Hồng Kông sẽ chọn trở thành một "bồn cảnh quản lý" tinh tế nhưng không quan trọng, hay trở thành một "rừng nhiệt đới chiến lược" lấy RWA làm động lực, tái định hình toàn cầu hóa?
Trong bài viết trước, chúng tôi đã phân tích sự đối lập trong thế giới stablecoin: Hoa Kỳ nhờ vào "trí tuệ mơ hồ" và sức mạnh thị trường, đã cho phép USDT, USDC nhanh chóng phát triển, mở rộng, và sau đó được củng cố bởi các quy định hợp pháp, tạo nên đế chế stablecoin đô la ngày nay; trong khi châu Âu và Singapore lại vì "quy định hoàn hảo" mà đã tự tay bóp nghẹt những mầm mống đổi mới trong nước. Bài học lịch sử thật rõ ràng và sâu sắc: trong sân chơi đổi mới tài chính, thời điểm và hệ sinh thái quan trọng hơn nhiều so với các quy tắc hoàn hảo.
Những bài học nào cho Hồng Kông? Vào tháng 5 năm nay, quy định về stablecoin của Hồng Kông đã được thông qua tại Hội đồng lập pháp và chính thức có hiệu lực vào ngày 1 tháng 8, kèm theo một loạt hướng dẫn và quy định. Toàn cầu đang dõi theo Hồng Kông. Liệu Hồng Kông có cơ hội trở thành một cực tăng trưởng mới trong lĩnh vực stablecoin, thay vì chỉ trở thành một mẫu hình quy định như châu Âu và Singapore?
Thật lòng mà nói, nếu Hồng Kông tiếp tục đi trên con đường hiện tại - theo đuổi một khuôn khổ quy định "hoàn hảo", nuôi dưỡng thị trường một cách thận trọng, và thử nghiệm đổi mới một cách dần dần - thì câu trả lời là không. Hồng Kông cần phải nhận ra một thực tế tàn nhẫn: trong thế giới stablecoin hiện tại, những "đứa trẻ ngoan" theo kiểu "me too" chắc chắn sẽ thất bại. Sự thành công hay thất bại của stablecoin Hồng Kông không thể chỉ được coi là một vấn đề quản lý tài chính, mà phải được nâng lên tầm cao của chiến lược tài chính số quốc gia.
Con đường duy nhất cho Hồng Kông không phải là thiết kế một khung quy định hoàn hảo, mà là dốc sức xây dựng một thị trường stablecoin có tính thanh khoản toàn cầu phong phú nhất, với nhiều tình huống ứng dụng nhất và năng động nhất. Và RWA đang phát triển chính là một công cụ chiến lược cho stablecoin.
Hồng Kông nên có tầm nhìn cao hơn và tư duy đổi mới hơn, để tạo ra một "hành lang stablecoin", từ đó nắm bắt quyền chủ động trong cuộc cách mạng stablecoin, trở thành điểm tựa vững chắc cho chiến lược quốc gia, chứ không phải là người theo dõi thụ động.
Phá vỡ "Cạm bẫy quản lý":
Từ "người quản lý" đến "người phát triển thị trường" trong sự chuyển đổi tư duy
Rủi ro lớn nhất hiện nay là Hồng Kông có thể vô tình rơi vào "bẫy quy định". Đây là một mô hình tư duy có vẻ có trách nhiệm nhưng thực chất lại gây chết người: cố gắng dự đoán và loại bỏ mọi rủi ro bằng cách thiết lập các quy tắc chi tiết. Kết quả, như luật MiCA của châu Âu đã chỉ ra, là tạo ra một "vỏ bọc tinh vi" - hệ thống hoàn hảo nhưng thị trường thì tàn tạ.
So với châu Âu và Singapore, cấu trúc độc đáo của Hồng Kông mang lại cho nó một tiềm năng vượt trội. Sự phát triển của stablecoin ở Hồng Kông không chỉ giới hạn trong các thí điểm quản lý địa phương. Các cơ quan quản lý Hồng Kông phải trải qua một sự chuyển biến tư duy sâu sắc: từ “nhà quản lý tài chính” trở thành “người nuôi dưỡng thị trường”. Mục tiêu của quản lý không nên là “không xảy ra sự cố”, mà là “hoàn thành công việc” - với điều kiện giữ vững đáy an toàn tài chính, nuôi dưỡng một hệ sinh thái thịnh vượng. Điều này có nghĩa là, chính quản lý cần trở thành một dịch vụ (Regulation as a Service), với KPI cốt lõi (chỉ số hiệu suất chính) nên là độ sâu thanh khoản của thị trường, số lượng dự án trong hệ sinh thái, cũng như tỷ lệ của stablecoin do Hồng Kông phát hành trong thanh toán toàn cầu, đặc biệt là trong thanh toán RWA.
Stablecoin là cơ sở hạ tầng thúc đẩy nền kinh tế số, thanh toán xuyên biên giới và DeFi. Hậu quả của việc quản lý quá mức là rõ ràng: các doanh nghiệp vừa và nhỏ cùng các dự án khởi nghiệp bị loại trừ bởi các rào cản cao, tạo thành độc quyền và kìm hãm sự đổi mới đa dạng; stablecoin và hệ sinh thái DeFi bị tách rời, dẫn đến việc Hong Kong bị gạt ra ngoài lề trong làn sóng Web3, không thể hòa nhập vào mạng lưới phi tập trung toàn cầu; hiệu ứng "tranh thủ quy định" trở nên nổi bật, các dự án tiềm năng chảy vào các khu vực linh hoạt hơn như Mỹ, Dubai hoặc Abu Dhabi, trong khi Hong Kong lùi lại trong cuộc cạnh tranh tài chính số.
Để giải quyết tình huống này, Hồng Kông có thể đưa ra quy định phân cấp theo quy định hiện có, phân loại theo quy mô: các đồng stablecoin quy mô lớn, phục vụ công chúng (như do ngân hàng hoặc các tập đoàn công nghệ phát hành) cần phải đảm bảo vốn đủ, công khai dự trữ và quản lý rủi ro một cách nghiêm ngặt; các đồng stablecoin quy mô nhỏ và thử nghiệm có thể bắt đầu thử nghiệm trong "hộp cát quy định", được miễn hoặc nhận đãi ngộ linh hoạt. Phân loại theo chức năng: đồng stablecoin dùng cho thanh toán nhấn mạnh vào độ tin cậy; đồng stablecoin dùng cho đầu tư hoặc thử nghiệm chủ yếu tập trung vào công khai và bảo vệ, chứ không phải cấm hoàn toàn. Tiến triển từng bước: các công ty khởi nghiệp bắt đầu từ hộp cát, dần dần chuyển sang quy định toàn diện khi quy mô mở rộng, tránh tình trạng "cắt đứt" làm ngạt thở lực lượng mới.
Ngoài ra, không gian đổi mới đáng được khám phá một cách táo bạo: hộp cát thường xuyên, cho phép nền tảng phát hành stablecoin nhanh chóng lặp lại; chế độ xác thực linh hoạt, như "xác thực giao dịch nhỏ đơn giản"; tiếp nhận DeFi, phát triển các giải pháp "đóng gói tuân thủ", cho phép stablecoin của Hồng Kông vừa tuân thủ quy định, vừa lưu thông trong các giao thức toàn cầu. Những biện pháp này sẽ chuyển đổi quản lý thành dịch vụ, thúc đẩy Hồng Kông từ "người quản lý" sang "người phát triển thị trường".
Xây dựng hệ sinh thái chiến lược: RWA
Trong các kịch bản ứng dụng của stablecoin, bước đột phá chính của stablecoin Hong Kong là xây dựng thị trường ứng dụng chiến lược - RWA. So với châu Âu và Singapore, điểm khác biệt lớn nhất của Hong Kong là nó dựa vào quốc gia sản xuất và thương mại lớn nhất thế giới - Trung Quốc. Năm 2024, tổng kim ngạch thương mại nước ngoài của Trung Quốc đã vượt qua 6,3 triệu tỷ USD, liên tiếp nhiều năm đứng đầu thế giới. Lợi thế độc đáo của Hong Kong là vai trò của "người kết nối siêu cấp": vừa có thể kết nối với nền kinh tế thực khổng lồ của Trung Quốc, vừa có thể hòa nhập vào thị trường vốn toàn cầu. Lá bài này, chắc chắn sẽ được chơi thông qua "tài sản thế giới thực (RWA)".
Sự thành công của stablecoin đô la Mỹ được xây dựng trên giao dịch tài sản ảo. Cơ hội cho stablecoin tại Hồng Kông nằm ở việc số hóa tài sản thực.
Hãy tưởng tượng một cảnh như sau: Một nhà máy ở Đông Quan xuất khẩu một lô hàng trị giá 5 triệu USD sang Brazil, quy trình truyền thống phải dựa vào thư tín dụng USD, truyền thông SWIFT và nhiều trung gian, tiền thường mất 2-3 tuần để về tài khoản. Nhưng dưới mô hình RWA+ stablecoin ở Hồng Kông, khoản phải thu này có thể nhanh chóng được token hóa, trở thành token RWA và giao dịch trên thị trường toàn cầu. Nhà máy ngay lập tức nhận được tiền, trong khi các nhà đầu tư nhận được lợi suất ngắn hạn từ 5%-7% hàng năm. Toàn bộ giao dịch được thực hiện thông qua stablecoin tuân thủ quy định của Hồng Kông, hiệu quả, minh bạch và lợi thế chi phí rõ ràng.
Mô hình này không chỉ mang lại hiệu quả tài chính cao hơn mà còn tái cấu trúc lại cục diện tài chính toàn cầu. Đối với nền kinh tế thực của Trung Quốc, đây là công cụ để giảm chi phí tài chính và nâng cao khả năng cạnh tranh quốc tế; đối với sự quốc tế hóa của nhân dân tệ, điều này tạo ra nhu cầu về stablecoin không mang tính đầu cơ; đối với Hồng Kông, đây là cơ hội chiến lược để trở thành nút thắt cốt lõi của cơ sở hạ tầng tài chính kỹ thuật số thế hệ mới.
Và dưới mô hình mới kết hợp RWA với stablecoin tại Hồng Kông, khoản phải thu trong giao dịch này được mã hóa trên nền tảng tuân thủ tại Hồng Kông, trở thành một token RWA. Nhà máy ở Đông Quan không còn cần phải chờ đợi, nó có thể ngay lập tức bán token RWA này trên thị trường thứ cấp cho các nhà đầu tư toàn cầu - chẳng hạn như một văn phòng gia đình ở Dubai đang tìm kiếm lợi suất ngắn hạn và chất lượng cao, nhận được vốn ngay lập tức. Toàn bộ giao dịch, từ việc phát hành RWA, giao dịch, cho đến việc thanh toán cuối cùng từ người mua ở Brazil, đều được hoàn thành thông qua đồng nhân dân tệ offshore, đô la Hồng Kông, thậm chí là stablecoin USD tuân thủ tại Hồng Kông. Stablecoin ở đây không phải là công cụ đầu cơ, mà là một lớp thanh toán hiệu quả.
Ý nghĩa chiến lược của mô hình này là mang tính cách mạng. Đối với nền kinh tế thực của Trung Quốc, nó cung cấp cho hàng triệu doanh nghiệp xuất khẩu một hiệu quả tài chính và thanh khoản chưa từng có, giảm thiểu đáng kể chi phí tài chính và nâng cao khả năng cạnh tranh quốc tế. Đối với chiến lược "giảm thiểu đô la Mỹ" của quốc gia, nó tạo ra một nhu cầu mạnh mẽ cho đồng ổn định nhân dân tệ offshore không mang tính đầu cơ. Người mua từ Brazil và các nhà đầu tư Dubai sử dụng đồng ổn định CNH, không phải vì lý do chính trị hay đầu cơ, mà vì nó dẫn đến một thị trường tài chính thương mại hiệu quả và có lợi nhuận hơn. Đây là một sự thay thế tự nhiên cho vị trí thanh toán của đô la Mỹ bằng cách sử dụng các công cụ "tiện lợi hơn" ở cấp độ kinh doanh. Đối với Hồng Kông, nó sẽ không còn là người đi sau trong lĩnh vực đồng ổn định, mà là người đặt ra quy tắc và trung tâm cốt lõi của cơ sở hạ tầng tài chính kỹ thuật số thế hệ mới. Các tài sản thương mại toàn cầu sẽ được tập trung tại đây để tiến hành token hóa và giao dịch.
Tài chính thương mại chỉ là khởi điểm. Các dự án cơ sở hạ tầng của Trung Quốc (như trái phiếu Vành đai và Con đường), các dự án năng lượng xanh và tín dụng carbon, bất động sản thương mại của Vùng Vịnh Lớn... và thậm chí các tài sản tuân thủ ở các quốc gia và khu vực khác, đều có thể thông qua nền tảng RWA của Hong Kong, trở thành tài sản kỹ thuật số mà các nhà đầu tư toàn cầu có thể phân bổ, và tất cả những điều này sẽ được hỗ trợ bởi đồng stablecoin tuân thủ của Hong Kong.
Xây dựng "Hành lang stablecoin Hồng Kông"
Thông qua việc hướng dẫn chính sách, quản lý hợp lý và thúc đẩy đổi mới, Hồng Kông có thể tạo ra một "hành lang stablecoin", kết nối Trung Quốc với hệ thống tài chính toàn cầu, trở thành trung tâm đổi mới stablecoin và thanh toán xuyên biên giới của thế giới. Đây không phải là một kênh thanh toán hẹp, mà là một hệ sinh thái đa chiều: về mặt địa lý kết nối nội địa với toàn cầu, về mặt công nghệ cầu nối giữa tài chính truyền thống và tài chính số, cung cấp "chứng nhận tuân thủ", tích hợp tính thanh khoản của thế giới thực và tài sản số.
Cung cấp giải pháp stablecoin tại tầng giao dịch RWA là phần sáng tạo nhất của hành lang. Hồng Kông đang thúc đẩy việc token hóa các tài sản như trái phiếu, quỹ và năng lượng xanh, trong khi stablecoin là công cụ thanh toán tự nhiên của nó. Đồng thời, nuôi dưỡng quỹ làm thị trường để đảm bảo sự năng động của thị trường.
Trụ cột đầu tiên là đa dạng hóa tiền tệ, lấy thực tiễn làm vua. Lấy RWA làm trung tâm, thực tiễn thúc đẩy sự phát triển của các đồng ổn định đa dạng. Đồng ổn định nhân dân tệ ngoài khơi là trung tâm chiến lược phục vụ tài trợ thương mại; đồng ổn định đô la Hong Kong là cánh đồng thử nghiệm cho đầu tư tài chính và đổi mới địa phương; còn cần phải táo bạo đưa các đồng ổn định đô la tuân thủ vào hệ thống, như là "kênh dẫn nước" để thu hút thanh khoản toàn cầu trong giai đoạn đầu, cuối cùng phục vụ cho hệ sinh thái RWA.
Trụ cột thứ hai là nhúng vào các tình huống, kích hoạt hệ sinh thái. Chính phủ phải dẫn đầu, tiêm niềm tin. Quỹ ngoại hối của Cơ quan tiền tệ Hồng Kông và dự trữ tài chính của chính phủ có thể tượng trưng phân bổ 1-2% vào stablecoin đô la Hồng Kông hoặc nhân dân tệ offshore hoàn toàn tuân thủ. Hành động này sẽ phát ra tín hiệu niềm tin vô song, đóng vai trò như "trụ cột ổn định". Quan trọng hơn nữa, quy định bắt buộc các dự án RWA phát hành tại Hồng Kông phải huy động vốn, giao dịch và thanh toán bằng stablecoin Hồng Kông tuân thủ, gắn chặt stablecoin với "ứng dụng sát thủ" của Hồng Kông, tạo ra một hiệu ứng "RWA-stablecoin" mạnh mẽ. Đồng thời, cần thông suốt "mạch máu" thanh toán, thúc đẩy hoặc thậm chí yêu cầu các ông lớn thanh toán địa phương như Octopus, Faster Payment System, AlipayHK, WeChat Pay HK, tích hợp hoàn toàn chức năng đổi và thanh toán stablecoin tuân thủ. Khi cư dân có thể thanh toán liền mạch bằng stablecoin cho giao thông và mua sắm, hệ sinh thái ứng dụng mới thực sự được triển khai.
Trụ cột thứ ba là đổi mới quy định, linh hoạt và năng động. Quy định phải phục vụ cho sự phát triển của RWA. "Hộp cát quy định" bình thường hóa cho phép các nền tảng phát hành RWA thử nghiệm nhanh chóng; quy định phân tầng và phân loại cung cấp không gian hợp lý cho các loại RWA và stablecoin khác nhau; cần tích cực khám phá các giải pháp "đóng gói tuân thủ" để các stablecoin tuân thủ có thể tương tác với các giao thức DeFi toàn cầu, giúp tài sản RWA có được tính thanh khoản toàn cầu.
Kết luận: Tương lai của Hồng Kông, Cơ hội của Trung Quốc
Bản đồ của stablecoin toàn cầu vẫn chưa được định hình. Hoa Kỳ đã thắng vòng đầu tiên dựa trên giao dịch tiền điện tử, nhưng vòng thứ hai dựa trên nền kinh tế thực và thương mại toàn cầu chỉ mới bắt đầu, và RWA là tiếng súng khởi đầu.
Hồng Kông đang đối mặt không phải là vấn đề kỹ thuật hay pháp lý, mà là vấn đề quyết tâm và tầm nhìn. Là lựa chọn trở thành một "bồn cây quản lý" tinh tế nhưng không có trọng lượng, hay trở thành một "rừng chiến lược" với RWA là động cơ, tái cấu trúc toàn cầu hóa?
Câu trả lời đã rõ ràng. Hồng Kông phải nắm bắt cơ hội lịch sử thoáng qua này với sự dũng cảm quyết tâm, coi RWA là trung tâm tuyệt đối trong chiến lược stablecoin của mình. Bằng cách dẫn đầu thị trường RWA toàn cầu, Hồng Kông không chỉ có thể giành được vị thế trung tâm trong kỷ nguyên tài chính kỹ thuật số, mà còn cung cấp sự hỗ trợ chiến lược mạnh mẽ nhất cho việc nâng cấp thương mại và quốc tế hóa đồng tiền của quốc gia. Đây chính là tương lai duy nhất của stablecoin Hồng Kông, cũng như đóng góp lớn nhất của nó cho quốc gia.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Cách duy nhất của Hồng Kông là xây dựng thị trường stablecoin số một toàn cầu
Hồng Kông sẽ chọn trở thành một "bồn cảnh quản lý" tinh tế nhưng không quan trọng, hay trở thành một "rừng nhiệt đới chiến lược" lấy RWA làm động lực, tái định hình toàn cầu hóa?
Trong bài viết trước, chúng tôi đã phân tích sự đối lập trong thế giới stablecoin: Hoa Kỳ nhờ vào "trí tuệ mơ hồ" và sức mạnh thị trường, đã cho phép USDT, USDC nhanh chóng phát triển, mở rộng, và sau đó được củng cố bởi các quy định hợp pháp, tạo nên đế chế stablecoin đô la ngày nay; trong khi châu Âu và Singapore lại vì "quy định hoàn hảo" mà đã tự tay bóp nghẹt những mầm mống đổi mới trong nước. Bài học lịch sử thật rõ ràng và sâu sắc: trong sân chơi đổi mới tài chính, thời điểm và hệ sinh thái quan trọng hơn nhiều so với các quy tắc hoàn hảo.
Những bài học nào cho Hồng Kông? Vào tháng 5 năm nay, quy định về stablecoin của Hồng Kông đã được thông qua tại Hội đồng lập pháp và chính thức có hiệu lực vào ngày 1 tháng 8, kèm theo một loạt hướng dẫn và quy định. Toàn cầu đang dõi theo Hồng Kông. Liệu Hồng Kông có cơ hội trở thành một cực tăng trưởng mới trong lĩnh vực stablecoin, thay vì chỉ trở thành một mẫu hình quy định như châu Âu và Singapore?
Thật lòng mà nói, nếu Hồng Kông tiếp tục đi trên con đường hiện tại - theo đuổi một khuôn khổ quy định "hoàn hảo", nuôi dưỡng thị trường một cách thận trọng, và thử nghiệm đổi mới một cách dần dần - thì câu trả lời là không. Hồng Kông cần phải nhận ra một thực tế tàn nhẫn: trong thế giới stablecoin hiện tại, những "đứa trẻ ngoan" theo kiểu "me too" chắc chắn sẽ thất bại. Sự thành công hay thất bại của stablecoin Hồng Kông không thể chỉ được coi là một vấn đề quản lý tài chính, mà phải được nâng lên tầm cao của chiến lược tài chính số quốc gia.
Con đường duy nhất cho Hồng Kông không phải là thiết kế một khung quy định hoàn hảo, mà là dốc sức xây dựng một thị trường stablecoin có tính thanh khoản toàn cầu phong phú nhất, với nhiều tình huống ứng dụng nhất và năng động nhất. Và RWA đang phát triển chính là một công cụ chiến lược cho stablecoin.
Hồng Kông nên có tầm nhìn cao hơn và tư duy đổi mới hơn, để tạo ra một "hành lang stablecoin", từ đó nắm bắt quyền chủ động trong cuộc cách mạng stablecoin, trở thành điểm tựa vững chắc cho chiến lược quốc gia, chứ không phải là người theo dõi thụ động.
Phá vỡ "Cạm bẫy quản lý":
Từ "người quản lý" đến "người phát triển thị trường" trong sự chuyển đổi tư duy
Rủi ro lớn nhất hiện nay là Hồng Kông có thể vô tình rơi vào "bẫy quy định". Đây là một mô hình tư duy có vẻ có trách nhiệm nhưng thực chất lại gây chết người: cố gắng dự đoán và loại bỏ mọi rủi ro bằng cách thiết lập các quy tắc chi tiết. Kết quả, như luật MiCA của châu Âu đã chỉ ra, là tạo ra một "vỏ bọc tinh vi" - hệ thống hoàn hảo nhưng thị trường thì tàn tạ.
So với châu Âu và Singapore, cấu trúc độc đáo của Hồng Kông mang lại cho nó một tiềm năng vượt trội. Sự phát triển của stablecoin ở Hồng Kông không chỉ giới hạn trong các thí điểm quản lý địa phương. Các cơ quan quản lý Hồng Kông phải trải qua một sự chuyển biến tư duy sâu sắc: từ “nhà quản lý tài chính” trở thành “người nuôi dưỡng thị trường”. Mục tiêu của quản lý không nên là “không xảy ra sự cố”, mà là “hoàn thành công việc” - với điều kiện giữ vững đáy an toàn tài chính, nuôi dưỡng một hệ sinh thái thịnh vượng. Điều này có nghĩa là, chính quản lý cần trở thành một dịch vụ (Regulation as a Service), với KPI cốt lõi (chỉ số hiệu suất chính) nên là độ sâu thanh khoản của thị trường, số lượng dự án trong hệ sinh thái, cũng như tỷ lệ của stablecoin do Hồng Kông phát hành trong thanh toán toàn cầu, đặc biệt là trong thanh toán RWA.
Stablecoin là cơ sở hạ tầng thúc đẩy nền kinh tế số, thanh toán xuyên biên giới và DeFi. Hậu quả của việc quản lý quá mức là rõ ràng: các doanh nghiệp vừa và nhỏ cùng các dự án khởi nghiệp bị loại trừ bởi các rào cản cao, tạo thành độc quyền và kìm hãm sự đổi mới đa dạng; stablecoin và hệ sinh thái DeFi bị tách rời, dẫn đến việc Hong Kong bị gạt ra ngoài lề trong làn sóng Web3, không thể hòa nhập vào mạng lưới phi tập trung toàn cầu; hiệu ứng "tranh thủ quy định" trở nên nổi bật, các dự án tiềm năng chảy vào các khu vực linh hoạt hơn như Mỹ, Dubai hoặc Abu Dhabi, trong khi Hong Kong lùi lại trong cuộc cạnh tranh tài chính số.
Để giải quyết tình huống này, Hồng Kông có thể đưa ra quy định phân cấp theo quy định hiện có, phân loại theo quy mô: các đồng stablecoin quy mô lớn, phục vụ công chúng (như do ngân hàng hoặc các tập đoàn công nghệ phát hành) cần phải đảm bảo vốn đủ, công khai dự trữ và quản lý rủi ro một cách nghiêm ngặt; các đồng stablecoin quy mô nhỏ và thử nghiệm có thể bắt đầu thử nghiệm trong "hộp cát quy định", được miễn hoặc nhận đãi ngộ linh hoạt. Phân loại theo chức năng: đồng stablecoin dùng cho thanh toán nhấn mạnh vào độ tin cậy; đồng stablecoin dùng cho đầu tư hoặc thử nghiệm chủ yếu tập trung vào công khai và bảo vệ, chứ không phải cấm hoàn toàn. Tiến triển từng bước: các công ty khởi nghiệp bắt đầu từ hộp cát, dần dần chuyển sang quy định toàn diện khi quy mô mở rộng, tránh tình trạng "cắt đứt" làm ngạt thở lực lượng mới.
Ngoài ra, không gian đổi mới đáng được khám phá một cách táo bạo: hộp cát thường xuyên, cho phép nền tảng phát hành stablecoin nhanh chóng lặp lại; chế độ xác thực linh hoạt, như "xác thực giao dịch nhỏ đơn giản"; tiếp nhận DeFi, phát triển các giải pháp "đóng gói tuân thủ", cho phép stablecoin của Hồng Kông vừa tuân thủ quy định, vừa lưu thông trong các giao thức toàn cầu. Những biện pháp này sẽ chuyển đổi quản lý thành dịch vụ, thúc đẩy Hồng Kông từ "người quản lý" sang "người phát triển thị trường".
Xây dựng hệ sinh thái chiến lược: RWA
Trong các kịch bản ứng dụng của stablecoin, bước đột phá chính của stablecoin Hong Kong là xây dựng thị trường ứng dụng chiến lược - RWA. So với châu Âu và Singapore, điểm khác biệt lớn nhất của Hong Kong là nó dựa vào quốc gia sản xuất và thương mại lớn nhất thế giới - Trung Quốc. Năm 2024, tổng kim ngạch thương mại nước ngoài của Trung Quốc đã vượt qua 6,3 triệu tỷ USD, liên tiếp nhiều năm đứng đầu thế giới. Lợi thế độc đáo của Hong Kong là vai trò của "người kết nối siêu cấp": vừa có thể kết nối với nền kinh tế thực khổng lồ của Trung Quốc, vừa có thể hòa nhập vào thị trường vốn toàn cầu. Lá bài này, chắc chắn sẽ được chơi thông qua "tài sản thế giới thực (RWA)".
Sự thành công của stablecoin đô la Mỹ được xây dựng trên giao dịch tài sản ảo. Cơ hội cho stablecoin tại Hồng Kông nằm ở việc số hóa tài sản thực.
Hãy tưởng tượng một cảnh như sau: Một nhà máy ở Đông Quan xuất khẩu một lô hàng trị giá 5 triệu USD sang Brazil, quy trình truyền thống phải dựa vào thư tín dụng USD, truyền thông SWIFT và nhiều trung gian, tiền thường mất 2-3 tuần để về tài khoản. Nhưng dưới mô hình RWA+ stablecoin ở Hồng Kông, khoản phải thu này có thể nhanh chóng được token hóa, trở thành token RWA và giao dịch trên thị trường toàn cầu. Nhà máy ngay lập tức nhận được tiền, trong khi các nhà đầu tư nhận được lợi suất ngắn hạn từ 5%-7% hàng năm. Toàn bộ giao dịch được thực hiện thông qua stablecoin tuân thủ quy định của Hồng Kông, hiệu quả, minh bạch và lợi thế chi phí rõ ràng.
Mô hình này không chỉ mang lại hiệu quả tài chính cao hơn mà còn tái cấu trúc lại cục diện tài chính toàn cầu. Đối với nền kinh tế thực của Trung Quốc, đây là công cụ để giảm chi phí tài chính và nâng cao khả năng cạnh tranh quốc tế; đối với sự quốc tế hóa của nhân dân tệ, điều này tạo ra nhu cầu về stablecoin không mang tính đầu cơ; đối với Hồng Kông, đây là cơ hội chiến lược để trở thành nút thắt cốt lõi của cơ sở hạ tầng tài chính kỹ thuật số thế hệ mới.
Và dưới mô hình mới kết hợp RWA với stablecoin tại Hồng Kông, khoản phải thu trong giao dịch này được mã hóa trên nền tảng tuân thủ tại Hồng Kông, trở thành một token RWA. Nhà máy ở Đông Quan không còn cần phải chờ đợi, nó có thể ngay lập tức bán token RWA này trên thị trường thứ cấp cho các nhà đầu tư toàn cầu - chẳng hạn như một văn phòng gia đình ở Dubai đang tìm kiếm lợi suất ngắn hạn và chất lượng cao, nhận được vốn ngay lập tức. Toàn bộ giao dịch, từ việc phát hành RWA, giao dịch, cho đến việc thanh toán cuối cùng từ người mua ở Brazil, đều được hoàn thành thông qua đồng nhân dân tệ offshore, đô la Hồng Kông, thậm chí là stablecoin USD tuân thủ tại Hồng Kông. Stablecoin ở đây không phải là công cụ đầu cơ, mà là một lớp thanh toán hiệu quả.
Ý nghĩa chiến lược của mô hình này là mang tính cách mạng. Đối với nền kinh tế thực của Trung Quốc, nó cung cấp cho hàng triệu doanh nghiệp xuất khẩu một hiệu quả tài chính và thanh khoản chưa từng có, giảm thiểu đáng kể chi phí tài chính và nâng cao khả năng cạnh tranh quốc tế. Đối với chiến lược "giảm thiểu đô la Mỹ" của quốc gia, nó tạo ra một nhu cầu mạnh mẽ cho đồng ổn định nhân dân tệ offshore không mang tính đầu cơ. Người mua từ Brazil và các nhà đầu tư Dubai sử dụng đồng ổn định CNH, không phải vì lý do chính trị hay đầu cơ, mà vì nó dẫn đến một thị trường tài chính thương mại hiệu quả và có lợi nhuận hơn. Đây là một sự thay thế tự nhiên cho vị trí thanh toán của đô la Mỹ bằng cách sử dụng các công cụ "tiện lợi hơn" ở cấp độ kinh doanh. Đối với Hồng Kông, nó sẽ không còn là người đi sau trong lĩnh vực đồng ổn định, mà là người đặt ra quy tắc và trung tâm cốt lõi của cơ sở hạ tầng tài chính kỹ thuật số thế hệ mới. Các tài sản thương mại toàn cầu sẽ được tập trung tại đây để tiến hành token hóa và giao dịch.
Tài chính thương mại chỉ là khởi điểm. Các dự án cơ sở hạ tầng của Trung Quốc (như trái phiếu Vành đai và Con đường), các dự án năng lượng xanh và tín dụng carbon, bất động sản thương mại của Vùng Vịnh Lớn... và thậm chí các tài sản tuân thủ ở các quốc gia và khu vực khác, đều có thể thông qua nền tảng RWA của Hong Kong, trở thành tài sản kỹ thuật số mà các nhà đầu tư toàn cầu có thể phân bổ, và tất cả những điều này sẽ được hỗ trợ bởi đồng stablecoin tuân thủ của Hong Kong.
Xây dựng "Hành lang stablecoin Hồng Kông"
Thông qua việc hướng dẫn chính sách, quản lý hợp lý và thúc đẩy đổi mới, Hồng Kông có thể tạo ra một "hành lang stablecoin", kết nối Trung Quốc với hệ thống tài chính toàn cầu, trở thành trung tâm đổi mới stablecoin và thanh toán xuyên biên giới của thế giới. Đây không phải là một kênh thanh toán hẹp, mà là một hệ sinh thái đa chiều: về mặt địa lý kết nối nội địa với toàn cầu, về mặt công nghệ cầu nối giữa tài chính truyền thống và tài chính số, cung cấp "chứng nhận tuân thủ", tích hợp tính thanh khoản của thế giới thực và tài sản số.
Cung cấp giải pháp stablecoin tại tầng giao dịch RWA là phần sáng tạo nhất của hành lang. Hồng Kông đang thúc đẩy việc token hóa các tài sản như trái phiếu, quỹ và năng lượng xanh, trong khi stablecoin là công cụ thanh toán tự nhiên của nó. Đồng thời, nuôi dưỡng quỹ làm thị trường để đảm bảo sự năng động của thị trường.
Trụ cột đầu tiên là đa dạng hóa tiền tệ, lấy thực tiễn làm vua. Lấy RWA làm trung tâm, thực tiễn thúc đẩy sự phát triển của các đồng ổn định đa dạng. Đồng ổn định nhân dân tệ ngoài khơi là trung tâm chiến lược phục vụ tài trợ thương mại; đồng ổn định đô la Hong Kong là cánh đồng thử nghiệm cho đầu tư tài chính và đổi mới địa phương; còn cần phải táo bạo đưa các đồng ổn định đô la tuân thủ vào hệ thống, như là "kênh dẫn nước" để thu hút thanh khoản toàn cầu trong giai đoạn đầu, cuối cùng phục vụ cho hệ sinh thái RWA.
Trụ cột thứ hai là nhúng vào các tình huống, kích hoạt hệ sinh thái. Chính phủ phải dẫn đầu, tiêm niềm tin. Quỹ ngoại hối của Cơ quan tiền tệ Hồng Kông và dự trữ tài chính của chính phủ có thể tượng trưng phân bổ 1-2% vào stablecoin đô la Hồng Kông hoặc nhân dân tệ offshore hoàn toàn tuân thủ. Hành động này sẽ phát ra tín hiệu niềm tin vô song, đóng vai trò như "trụ cột ổn định". Quan trọng hơn nữa, quy định bắt buộc các dự án RWA phát hành tại Hồng Kông phải huy động vốn, giao dịch và thanh toán bằng stablecoin Hồng Kông tuân thủ, gắn chặt stablecoin với "ứng dụng sát thủ" của Hồng Kông, tạo ra một hiệu ứng "RWA-stablecoin" mạnh mẽ. Đồng thời, cần thông suốt "mạch máu" thanh toán, thúc đẩy hoặc thậm chí yêu cầu các ông lớn thanh toán địa phương như Octopus, Faster Payment System, AlipayHK, WeChat Pay HK, tích hợp hoàn toàn chức năng đổi và thanh toán stablecoin tuân thủ. Khi cư dân có thể thanh toán liền mạch bằng stablecoin cho giao thông và mua sắm, hệ sinh thái ứng dụng mới thực sự được triển khai.
Trụ cột thứ ba là đổi mới quy định, linh hoạt và năng động. Quy định phải phục vụ cho sự phát triển của RWA. "Hộp cát quy định" bình thường hóa cho phép các nền tảng phát hành RWA thử nghiệm nhanh chóng; quy định phân tầng và phân loại cung cấp không gian hợp lý cho các loại RWA và stablecoin khác nhau; cần tích cực khám phá các giải pháp "đóng gói tuân thủ" để các stablecoin tuân thủ có thể tương tác với các giao thức DeFi toàn cầu, giúp tài sản RWA có được tính thanh khoản toàn cầu.
Kết luận: Tương lai của Hồng Kông, Cơ hội của Trung Quốc
Bản đồ của stablecoin toàn cầu vẫn chưa được định hình. Hoa Kỳ đã thắng vòng đầu tiên dựa trên giao dịch tiền điện tử, nhưng vòng thứ hai dựa trên nền kinh tế thực và thương mại toàn cầu chỉ mới bắt đầu, và RWA là tiếng súng khởi đầu.
Hồng Kông đang đối mặt không phải là vấn đề kỹ thuật hay pháp lý, mà là vấn đề quyết tâm và tầm nhìn. Là lựa chọn trở thành một "bồn cây quản lý" tinh tế nhưng không có trọng lượng, hay trở thành một "rừng chiến lược" với RWA là động cơ, tái cấu trúc toàn cầu hóa?
Câu trả lời đã rõ ràng. Hồng Kông phải nắm bắt cơ hội lịch sử thoáng qua này với sự dũng cảm quyết tâm, coi RWA là trung tâm tuyệt đối trong chiến lược stablecoin của mình. Bằng cách dẫn đầu thị trường RWA toàn cầu, Hồng Kông không chỉ có thể giành được vị thế trung tâm trong kỷ nguyên tài chính kỹ thuật số, mà còn cung cấp sự hỗ trợ chiến lược mạnh mẽ nhất cho việc nâng cấp thương mại và quốc tế hóa đồng tiền của quốc gia. Đây chính là tương lai duy nhất của stablecoin Hồng Kông, cũng như đóng góp lớn nhất của nó cho quốc gia.