ARK Invest: Біткойн, унікальний актив-притулок

Автор: Яссін Ельманджра (Yassine Elmandjra), керівник відділу цифрових активів ARK Invest

Оригінальна збірка: Luffy, Foresight News

Внаслідок світової фінансової кризи 2008 року довіра до урядів та фінансових інститутів знизилася. З того часу такі події, як криза суверенного боргу в Європі, реакція Федеральної резервної системи на COVID-19 і крах великих регіональних банків у Сполучених Штатах, виявили недоліки залежності від централізованих інститутів.

У міру того, як вплив технологічних інновацій прискорюється, зниження довіри призвело до питань про ефективність традиційних активів-притулків для захисту поточних делегованих інвестиційних портфелів. Чи Падіння ризик державних облігацій у зв'язку з такими подіями, як криза суверенного боргу в Європі? Чи Падіння ефективність фізичного золота як Хеджування інструменту в цифровій економіці? Чи загрожуватиме непослідовна політика ФРС статусу долара як резервного монета? Традиційні активи-притулки можуть відігравати певну роль у формуванні портфеля, але їхні обмеження дають інвесторам підстави для переоцінки так званих активів-притулків.

Хоча характеристики «схильності до ризику» та «неприйняття ризику» традиційних активів є взаємовиключними, Біткойн стирає різницю між ними. Його революційна технологія та нова річ – це схильність до ризику, а як актив монета, його абсолютний дефіцит та роль «анонімного інструменту» є неприйняттям ризику.

Біткойн представляє цікавий парадокс: завдяки своїй проривній технології вона може ефективно Хеджування економічну невизначеність і потенційно досягти експоненціальної зростання.

Джерело: ТОВ «ARK Інвестиційний менеджмент», 2024 рік

Біткойн з'явився на світ у 2008 році у відповідь на світову фінансову кризу. Сьогодні він перетворився з периферійної технології на новий клас активів, гідний інституційного розподілу. У міру того, як мережа дозріває, інвестори можуть серйозно оцінити вартість Біткойн як активу-притулку.

Біткойн як актив-притулок

Незважаючи на те, що вибухонебезпечні зростання та цінові Коливання Біткойн призвели до того, що лонг інвесторів та розподільників активів розглядають Біткойн як мікрокосм ризикованих активів, ми вважаємо, що Біткойн мережі втілюють характеристики безпечної гавані, які забезпечують фінансовий суверенітет, Падіння ризик контрагентів та підвищують прозорість.

Біткойн є першою в історії цифровою, незалежною, глобальною, заснованою на правилах монета системою. За задумом, її Децентралізація має пом'якшити системні ризики системи TradFi, TradFi яка покладається на централізовані проміжне установи та осіб, які приймають рішення, у прийнятті та забезпеченні дотримання правил. Велика літера «B» Біткойн позначає фінансову мережу, яка використовується для полегшення передачі та зберігання маленької літери «B» Біткойн, дефіцитного активу Цифрові гроші.

Ми віримо, що Біткойн є найчистішою формою монета, коли-небудь створених. Він має такі особливості:

• Цифровий актив на пред'явника, аналогічний товару.
• Дефіцитні, ліквідні, обдурювати людей, як лохів, переносні, перехідні та взаємозамінні активи.
• Прозорі активи, що підлягають аудиту.
• Активи, які можуть бути повністю узгоджені за правом власності та ескроу без відповідальності та ризику контрагента.

Важливо, що властивості Біткойн походять від Біткойн мережі, що працює на Відкритий вихідний код програмному забезпеченні. У той час як лонг агентства координують свої функції в системі TradFi, вони Біткойн працювати як єдине агентство. Замість того, щоб покладатися на центральні банки, регулятори та інших осіб, які приймають державні рішення, Біткойн покладається на глобальну мережу для забезпечення дотримання правил, переводячи правозастосування з ручного, приватного та непрозорого на автоматизоване, відкрите та прозоре.

З огляду на свою технічну основу, Біткойн має унікальне положення щодо традиційних активів-притулків, як показано нижче.

Джерело: ТОВ «ARK Інвестиційний менеджмент», 2024 рік

Відносна продуктивність Біткойн

Спекулятивний характер Біткойн та шорт-довгострокові Коливання привернули до нього увагу. Через п'ятнадцять років після свого народження Біткойн має ринкова капіталізація понад 1 трильйон доларів, збільшуючи свою купівельну спроможність, зберігаючи при цьому свою незалежність.

Фактично, Біткойн перевершив усі інші основні класи активів як у шорт, так і в довгостроково. За останні 7 років Біткойн повернув майже 60% річних, тоді як інші основні активи повернулися в середньому лише на 7%, як показано на графіку нижче.

Джерело: ARK Investment Management LLC, 2024, на основі даних та розрахунків PortfolioVisualizer.com, Біткойн даних про ціни від Glassnode, станом на 31 березня 2024 року.

Важливо, що з моменту народження Біткойн інвестори, які тримали його до 5 років, отримували прибуток, незалежно від того, коли вони були куплені, як показано нижче.

Джерело: ARK Investment Management LLC, 2024, на основі даних Glassnode станом на 31 грудня 2023 року.

На противагу цьому, традиційні активи-притулки, такі як золото, облігації та казначейські облігації США, датовані шорт, втратили 99% своєї купівельної спроможності за останнє десятиліття, як показано нижче.

Джерело: ARK Investment Management LLC, 2024, на основі даних PortfolioVisualizer та Glassnode станом на 31 березня 2024 року

Чи Біткойн занадто Коливання, щоб бути активом-притулком?

Парадоксально, але Коливання Біткойн є функцією Біткойн політика випуску, що підкреслює довіру до неї як до незалежної монета системи. На відміну від сучасних центральних банків, Біткойн не ставить на перше місце цінову або курсову стабільність. Натомість, контролюючи зростання пропозиції Біткойн, мережа Біткойн надає пріоритет вільному руху капіталу. Тому ціна Біткойн є функцією попиту відносно пропозиції, що пояснює її Коливання.

Тим не менш, Коливання ціни Біткойн з часом зменшуються наступним чином:

Джерело: ARK Investment Management LLC, 2024, на основі даних Glassnode станом на 31 березня 2024 року.

Чому цінова Коливання Біткойн з часом знижується? Оскільки темпи впровадження Біткойн продовжують зростати, граничний попит на Біткойн зменшився порівняно із загальною вартістю мережі, таким чином Падіння величину його цінової Коливання. За інших рівних умов додатковий попит на 1 мільярд доларів США з 10 мільярдів доларів США має мати більший вплив на ціну Біткойн, ніж 1 мільярд доларів США на вартість мережі в 1 трильйон доларів США. Важливо, що Коливання не повинні заважати Біткойн ролі сховище цінності на тлі великого цінового памп.

Можливо, більш релевантним показником, який може продемонструвати роль Біткойн у збереженні капіталу та купівельної спроможності, є його ринкова вартісна база. У той час як ринкова капіталізація агрегує вартість усіх біткойнів, що перебувають в обігу, за поточною ціною, базис ринкової вартості оцінює кожну Біткойн за останньою рухомою ціною. Вартісна основа дозволяє більш точно виміряти зміни купівельної спроможності. Коливання в собівартості не так виражена, як цінова Коливання, як показано нижче. Наприклад, у той час як ринкова капіталізація Біткойн впав приблизно на 77% з листопада 2021 року по листопад 2022 року, його база витрат впала лише на 18,5%. Сьогодні базова торгова ціна Біткойн знаходиться на рекордно високому рівні, що на 20% перевищує ринковий пік у 2021 році.

Джерело: ARK Investment Management LLC, 2024, на основі даних Glassnode станом на 31 березня 2024 року

Незалежність Біткойн від інших класів активів

Низький кореляція

Ще одна причина Біткойн підходить як актив-притулок, полягає в тому, що його прибутковість має низьку кореляція з прибутковістю інших класів активів. Біткойн є одним з небагатьох активів зі стабільно низьким кореляція, як показано нижче. У період з 2018 по 2023 рік кореляція між прибутковістю Біткойн та традиційними класами активів становив у середньому лише 0,27. Важливо, що кореляція між облігаціями та золотом (яке традиційно вважається класом активів-притулків) відносно високий і становить 0,46, тоді як прибутковість Біткойн має кореляція 0,2 та 0,26 для прибутковості золота та облігацій відповідно.

Джерело: ARK Investment Management LLC, 2024, на основі даних та розрахунків PortfolioVisualizer.com, Біткойн даних про ціни від Glassnode, станом на 31 грудня 2023 року

Адаптація до змін Процентна ставка політик

Крім того, порівняння ціни Біткойн з федеральними фондами Процентна ставка показує її стійкість у різних Процентна ставка та економічних середовищах, як показано нижче. Важливо, що ціни на Біткойн значно зросли як за режимів високого Процентна ставка, так і за низького памп Процентна ставка, як показано нижче.

Джерело: ARK Investment Management LLC, 2024, на основі даних FRED та Glassnode станом на 31 березня 2024 року

За останнє десятиліття ціна Біткойн добре показала себе в періоди зниження ризику. На момент написання цієї статті Біткойн зростає в ціні щоразу, коли переживає кризову подію, як показано на графіку нижче.

Джерело: ARK Investment Management LLC, 2024, на основі даних Glassnode станом на 31 березня 2024 року

Яскравим прикладом є діяльність Біткойн під час регіональної банківської кризи. На початку 2023 року ціна Біткойн памп більш ніж на 40% під час історичного краху регіональних банків у США, що підкреслює її роль Операції хеджування ризику супротивника, як показано на графіку нижче.

Джерело: ARK Investment Management LLC, 2024, на основі даних Bloomberg та Glassnode станом на 31 грудня 2023 року

Незважаючи на те, що Біткойн пережила падіння падіння, всі невдачі, з якими вона зіткнулася, є специфічними для галузі та особливими. До них відносяться атака на Mt. Gox біржа Хакер у 2014 році, бульбашка ICO (ICO) у 2017 році та крах FTX через шахрайство у 2022 році. У кожному циклічному низхідному падіння Біткойн доводив свою стійкість.

Погляд у майбутнє

За свою шорт історію Біткойн набув важливого значення як актив-притулок, але він все ще недооцінений. У міру того, як світова економіка продовжує переходити від реальної економіки до цифрової, використання глобальної системи децентралізації монета Біткойн має продовжувати зростати, потенційно роблячи Біткойн порівнянним із традиційними активами-притулками. Ця можливість була збільшена нещодавніми подіями, такими як схвалення Спот ETF Біткоїна Сполученими Штатами, прийняття Біткойн як юридичного монета національними державами, такими як Сальва лонг, і розподіл Біткойн резервів такими компаніями, як Блок, Microstrategy і Tesla. Враховуючи, що в даний час Біткойн має ринкова капіталізація близько 1,3 трильйона доларів, а активи з фіксованим доходом - ринкова капіталізація 130 трильйонів доларів, глобальні активи-притулки, схоже, дозріли і ось-ось будуть зруйновані.

Джерело: ARK Investment Management LLC, 2024, на основі даних Glassnode, VisualCapitalist, Statista, Macromicro.me та Companiesmarketcap.com, станом на 31 березня 2024 року

Підсумки

Біткойн є відносно новим класом активів, а ринок Біткойн швидко розвивається і сповнений невизначеності. Біткойн значною мірою не регулюється, і Біткойн інвестиції можуть бути більш вразливими до шахрайства та маніпуляцій, ніж регульовані класи активів. Біткойн стикається з унікальними та значними ризиками, включаючи великі коливання цін, нестачу ліквідності та крадіжки.

Цінова Коливання Біткойн є нестабільною, включаючи дії та заяви інфлюенсерів та ЗМІ, зміни в попиті та пропозиції Біткойн та інші фактори. Це ускладнює Біткойн підтримання його цінності в довгостроково.