir işle geçti, o da piyasaları araştırmaktı. İlk olarak Kidder, Peabody & Company'de çalıştım, araştırma alanım teknoloji sektörüydü, özellikle de kablosuz iletişim, bu 1993'ten 2007'ye kadar sürdü.
O deneyim bana bazı önemli şeyler öğretti. Kablosuz iletişim o zamanlar henüz başlangıç aşamasındaydı - dünyada sadece 37 milyon cep telefonu vardı, ama bugün bu sayı neredeyse 8 milyara yaklaştı, büyüme üstel bir şekilde gerçekleşti. Ama beni şaşırtan şey, o zaman birçok müşterinin kablosuz teknolojisine aslında çok şüpheyle yaklaşmasıydı - onlara göre, o zamanlar telekomünikasyon endüstrisinin ana iş alanı uzun mesafe ve yerel telefonlardı ve cep telefonları sadece "geliştirilmiş bir kablosuz telefon" olarak görülüyordu, gelecekte belki de ücretsiz hale gelecekti.
O yüzden o zaman şunu fark ettim: kırk elli yaşlarındaki fon yöneticileri genellikle teknolojik devrimleri gerçekten anlayamazlar çünkü onlar esasen çıkar sahipleridir. Sonrasında JPMorgan'ın baş stratejisti oldum, 2014 yılına kadar bu görevi sürdürdüm. Ardından Fundstrat'ı kurdum, o zaman amacımız Wall Street'te "kurumsal araştırmayı kitleselleştirmeye" çalışan ilk şirketi kurmaktı - yani hedge fonlar ve büyük varlık yöneticilerine yönelik olan araştırmaları daha geniş bir kamuoyuna açmaktı. Sağlanan araştırma hizmetlerini artık hedge fonlar ve büyük kurumsal yatırımcılara sunmaktansa kamuya açmayı umuyorduk.
Sonra yaklaşık 2017'de, Bitcoin'in 1000 doları aştığına dair haberleri fark etmeye başladım. Bu, Morgan Stanley döviz ekibindeyken, Bitcoin'in fiyatının 100 dolardan bile az olduğu zamanlarda Bitcoin hakkında birçok kez tartıştığımızı hatırlattı. Tartışmanın merkezinde ise: Bu dijital para biriminin bir para biçimi olarak tanınma olasılığı var mıydı.
Ancak JPMorgan'da herkesin tutumu çok olumsuzdu, Bitcoin'in sadece uyuşturucu satıcıları ve kaçakçıların bir aracı olduğunu düşünüyorlardı. Ama 20 yıllık kariyerim boyunca, 100 dolardan 1000 dolara yükselen ve piyasa değeri 10 milyar doları aşan bir varlık hiç görmedim. Bu kesinlikle göz ardı edilebilecek bir şey değil, bunu araştırmam gerekiyor.
Bu yüzden araştırmaya başladık. O zamanlar "iş kanıtı blockchain"in neden bir değer saklama aracı olabileceğini tam olarak anlayamasam da, Bitcoin'in 2010'dan 2017'ye kadar %90'dan fazla artışını yalnızca iki değişkenle açıklayabileceğimi fark ettim: biri cüzdan sayısı, diğeri her cüzdanın aktifliği.
Bu iki değişken temelinde, Bitcoin'in gelecekteki olası hareketlerini modelleyebilir ve öngörebiliriz. Bu, kripto dünyasına ilk kez adım attığım "yolculuk" oldu. Böylece, Bitcoin fiyatı 1000 dolardan daha düşükken, ilk beyaz kitabımızı yayınladık. Şunu önerdik: Eğer birisi Bitcoin'i altının alternatifi olarak görüyorsa ve bu sadece altın pazarının %5'ini kapsıyorsa, Bitcoin'in makul fiyatı 25.000 dolar olmalıdır. Bu, o zaman 2022 için Bitcoin fiyatına dair tahminimizdi ve 2022'de Bitcoin'in fiyatı gerçekten de 25.000 dolar civarındaydı.
· Sunucu: Az önce BTC'den bahsettin, ama ETH üzerinde de ilginç işler yapıyorsun. ETH'nin makro fırsatları hakkında konuşabilir miyiz?
Tom Lee: Uzun bir süre boyunca, neredeyse 2017'den 2025'e kadar, kripto alanındaki temel görüşümüz şuydu: Bitcoin, birçok kişinin yatırım portföyünde çok net bir yere sahip; bunun nedeni, sadece ölçek ve istikrar açısından doğrulanmış olması değil, aynı zamanda bir değer saklama aracı olarak da işlev görebilmesidir.
Bitcoin dışında, yatırımcıların kripto varlıkları nasıl yapılandırması gerektiğini düşündüğümüzde, piyasada birçok proje var - örneğin Solana, Sui ve sık sık bahsettiğiniz çeşitli projeler. Ancak bu yıldan itibaren, Ethereum'u yeniden ciddiyetle gözden geçiriyoruz.
Neden şu: Bu yıl Amerika'nın düzenleyici ortamının olumlu bir yöne doğru geliştiğini düşünüyorum, bu da Wall Street'in kripto para birimlerine ve blok zincirine daha ciddi bir şekilde yaklaşmaya başlamasına neden oldu. Elbette burada gerçek "killer app" ya da sözde ChatGPT anı aslında stablecoin'ler ve Circle'ın IPO'sudur; bunun ardından "Genius" yasası ve SEC'in Project Crypto planı geliyor.
Bence burada ETH için birçok olumlu faktör var, ancak en önemli nokta şudur: Wall Street'in ilerlettiği varlık tokenizasyon projelerine baktığımızda, ister dolar ister diğer varlıklar olsun, büyük çoğunluğu Ethereum üzerinde gerçekleşiyor.
Ayrıca daha da önemlisi, insanların bir adım geri atıp bakmaları gerektiğini düşünüyorum: 2025'te Wall Street'te olanlar, 1971'deki tarihi anla çok benzer. 1971'de, Amerikan doları altından ayrıldı ve altın standardından vazgeçildi. O zaman, altın gerçekten fayda sağladı, birçok insan altın aldı, ancak gerçek öz, altının fayda sağlaması değil, Wall Street'in finansal yeniliklere kapı açmasıydı - çünkü bir anda dolar fiat para haline geldi, artık altın desteği yoktu ve insanlar dolar işlemleri için yeni bir dolaşım ve ödeme "rayları" oluşturmak zorunda kaldılar. Bu nedenle, gerçek kazanan Wall Street'tir.
2025 yılına gelindiğinde, blok zincirinin getirdiği yenilikler birçok sorunu çözmeye başlayacak ve Wall Street, kripto "raylar" a taşınıyor. Bu, benim için ETH'nin "1971 anı" olarak görülüyor. Bu, birçok varlık ve işlemin blok zincirine taşınmasıyla büyük fırsatlar yaratacak. Ethereum tek kazanan olmayacak, ancak en önemli kazananlardan biri olacak.
Kurumların benimseme açısından baktığımda, bu konuda birçok ilgili tartışma duyuyorum. BTC zaten oldukça kurumsallaşmış durumda. Yatırımcılarla toplantı yaptığımda, hepsinin nasıl model oluşturacağını ve BTC'nin gelecekteki değerini nasıl düşüneceğini bildiklerini görüyorum. Bu nedenle, BTC birçok portföyde yer almış durumda. Buna karşılık, ETH'nin sahiplik oranı oldukça düşük ve daha çok 2017 yılındaki BTC'ye benziyor.
Bence, ETH bugün henüz "kurumsal varlık" olarak gerçekten görülmüyor, bu nedenle hala çok erken bir aşamada ve bu da ETH'nin daha fazla fırsata sahip olmasının nedeni.
· Sunucu: Ethereum için bir hedef fiyat belirlediğini biliyorum, yaklaşık 60.000 dolar, bu tahmini nasıl yaptın?
Tom Lee: Evet, doğru. Ama açıklığa kavuşturmalıyım, (60.000 dolar) bu kısa vadeli bir hedef değil. Bu yüzden 31 Aralık’ta gelip bana ‘bu kadar yükselmedi’ diye saldırmayın, bu gelecek hafta gerçekleşecek bir tahmin değil.
Aslında, o sırada ETH için yaptığımız bir analize atıfta bulunuyordum, bu Mosaics ve diğer bazı araştırmacılar tarafından gerçekleştirildi. Onların düşüncesi, şu anı 1971 gibi bir dönüm noktası olarak görmekti. Ethereum'un değerini iki açıdan ele aldılar: birincisi bir ödeme aracı olarak, ikincisi Ethereum'un ödeme pazarındaki payının bir kısmını alabileceği. Bu iki kavramın birbiriyle örtüşebileceğini düşünüyorum.
Onların düşüncesi, eğer bankacılık sisteminin kapsadığı pazara bakarsanız ve bunun yarısının blok zincirine geçeceğini varsayırsanız, Ethereum'un yaklaşık 3.88 trilyon dolarlık bir değer yakalayabileceğidir; sonra Swift ve Visa'ya bakarsanız, her yıl yaklaşık 450 milyar dolarlık işlemi işleyebiliyorlar, eğer her işlem için Gas ücreti alındığını varsayıp bunu ağ gelirine çevirirseniz ve buna göre nispeten muhafazakar bir 30 kat fiyat-kazanç oranı verirseniz, yaklaşık 3 trilyon dolarlık bir değerleme elde edersiniz. Bu iki kısmı toplarsak, Ethereum'un makul değerlemesi yaklaşık 60 bin dolar olmalıdır; bu da şu andan itibaren yaklaşık 18 katlık bir büyüme alanı olduğu anlamına gelir.
· Sunucu: Son zamanlarda ETH'nin olumlu gelişmeleri büyük ölçüde dijital varlık hazinesi şirketlerinin sürekli alımlarıyla ilgili. BitMine'in başkanı olarak, yatırımcıların ETF, nakit ve hazine şirketi hisseleri gibi farklı yatırım yollarını nasıl değerlendirmesi gerektiğini düşünüyorsunuz?
Tom Lee: Öncelikle, eğer birisi ETF aracılığıyla ETH pozisyonu almak istiyorsa, bu tamamen sorun değil, çünkü bu, BTC ETF'si gibi, doğrudan ETH'ye yatırım yapmanıza olanak tanır ve büyük bir fiyat farkı olmadan ETH pozisyonu almanızı sağlar.
Ama eğer BTC'nin hazine şirketi MicroStrategy'ye bakarsanız, büyüklüğü en büyük BTC ETF'sinden daha büyük. Yani ETF'ye kıyasla, daha fazla yatırımcı BTC'yi dolaylı olarak MicroStrategy aracılığıyla elde etmeyi tercih ediyor. Bunun nedeni de çok basit; hazine şirketleri size statik bir ETH pozisyonu vermiyor, aslında hisse başına karşılık gelen ETH miktarını artırmanıza yardımcı oluyorlar. MicroStrategy buna bir örnek: 2020'nin Ağustos ayında BTC stratejisine geçtiklerinde, hisse fiyatı yaklaşık 13 dolardı, şimdi 400 dolara yükseldi, beş yıl içinde yaklaşık 30 kat arttı, aynı dönemde BTC'nin kendisi ise 11 bin dolardan 120 bin dolara yükseldi, yaklaşık 11 kat arttı. Bu, MicroStrategy'nin hisse başına BTC tutma miktarını başarıyla artırdığını gösteriyor, o süre zarfında BTC ETF'si ise sabit kaldı.
Başka bir deyişle, ETF'ler beş yıl içinde size 11 kat kazandırabilir, ancak MicroStrategy hazine stratejisiyle yatırımcıları daha fazla kazanç sağlayabilir. Hisse senetlerinin likiditesini ve volatilitesini kullanarak her bir BTC için pozisyonlarını sürekli artırıyorlar. Michael Saylor'un stratejisi böyle, başlangıçta her hisse senedi için 1, 2 dolar olan BTC, bugün 227 dolara kadar çıktı, bu muazzam bir artış.
· Sunucu: Az önce geleneksel yatırımcıların Ethereum'a olan ilgisinin arttığını belirttiniz. Merak ediyorum, son birkaç ayda sizler ve bazı kripto kökenli olmayan kurumsal müşterilerle Hazine şirketi hakkında konuştuğunuzda, onların tutumlarında ne gibi değişiklikler oldu?
Tom Lee: Dürüst olmak gerekirse, çoğu insan kripto varlıkları değerlendirirken şüpheci bir bakış açısına sahip. Gerçekten de MicroStrategy'ye yatırım yapan birçok kişi iyi kazançlar elde etti, ancak buna rağmen, sahipleri düşündüğünüz kadar geniş değil, çünkü hala büyük bir kurum kesimi kripto para birimlerine inanmıyor. Örneğin, Bank of America'nın son anketine göre, kurumsal yatırımcıların %75'inin kriptoya maruziyeti sıfır. Yani dörtte üçü hiç kripto varlıkla ilgilenmemiş. Bu yüzden varlık yönetim şirketlerini gördüklerinde, ilk tepkileri "Bu, doğrudan token almak daha iyi." oluyor.
Bu yüzden toplantıda onlara eğitmek için çok zaman harcadık. BitMine verilerini örnek alırsak, fark, hazine şirketinin hisse başına karşılık gelen ETH miktarını artırmasına yardımcı olabilmesidir. Örneğin, 8 Temmuz'da ETH hazineye dönüşürken, her hisse sadece 4 dolarlık ETH'ye karşılık geliyordu, 27 Temmuz'daki güncellemede ise her hisse 23 dolarlık ETH'ye karşılık geliyordu. Kısa bir ay içinde neredeyse 6 kat bir artış oldu. Bu fark çok büyük ve hazine stratejisinin "hisse başına ETH hızlandırma etkisi" sağladığını gösteriyor.
· Sunucu: Piyasada birçok ETH hazine şirketi var, ancak açıkça BitMine'in hareketleri en hızlısı, bunu nasıl başardınız?
· Tom Lee: MicroStrategy'nin harika bir şablon sunduğunu düşünüyorum. İlk BTC hazine şirketi aslında Overstock'tu, ancak bu gerçekten yatırımcıları ikna etmedi ve hisse senedi fiyatı da fayda görmedi. Saylor, bu işi daha büyük ve sistematik bir yaklaşımla başaran ilk kişi oldu, bu da bizim için gerçekten ilham verici oldu. Bu yüzden BitMine'deki stratejimiz: son derece net, sade bir yol izlemek, tamamen adi hisse senedi ile çalışmak, karmaşık türev yapıları kullanmamak ve yatırımcıların her şeyi kolayca anlayabilmesini sağlamak. Gelecekte belki de volatilite veya piyasa değeri stratejilerini eklemeyi düşünebiliriz, ancak ilk adım, hissedarları ikna edecek net bir stratejiye sahip olmaktır.
Neden bu önemli? Çünkü yatırımcıların satın aldıkları şeyin sadece ETH olmadığını, aynı zamanda uzun vadeli bir makro ticaret fırsatı olduğunu anlamaları gerekiyor. Palantir gibi şirketler, sadece ürünleri nedeniyle değil, aynı zamanda hissedarlar kendilerinin "anlamlı bir şey" tutuyorlarına inandıkları için primli değerleme elde edebiliyorlar. Yapmamız gereken şey, yatırımcılara Ethereum'un önümüzdeki 10-15 yıl içinde en büyük makro ticaret trendlerinden biri olduğunu anlatmak.
· Sunucu: Hazine şirketlerinin prim konusu hakkında, Michael Saylor'ın, ATM'yi (açık piyasada yeni hisse senedi ihraç etme) 2.5 ile 4 katı prim aralığında daha aktif kullanacağını söylediğini duyduk. Sanırım tüm hazine şirketleri arasında, ATM ile net varlık değerini (NAV) artırma konusunda oldukça agresif davrandınız, değil mi? Hatta daha düşük prim seviyelerinde bile bunu yapıyorsunuz, ama bu size sürekli ve güçlü bir net varlık değeri artışı sağladı. Uygun prim çarpanını nasıl düşünüyorsunuz? Saylor'ın dediği gibi, o bir uç noktada, 4 katın altında bir şeyin ciddi şekilde çalışmaya değer olmadığını düşünüyor. Siz ne düşünüyorsunuz?
Tom Lee: Bence burada garip bir matematik sorunu var.
Teorik olarak, her finansal aracın belirli bir dengeye ihtiyaç duyduğu söylenebilir - bu dinleyiciler için biraz teknik olabilir - adi hisse senetleri aslında iyi bir finansman aracıdır çünkü herkesin yükselme fırsatını eşit şekilde sunar ve çıkar çatışması yoktur - eski ve yeni hissedarlar, şirketin gelecekteki başarısını bahis yapmaktadır.
Ancak, tahvil gibi finansman sağladığınızda durum farklıdır; alıcılar sadece hisse senedi fiyatına değil, aynı zamanda dalgalanmaları yakalamaya da odaklanacak ve hatta dalgalanmaları ortadan kaldırmak için hedge yapabilirler. İkincil hisse senetleri ve borç, esasen yükümlülüklerdir - ETH hazine şirketi, stake geliri ile borçları ödeyebilse de, bu finansman hâlâ borçtur. Borç sahipleri şirketin başarısıyla ilgilenmezler, sadece faiz ödemeleriyle ilgilenirler.
Bu nedenle, sermaye yapısını değiştirirken çelişkili motivasyonlar ve farklı teşvikler getirirseniz, aslında şirketi zarar verebilirsiniz - aşırı sayıda tahvil volatiliteyi baskılayabilir ve dolayısıyla dönüş etkisini engelleyebilir (volatilite, hisse senedi likiditesinin temelidir).
Bu nedenle, hesaplamaların tam olarak derecelendirildiği aralığı kullanmakta zorlanıyorsunuz. Unutulmaması gereken bir diğer şey ise - bir sonraki kripto kışı (kesinlikle olacak) geldiğinde, en sade bilançosu olan şirketlerin kazanacağıdır. Böylece, ödeme yükümlülükleri için zorunlu olarak indirimli finansman sağlamak zorunda kalmazsınız ve türev yapılar doğal bir kısa pozisyon oluşturmaz - hisse senedi fiyatları düştüğünde, kapsama gerekliliklerinden dolayı daha fazla satış yapılarak ölüm sarmalı oluşur. İşte bu yüzden Bitmine yapısını sade tutmaktadır.
Eğer bir hazine şirketinin prim oranı yalnızca NAV'nın %10 üzerinde ise, ATM işlemlerinin makul bir şekilde yapılması zor - matematiksel olarak, %1.1 prim ile hisse senedi satışı yapıldığında, her bir ETH pozisyonuna olumlu bir etki yaratmak için %100 oranında dolaşımdaki hisse senedinin satılması gerekir (toplam hisse senedinin iki katına çıkması için), ancak %4 prim ile işlem yapıldığında, her bir ETH tutma miktarını iki katına çıkarmak için yalnızca %25 hisse satmak yeterlidir. Saylor'un mantığının burada olduğunu tahmin ediyorum, ancak benim düşüncem farklı; daha stratejik bir şekilde düşünmenin belki de daha iyi olabileceğini düşünüyorum.
· Sunucu: Aşağı döngünün kaçınılmazlığından bahsettiniz. Birkaç kripto kışını deneyimledik. Bunun finansal kurumlar üzerinde ne gibi bir etkisi olacağını düşünüyorsunuz?
Tom Lee: Zor bir şey söylemek ama en iyi benzetme muhtemelen petrol hizmetleri sektörü olabilir. Kripto para hazinesi şirketlerinin en basit benzetmesi petrol şirketleridir, yatırımcılar petrol satın alabilir, petrol sözleşmeleri (hatta fiziksel teslimat) alabilir, ancak birçok kişi ExxonMobil veya Chevron gibi petrol şirketlerinin hisselerini satın alıyor, çünkü bu şirketler her zaman kanıtlanmış rezervlerin üzerinde bir primle işlem görüyor, çünkü bu şirketler daha fazla petrol elde etmek için aktif olarak çalışıyor.
Sermaye piyasası dostça olmadığında, daha karmaşık sermaye yapısına sahip şirketler çöker. Kripto kışı sırasında, değerleme farklılıkları daha da büyük olacaktır; en temiz bilanço yapısına sahip şirketler varlıkları satın alabilir ve hatta net varlık değerinin altında bir indirimle işlem görebilir.
· Sunucu: Yani, hazine şirketleri arasında bazı birleşme/devralmalar mı olacak?
Tom Lee: Evet, Bankless'teki insanlar çok iyi bir noktaya değindi. Onlar, Bitcoin hazine alanında MicroStrategy'nin açıkça çok önde olduğunu, ancak Ethereum hazine alanında henüz kesin bir liderin olmadığını söylediler. Şu anda herkes hala fon elde edebildiği için, birleştirme zamanının gelmediği görülüyor.
Eğer gerçekten bir entegrasyon olursa, bunun daha çok Bitcoin hazine piyasasında gerçekleşeceğini düşünüyorum, çünkü Bitcoin zaten büyük bir artış yaşadı (yine de olumlu bakıyorum ve 1 milyon dolara yükselebileceğini düşünüyorum), ancak Ethereum değerin gerçekleştirilmesi açısından daha erken bir aşamada. Bu nedenle, az önce tanımladığınız durumun daha çok Bitcoin üzerinde gerçekleşeceğini düşünüyorum.
· Sunucu: Önceki konuşmanızda temiz bir bilanço tutmanın önemine değindiniz. Kripto kışında, eğer şirketin hisse senedi fiyatı iskontolu olursa, hisse geri almayı düşünür müsünüz? Bu, tahvil ihraç ederek mi olacak, yoksa ETH pozisyonunun dışında ek nakit rezervi mi tutacaksınız?
Tom Lee: Bu iyi bir soru, ancak bunu yalnızca teorik düzeyde tartışabiliriz. Öncelikle, yakın zamanda bir kripto kışı olacağına inanmıyorum. Açıkça söylemek gerekirse, hala piyasaya iyimser bakıyoruz, bu yüzden yakın zamanda bir kış beklemiyorum. Tabii ki, gelecekte bir noktada bir kış kesinlikle olacak, o zaman BitMine'in birkaç nakit akışı kaynağı olacak:
Birincisi, geleneksel ana işimizden gelmektedir;
İkincisi, staking ödüllerinden gelenlerdir, çünkü staking geliri gerektiğinde fiat para birimine dönüştürülebilir, geri alım gerçekleştirmek için, teorik olarak %3'lük bir geri alım ölçeğine bile ulaşabilir, bu aslında oldukça büyük.
Üçüncüsü, geri alımları desteklemek için sermaye piyasasını kullanmayı düşünün.
O zamanlar, bilançosu en temiz olan şirketler birçok şey yapabiliyordu. Örneğin, ETH'yi teminat göstererek borç alabilirlerdi, piyasa faiz oranları biliniyordu, bu yüzden birçok yöntem vardı, ancak uygulamada her şirket farklı olacaktır. Eğer bilanço karmaşıksa, indirimli fiyatlarda kendini korumak neredeyse imkansızdır.
· Sunucu: BitMine'in hisse fiyatını NAV'sının üzerinde tutmak için bir satın alma düşünür müsünüz? Çünkü bu, hisse başına ETH açısından değer artışı sağlar. Hangi indirim seviyesinde bir satın almanın anlamlı olacağını düşünüyorsunuz?
Tom Lee: Her şirketin kendi algoritması olduğunu düşünüyorum. Eğer bir şirketin ETH'de hala büyük bir yükseliş potansiyeli varsa ve hisse senedi fiyatı NAV'nın üzerine çıkmadıysa, o zaman sadece ETH'nin Beta açığını takip ediyor demektir. Ancak prim elde edebilen şirketlerin, Alpha seçimi yapmaları gerekmektedir. Diğer bir deyişle, daha fazla ETH alarak Beta açığı elde edebilirsiniz, ancak onu aşmak istiyorsanız, bir Alpha stratejisine sahip olmalısınız.
Her şirketin indirimli olmasının nedeni farklı olabilir; bu, zayıf likidite, yüksek borç veya karmaşık iş yapıları gibi durumlar olabilir. Tüm bunlar makul bir prim veya indirimle sonuçlanabilir.
· Sunucu: Farklı bir konuya geçelim, BitMine ile doğrudan bir ilişkisi olmamasına rağmen, MicroStrategy'nin Eylül ayında S&P 500'e dahil olacağını düşünüyor musun?
Tom Lee: S&P 500 Komitesinin çalışmaları gizlidir, ancak işlerini çok iyi yapıyorlar. Tarihsel verilere bakarsanız, her 10 yılda bir, endeks getirilerinde %20'den fazla kazanç, 10 yıl önce endekse dahil edilmeyen şirketlerden gelmektedir. Başka bir deyişle, onlar (S&P 500) aslında aktif hisse seçimi yapıyorlar, kurallara göre mekanik olarak seçim yapmıyorlar.
Aslında, performansları Wilshire 5000 gibi bir piyasa endeksinden çok daha iyi ve Russell 1000'den (piyasa değerine göre ağırlıklı) daha iyi. Bu, sadece en büyük şirketleri seçmediklerini, aynı zamanda tematik bir değerlendirme yaptıklarını gösteriyor. AI kesinlikle ön planda, Kripto da çok önemli, ayrıca emtia duyarlılığını azaltmayı da dikkate alacaklar.
· Sunucu: Endekslerden bahsetmişken, BitMine hızlı bir şekilde büyüyor, bazı endekslere dahil olma olasılığı var mı?
Tom Lee: S&P serisi şu anda mümkün değil çünkü net karın pozitif olmasını gerektiriyor, bu da bizim yerel staking'e başladıktan sonra gerçekleştirilebilir. Russell endeksi nicel bir endekstir, yalnızca işlem hacmine ve serbest dolaşım piyasa değerine bakar. Russell 1000'in eşiği yaklaşık 5 milyar dolardır, yeniden yapılandırma zamanı her yıl Haziran'dır. 2026'dan itibaren her altı ayda bir olacak. Bu standarda göre, BitMine çoktan eşiği aşmış durumda.
· Sunucu: Bugünkü tartışmamızın neredeyse sona erdiğini düşünüyorum. Harika bir diyalogdu. Son olarak, dinleyicilere bırakmak istediğin bir özet veya nokta var mı?
Tom Lee: Şunu özetlemek istiyorum: Aslında finans sektörünün tarihsel bir anına tanıklık ediyoruz. Çünkü blockchain birçok sorunu çözüyor, finansı demokratikleştiriyor ve geçmişte kaynakları kontrol eden kapıcı yapısını kırıyor. Hatta evrensel temel gelir tartışmalarında, blockchain ve kripto paralar da çözümler sunabiliyor. Bu nedenle, sadece Bitcoin ve Ethereum'un kısa vadeli fiyatlarına olumlu bakmakla kalmamalı, aynı zamanda onların topluma sağladığı derin ve olumlu etkilere de dikkat etmeliyiz.
Orijinal bağlantı
律动BlockBeats, açık pozisyonları öğrenmek için tıklayın
律动 BlockBeats resmi topluluğuna katıldığınız için hoş geldiniz:
Telegram Abone Grubu:
Telegram grup sohbeti:
Twitter resmi hesabı: