1 tahun 40 kali lipat menyentuh 5000 miliaran dolar! Penerbitan stablecoin, ternyata semudah ini untuk menghasilkan uang?

Menurut kabar, penyedia stablecoin terbesar di dunia, Tether, sedang bekerja sama dengan bank investasi Wall Street yang sudah terkenal, Cantor Fitzgerald, untuk merundingkan putaran penjualan pribadi hingga 20 miliar USD, dengan target valuasi yang mengesankan sebesar 500 miliar USD. Angka ini tidak hanya menempatkan Tether sejajar dengan raksasa AI seperti OpenAI dan pelopor eksplorasi luar angkasa Space X, tetapi yang lebih mengejutkan adalah kecepatan big pump dari nilainya.

Merefleksikan bulan November 2024, ketika perusahaan layanan keuangan Cantor Fitzgerald mengakuisisi sekitar 5% saham Tether, valuasinya hanya sekitar 12 miliar USD. Ini berarti dalam waktu kurang dari satu tahun, nilai Tether melonjak lebih dari 40 kali lipat. Setelah berita ini muncul, pasar terguncang, bahkan terdengar kabar bahwa kelompok Soft Bank dan Ark Investment Management yang dipimpin oleh "Nyonya Saham" Cathie Wood juga berminat untuk berinvestasi. Orang-orang tidak bisa tidak bertanya: Mengeluarkan stablecoin, ternyata sangat menguntungkan?

Bisnis yang sederhana namun memberikan keuntungan besar?

Untuk memahami mengapa Tether dapat memiliki valuasi yang begitu tinggi, pertama-tama kita perlu membongkar model bisnisnya. Secara superficial, stablecoin USDT terikat 1:1 dengan dolar AS, dan penerbit tampaknya tidak mendapatkan keuntungan. Namun, sebenarnya ini adalah bisnis "selisih suku bunga" yang sangat sederhana tetapi sangat menguntungkan.

Ketika pengguna membeli USDT dengan mata uang fiat (seperti dolar AS), Tether tidak membiarkan dana tersebut menganggur. Sebaliknya, ia menginvestasikan cadangan besar tersebut terutama dalam aset yang sangat likuid dan berisiko rendah, di mana yang terbesar adalah surat utang pemerintah AS. Dalam konteks siklus kenaikan suku bunga global, imbal hasil obligasi AS melonjak, membuat Tether yang memegang cadangan ratusan miliar dolar tampak seperti "sapi perah uang" yang besar. Menurut laporan, Tether mencatatkan keuntungan luar biasa sebesar 4,9 miliar dolar AS pada kuartal kedua tahun 2025.

Para peneliti DeFi bahkan menyebut bisnis ini sebagai "ambisi empat sen": setiap dolar stablecoin yang beredar dapat menghasilkan pendapatan pasif sekitar empat sen bagi penerbitnya setiap tahun (dengan tingkat pengembalian 4%). Ketika basis ini diperluas ke penerbitan Tether yang melebihi 172 miliar dolar, pendapatan tahunan mereka mencapai puluhan miliar bahkan ratusan miliar dolar, dengan margin keuntungan mencapai 99%, membuat sebagian besar lembaga teknologi dan keuangan di seluruh dunia tidak dapat menandingi.

Sebuah pertanyaan menarik adalah, mengingat profitabilitas Tether yang begitu kuat, mengapa mereka masih melakukan pendanaan eksternal secara mencolok saat ini? Jawabannya jauh lebih dari sekadar "mengumpulkan uang", karena di baliknya tersimpan operasi modal besar Tether dan ambisi ekspansi bisnis.

1、Mengambil alih pasar Amerika

Selama ini, Tether telah menjadi kontroversial karena masalah transparansi cadangannya, beroperasi di area abu-abu regulasi. Namun, dengan keberhasilan pesaing utamanya, Circle (penerbit USDC) yang berhasil melantai di bursa dan valuasinya sempat melonjak hingga 30 miliar dolar, tekanan dan peluang kepatuhan kini dihadapkan pada Tether. Undang-undang GENIUS yang baru-baru ini disahkan di AS memberikan kerangka regulasi yang jelas untuk stablecoin, Tether melihat peluang untuk memasuki pasar keuangan terbesar di dunia.

Pendanaan dengan valuasi tinggi kali ini lebih mirip dengan "narasi modal" yang direncanakan dengan cermat. Dengan melibatkan investor terkenal dari Wall Street dan dengan Cantor Fitzgerald yang memiliki hubungan erat dengan dunia politik dan bisnis Amerika sebagai penasihat, Tether bermaksud untuk memberi label "kepatuhan" dan "transparansi" pada dirinya, sepenuhnya membersihkan citra negatif di masa lalu. Selain itu, Tether juga meluncurkan stablecoin USAT yang dirancang khusus untuk pasar Amerika, sepenuhnya patuh, dan menunjuk Bo Hines yang memiliki latar belakang Gedung Putih sebagai CEO, menunjukkan tekadnya untuk memasuki pasar Amerika.

2、memperluas diversifikasi bisnis

Ambisi Tether jauh lebih dari sekadar stablecoin. CEO Paolo Ardoino menyatakan bahwa dana yang diperoleh akan digunakan untuk meningkatkan skala strategis perusahaan di beberapa lini bisnis baru seperti stablecoin, kecerdasan buatan (AI), energi, komunikasi, perdagangan komoditas, dan lainnya. Tether telah menginvestasikan lebih dari 120 perusahaan, mencakup infrastruktur pembayaran, energi terbarukan, penambangan bitcoin, pertanian, bahkan antarmuka otak-mesin di bidang terdepan.

Filosofi Ardoino adalah bahwa Tether harus menyediakan empat jenis stabilitas sosial: stabilitas mata uang, stabilitas komunikasi, stabilitas kecerdasan, dan stabilitas energi. Ini menjelaskan mengapa mereka ingin menjadi penambang Bitcoin terbesar di dunia (untuk menjaga keamanan jaringan), berinvestasi dalam infrastruktur AI (untuk mencegah kecerdasan terpusat dari monopoli), serta membangun kios layanan keuangan tenaga surya di Afrika (untuk menyediakan energi dan inklusi keuangan). Tantangan valuasi sebesar 500 miliar dolar ini tidak hanya merupakan penilaian terhadap profitabilitas mereka saat ini, tetapi juga harapan untuk peta kekaisaran teknologi mereka di masa depan.

"Bisnis merugi" bagi pendatang baru?

Kisah sukses Tether terlihat mengkilap, tetapi apakah itu berarti siapa pun dapat dengan mudah menirunya? Peneliti senior Hasu menuangkan air dingin, dia percaya bahwa "stablecoin lebih menguntungkan daripada pasar pinjaman, salah satu kesalahpahaman terbesar di bidang DeFi."

Untuk pelopor seperti Tether dan Circle, mereka telah membangun efek jaringan yang kuat dan penerimaan global, yang merupakan "parit" terdal mereka. Sedangkan untuk pendatang baru, penerbitan stablecoin sering kali merupakan permainan yang membakar uang. Hasu mengambil contoh stablecoin GHO yang diluncurkan oleh pemimpin pinjaman DeFi Aave, di mana biaya penerbitannya pernah mencapai 8%, tetapi keuntungan yang dihasilkan hanya 1-2%, setara dengan setiap penerbitan satu GHO, harus "merugi" 6-7% biaya setiap tahunnya.

Ini mengungkapkan kebenaran yang kejam: meskipun keuntungan di pasar stablecoin sangat besar, namun tidak semudah itu didapat. Peserta baru harus membayar harga yang tinggi untuk mendapatkan pangsa pasar, sambil menghadapi berbagai tantangan seperti manajemen aset, pengendalian risiko, dan kepatuhan regulasi.

Selain itu, menghadapi situasi di mana raksasa seperti Tether dan Circle mengumpulkan semua keuntungan dari cadangan stablecoin, protokol DeFi juga mulai melawan. Mereka tidak lagi puas hanya sebagai skenario aplikasi stablecoin, tetapi memulai sebuah revolusi yang disebut "integrasi vertikal", berusaha untuk menginternalisasi keuntungan dari rantai nilai.

Inti dari revolusi ini adalah: menerbitkan stablecoin asli sendiri. Hyperliquid meluncurkan stablecoin asli USDH, berjanji akan mengembalikan 100% pendapatan kas ke ekosistem, setengah digunakan untuk pembelian kembali koin, setengah untuk pendanaan ekosistem. Stablecoin sintetis USDe dari Ethena, melalui strategi inovatif "kas dan arbitrase", tidak hanya berkembang pesat, tetapi juga dapat memberikan imbal hasil yang signifikan bagi para staker. Protokol-protokol lama seperti Frax dan MakerDAO juga telah mulai memanfaatkan pendapatan dari aset cadangan untuk pembelian kembali koin atau memberikan suku bunga tabungan kepada pengguna.

Protokol DeFi ini sedang mendistribusikan kembali pendapatan "empat sen" yang sebelumnya menjadi milik penerbit stablecoin kepada pemegang koin, pengguna, dan pengembang, berusaha untuk membangun ekosistem yang lebih mandiri dan lebih menarik.

Modal, narasi, dan perjudian masa depan

Kembali ke pertanyaan awal: Apakah menerbitkan stablecoin benar-benar menguntungkan? Jawabannya pasti, tetapi keuntungan besar ini hanya dimiliki oleh raksasa yang menguasai efek jaringan dan keuntungan pel先行者. Lonjakan valuasi Tether dari 12 miliar menjadi 500 miliar dolar AS adalah hasil dari kemampuan profitabilitas yang kuat, pengelolaan modal yang cerdas, dan narasi masa depan yang megah. Ini bukan hanya pendanaan, tetapi juga sebuah strategi untuk mengumumkan nilainya kepada dunia keuangan arus utama dan berebut dominasi peta digital dolar di masa depan.

Namun, keberhasilan Tether tidaklah tak tergoyahkan. Di satu sisi, para pendatang baru yang ingin mendapatkan bagian harus menemukan keunggulan yang sulit untuk ditiru dan siap membayar biaya besar untuk itu. Di sisi lain, gelombang integrasi vertikal dari dunia DeFi sedang berusaha untuk secara fundamental mengubah pola distribusi keuntungan yang ada.

Seperti yang dikatakan CEO Tether, keberhasilan USDT sebagian besar berasal dari kondisi ekonomi buruk di banyak negara, yang menyediakan pelindung finansial bagi ratusan juta orang. Perang seputar stablecoin ini telah melampaui dunia kripto, menyangkut aliran modal global, transformasi infrastruktur keuangan, dan kemungkinan masa depan keuangan yang lebih terbuka dan setara. Nilai Tether yang mencapai 500 miliar dolar AS adalah salah satu taruhan paling menarik dalam perjudian abad ini.

#Tether