Tether şirketi bu kadar para kazanırken neden ABD'de uyumlu stablecoin'i tanıtıyor?

Yazar: Zhang Feng

Medya haberlerine göre, 13 Eylül'de, dünyanın en büyük stablecoin'i USDT'nin ihraççısı Tether, ABD stablecoin yasasına göre yeni bir stablecoin olan USAT'yi çıkaracağını duyurdu ve Tether'in ABD işlerini yönetmesi için eski Beyaz Saray danışmanı Bo Hines'i atadı.

Bu haber şaşırtıcı - şu anda dünyanın en kârlı kripto para şirketlerinden biri olan Tether, geçen yıl 13 milyar dolar kâr elde etti ve ABD Hazine tahvillerinin en büyük sahiplerinden biri olarak, dünya genelinde 18. sırada yer alıyor, Almanya, Güney Kore ve Avustralya gibi egemen devletlerden daha fazla birikime sahip. Bu durumda, Tether ABD pazarına girmeyi ve uyumlu stablecoin USAT'ı piyasaya sürmeyi duyurdu. Bu adımın arkasında hangi stratejik düşünceler yatıyor?

1. Fırsatlar ve Zorluklarla Yüzleşirken, Tether Amerika Uyumlu Stabilcoin'i Duyurdu

Tether, bu kez ABD pazarı için özel olarak tasarlanan USAT stabil coinini duyurdu. Mevcut USDT'den farklı olarak, USAT tamamen ABD'nin yakın zamanda kabul ettiği GENIUS Yasası'nın gerekliliklerine uyum sağlayacak. Bu yeni stabil coin, Tether'in özel tokenleştirme platformu Hadron'u kullanacak ve kripto bankası Anchorage Digital tarafından ihraç edilecek, ünlü Cantor Fitzgerald şirketi ise rezerv yöneticisi ve tercih edilen ana aracılık şirketi olarak görev alacak.

İnsan kaynakları düzenlemeleri açısından, Tether, eski Beyaz Saray Kripto Komisyonu İcra Direktörü Bo Hines'i Tether Amerika Birleşik Devletleri işlerinin CEO'su olarak işe aldı. Hines, bu yılın başında Trump tarafından Beyaz Saray Kripto Komisyonu İcra Direktörü olarak atanmış ve stabilcoin yasasının yürürlüğe girmesini sağladıktan sonra Ağustos ayında görevinden ayrıldığını ve Tether'e katıldığını açıkladı.

Tether'in ABD pazarına girişi tesadüf değil, aksine hem düzenleyici baskı hem de piyasa talebinin bir sonucu. ABD stabilcoin yasası geçtikten sonra, USDT, düzenleyici gerekliliklere uymadığı için ABD pazarından atılma tehdidiyle karşı karşıya. ABD yasasına göre, operatörlerin stabilcoinleri, ABD Hazine tahvilleri gibi yüksek dereceli varlıklarla 1'e 1 rezerv desteği ile desteklenmesi, aylık rezerv raporları sunması ve yıllık denetimlere tabi tutulması gerekmektedir. Ancak USDT'nin rezervleri içinde, Bitcoin, altın, diğer yatırımlar ve ipoteklerden oluşan varlıkların oranı %20'ye kadar çıkmaktadır, bu da ABD düzenleyici gerekliliklerine uymamaktadır.

Piyasa açısından, Amerika Birleşik Devletleri, dünyanın en büyük finansal piyasasıdır. Tether, dünya genelinde 500 milyon kullanıcıya sahip olmasına rağmen, Amerikan pazarında rakibi Circle tarafından sürekli olarak baskı altındadır. Circle'ın USDC stabil koininin ölçeği 72,8 milyar dolar ile Tether'ın yarısından az olmasına rağmen, erken bir dönemde kritik New York Eyaleti dijital para lisansını almıştır.

İki, çift raylı paralel, USDT ile tamamlayıcı

Tether, global pazar ile ABD pazarındaki talepleri dengelemek için "çift para stratejisi" benimsedi. Tether CEO'su Paolo Ardoino, 2025 yılı sonuna kadar USAT'ı piyasaya sürmeyi planladıklarını ve aynı zamanda USDT'nin ABD'de dolaşmaya devam etmesi için çaba göstereceklerini söyledi. Stabilcoin yasasının, belirli karşılaştırılabilir kurallara sahip yargı bölgelerinde kayıtlı yurtdışı ihraççılarının ABD'de stabilcoin sunmalarına izin verdiğini belirtti. USDT, özellikle gelişen pazar kullanıcıları olmak üzere, global pazara hizmet etmeye devam edecek; USAT ise ABD pazarına yönelik olup, sıkı düzenleyici gereklilikleri karşılayacaktır.

USAT'ın iş modeli, uyum ve şeffaflığa daha fazla önem veriyor. Tamamen nakit ve ABD Hazine tahvilleri ile desteklenen rezervler ile 1:1 rezerv gerekliliklerine uymakta ve düzenli denetim ve raporlama sağlamaktadır. Bu, USDT'nin rezerv yapısıyla keskin bir tezat oluşturuyor.

USAT, USDT'nin yerini almak değil, USDT ile tamamlayıcı bir ilişki kurmak istiyor. Freedx'in Baş Ticaret Sorumlusu Anton Golub, Tether'in şu anda USA₮ ve USDT olmak üzere iki stabil ürün çalıştırmasının, likidite havuzlarının parçalanma sorununa yol açacağını düşünüyor.

Ancak Tether, USAT ve USDT'yi farklı pazarlar ve kullanıcı grupları için ürünler olarak görecek şekilde farklı bir bakış açısı benimsiyor gibi görünüyor.

"On yılın üzerinde, Tether - stabilcoin endüstrisinin yaratıcısı - USDT'yi piyasaya sürdü; bu, dijital ekonominin temel taşıdır ve bugün, gelişen pazarlarda hizmet alamayan yüz milyonlarca insana dolar stabilcoin sağlamaktadır. Dijital varlıkların dünya genelinde güven, dayanıklılık ve özgürlük sunabileceğini kanıtlıyor," diyor Tether CEO'su Paolo Ardoino. USAT ise ABD pazarına odaklanarak tamamen uyumlu hizmetler sunan işletmelere ve kurumsal kullanıcılara hizmet vermektedir. Bu ikili strateji, Tether'ın farklı pazarların ihtiyaçlarını aynı anda karşılamasını sağlıyor.

Üç, ABD'deki diğer stablecoin'lerin etkisi

Tether'in USAT'a doğrudan rakibi, Circle'ın USDC'sidir. Circle, uzun zamandır ABD düzenlemelerine uyması ve küresel düzenleyici lisans portföyü sayesinde kurumsal düzeydeki kripto kullanıcıları arasında rekabet avantajını koruyor. Açıklamanın ardından Circle'ın hisse senedi fiyatı gün içinde %5'ten fazla düştü ve bu, pazarın Tether'ın uyumlu stablecoin'inin Circle için ciddi bir tehdit oluşturduğunu düşündüğünü gösteriyor.

USAT'ın piyasaya sürülmesi, ABD stabilcoin pazarındaki rekabet ortamını değiştirebilir. Tether, büyük ölçek avantajı ve marka etkisi ile USDC'nin pazar payını hızla ele geçirme potansiyeline sahip. Aynı zamanda, stabilcoin alanına girmeye çalışan diğer geleneksel finans kurumları için de bir zorluk oluşturacaktır; aralarında Bank of America'nın da bulunduğu geleneksel finans devleri, stabilcoin stratejilerini test ediyor.

Dört, Hong Kong'un stabilcoin uygulamalarının düzenlenmesi için çıkarımlar

Tether'in Amerika pazarına girişi, Hong Kong gibi bölgelerdeki stabilcoin düzenlemeleri için bir ilham kaynağı olmuştur. 1 Ağustos 2025'te Hong Kong'da "Stabilcoin Yönetmeliği" resmi olarak yürürlüğe girecek ve fiats para birimlerine dayalı stabilcoinler için dünya genelindeki ilk özel düzenleme çerçevesini oluşturacaktır. Hong Kong, "temkinli ve kademeli" bir düzenleme tarzı benimsemektedir: yüksek sermaye gereksinimi, sıkı rezerv gereklilikleri, KYC (Müşterinizi Tanıyın) zorunluluğu ve iş modelinin sürdürülebilirliğine yönelik inceleme.

Amerika'daki GENIUS Yasası, "piyasa öncelikli" bir yaklaşım benimsemekte, sermaye gereksinimlerini zorunlu kılmamakta, dağıtım yolları çeşitlilik göstermekte ve daha fazla piyasa seçimi ile kullanıcı tercihlerine dayanmaktadır. İki düzenleyici modelin de avantajları ve dezavantajları bulunmaktadır. Hong Kong modeli, yatırımcı koruması ve sistemsel istikrarı daha fazla ön planda tutmakta, ancak yeniliği baskılayabilmektedir; Amerika modeli ise daha esnek olmakla birlikte riskler de daha yüksektir. Bu nedenle, bazı piyasa analizleri, dağıtımcılar için Hong Kong modelinin uyumlu fonlar, finansal kurumlar ve büyük internet şirketlerine uygun olduğunu; Amerika modelinin ise erken aşama girişim takımları ve yeni mekanizma keşifleri için daha uygun olduğunu düşünmektedir.

Beş, Stabilcoinlerin Geleceği: Senaryoları Ayrıntılandırma, Düzenleyici Gereksinimleri Karşılama

Stablecoin'lar geçmişte kenar bir ya da deneysel bir kripto para aracı olarak görülmekten, giderek ana akım finans ve ödeme altyapısının bir parçası haline gelmektedir. Gelecek 6-12 ay içinde aşağıdaki gelişmelerin gerçekleşmesini bekleyebiliriz: düzenlemelerin daha da ayrıntılı hale gelmesi, stablecoin'lerin ödemelerde ve sınır ötesi işlemlerde genişlemesi, yerel para birimi stablecoin'leri ile egemen para birimleri arasındaki rekabet, ve ayrıca sektör işbirliği ve altyapının geliştirilmesi.

Tether için USAT'ın piyasaya sürülmesi sadece bir ilk adım. USDT ve USAT arasındaki dengeyi nasıl kuracağımız, farklı yargı bölgelerinin düzenleyici gereksinimlerini nasıl karşılayacağımız ve geleneksel finansal kurumlardan gelen rekabetle nasıl başa çıkacağımız, gelecekte karşılaşmamız gereken zorluklardır.

Gelecekte, Tether’in “iç ve dış” olarak ayrılmış bir çift para stratejisi oluşturması muhtemel: USDT, dünya genelindeki büyük gelişen pazarlar ve kripto yerel kullanıcılar için “offshore dolar” olarak hizmet etmeye devam ederken; USAT ise ABD'nin kurumsal finans dünyasına girmeyi hedefleyen “onshore dolar” olarak işlev görecek. USAT'ın piyasaya sürülmesi, Tether’in “offshore kralı” olmaktan “küresel hegemon” olmaya geçiş yaptığını, düzenlemelerden kaçmaktan, uyumu aktif bir şekilde benimsemeye yöneldiğini göstermektedir.