Tether登入美國

來源：Galaxy；編譯：金色財經

Tether 上周發布了 USAT，這是一款受美國監管的美元支持穩定幣，將由安克雷奇數字銀行 (Anchorage Digital Bank) 正式發行，由 Cantor Fitzgerald 擔任儲備托管人，前總統數字資產工作組執行董事Bo Hines擔任Tether USA首席執行官。Tether並沒有將其價值超過 1700 億美元的旗艦產品 USDT 改造成符合美國 GENIUS 法案的穩定幣，而是採取雙軌制：在其龐大的離岸市場之外，同時推出一款專門針對美國國內市場且受監管的產品。

這種“另起竈爐”的做法很有說服力。USDT 超過1700億美元的儲備組合中，約 80%（約 1300 億美元）配置在低風險美國國債和現金等價物中，約 20%（約 400 億美元）配置在比特幣、黃金、貸款和“其他”投資中，這不符合今年夏天美國出臺的具有裏程碑意義的穩定幣法案中的抵押品要求。重新平衡其持倉不僅操作復雜，而且可能造成重大滑點；它還會壓縮 Tether 的淨利差，並減少其風險投資部門帶來約 200 億美元股息的巨額利潤。

USAT從第一天起就圍繞短期國債、現金和回購協議（repos）構建，這與《天才法案》（GENIUS Act）中立法者所概述的模式完全一致。任命 Hines 爲這家美國實體的首席執行官，爲此次發行增添了明顯的政治色彩。Hines 的任命抵消了 Tether 的聲譽風險，因爲它與政策制定者和行政部門關係密切，川普家族的World Liberty Financial在其代幣發行前就成功運用了這一策略。

Galaxy的看法：

Tether 正在構建一種受監管的美國分銷工具，同時保持其離岸模式的完整性和盈利能力。該公司正在進行監管制度套利：爲美國投資者提供一個安全、狹窄的空間，同時繼續在全球範圍內實現復合回報。真正的考驗是 USAT 能否蠶食 Circle 在美國交易中的領先地位並在美國市場獲得發展動力。如果 USAT 陷入困境，則可能預示着符合 GENIUS 標準的穩定幣將面臨更大的麻煩。此類穩定幣僅爲投資者提供兩項優勢：對穩定幣儲備的可執行投資授權和美國政府的監管批準。前者只是在將符合 GENIUS 標準的穩定幣與其他無收益穩定幣進行比較時才具有優勢；人們更希望穩定幣的支持是穩定的並且易於兌換。監管批準只是一個優勢，因爲監管的不確定性阻礙了傳統機構參與者使用和接受穩定幣。雖然今年機構對加密貨幣的吸收量迅速增長，但我們還沒有看到人們爭相鑄造像 USDC 這樣的合規穩定幣。相比之下，今年增長最快的穩定幣是 Ethena 的 USDE，這主要歸功於它向持有者支付的收益，而這是《GENIUS 法案》明確禁止的。

符合 GENIUS 法案的穩定幣是否代表着最終結果尚待商榷，但Tether投身其中的價值毋庸置疑。這對 Tether 來說是一項成本低廉的嘗試；它已經與托管機構和銀行建立了傳統資產管理的合作關係，擁有代幣化技術，並擁有深厚的合作夥伴分銷渠道。即使此次嘗試沒有取得任何成果，Tether的損失也微乎其微；它將繼續憑藉或許是全球盈利能力最強的員工團隊在海外市場實現復合收益。但如果符合GENIUS法案的穩定幣成爲常態並主導市場，這可能會讓Tether的流通量從數千億穩定幣躍升至首個萬億穩定幣。