Від райського куточка роздрібних інвесторів до фінансових маніпуляторів: Глибина розбору бізнес-картини та майбутньої стратегії Robinhood

30 червня 2025 року акції однієї торгової платформи піднялися більш ніж на 12% під час торгів, встановивши історичний максимум. Феноменальний сплеск на ринку викликаний не лише вражаючими фінансовими звітами, а й низкою важливих новин, оприлюднених на фестивалі в Каннах, Франція: запуск продукту токенізації акцій, створення власної блокчейн-інфраструктури Layer 2 на базі Arbitrum, надання безстрокових контрактів для користувачів з ЄС... Ця низка дій вказує на фундаментальні зміни в сприйнятті платформи на ринку — вона більше не є лише "роздрібним інвесторським додатком" для молоді, вона прагне стати потенційним "деструктором фінансової інфраструктури".

Ця стаття головним чином досліджує, як еволюціонував бізнес-модель цієї платформи. Як її нинішнє стратегічне ядро — особливо глибока інтеграція з RWA (реальні активи) та криптографічними технологіями — перетворить її власну цінність та які глибокі наслідки це матиме для традиційних фінансових ринків і криптоіндустрії? Ми проаналізуємо еволюцію бізнес-моделі, логіку основних стратегій з трьох вимірів "вчора, сьогодні, завтра" та спрогнозуємо її вплив на ринок галузі в майбутньому.

Один. Вчора: від "нульової комісії" до "різноманітності" - дикий зріст та трансформаційні болі

Ця частина має на меті швидко оглянути шлях зростання цієї платформи та попереднє формування її бізнес-моделі, щоб забезпечити контекст для розуміння її теперішньої стратегічної трансформації.

1. Початкові цілі підприємництва та орієнтація на користувачів

Історія цієї платформи почалася з двох засновників з фізичного та математичного факультетів Стенфордського університету. Їхній досвід у розробці систем низької затримки для хедж-фондів дав їм зрозуміти, що технології, які обслуговують інститути, також можуть слугувати роздрібним інвесторам. Їхня мета полягала в "демократизації фінансів", що має на меті надати звичайним людям ті ж можливості для інвестицій, що й інститутам. Ця ідея після фінансової кризи 2008 року точно резонирувала з недовірою покоління тисячоліття до великих банків.

Вони скористалися хвилею мобільного Інтернету і в 2014 році випустили додаток, спеціально розроблений для мобільних пристроїв. Їхні дві великі руйнівні інновації полягають у:

• Безкомісійна торгівля: повністю руйнує традиційну модель збору комісій брокерами, значно знижуючи інвестиційний поріг.
• Екстремальний користувацький досвід: простий і навіть "залежний" дизайн інтерфейсу, наприклад, анімація стрічки після завершення угоди, перетворює складні фінансові операції на гру, що приваблює велику кількість молоді без інвестиційного досвіду.

Завдяки цьому точному позиціонуванню, платформа офіційно запустилася в 2015 році, коли в списку очікування вже було 800 000 користувачів, швидко досягнувши вірусного зростання і започаткувавши епоху для молодих інвесторів.

2、Встановлення та суперечності основної бізнес-моделі

"Нульова комісія" не є безкоштовним обідом, за нею стоїть ретельно розроблена багатогранна модель доходу платформи, серед яких найпредставніша та найбільш суперечлива - це PFOF.

PFOF (оплата за потік замовлень)

PFOF є основою для реалізації "нульової комісії" на цій платформі. Іншими словами, ця платформа не надсилає замовлення користувачів безпосередньо до біржі, а упакує їх і продає високочастотним трейдерам. Трейдери отримують невеликий прибуток з різниці між купівлею та продажем і сплачують частину цього прибутку платформі як винагороду. Згідно з даними дослідницького звіту, у другому кварталі 2024 року ця платформа займатиме близько 20% частки на ринку акцій PFOF, а на ринку опціонів PFOF має абсолютно домінуючу частку в 35%. Ця модель приносить їй значний дохід, але також викликає тривалі суперечки щодо регулювання, оскільки основним питанням є те, чи жертвує вона найкращою ціною виконання замовлень користувачів в інтересах своїх власних вигод.

Дослідження диверсифікації бізнесу

На основі PFOF ця платформа постійно розширює свою бізнес-діяльність, створюючи три основні стовпи доходу:

• Торгова діяльність: від первісної торгівлі акціями швидко розширилася до опціонів (2017 рік) та криптовалют (2018 рік). Дані показують, що опціони та криптовалюти, як два активи з високою волатильністю, забезпечили значно більший дохід від торгівлі, що відображає вподобання їхньої користувацької бази до високих ризиків і високих доходів.
• Процентний дохід: завдяки запуску послуг маржинального кредитування та управління грошовими коштами (Cash Management) ця платформа в умовах високих процентних ставок перетворює вільні кошти користувачів та потреби в кредитному плечі на стабільний процентний дохід, ставши другим за величиною джерелом доходу.
• Підписка на послуги: З 2016 року запущено підписку Gold, яка надає послуги з миттєвих депозитів, торгівлі до та після основних годин тощо. До першого кварталу 2025 року кількість користувачів Gold перевищила 3,2 мільйона. Це свідчить про те, що платформа поступово трансформується з чисто торгової платформи в модель "фінансового SaaS", орієнтуючись на підвищення лояльності користувачів та стабільності доходів.

3、Проблеми зростання: криза та роздуми

Дикоросле зростання неминуче супроводжується болями. У розвитку цієї платформи було безліч кризових подій:

• Технологічні та ризикові кризи: у березні 2020 року, під час історичного зростання американських акцій, платформа була недоступна протягом всього дня, що призвело до колективного позову користувачів. Того ж року 20-річний користувач вчинив самоубивство через нерозуміння балансу свого опціонного рахунку, що виявило серйозну недостатність освіти користувачів та ризикових попереджень за «ігровим» інтерфейсом.
• Подія GME та криза довіри: подія GameStop на початку 2021 року стала переломним моментом для її репутації. Під час кульмінації битви роздрібних інвесторів з Уолл-стріт ця платформа раптово обмежила користувачам можливість купувати популярні акції, такі як GME, і була звинувачена у "вимкненні кабелю" та зраді роздрібних інвесторів. Хоча офіційне пояснення полягало в задоволенні вимог щодо маржі клірингових палат, етикет "грабувати бідних, щоб допомагати багатим" вже глибоко закарбувався в її бренді, похитнувши її первісну мету "фінансової демократії".
• Постійний регуляторний тиск: від штрафів, накладених FINRA через проблеми з PFOF, до розслідування SEC щодо його криптовалютного бізнесу, регуляція завжди є дамокловим мечем, що висить над цією платформою.

Ці кризи спільно виявили слабкі місця платформи: нестабільність технологічної платформи, дефекти механізму управління ризиками, а також потенційний конфлікт між бізнес-моделлю та інтересами користувачів. Саме ці глибокі болісні моменти змусили платформу шукати нові історії зростання та стратегічні напрямки, щоб позбутися ярлика "Meme-акційний рай" та відновити довіру на ринку.

Два, сьогодні: All in Crypto——стратегічні амбіції та бізнес-логіка платформи

Ця частина є ядром всього тексту, вона глибоко проаналізує стратегічну побудову платформи, яка в даний момент зосереджена на RWA та криптографічних технологіях, розкриваючи її комерційну логіку та конкурентні переваги.

1、Ядро стратегічного переключення: чому RWA та токенізація акцій?

Ця платформа ставить на RWA та криптотехнології в майбутньому не спонтанно, а на основі глибоких фінансових мотивів та стратегічних міркувань.

"Ми маємо можливість довести світові те, у що ми завжди вірили: криптовалюта - це не просто спекулятивний актив. Вона має потенціал стати основною силою у світовій фінансовій системі." — Генеральний директор платформи

Фінансовий драйвер: основний двигун прибутку

Згідно з даними фінансового звіту, криптовалютний бізнес став найбільш прибутковим напрямком на цій платформі. У першому кварталі 2025 року криптоторгівля принесла 252 мільйони доларів доходу, що становить 43% від загального доходу від торгівлі, вперше перевищивши опціони як найбільше джерело доходу від торгівлі. Що важливіше, його вражаюча рентабельність, згідно з аналізом, ставка комісії за ринковий відсоток крипто-замовлень в 45 разів вища, ніж у акцій, і в 4,5 рази вища, ніж у опціонів. Під впливом зростання та прибутковості All in Crypto стає обов'язковим вибором.

Наративне підвищення: від брокера до "мосту"

Цей крок допоміг платформі перейти від суперечливого "роздрібного інвестора" до "містка між традиційними фінансами (TradFi) та світом на блокчейні". Це не лише дозволяє ефективно позбутися регуляторних тіней PFOF та циклічних ярликів "Meme акцій", але й націлене на входження до ринку, що в десятки разів перевищує існуючий бізнес — цифровізацію та токенізацію величезних активів реального світу.

Основна мета: зруйнувати традиційну фінансову інфраструктуру

У листі, надісланому до Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC), платформа чітко виклала своє бачення токенізації RWA. Вони вважають, що використання технології блокчейн може реалізувати: ця концепція має на меті кардинально змінити неефективність, високі витрати та бар'єри доступу існуючої системи торгівлі цінними паперами.

• 24/7 цілодобова торгівля: зламайте часові бар'єри традиційних бірж.
• Майже миттєві розрахунки: з T+2 до T+0, значно знижуються ризики контрагентів та операційні витрати.
• Безмежне розподілення власності: дозволяє фрагментацію високовартісних активів (таких як нерухомість, мистецтво), знижуючи інвестиційний бар'єр.
• Підвищення ліквідності: створення більш широкого ринку для активів з традиційно низькою ліквідністю (таких як приватний капітал).
• Автоматизоване дотримання вимог: вбудовування регуляторних правил через смарт-контракти, зменшення витрат на дотримання.

2、"Триєдність" стратегічний комбінаційний удар: як досягти мети?

Щоб досягти цієї великої мети, платформа застосувала набір стратегій "три в одному", що охоплює від прикладного рівня до рівня інфраструктури.

Токен акцій (Stock Token)

Це "перше знайомство" з його стратегією RWA. Запускаючи токени американських акцій на ринку ЄС, платформа дозволяє користувачам здійснювати торги 24/5 і отримувати підтримку дивідендів, проводячи масштабну освітню кампанію на ринку та технічну верифікацію. Цей крок має на меті створити інтерфейс між традиційними активами та світом блокчейн, дозволяючи користувачам, звичним до традиційних інвестицій, "гладко" увійти в криптоекосистему.

Самобудована L2 публічна блокчейн

Це найамбіційніший стратегічний крок. Створивши власний Layer 2 блокчейн, оптимізований для RWA на базі технологічного стеку Arbitrum Orbit, ця платформа перетворюється з "додатка" на "постачальника інфраструктури". Наявність власного блокчейну означає володіння правом встановлювати правила та домінувати в екосистемі. У майбутньому всі випуски, торгівля та розрахунки токенізованих активів будуть завершені в цьому замкнутому екосистемному циклі, створюючи потужний технологічний та комерційний захист.

Платформізація (Broker-as-a-Platform)

Через низку придбань (таких як деякі торгові платформи) і випуск продуктів (таких як безстрокові контракти, послуги стейкінгу, AI-консультанти, кешбек на купівлю криптовалюти з кредитних карт) ця платформа будує "всеохоплюючу інвестиційну платформу, що працює на основі криптовалют". Ця платформа об'єднує торгівлю, платежі, управління активами та інфраструктуру, охоплюючи весь життєвий цикл користувача від внесення коштів, торгівлі до зростання активів, з метою максимізації довічної цінності окремого користувача (LTV).

3、Порівняльний аналіз: ця платформа vs. інші криптовалютні торгові платформи & традиційні брокери

Стратегічне позиціонування цієї платформи надає їй унікальну позицію в конкурентному середовищі.

проти інших криптовалютних торгових платформ

• Різниця в шляхах: Інші криптовалютні торгові платформи є "біржею на ланцюгу", їхня основна мета - обслуговування криптооригінальних активів та здобуття довіри установ через законні шляхи. А ця платформа є "біржею на ланцюгу", її мета - "перетворити старий світ на ланцюг", перевести величезні традиційні активи на ланцюг.
• Порівняння переваг: Переваги інших криптообмінних платформ полягають у їхній глибокій основі в криптоіндустрії, глибині відповідності та базі інституційних клієнтів. Переваги цієї платформи полягають у її великій базі роздрібних інвесторів, надзвичайному продуктному досвіді, а також більш агресивній та зосередженій стратегії RWA.

проти традиційних брокерів

• Різниця в моделях: традиційні брокери в основному обслуговують клієнтів з високим рівнем доходу та інституційних клієнтів, їхній дохід більше залежить від відсотків та консультаційних послуг. Ця платформа, навпаки, обслуговує більш молодих та активних роздрібних інвесторів, дохід яких більше залежить від комісій за торгівлю (особливо криптовалютою).
• Порівняння даних: згідно з даними статистики третіх сторін, ця платформа за кількістю рахунків перевищила більше ніж 2/3 від кількості рахунків у великого традиційного брокера, але середні активи на рахунок (AUC) становлять лише близько 2% від останнього. Це є її слабкою стороною, а також простором для майбутнього зростання. Поточні пропозиції, такі як IRA пенсійні рахунки та кредитні картки, спрямовані на збільшення обсягів активів користувачів та їхньої лояльності, що дозволяє їй нападати на території традиційних брокерів. А в швидкості зростання доходів від торгівлі, особливо доходів від криптоторгівлі, ця платформа вже значно перевищила традиційних брокерів.

Три. Завтра: "Перший вхід" для відновлення фінансового порядку? Можливості та ризики співіснують

На основі попереднього аналізу, ми про