对那些MSTR比特币“收益”的反思

MSTR的收益在5月1日公布。上周四我的早间媒体停留在(这里和这里)，询问了一下预览。我们不谈论股票，所以我计划放宽视野，关注主题。在准备的过程中，我不得不抑制MSTR引发的翻白眼反应。

MSTR当然是MicroStrategy的股票代码，或者现在称为Strategy。这家公司由Michael Saylor领导，开创了现在被Metaplanet和其他数十家公司复制的“比特币财政”模式。根据其最近的公告，Strategy计划通过股权和固定收益工具筹集840亿。

这里有三个问题：

1. 收益？
   MSTR "收益"和"价格目标"是……嗯，它们并不真的是同一个意思，特别是在排除ASC 2023-08的影响后。这只是比特币的价格和融资，简单明了。华尔街的分析师和评论员应该搞清楚这一点。

2. 策略？
   你不能仅仅说，"策略。" 你必须说，"策略；你知道，以前是Microstrategy。" 就像Prince、Puff Daddy、Kanye West和Twitter一样。注意：人们已经经常说"策略"(小"s")了。

3. 别当仇恨者？
   MSTR支持1070亿的市场资本，持有530亿比特币和激光眼的善意。没有救生艇，没有降落伞，没有明显的B计划。如果失败，比特币市场可能会受到指责。

那些翻白眼的人(和一些谄媚的媒体报道)尽管如此，我们可以达成一致的是：

• 资本募集真是太棒了。这股力量在这个人身上很强。

• MSTR今年上涨了36%，相比之下比特币的涨幅不到5%。我又算什么呢？

• MSTR巧妙地将股票价格波动作为一种特征，而不是缺陷，用于1)发行令人垂涎的可转换证券，2)吸引上市期权交易量，以及3)企业的"收益"策略。(请不要再称期权卖出为"收益策略"。我又说了"策略"。小"s"。)

• 这些优先股 (STRK 和 STRF) 符合一些喜欢优先股的人的口味。我的一些优先股朋友对此情有独钟。

MSTR 创建了一场运动

策略 (大 "S") 不仅创造了一个运动，还创造了一个类别。杠杆 MSTR ETFs (包括这个新的，支付 "收入")，服务于那些认为 MSTR 的 70 波动率很无聊的市场。灰度宣布了一只跟踪持有至少 100 个比特币的 30 家公司的 ETF。

最后但并非最不重要的是，Cantor Equity Partners，一家SPAC，正合并成立Twenty One Capital，该公司将持有30亿美金的比特币。在一群评论员中提到这一趋势，他们会齐声喊出"Gamestop!"。这很有趣。

故事继续这很好。将比特币添加到非加密公司*的财政中是一个有趣的趋势。(而且这还不包括加密本土公司，例如CoinDesk的母公司Bullish。)

但目前只有比特币。

美国 (比特币) 例外主义

尽管美国对数字资产的监管束缚有所放松，以及最近一系列ETF申请，bitcoin仍然主导着谈话(它仍占据了总加密货币市场的约三分之二)。

再次，如果我们谈论的是一种用于企业国库的价值储存资产，而其他资金用于现金和国库券，那是可以的。然而，越来越多的比特币投资方式——杠杆、收益、选择权、保护——正在取代对其他区块链资产希望提供的内容的教育，以及为什么花更多时间思考这个资产类别是重要的。

直到最近，这对许多投资者和顾问来说是徒劳的，因为经纪账户或期货账户的实施并不可用。(当然，ETH是可以的，但要考虑“数字资产类别”，你需要的不仅仅是ETH。我们认为，缺乏对ETH投资工具的热情，部分原因在于此。)

如果2024年是比特币的"出柜"年，我们希望2025年能给投资者和交易者提供更深入和更广泛的思考机会，并相应地实施。如果没有，美国的加密投资叙事将开始听起来像"比特币极端主义者"，这感觉就像是在桌子上留下钱。

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