Eylül'de faiz indirimi büyük bir darbe olarak geliyor, piyasa muhtemelen bir roller coaster deneyimi yaşayacak, lütfen herkes emniyet kemerini taksın ve kaskını taksın!

Orijinal Başlık: Faiz İndirimi Kesinleşti, Üç Büyük Soru Hala Cevap Bekliyor

Orijinal yazar: BitPush

Alıntı: White55, Mars Finans

Federal Reserve (Fed), bu hafta Salı ve Çarşamba günü gerçekleştirdiği Federal Açık Piyasa Komitesi (FOMC) toplantısını ünlü finans yorumcusu Nick Timiraos, kurumun tarihindeki en "garip" toplantılardan biri olarak nitelendirdi.

Piyasa, iki gün süren politika toplantısının ardından Fed'in Çarşamba günü dokuz ay aradan sonra ilk faiz indirimini açıklayacağını neredeyse kesin olarak bekliyor. CME'nin FedWatch aracına göre, 25 baz puanlık bir indirimle 4.25%-4.50% aralığına düşme olasılığı %96'ya kadar çıkıyor, bu neredeyse kesin bir gerçek.

Fed nihayet faiz indirim döngüsüne başlama kararı aldı; bunun temel nedeni, ABD işgücü piyasasının sürekli zayıflığı ve yetkililerin tarifelerin neden olduğu enflasyonun sadece geçici bir fenomen olabileceğine dair artan güvenidir.

Çalışma Bakanlığı verilerine göre, Ağustos ayına kadar olan üç ayda, ortalama her ay yalnızca yaklaşık 29,000 yeni istihdam yaratıldı, bu 2010 yılından (pandemi öncesi) bu yana en zayıf üç aylık artış. Ayrıca, şu anda işsiz sayısı açık pozisyon sayısını aşmış durumda; ilk kez işsizlik yardımı talebinde bulunanların sayısı son dört yılın en yüksek seviyesine ulaştı; uzun süreli işsiz sayısı (26 haftadan fazla işsiz kalanlar) 2021 Kasım'ından bu yana en yüksek noktaya ulaştı. Geçen hafta açıklanan istihdam verilerinin ön düzeltmeleri, yaz mevsimine girdiğimizden beri Amerika'nın işgücü pazarının temellerinin düşündüğümüzden daha kırılgan olduğunu göstermektedir.

Ayrıca, Federal Reserve Başkanı Jerome Powell, Ağustos sonundaki konuşmasında bu faiz indirimine zemin hazırladı ve o sırada "istihdamda aşağı yönlü riskler artıyor" dedi. Bu, Federal Reserve içindeki "tam istihdam" misyonunu gerçekleştirme konusunda endişelerin enflasyon kaygılarını aştığını yansıtıyor.

Ancak, faiz indirimleri kesinleşmiş olmasına rağmen, bu toplantı ve gelecekteki para politikaları etrafındaki belirsizlik, eşi benzeri görülmemiş bir seviyeye ulaştı. Bu çözülmemiş faktörler, finansal piyasaları ve varlık fiyatlamasını gerçekten etkileyen anahtardır.

Sürpriz 1: Gelecek faiz oranı yolunun "nokta grafiği" - Bu yıl kaç kez faiz indirimi olacak?

Piyasa 25 baz puanlık faiz indirimini yüksek oranda fiyatladığı için, yatırımcılar artık "faiz indirimi olup olmayacağına" odaklanmaktan ziyade, Fed'in 2025 yılına dair politika tahminlerine odaklanacaklar.

Piyasanın beklediği geleceğe yönelik rehberlik

Çarşamba günü yapılacak duyuruda, Fed yetkilileri en son ekonomik tahminleri açıklayacak, bunlar arasında en çok dikkat çeken "nokta grafiği" (Dot Plot) - FOMC üyelerinin gelecekteki faiz oranı seviyeleri hakkındaki beklentilerini yansıtıyor.

Sürekli faiz indirimleri beklentisi: Traderlar, Fed'in "bir seferde" faiz indirmeyeceğine, bunun yerine bir döngü başlatacağına cesurca bahse giriyor. CME'nin FedWatch aracına göre, piyasa Ekim ve Aralık'ta faiz indirimlerinin devam etme olasılığını %70'in üzerinde değerlendiriyor.

Potansiyel anlaşmazlık sinyalleri: Goldman Sachs ekonomistleri, "nokta grafiği"nin üç yerine iki kez faiz indirimi göstereceğini tahmin ediyor, ancak "anlaşmazlık çok küçük olacak". Fed, nihayetinde indirim hızının piyasa beklentilerinden daha yavaş olduğunu ima ederse, riskli varlıkların yeniden fiyatlandırılması ve satışları tetikleyebilir. Aksine, üç veya daha fazla faiz indirimi ima ederse, bu güvercin bir olumlu gelişme olacaktır.

Goldman Sachs ekonomistlerinin görüşü, bu toplantının anahtarının komitenin "bu, ardışık bir dizi faiz indirimlerinin ilki olacak" şeklinde bir ipucu verip vermeyeceği olduğunu belirtiyor. Açıklamanın Ekim'deki faiz indirimine açıkça atıfta bulunmayacağını, ancak Powell'ın basın toplantısında bu yönde "ılımlı bir şekilde" ipucu verebileceğini öngörüyorlar.

Şahinler ve güvercinler arasındaki bölünmüş oy

Bu toplantının oylama yapısı da belirsizliklerle dolu. Çoğu üyenin 25 baz puanlık bir faiz indirimini desteklemesi beklenirken, komite içinde belirgin bir bölünme var:

"Büyük" bir faiz indirimine yönelik talepler: Yeni atanan yönetim kurulu üyesi Stephen Miran'ın karşı oy kullanması ve daha büyük bir faiz indirimi yapılmasını savunması oldukça olası. Maliye Bakanı Scott Bessent de Fed'in "kapsamlı" bir faiz indirimine gitmesini açıkça teşvik etti.

Faiz indirimine karşı sesler: Kansas City Fed Başkanı Jeffrey Schmid ve St. Louis Fed Başkanı Alberto Musalem, gümrük tarifelerinin getirdiği enflasyon riski konusunda endişe duydukları için faiz indiriminin karşısında olabilirler.

Bu bölünme, komite içindeki artan politika farklılıklarını vurgulayarak merkez bankasının gelecekteki eylemlerini daha da öngörülemez hale getirecektir.

Süpriz İkisi: Powell'ın "tonlama"sı - Enflasyon ve istihdamı nasıl dengeleyecek?

Faiz oranı kararı açıklandıktan sonra, Powell'ın basın toplantısındaki sözlerinin seçimi genellikle FOMC açıklamasının kendisinden daha önemli olur, çünkü komitenin düşüncesini açıklamakla sorumludur.

Enflasyon "geçici" mi yoksa "kalıcı" mı?

Fed yetkilileri, Trump yönetiminin gümrük politikalarının tetiklediği enflasyondaki artışın muhtemelen sadece geçici olduğunu düşünüyor.

San Francisco Fed Başkanı Daly, "Gümrükle ilgili fiyat artışları tek seferlik olacaktır" dedi. Diğer yetkililer de gümrük etkisinin önümüzdeki iki ila üç çeyrek içinde geçeceğini ve enflasyon üzerindeki etkinin ardından azalacağını bekliyorlar. İşgücü pazarındaki zayıflık ve ekonomik belirsizlik bağlamında, şirketlerin fiyat artırma esnekliğinin azaldığını düşünüyorlar, bu nedenle sürekli enflasyon baskısının fazla olmadığını belirtiyorlar.

Powell'ın konuşması, iki görev arasında bir denge kurmak zorunda: tam istihdam ve fiyat istikrarı. "Pratik ve daha güvercin" bir ton iletmesi gerekiyor. B. Riley Wealth Management'ın stratejistinin dediği gibi, tonu "pratik, ama daha güvercin tarafta" olacak, bu da Fed'in tam istihdam görevini daha fazla savunması gerektiğini gösteriyor.

Veri bağımlılığı ve gelecekteki politika esnekliği

Tüccarlar, Powell'ın Ekim ayındaki eylemlere dair herhangi bir yumuşak ipucu verip vermeyeceğini dikkatle izleyecek. Eğer "veri bağımlılığına" vurgu yapar ve gelecekteki politikaların hala büyük bir ayarlama alanı olduğunu ima ederse, bu piyasa için belirsizlik yaratacak ve varlık fiyatlarının ekonomik verilerle dalgalanmasına neden olacaktır.

Üçüncü Beklentiler: Eşsiz Politika Müdahalesi – Federal Rezerv'in Bağımsızlığı Tehdit Altında

Bu toplantının özel yönlerinden biri, Fed'in güç merkezinin etrafında meydana gelen siyasi kargaşadan kaynaklanmaktadır. Trump yönetiminin bağımsızlığına yönelik sürekli baskısı, toplantıda göz ardı edilemeyen "odadaki fil"dir.

Yeni yöneticinin hızlı yükselişi

Trump'ın başekonomisti Stephen Miler, Pazartesi günü Senato tarafından onaylandı ve Salı sabahı yemin ederek görevine başladı, bu sayede bu FOMC toplantısında oy verme hakkı elde etti. Genellikle aylar süren bu süreç hızlı bir şekilde ilerletildi ve Trump'ın Miler'in Eylül toplantısında "büyük bir faiz indirimi" lehine kritik oyu vermesini istediği şeklinde yorumlandı. Miler kendisinin bağımsız düşünceye sahip olduğunu belirtse de, onun hızlı onayı, kesinlikle siyasi baskının Fed'in işleyişini etkileme şeklinin bir yansımasıdır.

Cook'un işten çıkarma skandalı

Trump, Cumhuriyetçilerin Federal Rezerv Yönetim Kurulu'nda çoğunlukta olmasını umduğunu açıkça belirtti ve Ağustos ayı sonunda Fed üyesi Lisa Cook'u görevden alma girişiminde bulundu ve bu, tarihi bir örnek oluşturdu. Temyiz mahkemesi Trump'ın görevden alma emrini geçici olarak durdurmuş olsa da, Cook bu toplantıda oy kullanabiliyor, ancak pozisyonu hala belirsizliğini koruyor ve dava devam ediyor.

Bu değişiklikler, Federal Rezerv'in siyasi bağımsızlık açısından büyük zorluklarla karşı karşıya olduğunu vurgulamaktadır. Bu, herhangi bir politika kararının siyasi bir gölge taşıyacağı anlamına gelir; makro istikrara bağımlı yatırımcılar için bu "gürültü" başlı başına bir risk oluşturmaktadır.

Özet: Piyasa, karar vermekten çok sinyalleri bekliyor.

Piyasalarda 25 baz puanlık bir faiz indirimine dair bir konsensüs oluştu. Ancak bu toplantının asıl önemi, 2025 yılının son dört ayındaki para politikası için nasıl bir yön belirleyeceğidir.

BNY stratejistlerinin belirttiği gibi, Fed'in "çift görev hedefleri 'gerilim' durumunda" ve artan politikleşme durumu daha da karmaşık hale getiriyor. Piyasalar, Powell'ın her kelimesine odaklanacak ve bu kelimelerden portföy dağılımı kararları için sinyaller arayacak.