Premi Bitcoin Menentang Logika - Investor Secara Rutin Membayar $2 untuk $1 BTC di Pasar Publik

Penelitian baru dari Caladan mengungkapkan kekuatan struktural di balik premi valuasi dalam ekuitas yang berfokus pada Bitcoin

Investor di pasar publik secara rutin membayar dua kali lipat nilai Bitcoin yang dimiliki oleh beberapa perusahaan, menurut laporan baru oleh firma riset institusional Caladan. Analisis tersebut, yang mencakup 33 perusahaan yang diperdagangkan secara publik yang fokus pada Bitcoin, menunjukkan bahwa sementara perusahaan-perusahaan ini secara kolektif memegang miliaran dalam BTC, kapitalisasi pasar mereka sering kali mencerminkan premi yang substansial, rata-rata 4,07 kali nilai aset bersih (NAV) Bitcoin mereka, dengan kelipatan median 1,75x.

Laporan tersebut menjelaskan mengapa investor bersedia membayar $2 atau lebih untuk setiap $1 Bitcoin yang dimiliki perusahaan-perusahaan ini, menantang asumsi tentang irasionalitas pasar. Alih-alih kelebihan spekulatif, Caladan berpendapat bahwa premi ini didorong oleh faktor-faktor struktural seperti akses ke pasar modal, kejelasan regulasi, pencatatan di bursa, dan transparansi operasi.

“Investor profesional tidak hanya membayar untuk Bitcoin,” kata Derek Lim, Kepala Penelitian di Caladan. “Mereka membayar untuk likuiditas, akses institusional, keandalan operasional, dan tata kelola, semua yang sangat penting di pasar aset digital yang semakin matang.”

Caladan membagi perusahaan publik ini menjadi dua kelompok utama: pemegang kas Bitcoin murni dan perusahaan penambangan Bitcoin. Yang pertama hanya fokus pada akumulasi BTC, sementara yang terakhir menghasilkan Bitcoin melalui operasi, memberikan mereka eksposur terhadap apresiasi aset dan margin operasional.

Di antara perusahaan treasury, MicroStrategy ( yang sekarang diperdagangkan sebagai Strategy) adalah yang terbesar, memegang lebih dari 628.000 BTC. Namun, meskipun skala ini, ia diperdagangkan hanya pada 1,54x NAV-nya, jauh di bawah beberapa perusahaan kecil. Sebaliknya, perusahaan penambangan Bitfarms hanya memegang sedikit lebih dari 1.100 BTC tetapi mendapatkan premi NAV sebesar 5,03x. Data menunjukkan bahwa efisiensi operasional dan potensi pertumbuhan, bukan ukuran kepemilikan Bitcoin, adalah faktor kunci penentu valuasi.

Pada ekstrem, pengganda valuasi berkisar dari 0,20x NAV yang didiskontokan hingga 37x yang mencengangkan, yang terakhir mencerminkan restrukturisasi pasca kebangkrutan atau kelangkaan geografis, bukan nilai berkelanjutan jangka panjang. Sebanyak 58% perusahaan berada dalam kisaran yang disebut "nilai wajar" oleh Caladan, yaitu 1x hingga 3x NAV, yang menandakan pasar yang semakin efisien.

Temuan juga menyoroti adanya perbedaan mencolok berdasarkan geografi dan status pencatatan. Perusahaan yang terdaftar di NASDAQ atau TSX secara konsisten mengungguli rekan-rekan mereka yang terdaftar di OTC, bahkan ketika memegang jumlah Bitcoin yang sama. Kepemilikan institusional, likuiditas, dan kepercayaan regulasi dikutip sebagai alasan untuk perbedaan ini.

"Bitcoin dalam neraca tidak cukup," tambah Lim. "Tanpa laporan yang jelas, kustodian yang terdaftar, dan auditor yang kredibel, pasar menerapkan diskon yang tajam, bahkan jika Bitcoin itu nyata."

Analisis Caladan menunjukkan bahwa kendaraan Bitcoin publik telah matang secara signifikan sejak kegilaan spekulatif 2020–2021. Seiring dengan terus berkembangnya adopsi institusional dan pasar ETF, perusahaan tersebut mengharapkan kelipatan NAV akan mendekati yang dimiliki oleh produsen komoditas, kecuali perusahaan berhasil bertransisi ke platform keuangan yang lebih luas.

Laporan lengkap:

Penafian: Artikel ini disediakan hanya untuk tujuan informasi. Ini tidak ditawarkan atau dimaksudkan untuk digunakan sebagai nasihat hukum, pajak, investasi, keuangan, atau nasihat lainnya.