比特幣溢價違背邏輯- 投資者在公共市場上常常支付2美元購買1美元的BTC

來自Caladan的新研究揭示了比特幣相關股票估值溢價背後的結構性力量

根據機構研究公司Caladan的一份新報告，公共市場的投資者通常支付某些公司持有的比特幣價值的兩倍。該分析涵蓋了33家上市的比特幣專注公司，顯示這些公司合計持有數十億BTC，但它們的市場資本化往往反映出相當大的溢價，平均爲其比特幣淨資產價值(NAV)的4.07倍，中位數倍數爲1.75倍。

該報告分析了爲什麼投資者願意爲這些公司持有的每1美元的比特幣支付2美元或更多，挑戰了關於市場非理性的假設。Caladan認爲，這一溢價不是由於投機過度，而是由結構性因素驅動，例如對資本市場的訪問、監管明確性、交易所上市和運營透明度。

“專業投資者並不只是爲比特幣付費，”Caladan的研究主管Derek Lim說。“他們爲流動性、機構準入、運營可靠性和治理付費，這些在日益成熟的數字資產市場中都極爲重要。”

Caladan將這些上市公司分爲兩大類：純比特幣國庫持有者和比特幣礦業公司。前者專注於積累BTC，而後者通過運營生成比特幣，使其能夠接觸到資產增值和運營利潤。

在財政公司中，MicroStrategy (現在以Strategy)的名義交易，是最大的，持有超過628,000 BTC。然而，盡管規模如此，它的交易價格僅爲其淨資產價值的1.54倍，遠低於一些較小的公司。相比之下，礦業公司Bitfarms僅持有超過1,100 BTC，但其淨資產價值溢價達到5.03倍。數據顯示，運營效率和增長潛力，而不是比特幣持有量的大小，是估值的關鍵驅動因素。

在極端情況下，估值倍數從打折的0.20倍NAV到驚人的37倍不等，後者反映的是破產重組後或地理稀缺，而不是長期可持續價值。整整58%的公司處於Caladan所稱的"公平價值"範圍內，即1倍到3倍NAV，表明市場日益高效。

研究結果還突顯了基於地理和上市狀態的明顯差異。上市於NASDAQ或TSX的公司在業績上始終優於其場外交易(OTC)上市的同行，即使持有的比特幣數量相似。機構持有、流動性和監管信任被認爲是造成這種差異的原因。

“比特幣在資產負債表上並不足夠，”Lim補充道。“如果沒有清晰的報告、指定的保管人和可信的審計師，市場會施加大幅折扣，即使這些比特幣是真實的。”

Caladan的分析表明，自2020-2021年的投機狂潮以來，公共比特幣工具已顯著成熟。隨着機構採用的持續和ETF市場的發展，該公司預計淨資產價值倍數將更接近商品生產者，除非公司成功轉型爲更廣泛的金融平台。

完整報告：

免責聲明：本文僅供參考。並非提供或意圖作爲法律、稅務、投資、財務或其他建議。