تواجه مشاريع Web3 تحديات تنظيمية جديدة، وإعادة الهيكلة الهيكلية أصبحت ملحة

في الآونة الأخيرة، أصدرت هيئة النقد في سنغافورة اللوائح النهائية الخاصة بمقدمي خدمات الرموز الرقمية "(DTSP)"، والتي من المقرر تنفيذها بالكامل في 30 يونيو 2025. هذه الخطوة ليست فقط متطلبات جديدة للحصول على ترخيص خدمات الرموز، بل هي أيضًا إعادة هيكلة هيكلية لمنطق تشغيل مشاريع Web3.

على عكس السابق، فإن القواعد الجديدة توسع بشكل كبير نطاق "خدمات الرموز" لتشمل جميع الأنشطة التي قد تتعلق بها الأطراف المعنية، بما في ذلك الإصدار، والترويج، والتداول، والتحويل، والحفظ، والتوفيق في OTC، بالإضافة إلى تقديم المساعدة التقنية أو التشغيلية. أي شخص يشارك في أي جانب من جوانب آلية الرموز قد يُعتبر مزود خدمة.

الأكثر جدارة بالملاحظة هو أن معايير الحكم التنظيمي قد تحولت من مكان التسجيل أو النشر على السلسلة إلى "أين يوجد الأشخاص، وأين تحدث الأنشطة التجارية". وهذا يعني أنه حتى إذا تم نشر العقد على السلسلة، وكان النظام يعمل على السحابة، طالما أن الفريق مقيم في سنغافورة ويدفع الأعمال المتعلقة بالتوكن، فقد يُعتبر "يعمل في سنغافورة". وهذه التغيرات تشير إلى أن نموذج الهيكل عن بعد "الأشخاص في سنغافورة، والأعمال على السلسلة" ودعته الرسمية للفترة الفارغة من التنظيم.

أوضح المصرف المركزي أنه سيتبنى "نهجًا حذرًا للغاية" بشأن ترخيص DTSP، وسيكون ذلك مناسبًا لعدد قليل جدًا من المتقدمين. هذه ليست مجرد مزايدة على الترخيص، بل تشبه أيضًا عملية فرز نشطة لهياكل إدارة المشاريع. إن هياكل مشاريع Web3 التي تفتقر إلى فصل الأدوار، وطرق التمويل غير الواضحة، وتوزيع المسؤوليات الغامض ستواجه صعوبة في البقاء خلال هذه الجولة من التنظيف.

في مواجهة هذا الوضع، يفكر العديد من المشاريع أولاً في الانتقال إلى هونغ كونغ. ومع ذلك، فإن نظام التنظيم في هونغ كونغ مختلف، لكنه صارم بنفس القدر. إنه يركز أكثر على "تصميم الهيكل المسبق"، ويطلب من المشاريع تقديم حلول متوافقة في النقاط الرئيسية مثل قبول المستخدمين، واختيار العملات، وآليات الحفظ، بالإضافة إلى إنشاء نظام تدقيق مستقل، ومكافحة غسل الأموال، ونظام التحكم في المخاطر.

في الواقع، فإن التنظيم في هونغ كونغ يميل أكثر نحو قبول أنواع المشاريع التي تتمتع بهيكل واضح، وكشف معلومات كافٍ، ويمكن التعرف عليها ضمن نظام التراخيص الحالي. هذا يشبه أكثر "الانفتاح الجزئي تحت توجيه الامتثال المالي"، وليس قبولاً عاماً لجميع أشكال الابتكار.

بالنسبة للاختيارات الأخرى مثل دبي، البرتغال، سيشيل، فإنها إما تفتقر إلى إطار تنظيمي مالي ناضج، أو أن مسارات الامتثال غير واضحة وصعبة الاستمرار. قد توفر ملاذًا على المدى القصير، ولكن من الصعب بناء أساس قانوني طويل الأمد.

تظهر الاتجاهات التنظيمية الحالية أن السلطات القضائية لم تعد تقبل بنموذج "الفسيفساء المسجل" للهياكل الخاصة بالويب 3، وبدلاً من ذلك بدأت تحدد المسؤوليات بناءً على "أين يتواجد الشخص، وأين تحدث الأحداث". لذلك، فإن ما يحتاجه المطورون بشكل أكثر إلحاحًا ليس "أين ينتقلون"، ولكن كيف يبنون هيكلًا يمكن أن "يوجد بشكل متوافق".

إن الإشارات الصادرة عن القواعد الجديدة لـ DTSP في سنغافورة ليست موجهة نحو مشروع أو منطقة معينة، بل هي تحديث منهجي للمنطق التنظيمي. لقد تحول التركيز التنظيمي من موقع تسجيل الشركة ومكان نشر الشفرة إلى مسائل أكثر جوهرية: من يتحكم في قرارات إصدار الرموز؟ هل مسار حراسة أصول المستخدمين واضح؟ أين يوجد المتحكم الفعلي في المشروع؟ هل هناك آلية للحوكمة الشفافة، وفصل الهيكل، وتحديد المسؤوليات بوضوح؟

تختبر هذه التحولات "القدرة الهيكلية" العامة لمشاريع Web3، أي ما إذا كان بإمكانها إنشاء نظام أدوار وهياكل مسؤوليات يمكن اختراقه، وقابل للمساءلة، ويعمل بشكل مستدام. في هذا السياق، لم يعد "نقل مكان التسجيل" البسيط حلاً فعالاً، بل أصبح أشبه بلعبة لنقل المخاطر.

بالنسبة للمستثمرين، تعني هذه التطورات التنظيمية ترقية أبعاد الحكم. بالإضافة إلى التركيز على العناصر التقليدية مثل الأوراق البيضاء والخرائط الطريق، ستصبح "شفافية هيكل المشروع" عنصرًا أساسيًا يجب مراجعته. يحتاج المستثمرون إلى النظر في: هل يمتلك التوكن مسار إصدار قانوني؟ هل هيكل السيطرة واضح؟ هل واجه المؤسسون مخاطر قانونية مفرطة؟ هل يتمتع المشروع بتمويل متوافق وآلية لإصدار العملات وحتى آلية للخروج؟

بشكل عام، فإن التنظيم يدفع سوق Web3 إلى مرحلة جديدة من "حوكمة الهوية". لم يعد المشروع يعتمد فقط على "السرد"، بل يحتاج إلى إظهار القدرة على التصميم الهيكلي؛ كما أن المستثمرين لم يعودوا ينظرون فقط إلى التقييم، بل يجب عليهم فهم مدى استعداد المشروع للامتثال. إن اللوائح الجديدة لـ DTSP هي مجرد بداية، حيث تنتشر موجة أكبر من الامتثال على مستوى عالمي.