Pantera：Figure和RWA的未來

作者：Mike Cagney，Figure 聯合創始人兼首席執行官；Ryan Barney，Pantera Capital 合夥人；編譯：金色財經

注：本文融合了我（Ryan）的觀點以及 Mike Cagney 創始人信的摘錄，旨在強調 Figure 背後的願景以及 IPO 的意義。

Figure 9月11日的 IPO 不僅是 Figure 的一個裏程碑，也是區塊鏈的一個分水嶺。

多年來，我們一直認爲，區塊鏈最強大的用例是那些觸及實體經濟的用例。穩定幣就是一個突破性的例子。我們認爲RWA是另一個例子。看看 RWA.xyz 就知道了：在過去三年裏，該市場增長了近五倍，鏈上資產規模超過 280 億美元，而且預測數字令人震驚——未來十年，將有數十萬億美元的資產被代幣化。

2017年末，我對區塊鏈技術頓悟……它能夠創建一種原生數字資產，讓每個人都能了解其真正的所有權、構成和歷史，無需信任。資產可以實時、雙邊地進行交易，無需交易對手或結算風險。貸款人可以立即獲得真正的數字化完善，並掌控抵押品。區塊鏈徹底重塑了資產的起源、交易和融資方式。

在這其中，Figure 脫穎而出。Mike Cagney 和他的團隊並不滿足於抽象的試點或理論白皮書。他們進行了建設。他們直接在鏈上發放貸款，進行了首個區塊鏈證券化，獲得了業內首個 AAA 級證券化。自成立以來，他們已經發放了超過170 億美元的貸款，並促成了超過500 億美元的公共區塊鏈交易。在此過程中，他們成爲美國最大的非銀行 HELOC 貸款機構——不是通過將區塊鏈用作流行詞，而是通過證明它可以解決困擾資本市場數十年的低效率問題。爲此，他們實際上構建了自己的 1 層區塊鏈 Provenance。

2018年，主流區塊鏈都基於工作量證明 (PoW)。工作量證明在金融服務領域的應用面臨着真正的挑戰，包括成本、速度，以及最重要的可預測性。權益證明 (PoS) 通過解決這些問題開始獲得發展勢頭……June 和她的團隊構建並推出了 Provenance 區塊鏈，這是一個專爲金融服務打造的公共、權益證明 (PoS) 去中心化區塊鏈。

成果已在數字中顯現。Figure在 2024 年實現了 3.39 億美元的調整後淨收入，營收增長率超過 60%；2025 年上半年，其營收達到 1.91 億美元，利潤達到 2900 萬美元。這種高增長和實際盈利能力的組合在金融科技領域仍然罕見，更不用說在區塊鏈領域了。而且，這股引擎只會越來越強勁：今年第二季度，Figure 處理的貸款額超過 20 億美元，其中近一半來自其合作夥伴平台Figure Connect，第三方可以通過該平台直接進入區塊鏈資本市場。

區塊鏈的潛力遠不止顛覆現有市場。通過將歷史上流動性較差的資產（例如貸款）及其業績歷史記錄上鏈，區塊鏈可以爲前所未有的市場帶來流動性。這種流動性，加上實現真正數字化完善和對資產控制的能力，將開啓前所未有的融資機會。

我們迅速將我們的模式擴展到 B2B2C——現在我們有超過 168 個第三方使用我們的技術在鏈上發放貸款——其中包括排名前 20 位的零售抵押貸款商店中的一半。

最令人印象深刻的是推動這一切的遠見卓識。Mike總是能夠洞察全局——在這種情況下，他能夠同時洞察多個方面。經美國SEC批準的收益型穩定幣YLDS就是這樣一個例子：它是一款受監管的區塊鏈原生產品，將收益需求與數萬億美元的全球流動性連接起來。它預示着資本市場在可編程軌道上重建後將會發生什麼。

2022年和2023年，1萬億美元的銀行存款外流幾乎摧毀了金融體系。如果財政部的資金流出規模和範圍合適，就需要採取一些措施來填補這一空白。我們相信這就是DeFi，而我們在RWA領域處於領先地位。

我們經常談論 Web2 領域的“七巨頭”。Mike 和我們相信，Web3 領域正處於類似浪潮的開端——而 Figure 將成爲其中之一。原因很簡單：他們正在證明區塊鏈可以重塑資本市場的基礎，而不僅僅是簡化幾個步驟。

正如如今 Web 2.0 領域有七巨頭一樣，我相信 Web 3.0 領域也會出現一批代表區塊鏈技術的公司。我們的 IPO 使我們更接近成爲這批同類公司的領導者。雖然我們能夠在最嚴苛的監管環境之一中，基於區塊鏈技術打造出一家盈利且快速增長的公司，但我們對未來幾年監管變化和公開市場對區塊鏈的接受度將如何推動行業發展以及機遇充滿信心。

– Mike Cagney，創始人致辭

這就是信貸、證券以及最終金融本身的未來。

此次 IPO 是一個裏程碑，但同時也是全球市場更大變革的開端。