Andrew Kang : L'argument d'investissement en ETH de Tom Lee est absurde.

Auteur : Andrew Kang, co-fondateur de Mechanism Capital ; Traduction : 金色财经xiaozou

J'ai récemment eu l'occasion de découvrir la théorie d'investissement en ETH de Tom Lee, qui pourrait être l'un des discours financiers les plus absurdes que j'ai jamais vus. Analysons cela point par point.

La théorie de Tom Lee est basée sur les cinq points suivants :

Adoption des stablecoins et de la tokenisation des actifs réels ;

Analogie du pétrole numérique ;

L'institution achètera et mettra en gage de l'ETH pour garantir la sécurité de son réseau de tokenisation d'actifs et comme capital opérationnel ;

La capitalisation boursière de l'ETH sera équivalente à la valeur totale de toutes les entreprises d'infrastructure financière.

Analyse technique.

###1. Adoption des stablecoins et de la tokenisation des actifs réels

Cet argument soutient que la croissance des stablecoins et des activités de tokenisation des actifs devrait entraîner une augmentation du volume des transactions, ce qui, à son tour, ferait augmenter les frais/revenus d'ETH. Cela semble raisonnable en surface, mais il suffit de quelques minutes pour vérifier les données afin de constater que ce n'est pas le cas.

Depuis 2020, la valeur des actifs tokenisés et le volume des transactions en stablecoins ont augmenté de 100 à 1000 fois. L'argument de Tom repose fondamentalement sur une mauvaise compréhension du mécanisme d'accumulation de valeur, ce qui pourrait vous faire croire que les frais de transaction vont évoluer de manière proportionnelle, mais en réalité, leur niveau réel est presque stable par rapport à celui de 2020.

Les raisons sont les suivantes :

La mise à niveau du réseau Ethereum améliore l'efficacité des transactions ;

Les activités de stablecoins et d'actifs tokenisés se dirigent vers d'autres chaînes.

La tokenisation des actifs à faible liquidité génère presque pas de frais de transaction. La valeur tokenisée n'est pas directement corrélée aux revenus en ETH. Quelqu'un peut tokeniser des obligations d'une valeur de 100 millions de dollars, si elles sont échangées tous les deux ans, combien de frais en ETH cela pourrait-il générer ? Environ 0,1 dollar ? Les frais générés par une seule transaction USDT sont déjà plus élevés.

Même si des actifs d'une valeur de mille milliards de dollars sont tokenisés, si leur liquidité est faible, cela pourrait n'ajouter que 100 000 dollars de valeur à l'ETH.

Le volume des transactions sur la blockchain et les frais de transaction vont-ils augmenter ? Oui, mais la plupart des frais seront capturés par d'autres blockchains ayant une capacité d'expansion commerciale plus forte. Dans le domaine de la mise en chaîne des transactions financières traditionnelles, d'autres concurrents s'empressent de saisir les opportunités. Solana, Arbitrum et Tempo ont déjà réalisé des résultats significatifs en phase initiale. Même Tether soutient deux nouvelles chaînes, Plasma et Stable, qui visent toutes deux à transférer le volume de transactions USDT vers leur propre chaîne.

###2. Analogie du pétrole numérique

Le pétrole est une matière première. Le prix du pétrole ajusté en fonction de l'inflation a fluctué dans la même fourchette pendant plus d'un siècle, avec seulement des pics et des baisses cycliques. Je suis d'accord avec Tom sur le fait de considérer l'ETH comme une matière première, mais ce n'est pas une bonne nouvelle. Je me demande ce que Tom essaie de prouver ici !

###3. Les institutions achèteront et stakeront de l'ETH pour garantir la sécurité de leur réseau de tokenisation d'actifs et comme capital d'exploitation

Les grandes banques et autres institutions financières ont-elles déjà alloué de l'ETH dans leur bilan ? Non.

Y a-t-il des institutions qui ont annoncé des plans connexes ? Non, il n'y en a pas.

Les banques vont-elles accumuler de l'essence en raison de la consommation continue d'énergie ? Non, car la part est trop faible, il suffit d'acheter directement au besoin.

Les banques achètent-elles des actions des fournisseurs de services de garde d'actifs qu'elles utilisent ? Non.

###4. La capitalisation boursière de l'ETH sera équivalente à la valeur totale de toutes les entreprises d'infrastructure financière

Ce que je veux dire, c'est que cela expose à nouveau une compréhension fondamentale erronée du mécanisme d'accumulation de valeur, c'est purement une illusion.

###5, Analyse technique

Je suis en fait un fervent défenseur de l'analyse technique et je pense que son utilisation objective est d'une grande valeur. Mais il est regrettable que Tom semble tracer des lignes de manière aléatoire avec l'analyse technique pour justifier ses préjugés.

En examinant objectivement ce graphique, la plus notable des observations est que l'Ethereum se trouve dans une zone de fluctuation depuis plusieurs années. Cela n'est pas différent des caractéristiques des prix du pétrole qui ont fluctué dans une large fourchette au cours des trente dernières années. Nous ne sommes pas seulement dans une période de fluctuation, mais récemment, après avoir atteint le sommet de la fourchette, nous n'avons pas pu dépasser la résistance.

Si l'on parle de différences, le côté technique d'Ethereum est en réalité baissier. Je ne peux pas exclure la possibilité qu'il reste à long terme dans une fourchette de 1 000 à 4 800 dollars. Une hausse parabolique passée des actifs ne signifie absolument pas qu'elle va se poursuivre indéfiniment.

Le graphique ETH/BTC à long terme a également été mal interprété. Ce couple de monnaies est effectivement dans une zone de consolidation depuis des années, mais a été principalement soumis à une tendance baissière ces dernières années, avec une récente reprise seulement au niveau du support à long terme. Les facteurs moteurs de cette tendance baissière sont les suivants : le récit d'Ethereum est saturé et les fondamentaux ne peuvent pas soutenir la croissance de la valorisation. Ces facteurs fondamentaux n'ont pas changé.

La valorisation de l'Ethereum provient principalement de l'effet d'analphabétisme financier. Pour être juste, cela peut effectivement créer une capitalisation boursière considérable (voir XRP). Mais la valorisation soutenue par des analphabètes financiers n'est pas illimitée. La liquidité macroéconomique a maintenu la capitalisation boursière de l'ETH en suspension, cependant, à moins qu'une transformation organisationnelle majeure ne se produise, il est très probable qu'elle soit destinée à continuer de sous-performer.