BUIDL до THB: Перетворити dfohub (BUIDL) на Тайський бат (THB)

GateLive AMA Recap-Turtsat

Turtsat is a community-driven open platform for ordinals, with a mission to become the Gitcoin of Ordinals, providing a space for everyone to buidl, donate, and impact Bitcoin Ordinals & BRC-20 through Turtsat.

Огляд експерименту фонду BUIDL Tokenized від BlackRock: структура, прогрес та виклики

Глибокий аналіз фонду BUIDL від BlackRock: як він трансформує ландшафт RWA

<p>Минуло понад десять років від вибухового старту криптовалют, і золота лихоманка, підживлювана халвінгом Bitcoin, поступово згасає. Тепер ринок визначають хвилі ліквідності від американських акцій, долара та казначейських облігацій: кожна нова фаза має власні гарячі точки, подібно до шляху Pendle від ринку фіксованого доходу й LST до BTCFi, Ethena та Boros.</p> <p>Увійти до еліти «нових грошей» значно складніше, ніж управляти активами усталеного «старого капіталу».</p> <p>Як часто кажуть кастодіани: заробляє той, у кого багатство.</p> <p>У криптоіндустрії справжні значні капітальні пулі мають три типи: окремі «кити» (серед них перші майнери BTC, ранні інвестори ETH, легенди DeFi Summer), інституції на блокчейні (криптовалютоорієнтовані венчурні фонди, централізовані біржі, публічні мережі, вибрані команди проєктів) і великі гравці з Уолл-стріт — як традиційні, так і нові.</p> <p><img src="https://s3.ap-northeast-1.amazonaws.com/gimg.gateimg.com/learn/9ed6c1c583d01f3ccbdb76a46511deac93a9d4fc.png" alt=""><br>Ілюстрація: Пік фандрейзингу у секторі криптовалютного кастодіального зберігання<br>Джерело: <a href="https://github.com/zuoyeweb3" title="&#64;zuoyeweb3">&#64;zuoyeweb3</a></p> <p>Ринок кастодіальних послуг в криптовалютах роздрібнився і набув вузької спеціалізації. Після залучення 3 млрд доларів у 2021 році та провалу FTX-Celsius і 3AC-Luna-UST у 2022-му ландшафт кастодіанів здебільшого склався. Серед ключових гравців: Copper, Ceffu, Cobo — для ончейн-проєктів; Coinbase — кастодіан для ETF; BNY Mellon — зберігач банківського рівня; Fireblock — кастодіан для бірж.</p> <p>Особливо варто відзначити Coinbase, яка забезпечила понад 80% кастодіанського ринку ETF на BTC і ETH. MicroStrategy (MSTR) також використовує Coinbase як основного кастодіана для BTC у власній казначейській стратегії.</p> <h2 id="h2-VGhlIFJldGFpbCBFcmEgRW5kc+KAlEluc3RpdHV0aW9ucyBOb3cgRHJpdmUgQ3J5cHRvIFdlYWx0aA==">Кінець роздрібної ери — інституції визначають багатство крипторинку</h2><p>Моделі отримання прибутку в криптоіндустрії еволюціонують разом з ринком: у часи концентрації капіталу ті, хто контролює найбільші ресурси, отримують найвищі прибутки. Майнери, біржі й маркетмейкери вже пережили власний злет. Далі — черга кастодіанів. Коли капітал традиційних фінансів мігрує на блокчейн, потоки коштів не надходитимуть напряму на публічні блокчейни чи біржі — вони підуть через перевірених кастодіанів.</p> <p>Щоденні обсяги транзакцій Ethereum перевищили пікові показники DeFi Summer, досягнувши 1,74 млн. На відміну від попередніх циклів, які рухалися завдяки мемкоїнам або спекуляціям, нове зростання забезпечує петля кредитування стейблкоїнів, ініційована Aave та Ethena.</p> <p>Показова деталь: Aave у співпраці з Plasma відкриває шлях для переходу стейблкоїнів TradFi на блокчейн. Водночас згідно із законом Genius Act платіжні стейблкоїни не можуть нараховувати відсотки користувачам, тож після перекладу активів на блокчейн вони часто «застигають», стаючи баластом для емітентів.</p> <p>Поки на централізованих біржах скорочуються обсяги торгів, кастодіальні, стейкінгові та прибуткові сервіси стають новою зоною зростання, особливо для банків та представників традиційних фінансів. На тлі очікуваного зниження ставок виклик полягає у тому, як перевести ліквідність із пенсійних рахунків 401(k) та держоблігацій на блокчейн — це новий плацдарм для стартапів.</p> <p>Ера домінування бірж завершується: ончейн-моделі та IPO тиснуть на CEX з обох боків. Hyperliquid потенційно випереджає Binance, а Kraken та Bullish націлилися кинути виклик монополії Coinbase як єдиної публічної біржі.</p> <p>Кожен прагне прибутковості у постбіржовій ері. Великий тривалий капітал задовольняється меншою доходністю, якщо основна сума залишатиметься недоторканою — саме тому Tether будує фізичний золотий сховище. Ончейн-сховища також стануть масштабним бізнесом.</p> <p>У світі ETF-домінування позиції Coinbase у найближчій перспективі непохитні, але нові ринкові тенденції відкривають можливості для гравців другого та третього рангу.</p> <p><img src="https://s3.ap-northeast-1.amazonaws.com/gimg.gateimg.com/learn/49c0f9bfe131845f1d8c6209cce74da4678a5f2a.png" alt=""><br>Ілюстрація: Злиття традиційних фінансів та DeFi<br>Джерело: <a href="https://github.com/zuoyeeb3" title="&#64;zuoyeeb3">&#64;zuoyeeb3</a></p> <p>Порівняно з масштабом нарощування статків у доларі, облігаціях США і американських акціях, світ криптовалют дотепер лише «збирає потоки у невелику ємність». Лише коли з’явиться інституційна інфраструктура безпеки та комплаєнсу (коли «тазик» зміниться на «ванну»), ринок отримає справді масову ліквідність.</p> <p>Досвідчені гравці нині обирають різні стратегії. Серед яскравих прикладів — Anchorage Digital і Galaxy Digital.</p> <ul> <li>• Galaxy — управління казначейством (DATCO)</li><li>• Anchorage — кастодіальний зберігач стейблкоїнів</li><li>• Anchorage Digital &amp; Galaxy Digital — нові стейкінгові рішення для ETF</li></ul> <p>Окрім BTC та спотових ETF, обидві компанії ведуть конкуренцію за ринок, який досі контролює Coinbase. Розглянемо їх спільні наміри.</p> <p>Два тренди формують спотовий ETF-ринок: по-перше, більша стандартизація — альткоїни та мемкоїни (поза BTC та ETH) можуть стати ETF після шести місяців торгівлі деривативами на Coinbase; по-друге, впровадження стейкінгових ETF, які дозволяють емітентам відкликати базові активи та інтегруватися з ончейн-стейкінгом.</p> <p>Приклад: Anchorage Digital стала виключним кастодіаном і партнером зі стейкінгу для Solana Staking ETF (REX-Osprey), ідеально вписуючись в обидва тренди. Якщо зростання ринку продовжиться, ETF-продукти стануть для Anchorage Digital одним із найбільших драйверів.</p> <p>У класичних ETF Anchorage вже співпрацює з 21Shares і BlackRock. Також компанія стала кастодіаном Bitcoin-трезора Trump Media — її послуги охоплюють і Mar-a-Lago.</p> <h2 id="h2-QW5jaG9yYWdlOiBCdWlsZGluZyBhIFN0YWJsZWNvaW4gRm9ydHJlc3MgYW5kIENyeXB0b+KAmXMgRm9ydCBLbm94">Anchorage: фортеця стейблкоїнів і криптовалютний «Форт-Нокс»</h2><p>У 2019 році Anchorage розпочала співпрацю з Visa, а у 2021 році стала розрахунковим банком для USDC у партнерстві з Visa.</p> <p>2021 рік став точкою зламу: Anchorage запустила кастодіальний бізнес із капіталізацією $3 млрд, отримала банківську ліцензію OCC для криптобанку й стала цифровим кастодіаном U.S. Marshals Service.</p> <p>Під час обвалу крипторинку у 2022 році Anchorage вибрали кастодіаном для Aptos (співзасновник Діого Моніка також інвестував у цей проєкт).</p> <p>У І кварталі 2023 року активи платформи зросли на 80%, але компанія скоротила штат на 75 співробітників (20%) й закликала до регулювання ринку стейблкоїнів.</p> <p>У 2024 році співзасновник Діого Моніка відійшов від операційного управління, і всією діяльністю керує Натан МакКолі.</p> <p>У 2025 році Anchorage Digital стане кастодіаном Bitcoin-казначейства Trump Media та отримає у власність емітента USDM — Mountain Protocol.</p> <p>Заснована у 2017 році Натаном МакКолі та Діого Монікою, Anchorage Digital починала як траст у Південній Дакоті, а у 2021 році отримала унікальну можливість — стала єдиним володарем банківської ліцензії OCC для криптобанків.</p> <p>У ексклюзивних фінансових послугах — чи то у Кремнієвій долині, на Уолл-стріт або у Вашингтоні — вирішальне значення мають стосунки та зв’язки.</p> <p><img src="https://s3.ap-northeast-1.amazonaws.com/gimg.gateimg.com/learn/0edcae8d144bdddd0f94aa619c23aa98be29267b.png" alt=""><br>Ілюстрація: Інституційна мережа Anchorage Digital<br>Джерело: <a href="https://github.com/zuoyeweb3" title="&#64;zuoyeweb3">&#64;zuoyeweb3</a></p> <p>Anchorage Digital розгорнула повний інституційний набір рішень: торгівля, деривативи, кліринг, стейкінг, зберігання. Це — комплексний хаб для інституційних клієнтів. Але, на відміну від Galaxy, Anchorage робить ставку саме на стейблкоїни.</p> <p>Перший розділ історії Anchorage — це вдалий момент: у 2021 році, коли новий президент-демократ Джо Байден зайняв Білий дім, а SBF вкладав мільйони у виборчу кампанію, Браян Брукс (екс-CLO Coinbase) став в.о. голови OCC.</p> <p>Брукс просував банківську політику, сприятливу для крипторинку, започаткувавши Project REACh для розширення фінтех-доступу та недискримінації криптокомпаній.</p> <p>Anchorage скористалася нагодою, трансформувавшись із локального трасту в національний Anchorage Digital Bank.</p> <p>13 січня 2021 року Anchorage Digital Bank одержала дозвіл приймати депозити в доларах США й провадити кастодіальні послуги для криптоактивів.</p> <p>Вже наступного дня Брукс подав у відставку. Саме тому Anchorage й досі залишається єдиним криптобанком із ліцензією OCC.</p> <p>Ця ліцензія стала ключовим активом у всіх продуктах Anchorage Digital, допомогла залучити $430 млн у Series C та D — це дало змогу пережити криптозиму й підготуватися до майбутнього буму стейблкоїнів.</p> <p>Серед інвесторів Anchorage — криптовенчурні фонди на кшталт a16z, а також фінансові гіганти KKR і BlackRock.</p> <p>Для довідки: Bitpay і Paxos теж подавали заявки на банківську ліцензію, але отримали відмову; Paxos нещодавно отримала штраф $26,5 млн від New York DFS через недоліки комплаєнсу BUSD.</p> <p>Anchorage має і загальнонаціональну криптобанківську ліцензію OCC, і BitLicense штату Нью-Йорк, поступаючись за рівнем регулювання лише BNY Mellon.</p> <p>Хоч Anchorage мала конфлікт із OCC після відставки Брукса, вона зберегла унікальний ліцензійний статус — він залишається ключовою конкурентною перевагою.</p> <p>Регуляторний статус Anchorage дозволяє зберігати резерви стейблкоїнів, цифрові активи та NFT. Водночас крах ринку у 2022 році спричинив перестановки у керівництві.</p> <p>Діого Моніка став партнером Hanu Ventures, зберігши посаду Executive Chairman в Anchorage Digital (сфокусувавшись на стратегії й талантах). Натан МакКолі цілком перебрав оперативне керівництво, посилив співпрацю з BlackRock і наростив сервіси у стейблкоїнах.</p> <p>Anchorage нині зберігає спотові ETF 21Shares на Bitcoin і Ethereum, виступає єдиним кастодіаном і партнером зі стейкінгу для Solana Staking ETF компанії REX-Osprey.</p> <p>Anchorage також активна поза ETF — співпрацює з Visa у сфері стейблкоїн-платежів та надає інституційним клієнтам регульовані стейблкоїни типу Paypal PYUSD.</p> <p>Особливо примітно, що Anchorage є кастодіаном для Cantor Fitzgerald — кастодіана й інвестора Tether, фактично ставши кастодіаном кастодіана.</p> <p>Попри регуляторний ресурс, до 2025 року Anchorage була відносно скромною — оцінка $3 млрд, $50 млрд активів під зберіганням, але конкуренція в ETF з Coinbase була складною. Основна стратегія поступово зміщується у напрямку стейблкоїнів.</p> <p>Ключова перевага: Anchorage Digital Bank NA (північноамериканський підрозділ) приймає депозити як у доларах, так і у стейблкоїнах, і надає послуги по зберіганню для обох.</p> <ul> <li>• Off-chain: партнерство з Ethena для масштабування емісії USDtb із комплаєнсом під Genius Act</li><li>• On-chain: альянс USDG Stablecoin Alliance із Paxos і Kraken для спільної роботи Global Dollar Network</li></ul> <p>Anchorage також активна у стратегічному управлінні казначейством: колишній топ-менеджер BlackRock Джозеф Чалом обійняв посаду спів-CEO у Sharplink Gaming (ETH-казначейство) й сприяв партнерству BlackRock-Anchorage у сфері ETF-кастодіанства.</p> <p>Фонд BlackRock BUIDL тісно пов’язаний із Чаломом, а кастодіан — Anchorage. Формула така:</p> <p>$BUIDL = BlackRock (емітент) = Securitize (технологія токенізації) + Anchorage Digital (кастодіан) + BNY (грошова інфраструктура)</p> <p>Ще цікавий нюанс: чинний голова SEC Пол Аткінс володіє мінімум $250 000 акцій Anchorage Digital і має частку у Securitize, компанії-партнері Ethena для спільної емісії Converage.</p> <p>Зараз, коли Galaxy вже публічна, обговорюють можливе IPO Anchorage Digital. У міру зростання стейблкоїн-бізнесу зростатиме і попит на капітал — цілком можливо, компанія проведе перше IPO серед криптобанків уже цього року.</p> <h2 id="h2-R2FsYXh5IERpZ2l0YWw6IEFzY2VuZGluZyB0byB0aGUgVGhyb25lIG9mIFRyZWFzdXJ5IE1hbmFnZW1lbnQ=">Galaxy Digital: сходження на вершину управління казначейством</h2><p>Galaxy, на відміну від Anchorage Digital, виділяється ринковим профілем — не лише як OTC-партнер Goldman Sachs у 2022 році, а й як ключовий exit-майданчик для биткоїн-китів. Її бізнес охоплює майнінг BTC, венчурні інвестиції, AI, а мережа зв’язків засновника Майка Новограца навіть ширша, ніж у лідерів Anchorage.</p> <p>25 липня Galaxy допомогла ранньому майнеру реалізувати близько 80 000 BTC ($9 млрд). Хоч продаж відбувався поетапно, сама новина обвалила курс Bitcoin майже на 4% — нижче $115 000.</p> <p>Обсяги таких угод породжують здогадки про маніпуляції ринком, але Galaxy діє в інтересах інституцій і зацікавлена у стабільності — на відміну від агресивних маркетмейкерів.</p> <p>Справжній секрет Galaxy — у таймінгу: засновник Майк Новограц, фінансист зі стажем, сприймає криптовалюту насамперед як бізнес.</p> <p>Коли роздрібний сегмент слабшає, а інституції стають рушієм, розширення Galaxy (особливо у сфері казначейських стратегій) набуває особливої ваги.</p> <p>Згадайте Sharplink, що управляє ETH-казначейством і якою нині керує колишній топ-менеджер BlackRock?</p> <p>У червні 2025 року Sharplink неодноразово купувала ETH у Galaxy на позабіржовому ринку на суму понад $800 млн. Galaxy одночасно є її інвестором — типова угода «права рука — лівій».</p> <p>Окрім бізнесу в BTC і ETF, Galaxy інвестує й розвиває рішення Ethena Stablecoinx для казначейства, а також Mill City Ventures III, Ltd., що управляє SUI-казначейством на $450 млн.</p> <p>Galaxy розширює і свої OTC-продукти, підтримуючи LST LsETH для Liquid Collective, а також версію для SOL (lsSOL) для інституцій (підтримка Anchorage Digital).</p> <p>Ця індустрія надзвичайно взаємопов’язана.</p> <p>Причому Global Dollar Network вже об’єднує Anchorage Digital і Galaxy Digital — підтвердження, що співпраця на ринку кастодіанів часто результативніша за конкуренцію.</p> <p>Anchorage фокусується на стейблкоїнах і регуляторних перевагах, Galaxy — на управлінні казначейством та розробці рішень для активів за межами BTC/ETH.</p> <p>Galaxy має достатній капітал — $1,8 млрд в BTC, а нещодавно — позицію в Ripple (XRP) на $34,4 млн. Примітно, що Ripple викупив підтриманий Galaxy стартап Rail зі стейблкоїнами за $200 млн.</p> <p>Ще одна класична «ліва рука продає правій» угода.</p> <p>У звітах Galaxy пріоритет — нові казначейські й маркетмейкерські продукти: $HYPE, $SOL, $XRP. Коли Ripple владнала конфлікт із SEC і за одну сесію виросла на 10%, Galaxy вже діяла на випередження роздрібного ринку.</p> <p><img src="https://s3.ap-northeast-1.amazonaws.com/gimg.gateimg.com/learn/537e2129a57a2a54d0b97276c3a7a0bd7e8d038c.png" alt=""><br>Ілюстрація: Galaxy Digital Holdings<br>Джерело: <a href="https://github.com/zuoyeweb3" title="&#64;zuoyeweb3">&#64;zuoyeweb3</a><br>Дані: <a href="https://github.com/SECGov" title="&#64;SECGov">&#64;SECGov</a></p> <p>Galaxy повністю розпродала UNI та TIA. У новому циклі вчорашні лідери залишають сцену; USDG, HYPE та XRP — нові фаворити ринку, і OTC-дески першими відчувають зміни настроїв.</p> <p>Історично OTC-дески виконували великі заявки «китів» без впливу на спот-ринок — на відміну від біржових маркетмейкерів. Тепер казначейські стратегії змінюють ситуацію: хто контролюватиме ціноутворення токенів у світі інтегрованих токенів, акцій і облігацій, поки що не визначено.</p> <h2 id="h2-Q29uY2x1c2lvbg==">Висновок</h2><p>Кастодіани стали ключовим вузлом для капіталу: офчейн-активи потребують безпечного ончейн-переказу, ончейн-ліквідність — легального фіатного виходу. За допомогою казначейських стратегій кастодіани здатні впливати на ціни токенів. Справжня сила — у ліквідності; епоха централізованих бірж і маркетмейкерів швидко завершується.</p> <p>BNY Mellon оперує понад $52 трлн активів під управлінням; уся криптоіндустрія — менше $4 трлн капіталізації, а стейблкоїни, криптофонди ETF і казначейські компанії — лише $520 млрд. Кастодіани у криптовалютах мають значний потенціал для зростання, перш ніж стануть справжніми ринковими гравцями.</p> <p>Однак кожен засновник має пам’ятати: гроші завжди ідуть за найкращими можливостями для прибутку.</p> <h3 id="h3-RGlzY2xhaW1lcjo=">Відмова від відповідальності:</h3><ol> <li>Ця стаття відтворена з [<a href="https://mp.weixin.qq.com/s/235iFbT1Qv0DWFjL__cS_w">Zuoye Waiboshu</a>] і залишається інтелектуальною власністю автора [<em>Zuoye Waiboshu</em>]. За питаннями повторної публікації звертайтеся до команди <a href="https://www.gate.com/questionnaire/3967">Gate Learn</a>; команда оперативно надасть підтримку.</li><li>Застереження: думки та оцінки у статті належать автору і не є інвестиційною порадою.</li><li>Інші мовні версії створені командою Gate Learn. Якщо Gate не вказано як джерело, копіювати, поширювати або плагіатити заборонено.</li></ol>