在動蕩時期構建防御性投資組合的智慧

"真正的安全不是依靠預測未來，而是設計一個結構，無論未來如何都能活下來。"這句話來自《Safe Haven: Investing for Financial Storms》一書，揭示了在不確定時期進行投資的核心原則。

過度規避風險和過度冒險都可能導致長期財富損失。關鍵在於找到平衡點，構建一個能夠在極端事件中保護本金的投資組合。

我們正處於一個充滿矛盾的時期:股市屢創新高,但長期債券收益率居高不下;美元走強,消費卻疲軟;人工智能引發資本狂熱,全球卻面臨碎片化和戰爭風險。地緣政治局勢也日益緊張,各地衝突不斷。

在這種環境下,投資的真諦不在於賺取最高回報,而在於構建一個能夠經受住衝擊的投資組合。正如書中所言:"真正決定你財富命運的,不是平均收益率,而是能不能避免一次'歸零'時刻。"

即使一個投資組合年年取得15%的回報,但如果遇到一次80%的暴跌,也將難以恢復。因此,關鍵不在於持有某個特定的"避險資產",而是要構建一個能在風暴中存活的整體結構。

書中提出了五條適用於"極端時期"的避險策略:

1. 安全資產不等同於低波動資產。真正的避險資產是那些在系統性崩盤中能反向大幅漲的資產。

2. 在黑天鵝事件來臨時,複利效應可能會反噬投資者。一次50%的下跌需要100%的漲才能回本,而黑天鵝事件往往帶來更大幅度的損失。

3. 不要試圖預測未來,而要爲最壞情況做好準備。雖然無法預測具體事件,但可以通過資產配置來應對各種可能的情況。

4. 凸性收益結構是真正的避險工具。這類資產在正常時期可能小幅虧損,但在極端事件中能帶來倍數級回報。

5. 地理多元化和托管多元化至關重要。不要將所有資產集中在一個國家或一種托管方式下。

作者建議的投資組合結構是:90-95%配置低風險、穩定收益的資產,5-10%配置高槓杆的"尾部風險對沖"資產。這種結構在正常時期表現平平,但在黑天鵝事件中能有驚人表現。

針對當前風險環境,一個可能的"分層式資產結構"如下:

第0層:保持健康的身體和實用技能。

第1層:抗系統風險資產(5-10%實物黃金,5-10%比特幣,5-10%海外資產)

第2層:尾部風險對沖資產(1-2%深度看跌期權,1-3%VIX多頭,1-2%黃金看漲期權)

第3層:流動性和增長資產(20-30%短期債券,20-30%全球高股息股票,5-10%新興市場房地產)

這本書的核心觀點是:雖然我們無法阻止重大危機的發生,但可以通過精心設計的資產結構來確保自己不會隨之崩潰。在動蕩時期,良好的防御往往是最佳進攻。