Lãi suất sẽ giảm vào tháng 9, có khả năng thị trường sẽ trải qua những cú sốc, xin mọi người hãy thắt dây an toàn và đội mũ bảo hiểm!

Tiêu đề gốc: Giảm lãi suất đã là điều chắc chắn, ba nghi vấn lớn vẫn chờ được giải đáp

Tác giả gốc: BitPush

Tái bản: White55, Mars Finance

Cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) diễn ra vào thứ Ba và thứ Tư tuần này, được nhà bình luận tài chính nổi tiếng Nick Timiraos gọi là một trong những cuộc họp "kỳ lạ" nhất trong lịch sử của cơ quan này.

Thị trường gần như nhất trí rằng, sau khi kết thúc cuộc họp chính sách kéo dài hai ngày, Fed sẽ công bố lần giảm lãi suất đầu tiên trong chín tháng vào thứ Tư. Theo công cụ FedWatch của CME, xác suất giảm lãi suất 25 điểm cơ bản xuống khoảng 4.25%−4.50% lên tới 96%, gần như là một thực tế không thể chối cãi.

Fed cuối cùng đã quyết định khởi động chu kỳ giảm lãi suất, nguyên nhân chính là do thị trường lao động Mỹ tiếp tục yếu kém, cũng như sự tự tin gia tăng của các quan chức rằng lạm phát do thuế quan gây ra có thể chỉ là hiện tượng tạm thời.

Dữ liệu từ Bộ Lao động cho thấy, trong ba tháng tính đến tháng 8, trung bình mỗi tháng chỉ có khoảng 29.000 việc làm mới được tạo ra, đây là mức tăng trưởng thấp nhất trong ba tháng kể từ năm 2010 (thời kỳ không có đại dịch). Bên cạnh đó, hiện số người thất nghiệp đã vượt qua số vị trí trống; số người lần đầu nộp đơn xin trợ cấp thất nghiệp đã đạt mức cao nhất trong gần bốn năm; số người thất nghiệp lâu dài (thất nghiệp trên 26 tuần) đã đạt đỉnh điểm cao nhất kể từ tháng 11 năm 2021. Dữ liệu việc làm được công bố vào tuần trước cũng điều chỉnh sơ bộ cho thấy, kể từ khi bước vào mùa hè, cơ sở của thị trường lao động Mỹ yếu hơn nhiều so với những gì đã nghĩ.

Ngoài ra, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell đã đặt nền tảng cho đợt hạ lãi suất này trong bài phát biểu vào cuối tháng 8, khi ông đã rõ ràng tuyên bố: "Rủi ro giảm việc làm đang gia tăng." Điều này phản ánh mối lo ngại bên trong Cục Dự trữ Liên bang về việc đạt được sứ mệnh "việc làm đầy đủ" của họ đã vượt qua nỗi lo về lạm phát.

Tuy nhiên, mặc dù việc cắt giảm lãi suất đã trở thành điều chắc chắn, nhưng sự không chắc chắn xung quanh cuộc họp này và chính sách tiền tệ trong tương lai đã đạt đến mức độ chưa từng có. Những yếu tố chưa được giải quyết này mới thực sự là yếu tố then chốt ảnh hưởng đến thị trường tài chính và định giá tài sản.

Nỗi lo một: Đường đi của lãi suất trong tương lai "biểu đồ điểm" - Năm nay còn giảm lãi suất bao nhiêu lần?

Do việc cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản đã được thị trường tiêu hóa cao độ (priced in), các nhà giao dịch sẽ không còn chú ý đến "liệu có cắt giảm lãi suất hay không", mà sẽ tập trung vào dự đoán chính sách của Fed cho phần thời gian còn lại của năm 2025.

Hướng dẫn tương lai mà thị trường mong đợi

Trong thông báo vào thứ Tư, các quan chức Fed sẽ công bố dự đoán kinh tế mới nhất, trong đó điểm đáng chú ý nhất là "biểu đồ chấm" (Dot Plot) - nó phản ánh kỳ vọng của các thành viên FOMC về mức lãi suất trong tương lai.

Dự đoán tiếp tục giảm lãi suất: Các nhà giao dịch đang mạnh dạn đặt cược rằng Fed sẽ không giảm lãi suất "một lần" mà sẽ bắt đầu một chu kỳ. Theo công cụ FedWatch của CME, thị trường cho rằng xác suất tiếp tục giảm lãi suất vào tháng 10 và tháng 12 vượt quá 70%.

Các tín hiệu phân kỳ tiềm năng: Các nhà kinh tế học của Goldman Sachs dự đoán rằng "biểu đồ điểm" sẽ chỉ ra hai lần thay vì ba lần cắt giảm lãi suất, nhưng "sự phân kỳ sẽ rất nhỏ". Nếu Fed cuối cùng ám chỉ rằng tốc độ cắt giảm lãi suất chậm hơn so với dự đoán của thị trường, điều này có thể dẫn đến việc định giá lại và bán tháo tài sản rủi ro. Ngược lại, nếu có dấu hiệu cho thấy có ba lần cắt giảm lãi suất hoặc nhiều hơn, điều này sẽ là một tin tốt đáng kể cho phe bồ câu.

Quan điểm của các nhà kinh tế học Goldman Sachs là điểm mấu chốt của cuộc họp lần này là liệu ủy ban có ám chỉ rằng "đây sẽ là lần đầu tiên trong một loạt các đợt cắt giảm lãi suất" hay không. Họ dự đoán rằng tuyên bố sẽ không đề cập rõ ràng đến việc cắt giảm lãi suất vào tháng 10, nhưng Powell có thể "nhẹ nhàng" ám chỉ theo hướng này trong cuộc họp báo.

Sự phân chia phiếu bầu giữa phe diều hâu và phe bồ câu

Thành phần bỏ phiếu trong cuộc họp này cũng đầy bất định. Mặc dù phần lớn các ủy viên dự đoán sẽ ủng hộ việc cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản, nhưng có sự chia rẽ rõ ràng trong ủy ban:

Yêu cầu "giảm lãi suất mạnh" có tiếng nói: Thành viên Hội đồng quản trị mới được bổ nhiệm Stephen Miran rất có khả năng sẽ bỏ phiếu phản đối, ủng hộ việc giảm lãi suất nhiều hơn nữa. Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent cũng công khai khuyến khích Fed thực hiện "giảm lãi suất toàn diện".

Âm thanh phản đối cắt giảm lãi suất: Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Kansas City, Jeffrey Schmid, và Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang St. Louis, Alberto Musalem, có thể phản đối việc cắt giảm lãi suất vì lo ngại về rủi ro lạm phát do thuế quan mang lại.

Sự chia rẽ này sẽ làm nổi bật những khác biệt chính sách ngày càng gia tăng bên trong Ủy ban, khiến cho các hành động trong tương lai của ngân hàng trung ương trở nên khó đoán hơn.

Nỗi lo thứ hai: "Định hướng" của Powell - Làm thế nào để cân bằng giữa lạm phát và việc làm?

Sau khi công bố quyết định lãi suất, lựa chọn lời lẽ của Powell trong cuộc họp báo thường quan trọng hơn cả tuyên bố FOMC, vì ông sẽ chịu trách nhiệm giải thích suy nghĩ của ủy ban.

Lạm phát là "tạm thời" hay "bền vững"?

Các quan chức Fed đều cho rằng, sự gia tăng lạm phát do chính sách thuế quan của chính quyền Trump gây ra có thể chỉ là tạm thời.

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang San Francisco, Daly, cho biết, "Sự tăng giá liên quan đến thuế quan sẽ là một lần duy nhất." Các quan chức khác cũng dự đoán rằng tác động của thuế quan sẽ được truyền dẫn trong hai đến ba quý tới, và ảnh hưởng đến lạm phát sẽ sau đó giảm bớt. Họ cho rằng, trong bối cảnh thị trường lao động yếu và nền kinh tế không ổn định, khả năng tăng giá của các doanh nghiệp giảm, do đó áp lực lạm phát kéo dài không lớn.

Bài phát biểu của Powell phải đạt được sự cân bằng giữa hai sứ mệnh: việc làm đầy đủ và ổn định giá cả. Ông cần truyền đạt một âm điệu "thực dụng và có phần bồ câu hơn". Như các chiến lược gia của B. Riley Wealth Management đã nói, giọng điệu của ông sẽ "thực tế, nhưng thiên về bồ câu hơn", cho thấy Fed cần phải bảo vệ sứ mệnh việc làm đầy đủ của mình nhiều hơn.

Sự phụ thuộc vào dữ liệu và độ linh hoạt của chính sách trong tương lai

Các nhà giao dịch sẽ chú ý xem Powell có đưa ra bất kỳ gợi ý nào về hành động trong tháng 10 hay không. Nếu ông nhấn mạnh "phụ thuộc vào dữ liệu" và ám chỉ rằng chính sách trong tương lai vẫn còn nhiều không gian điều chỉnh, điều này sẽ để lại một sự hồi hộp cho thị trường, khiến giá tài sản tiếp tục dao động theo dữ liệu kinh tế.

Nỗi nghi ngờ thứ ba: Can thiệp chính trị chưa từng có - Độc lập của Cục Dự trữ Liên bang bị thách thức

Điều đặc biệt của cuộc họp lần này một phần đến từ những cơn bão chính trị xung quanh quyền lực cốt lõi của Fed. Áp lực liên tục từ chính quyền Trump đối với sự độc lập của nó là "con voi trong phòng" không thể tránh khỏi trong cuộc họp.

Sự thăng tiến nhanh chóng của các ủy viên mới

Cố vấn kinh tế hàng đầu của Trump, Stephen Milan, đã được Thượng viện phê chuẩn vào thứ Hai và tuyên thệ nhậm chức vào sáng thứ Ba, kịp thời có quyền bỏ phiếu trong cuộc họp FOMC lần này. Quy trình thường mất vài tháng đã được đẩy nhanh, được coi là mong muốn của Trump để Milan có thể bỏ phiếu ủng hộ "giảm lãi suất mạnh" trong cuộc họp tháng Chín. Milan đã tự tuyên bố rằng ông sẽ suy nghĩ độc lập, nhưng việc phê chuẩn nhanh chóng của ông chắc chắn là biểu hiện của áp lực chính trị ảnh hưởng đến hoạt động của Fed.

Cuộc khủng hoảng sa thải của Cook

Trump công khai bày tỏ hy vọng rằng các đảng viên Cộng hòa sẽ chiếm đa số trong Hội đồng Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang, và đã cố gắng sa thải Ủy viên Fed Lisa Cook vào cuối tháng 8, tạo ra một tiền lệ lịch sử. Mặc dù tòa phúc thẩm đã tạm thời ngăn chặn lệnh sa thải của Trump, Cook vẫn có thể bỏ phiếu trong cuộc họp này, nhưng vị trí của cô vẫn chưa được xác định, vụ kiện vẫn đang diễn ra.

Những biến động này làm nổi bật thách thức lớn mà tính độc lập chính trị của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ phải đối mặt. Điều này khiến bất kỳ quyết định chính sách nào của nó đều sẽ mang theo bóng dáng chính trị, và đối với các nhà đầu tư phụ thuộc vào sự ổn định vĩ mô, "tiếng ồn" này tự nó đã trở thành một rủi ro.

Tóm tắt: Thị trường đang chờ tín hiệu, chứ không phải quyết định.

Việc giảm lãi suất 25 điểm cơ bản đã trở thành sự đồng thuận của thị trường. Tuy nhiên, ý nghĩa thực sự của cuộc họp này nằm ở cách nó sẽ định hướng chính sách tiền tệ cho bốn tháng cuối cùng của năm 2025.

Như các chiến lược gia của BNY đã nói, mục tiêu "sứ mệnh kép" của Fed đang trong trạng thái "căng thẳng", và sự gia tăng chính trị hóa làm cho tình hình trở nên phức tạp hơn. Thị trường sẽ theo dõi từng từ của Powell, tìm kiếm tín hiệu để quyết định cấu hình danh mục đầu tư.